4月15日晚間，央行宣布于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）

為加大對小微企業和“三農”的支持力度，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。

本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。

央行負責人表示：

1、此次降準為全面降準，共計釋放長期資金約5300億元。

2、此次降準降低金融機構資金成本每年約65億元。

主要看點：

1、此次降準釋放的長期資金比上一次少，上一次是在去年12月6日，釋放的資金量高達1.2萬億。

2、此次降準實施時間在本月20号以後，意味着本月20号公布的最新一期LPR不會下降。

通過降準，我們可以大緻觀察出2020年疫情後，貨币政策出現了“偏松-略緊-偏松”的轉變。

1、2020年3月-2021年3月：這段時間的主要标志有3個，一是降準，二是MLF操作量大，三是廣義貨币M2增速保持在兩位數（聽不懂的後面我會講）。

2、2021年3月-2021年7月：主要标志，一是沒有降準，二是M2增速降為個位數。

2、2021年7月-現在：主要标志是又進入到降準周期。

一、何為降準？

降準和降息被稱為力度最大的貨币政策工具。降準是“印出貨币”，降息是“讓錢更便宜”。

降準是怎麼做到的？

一般來說，商業銀行主要盈利點是存款貸業務，吸收存款、發放貸款，從中賺取利息差價。

儲戶在銀行存100塊錢，利率2%，對銀行來說，最優的效果是把全部的100塊錢都拿去放貸，利率5%。

但在現實中做不到，監管規定，銀行每吸收一筆存款需要凍結一定比例的資金，之後才能拿去放貸。凍結的資金是法定存款準備金，凍結的比例是法定存款準備金率。

假定存款準備金率是10%，那麼100塊錢的存款，銀行需要凍結10塊錢。那麼問題來了，如果降準，把存款準備金率降到5%（隻是舉例，現實中不可能降那麼多），意味着什麼？

意味着銀行隻需要凍結，剩餘的95元可以拿去貸款了。

可見，降準後會帶來：流動資金更加充裕、貸款能力明顯增強。

二、為什麼要降準？

主要原因隻有一個：穩增長。

經濟永遠都會在穩增長與防風險之間取得動态平衡。

經濟下行壓力大的時候穩增長的比重會上升，反之，防風險的比重在上升。

目前經濟主要風險是通脹風險上升（疫情影響、俄烏局勢影響），宏觀負債率高（受貨币增速、資産回報率影響）。

考慮到現在的主要任務是穩增長、穩增長，所以需要降準、需要貨币适度增長。

三、為什麼很少聽到歐美等國家降準？

主要原因是中國的法定存款準備金率高。為什麼高？

主要是中國01年加入世貿後，進出口貿易快速發展，順差擴大。按照規定企業賺得美元等外彙需要結彙，即賣出美元、買入人民币。在這個獲得中央行獲得大量的外彙儲備（今年3月末我國外儲規模達31880億美元）。另一方面，大規模“賣出美元、買入人民币”必然導緻市場上的人民币“泛濫”。

這時候央行采取的措施是上調法定存款準備金率，凍結商業銀行更多的資金，從而限制其貨币派生能力（放貸），收緊市場的流動性。

所以我們可以這麼粗略認為：其它條件不變的情況下，降準是放水，升準是抽水。

正因為如此中國的法定存款準備金相比其它國家高得多，比如2011年一升達到21.5%。

現在又為什麼降準呢？主要是因為穩增長，另外是因為中國法定存款準備率仍高，有下調空間。

還有一點，中國進出口貿易增長到一定規模，達到高基數後，外貿增速有所放緩。也就是說通過“賣出美元、買入人民币”方式創造的人民币減少，這時候隻能是通過降準來增加人民币了。

歐美國家之所以很少降準是因為它們的法定存款準備金率低，沒有降準的空間。比如發達國家的存款準備金率隻有1%、2%。

四、此次降準能創造多少貨币？

我們一般認為，廣義貨币（M2）總量是社會上的總貨币量。截至3月份廣義貨币總規模接近250萬億。

廣義貨币（M2）=基礎貨币×貨币乘數

當前的貨币乘數大約是7.5倍，此次降準釋放的長期資金約5300億，這5300億可以粗略地認為是基礎貨币。

那麼理論上此次降準最多可創造廣義貨币（M2）：

廣義貨币（M2）=5300億×7.5=3.9萬億

五、降準後，還會降息嗎？

利率改革後，我們理解中的降息主要分為兩個層面：

存款層面：存款基準利率下降，這個利率從2015年到現在就沒有動了，如果下降影響很大，短期内下降可能低，長期來說下降是必然。

最新的消息是：利率自律機制鼓勵中小銀行降低存款利率上限。

據财新、财聯社等主流媒體：據悉近日市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調10個基點(BP)左右；這一要求應并非強制，但做出調整的銀行或将對其宏觀審慎評估(MPA)考核有利。目前，已經有地方城商行收到了通知。

如果中小銀行存款利率下降，也算是一次定向降息。

貸款層面：

1、MLF利率，它是商業銀行從央行那借錢的利率，是最重要的政策利率。

2、LPR利率，它是被稱貸款指導價，所有的貸款利率都以它為參考。LPR利率每月20号公布。

MLF利率、LPR、降準它們之間的關系：MLF利率降那麼LPR必然降，降準後LPR有可能降，也有可能不降。

MLF利率一般一個月公布一次。本月的MLF利率在15号公布。結果顯示1年期MLF利率維持在2.85%，與上月持平。

那麼此次降準後，是否會起到降息的效果（LPR降）？本月基本沒有可能了，因為降準25号才實施，但LPR本月20号就會公布。但有可能讓5月20号的LPR下調。畢竟之前也發生過，比如2021年12月降準之後，1年期LPR下調了5個基點。

六、各球主要國家的貨币政策情況是怎樣？

我上面說過，疫情之後，中國貨币政策出現了“偏松-略緊-偏松”三個階段。由于前期中國對疫情控制得比較好，經濟很快恢複，貨币政策随後轉入略緊階段以防風險。

而現在全球主要國家剛剛走出疫情，前期寬松的政策開始退出，轉而進入加息潮中。

可以這麼說，目前主要國家正在進入中國已經走過的第二階段。

目前宣布加息的國家已經有：美國、新西蘭、加拿大、韓國等。

總體上路徑是：減少印鈔-加息-縮表

七、降準會有什麼影響？

1、股市：單次的降準不會對A股産生直接影響，有研究表示：

曆次降準落地後一周市場上漲概率較高，創業闆指與滬深300上漲概率均達六成；而從漲跌幅中位數看，降準落地後一周創業闆指表現優于滬深300，風格上成長和消費優于周期和金融。

不過，降準很難對次日的股市産生顯著影響，一是因為降準已經有預期，不新鮮。二是降準的宣布到正式兌現需要一定的時間。

但如果拉長來看，降準周期就是寬松周期，也是低利率周期。多次降準的必然發生質變，指數反彈是大概率的。

2、樓市：降準對樓市有直接影響。

1.降準意味着銀行資金更充裕，放貸能力更強。購房者和開發商更容易從銀行獲得貸款。

2.利率有可能下降。有時候降準會導緻LPR下降，相當于實際貸款利率下降，這時候對樓市或多或少都有影響。

今年樓市在緩慢回升的過程，少數城市成交量已經起來了。随着降準降息次數的增加，有更多城市樓市回暖還是值得預期的。

3、人民币彙率：

本月直到現在沒有降息，而是降準就是避免彙率波動。

4月11日上午，中國10年期國債收益率利差一度倒挂，美國10年期國債收益率上行至2.764%，而中國10年期國債收益率則是2.75%，美10債收益率高于中10債這是2010年以來的第一次。

降準雖然也會使人民币彙率走低，因為錢少了，市場利率會降。但是降準不會那麼直接，因為LPR是“實際貸款利率”，而不是國債收益率。

中美之間的利差主要還是比較國債收益率。

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