摘要

本篇報告我們梳理四個方面：

1、3月23日美國宣布的352項關稅豁免清單，與此前549版本比對。

2、特朗普時期四份關稅清單（340 160 2000 3000億，目前絕大部分未得到豁免）。

3、如果後續貿易摩擦進一步緩和，哪些個股可能受益（自上而下 自下而上）。

4、2021年末最新版本美國禁投中國企業清單。

01 549→352：壓縮版的關稅豁免清單

3月23日，美國貿易代表辦公室宣布，針對特朗普政府時期得到加征關稅豁免、但豁免已過期的352項中國輸美産品，将繼續實行豁免政策。這份清單邊際上是利好，但較去年10月的版本有了明顯的壓縮。

此次關稅豁免清單最早源于特朗普時期為減輕貿易摩擦對美國國内企業的傷害，而批準的2200多項豁免條目，多數已到期，隻有其中549項被延長一年（也于2020年底到期）。去年10月，美國貿易代表戴琪表示将重啟關稅排除程序，并對這549項征求意見，恢複關稅豁免。而最終征求意見的549項也并未全部通過，也就是我們現在看到的352項。從這一層面來說，這份關稅豁免清單是低于市場預期的。

行業層面，比對549版本和352版本，機械、電子、儀器儀表類商品的壓減數目最多，但豁免品類數目同樣靠前。

02

340 160 2000 3000：18年貿易摩擦以來四份關稅清單

2018年以來，美對中先後啟動了商品規模為340億 160億 2000億 3000億的關稅保護清單，中方也進行了相應的反制措施。2020年美國大選，市場一度預期若拜登當選，對華貿易政策上有望出現較明顯的變化，但執政一年多來看，中美貿易領域修複的進程仍然比較緩慢。此次豁免清單中的352項商品也僅是特朗普時期清單中很小的一部分。

03 個股層面：後續若貿易摩擦緩和，哪些标的将受益

雖然此次關稅豁免清單較此前版本打了折扣，但考慮到目前地緣政治沖突仍存極大的不确定性、全球供應鍊風險尚未緩解、美國通脹數據高居不下，不能完全排除其尋求進一步緩和的可能性。我們從個股層面對後續可能受益于貿易摩擦的緩和進行篩選，留以備用。

我們通過自上而下（财務指标法）和自下而上兩種方式進行篩選。

指标法篩選主要考慮三個維度：第一，參考海外業務收入占比/當期主營業務收入數據，篩選出過去三年海外業務收入占比平均超30％的公司。第二，行業層面，依據上文四份清單，剔除本身受貿易戰影響不大的行業。第三，篩選即使在貿易摩擦沖擊下，仍能保持較高業績穩健性的公司（19年、20年、21H1業績增速均在10％以上；平均ROE在10％以上）。

另一方面，可以直接自下而上通過公司基本面、當時的管理層表态、分析師覆蓋情況進行篩選。我們整理部分代表性公司如下：

04 最新68家美國禁投中企名單

另一方面，可以直接自下而上通過公司基本面、當時的管理層表态、分析師覆蓋情況進行篩選。 我們整理部分代表性公司如下：

今年以來，外資一度大幅撤出内地及港股市場，同時SEC動作頻頻，引發了市場對中美金融領域摩擦加劇的擔憂。事實上自特朗普政府時期，對中國企業的投資限制一直在加碼。

2020年11月，特朗普簽署行政令，禁止美國投資被認定為所謂“由中國軍方擁有或控制的企業”，這些公司是國防部6月、8月認定的所謂“得到中國軍方支持的企業”，合計31家。從特朗普政府到拜登政府，這份名單經曆多個版本被不斷擴充，截至2021年末，已經增至68家。

風險提示：貿易摩擦反複或關稅減免不及預期、國内及海外疫情控制不及預期等

本文源自金融界

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