某媒體邀請我做一個财報分析課系列，我準備稿子的時候，編輯妹子說，有沒有可以宣傳用的照片？

于是我找了一張這樣的：

妹子表示要露臉的，于是我換了一張：

妹子表示很無語，又說不要戴墨鏡的。

一頭霧水。

當然，我沒有去海瀾之家，反倒是想起一件事，海瀾之家的存貨。

在騰訊注資公司之前，我留意過公司的财務狀況，其中最引人注意的，是公司居高不下的存貨。

為什麼如此關注存貨呢？

對于财報質量來說，存貨是個深不見底的坑，如果需要粉飾一下利潤，第一個可以着手的項目就是存貨。

有粉絲很奇怪存貨和利潤之間的關系。

利潤=收入-成本-費用-其他收支

從這個公式看，利潤和存貨有什麼關系？

其實利潤和存貨通過成本産生了關系，一件商品售出後，需要結轉成本，而轉成本的過程，就是從存貨到成本。

比如一件進價100塊的商品，花100塊采購後，存貨就增加了100塊，假設售價150元，賣掉150元的時候，收入是150元（忽略稅金），轉成本就是100塊，利潤就是150-100=50元，同時減掉100塊的存貨。

我猜，聰明的你想到了，如果轉成本的時候，隻轉80元呢？那麼利潤就是150-80=70元，同時減掉80元的存貨，存貨會比正常多20元，利潤也多了20元。

這麼轉成本，很明顯不符合進價吧？

這裡隻有一件商品，一個進價。

如果有一萬件商品，數千個進價呢？比如這月的1号進價100元，2号進價80元，3号進價50元，4号進價130元.. ...最終的成本價怎麼确定？

存貨的計價有先進先出法、移動加權平均法、個别計價法等，現在大部分成本都通過ERP或财務軟件自動結轉，使用移動加權平均法的居多。

但是，自動結轉的過程，是可以人為幹預的。我曾經長期做KeyUser，其中每月的一項工作就是對系統自動結轉進行幹預。做過SAP的财務KeyUser的應該了解MR21、MR22。

你懂的。

最終的結果就是通過對存貨的調節，實現了對利潤的調節，尤其是當存貨量巨大的時候，調節起來非常好用，事務所進行倒推的時候，存貨量越大，單價影響越小。

比如海瀾之家這樣，三季報中，高達97億的存貨。假如庫存的價格平均提高10%，利潤就可以虛增近10億... ...

我不知道海瀾之家的财務會不會這麼幹，反正我是幹過。

公司2014年借殼上市以來，存貨就不低，如今從60億增加到97億。

要知道，公司的年銷售收入也不過182億，這近百億的存貨裡都有啥？

以2017年年報為例，其中的大頭有兩塊，一是庫存商品，二是委托代銷商品。

其中，庫存商品是指公司總部的庫存，委托代銷商品是發到各門店的商品。

為什麼叫委托代銷商品呢？這和公司的加盟模式有關。

海瀾之家的門店所有權歸加盟者所有，公司隻有經營權，沒有所有權。

加盟商承擔加盟店經營費用，海瀾之家負責品牌維護和加盟店具體管理；供應商提供高品質産品，海瀾之家保障品牌美譽度并做好商品的供應鍊管理和銷售管理；産品暢銷則海瀾之家、加盟商和供應商均能獲利，産品滞銷則三方均有損失，海瀾之家将自身的利益與加盟商、供應商的利益有機結合在一起，三方各司其職、各獲其利、共同發展。

從經營模式看，除了退貨損失，公司有效的規避了門店經營不利的風險。

以公司發布的2018年三季度季報為例，公司近年來的營收和淨利潤增幅很有限。不過作為線下零售行業，在電商吞噬市場的現在，能夠保持增長已屬不易。

在騰訊、阿裡紛紛圈地線下新零售的時候，我特意觀察了它們投資對象的共同點。除了經營模式充滿想象力外，這些公司在同行中普遍毛利率比較高，幾乎都在30%以上。

海瀾之家的毛利率穩定在40%上下，淨利率也接近20%左右。

但是，公司的存貨，太高了。

衆所周知，服裝的退貨率非常高，這麼高額的存貨，如何應對退貨的？

分兩種，一種是和供應商簽署了附加條款，發生了退貨直接退給供應商，這種公司不會有損失；另一種是不能退貨給供應商的，按照一定比例計提存貨跌價準備。

和壞賬準備類似，存貨跌價準備是資産減值準備的一種，在商品零售企業非常常見，但由于證監會對披露的要求不是很嚴格。一般企業的應收賬款壞賬準備披露的非常詳細，存貨跌價準備很粗略。

事實上，存貨跌價準備的盈餘管理空間更大。在答複上交所的問詢函裡，海瀾之家解釋了存貨跌價準備的計提方式：

公司季節款型服裝投放市場的2年内都屬于銷售期間，且不進行打折促銷活動，因此庫齡在兩年内的自營産品不計提存貨跌價準備，庫齡2-3年的自營産品按照成本價的30%作為可變現淨值的确定依據，庫齡3年以上的自營産品100%計提。

其中，愛兔裝是休閑女裝，産品時尚性對存貨價值影響較大，庫齡一年以内的不計提存貨跌價準備，1-2年的按照成本價的75%作為确定可變現淨值的依據，2年以上的全部計提。

海一家的商品來自海瀾之家和供應商的退貨，以更低的價格推向市場，相當于變相打折，一年以内的不計提，超過一年的全額計提存貨跌價準備。

據披露，公司2017年退貨金額高達30億元，差不多占銷售額的六分之一，而公司僅計提了1.95億存貨跌價準備，平均跌價準備計提比率約為2.24%。

這個比例合理嗎？

事務所的判斷是合理的，但我們不難發現，公司的存貨跌價準備計提随意性很大，并沒有統一的标準。

男裝兩年不計提，女裝可以一年不計提？為什麼不是一年半或者10個月？

這個拍腦袋而來的計提比例很難說服我，畢竟，我當年這麼拍腦門定的時候，為了掩人耳目，還洋洋灑灑的寫了一整頁的原因和計算公式。

文末推薦兩本好書：肖星老師的《一本書讀懂财報》和馬靖昊老師的《玩的就是會計》。

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