（報告出品方/作者：西部證券，許光輝）

1.1韓免遭遇疫情和中國市場雙重沖擊

韓國免稅業始于 1964 年政策的出台，随着免稅店數量、經營模式和營銷方式的不斷豐富， 2009 年韓國免稅銷售額達 30.3 億美元，超過英國成為全球最大的免稅市場。此後十年間 持續發展，2019 年韓國免稅業銷售規模為 213 億美元，占全球 26%的份額，複合年增長 率為 21.5%。韓國政府通過提升購物額度、放寬牌照等政策釋放不斷推動行業發展，具體 而言可大緻分為以下四個階段: 探索期（1960s-1980s）：1964 年韓國免稅政策首次出台，1967 年首爾機場首家機場免稅店 設立，1979 年引進市内免稅店制度，此時的免稅業規模較小，本國居民是主要消費者。

波動期（1980s-2000s）：市内免稅店數量增加，免稅政策從放開到收緊。1985 年韓國居民 離境免稅購物額度從 500 美元提升至 1000 美元，1995 年放寬至 2000 美元，1997 年因亞 洲金融危機降低至 400 美元。

成長期（2000s-2010s）：免稅行業迅速發展,市場份額全球領先。2000 年全球首家網上免稅 店樂天網上免稅店開業，2001 年韓國居民離境免稅額度恢複至 2000 美元，2006 年上升至 3000 美元，2009 年免稅業銷售額超過英國成為全球第一大免稅市場，中國、日本等海外 消費者比重上升。 繁榮期（2010s-2020s）：連續十年保持全球第一，韓國政府多次頒布促進免稅業市場競争 與發展的相關政策，持續發放牌照，行業向頭部集中趨勢明顯。2019 年韓國居民離境免稅 額度提升至 5000 美元，中國消費者起到絕對主導作用。

韓免在發展過程中形成對中國消費者的高度依賴。根據韓國免稅店協會和韓國關稅廳的數 據，海外消費者在韓國免稅店消費額占比不斷上升，從 2016 年占總銷售額的 72%上升至 2020 年占總銷售額的 94%。其中中國消費者在 2020 年消費額占免稅市場總銷售額的 93%， 成為韓國免稅消費的絕對主力軍。 過度依賴中國消費者的脆弱性在疫情下徹底爆發，中國遊客數量的急劇下降對韓國線下免 稅實體店造成嚴重沖擊，韓國免稅市場規模萎縮。根據韓國免稅店協會，2020 年韓國免稅 銷售額（美元口徑）同比減少 38.07%，顧客數量同比下降 77.98%。

2021 年韓免市場依靠代購渠道有所回暖，國内居民免稅消費尚顯疲軟。2021 年韓國免稅 總銷售額 155.73 億美元，同比增長 17.96%。其中海外遊客免稅消費額達 148.51 億美元， 恢複至 2019 年的 83.24%水平，主要系通過高額返點的方式吸引海外代購維持銷售規模所 緻；國内居民免稅消費額 7.22 億美元，僅為 2019 年的 20.76%，為刺激國内居民消費，韓 國政府從 2022 年 3 月起取消針對本國居民在免稅店購買金額的限制。

同時，中國免稅店乘勢崛起對韓免産生替代效應。随着中國免稅市場的發展，在品類和價 格上逐漸縮小與韓免市場的差距。此外，國内直播電商、跨境電商、線上免稅商城等線上 免稅渠道的新業态進一步擠壓了韓國免稅的市場份額。新模式的出現為消費者提供了多樣 化的選擇，代購客源逐漸松動。2020 年海南離島免稅購物金額同比增長 104%。2021 年海 南 10 家離島免稅店銷售額 601.73 億元，同比增長 84%。其中，免稅銷售額 504.9 億元， 同比增長 83%；免稅購物人數 967.66 萬人次，同比增長 73%；免稅購買件數 5349.25 萬件， 同比增長 71%。

1.2提振舉措頻出，韓免是否能回高光時刻？

疫情期間為推動免稅行業的發展，韓國政府通過一系列措施降低消費者購買的限制：（1） 從 2022 年 3 月起取消針對韓國本國人在免稅店購買商品總額上限 5000 美元的規定。（2） 将境外“無落地飛行觀光”政策時限延長 6 個月至 2022 年 6 月底，并取消了對旅遊路線和 乘坐率的限制。（3）海外居民可以在線購買韓國國内免稅品，無需出入韓國。同時，政府 着力于降低免稅商成本：（1）對入駐機場的免稅店最高減免 75%以上的租金，并且繳納期 限延長半年。（2）放寬沒有售出的免稅品須焚燒銷毀的規定，臨時允許免稅店庫存免稅品 辦理進口通關手續後在韓國國内銷售。

各項舉措依然沒能阻擋頂奢撤退免稅市場的腳步，透露品牌抗拒遊客生意變代購生意的信 号。2021 年 12 月，LV 關閉樂天在濟州島的免稅店，并在 2022 年 3 月進一步關閉新羅濟 州島店、樂天釜山店、樂天首爾蠶室世界塔店；此外 LV 宣布将在 2023 年前關閉所有在韓 市内免稅店。Chanel 在 2022 年 3 月底先後關閉釜山樂天百貨和濟州島新羅百貨内的免稅 店，該品牌在樂天免稅店釜山店和新羅免稅店濟州店的精品店也将關閉。另一深受韓國消 費者喜愛的奢侈品牌勞力士同樣在關閉免稅精品店，将韓國非機場免稅店的數量從 10 家 縮減至 2 家，僅保留首爾世界塔樂天店和濟州島新羅店。

那麼是否意味着韓國免稅市場完全會被國内免稅市場替代？我們認為韓免市場目前依然 存在一定貨源和價格優勢，但由于國内貨品 sku 和價格依托頭部零售商的采購優勢和渠道 能力正在拉近與韓免市場的距離，此外韓免愈發凸顯的代購屬性也引起更多品牌商對于其 渠道價值的重新考量，無法觸達直接消費者是韓免渠道長期價值削弱面臨的挑戰。因此長 遠來看國内免稅行業的發展會削弱韓免現有優勢，進一步擠占免稅市場份額。

貨源方面，非頂奢類态度尚未受到頂奢品牌撤退韓免的影響，香化類奢侈品對韓免尚有依 賴。頂奢品牌的撤退固然會對韓免的全球地位予以當頭一棒，但是目前來看非頂奢品牌尤其香化類奢侈品尚未透露撤退韓免的決策。從韓免消費結構來看，香化類在 2019 年貢獻 了近 70%的市内免稅店銷售額，是韓免市場的主要消費闆塊，箱包類銷售額占比不到 10%。 此外在樂天免稅店中暢銷品牌前四名均為韓國本土香化品牌。因此香化類品牌在韓免目前 暫時保有貨源豐富、價格優惠的優勢，但國内免稅行業正在利用自己的優勢追趕和韓免市 場的距離，對外流的消費力吸引力逐步提升，長期來看韓免香化品牌的光環難以為繼。

下遊客源方面，韓免依靠代購維持銷售規模的可持續性較弱。2017 年薩德事件後中國赴 韓旅遊人數減少，代購成為韓免市場海外消費的主要渠道，疫情期間海外遊客的減少加劇 這一趨勢。韓國免稅行業對代購嚴重依賴的現象，推動着海外顧客客單價由 2015 年的 336.84 美元/人快速增至 2021 年的 22312.98 美元/人。但代購客源粘性存在松動風險： 國内的免稅價格優勢、逐步改善的提貨便捷性、貨品豐富度以及各類電商業态的興起，都 擠占了韓免代購的需求空間。

同時，疫情期間為了刺激代購積極性，韓免零售商拉高返點； 高額返點會導緻零售商利潤空間被壓榨。據穆迪報告顯示，目前韓國免稅商針對大型代購 商的折扣返點高達 50%。此外《電商法》的出台對代購市場影響頗大，國家明确要求電 商經營者應當依法辦理市場主體登記，依法履行納稅義務。這意味着不管是微信朋友圈裡 賣貨，還是直播平台上帶貨，甚至包括在淘寶天貓上的商家，都将被認定為電商經營者。 這些原本處于灰色地帶的個人海外代購也将納入法律法規的監管中，需要進行登記和納稅， 這一條例的出台标志着國家管理和整治代購市場的決心。

作為免稅供應鍊的上遊，品牌方的态度影響免稅市場的供給總量。品牌商通過分享銷售收 入實現高效率的商品價值轉移，供應模式主要有三種：（1）品牌直供。品牌将貨源直接提 供給免稅運營商，合作方通常為大規模運營商。（2）中間商采購。通過渠道豐富、品牌影 響力較大的中間商轉移給運營商。（3）品牌代理。品牌商通過在運營商設立專櫃的形式建 立自己的代理商，代理商承擔部分營銷和運營功能。奢侈品多采用品牌直供的方式，在供 貨時對售價和産品質量進行把控，掌握免稅銷售的絕對話語權。

在争奪中國消費市場的背後， 重奢是否會同時積極入駐離島免稅渠道？ 上文提到，今年三月，路易威登以韓國免稅店過度依賴代購經營，降低其品牌形象為由撤 出韓國市内免稅店，向免稅市場釋放出觀望的信号。包括 CHANEL、勞力士在内的多個 高奢品牌也相繼退出韓國部分免稅渠道。我們認為對于重奢而言，當消費者群體中代購比 例持續放大，遊客生意即轉向批發生意，這意味着喪失服務和把握優質個人客戶的機會， 不利于品牌的長期發展，市場機遇與品牌形象的高度契合是品牌市場戰略首要考慮因素之 一。

2.1浪潮已至，順勢而為

2.1.1乘消費回流東風：高消費特征、具備重大經濟意義，免稅渠道承載優勢顯著

我國消費外流曆經高速增長階段，高消費特征顯著。随着我國收入水平持續提高，中産階 層日益壯大，出境簽證政策顯著放松等一系列因素，促成我國過去出境花費快速提升階段。 對比全球其他國家，我國出境消費增速從 2007 年明顯加快，意味着出境消費進入高速增 長期。2007~2014 年我國出境旅遊支出年均增長率在 28.9%，是同期國内社會消費品零 售總額增速的 2.1 倍。

其中，外流高消費特征顯著。根據貝恩咨詢，2019 年全球個人奢 侈品市場總規模達到 2810 億歐元，我國消費者全球奢侈品消費達到了 927.3 億歐元，占 到全球的 33%；其中 618.2 億歐元在國外發生，占到我國居民奢侈品消費總額的 67%。 根據要客研究院，2021 年中國奢侈品消費市場總消費額達到 1465 億美元，仍有 521 億 美元的消費流向境外，占當年奢侈品消費的 36%。這一現象背後是我國改革開放以後經 濟社會發展取得巨大成績的體現、中等收入群體規模的不斷成長與擴大，同時也反映了我國旅遊零售尚有競争力提升空間，以及行業體制機制仍然存在一定制約。

借鑒國際經驗來看，居民赴境外消費階段性高增是我國向高收入國家邁進的必然現象，需 要有效且即時的應對，削弱消費外流對就業、稅收以及經濟增長的負面影響。根據國家統 計局數據顯示，2021 年，最終消費支出對經濟增長貢獻率為 65.4%，拉動 GDP 增長 5.3 個百分點；其中，四季消費對經濟增長的貢獻穩步提升，成為國民經濟穩定恢複的主要動 力。因此我們認為中長期來看政策端不會放松對消費回流的強力引導。

由于境内奢侈品品類不全、與境外價格差異較大，免稅一直是亞洲居民偏愛的奢侈品消費 購物渠道。根據麥肯錫調研顯示，奢侈品線下渠道主要包括高級購物中心、品牌門店、免 稅店以及奧特萊斯折扣店等。進口消費品的成本通常由完稅價格、關稅、消費稅、進項增 值稅等構成，其中關稅和消費稅根據商品品類不同而稅率有所差别，我國的關稅、消費稅 和增值稅合計占總成本的比例為 20%-40%。由于免稅商品享受豁免進口關稅、增值稅和消 費稅的政策優惠，因此相比于高級購物中心、品牌專櫃的奢侈品價格，免稅渠道在價格上具備較強優勢，在理性購物選擇下成為亞洲居民偏愛的奢侈品購物渠道。我們認為免稅渠 道是奢侈品行業未來銷售額增長的核心驅動力之一，有望為國内消費回流提供有力的承載 渠道。

消費回流趨勢在疫情前就有苗頭。在疫情之前，境外旅遊花費已經呈現下滑态勢。根據 UNWTO，2019 年我國境外旅遊花費 2546.21 億美元，同比下降 8.17%；同年中國出境旅 遊的人數增速下降 8.80%至 4.54%，國内消費的重心開始向境内消費轉移。這背後和國家 緻力于通過調節關稅和消費稅鼓勵消費回流有着強關聯。疫情加快了消費回流的趨勢，根 據要客研究院，2020 年中國奢侈品境外消費額為 548 億美元，同比下降 61%，境内消費 額為 689 億美元，同比增加 45%；2021 年中國境内奢侈品消費額占比達 64%，同比增長 37%。

2.1.2享政策紅利：品類、件數和額度持續寬松，市場監管同步加強

2009 年 12 月，《國務院關于推進海南國際旅遊島建設發展的若幹意見》頒布，标志着海南 國際旅遊島上升為國家戰略。2011 年 3 月 24 日，中國财政部發布《關于開展海南離島旅 客免稅購物政策試點的公告》；2011 年 4 月 20 日起，海南試點執行，成為繼日本沖繩島、 韓國濟州島和馬祖、金門之後，第四個實施該政策的區域。

截至今年 4 月，海南離島免稅 政策曆經 8 次調整，政策含金量不斷加大：2020 年 7 月 1 日，海南離島免稅購物政策進行 調整：免稅購物額度從每年每人 3 萬元提高至 10 萬元；取消單件商品 8000 元免稅限額規 定及大部分品類單次購買數量限制等。目前，海南離島免稅經營主體共 5 家，離島免稅店 已增至 10 家。該新政執行兩年多來，截至今年 6 月底，海口海關共監管離島免稅商品銷 售金額 906 億元、銷售件數 1.25 億件、購物旅客 1228 萬人次。離島免稅日均購物金額達 1.24 億元，較政策調整前增長 257%。免稅業的政策紅利不斷激發積極效應，是行業發展 重要的助推器。

我們認為國内将消費市場留住的決心充分展現，政策紛紛放開，堅定消費回流長期戰略。 國務院、各部委和各級政府陸續出台相關政策，完善市内免稅店政策，放寬免稅行業限制， 刺激免稅行業發展。其中海南省政府多次下發改革政策，強調打造建設海南自由貿易港， 在離島免稅的額度、品種和對象上不斷放寬，為境外消費回流提供承載空間。在引入适度 競争的趨勢下，國内旅遊零售商将進一步發揮自身運營優勢和提升經營管理水平，長期看 免稅行業有望健康發展。

此外，直播帶貨新業态持續釋放消費潛力，監管加嚴引導良性發展。抖音、快手多次出台 措施規範免稅形式帶貨： （1）2020 年 9 月，抖音發布《關于宣傳跨境商品的治理公告》，強調整治以“跨境”、“海 淘”、“保稅”、“海外直郵”為噱頭進行宣傳但未通過跨境電商合規方式銷售商品的虛假宣傳 商家。 （2）2021 年 3 月，快手發布《快手小店針對跨境商品虛假宣傳違規治理》，禁止商家以“跨 境”、“海淘”、“保稅”、“海外直郵”為賣點進行虛假宣傳，利用“XX 跨境小店”、“XX 海淘 店”、“XX 海外購”等店鋪名稱，或“跨境 XX”、“海淘 xX”、“免稅 XX”等商品名稱誤導消 費者，宣傳非跨境商品、保稅商品。

（3）2021 年 12 月，抖音發布《關于“全球購”美妝行業品牌定準規則的公示通知》，指出 包括雅詩蘭黛、雪花秀、蘭蔻等在内的 45 個國際美妝品牌，将不得在不符合規範的抖音 跨境專營店銷售，僅允許賣場型旗艦店、品牌旗艦店、專賣店經營，且針對賣場型旗艦店， 其品牌授權需提供一級授權或一級進貨憑證。 （4）2022 年 1 月，抖音針對創作者宣傳、直播、推廣海南業務相關商品等行為，發布《海 南業務》宣傳規範，提及海南業務僅支持平台指定的創作者推廣，未經平台許可，創作者 不得推廣海南業務相關商品。

（5）2022 年 3 月，抖音發布《違規經營跨境及海南免稅業務》的整改細則，增加境内商 家不得從事海南免稅業務的規定 ，禁止不具備海南離島免稅商品經營資格的商家售賣海 南離島免稅商品和境内商家直接從境外或境内保稅區向消費者發貨，同時禁止商家從事相 應宣稱行為。

2.2膏腴之地，兵家必争

2.2.1中國發展免稅的潛質：價差、購買力、缺乏本土奢侈品

免稅渠道素來是奢侈品牌線下重要布局的渠道之一。能夠發展成大規模免稅市場的地域是 具有稀缺性的。中國免稅行業作為下一個免稅發展快車道擁有重要特質吸引重奢入駐：價 差、購買力、尚未出現本土奢侈品牌。在全球奢侈品牌增速下滑的背景下，尋求具備增長 性的市場自然成為各大奢侈品牌的訴求，而亞洲則在這一時期貢獻了核心增長力。2021 年，幾大奢侈品集團公司都交出了不俗的成績。2021 年開雲集團、愛馬仕、LVMH 分别 實現營收 199.8 億美元/101.7 億美元/730.02 億美元，同比增長 20%/29%/33%，其中亞太地 區貢獻突出，增速分别為 23%/32%/37%。中國免稅渠道的增長潛力對不斷尋找增長點的 品牌而言具備吸引力。

我國的進口稅制以及奢侈品的定價策略促成了境内外奢侈品價差，而奢侈品降稅涉及多方 利益博弈，一直以漸進模式推進。我們認為中長期來看免稅渠道依然具備價格優勢。 為了截留中國奢侈品境外消費，過去幾年我國政府發布一系列消費刺激政策，包括擴大進 口促進跨境貿易，調低相關進口關稅。進口關稅稅率不是促成中國境内外高差價的主要因 素，但其本身的政治影響力一度帶動奢侈品牌在中國售價的調整。自 2016 年起，歐洲奢 侈品在國内的溢價就呈現收縮态勢，也成為推動境内奢侈品消費的重要因素之一。

包括伯 爵、百達翡麗、江詩丹頓、香奈兒等 8 個國際頂級手表品牌主動下調在中國售價，降價幅 度在 5%-25%之間；Burberry、Prada 等頂級時尚品牌開始降價，下降幅度最高到 20%；國 外化妝品牌全線降價，尤其是資生堂、雅詩蘭黛、歐萊雅以及寶潔四大集團旗下産品率先 調整價格，下降幅度平均在 8%-25%之間，最高達到 36%。 盡管進口稅改革一直推進且品牌借勢有意去控制甚至收縮全球商品定價差異，但是我國複 合稅制，即在關稅基礎上征消費稅、在消費稅上再征增值稅，導緻地域價差消除困難，免 稅價格中長期來看依然具備吸引力。此外，價差擴大也存在死灰複燃的風險。根據摩根斯 坦利的報告，自 2021 年底由于彙率因素，中國境内外奢侈品價差又再一次擴大。

再看購買力方面，中國市場消費實力強勁，有望持續貢獻奢侈品市場核心增長力。貝恩預 計 2025 年中國成為全球最大的奢侈品消費市場。 亞洲尤其是東亞居民，由于文化傳統和消費習慣相近，對奢侈品消費更為偏愛。随着這些 地區經濟的崛起和居民消費能力的提升，偏好奢侈品的東亞居民迅速成長為全球奢侈品最 重要的消費群體。根據貝恩咨詢，2019 年亞洲居民個人奢侈品消費占全球個人奢侈品消費的比重為 56%，其中中國居民貢獻 33%的全球份額，中國已經成為全球最大的個人奢侈品 消費群體。同時，中國消費能力的提升為奢侈品市場持續注入活力。根據麥肯錫數據，中 國中産以上人群占比将由 2012 年的 71%提升到 2022 年的 84%，其中富裕與上層中産占比 進一步提升，為奢侈品消費提供了堅實的經濟基礎。

2020 年全球奢侈品市場受疫情影響消費規模萎縮 23%，中國境内奢侈品消費逆勢上揚 48% 達 3460 億元（包含海南免稅店銷售額），占全球規模比重由 2019 年 11%提升至 20%。貝 恩預計中國内地的奢侈品規模增長将會延續，有望在 2025 年成為全球最大的奢侈品消費 市場。

同時化妝品集團、奢侈品集團的出口陣地持續向中國遷移。愛馬仕、LVMH、開雲集團等 各奢侈品集團在亞太地區（除日本）銷售額占比逐年提升，在 2021 年分别占比達到 47%、 35%和 39%。化妝品集團也日益重視中國市場，雅詩蘭黛、資生堂和歐萊雅 2021 年亞太 地區銷售額占比分别為 25%、33%和 31%。中國市場的迅速增長推動着品牌方加速在華擴張，作為旅遊零售重要渠道的免稅市場有望成為布局關鍵。

從近幾年的消費數據來看，全球免稅品市場發展穩定，亞洲市場消費力貢獻阿爾法。根據 弗若斯特沙利文，疫情影響前全球免稅品市場由 2017 年的 2668 億元增至 2019 年的 3577 億元，複合年增長率為 15.8%。得益于中國及亞洲其他國家促進免稅品市場發展的政策釋 放，亞洲市場是全球增長最快的市場，占全球免稅市場規模比重由 2017 年的 44%提升到 2021 年的 84%。其中，中國免稅品市場增速高于全球，2017 年至 2019 年複合年均增長率 為 29.4%。由于疫情的有效控制和消費回流的政策利好，中國免稅品市場迅速回暖，于 2021 年實現 481 億元的收入，同比增長 46.2%，約為 2019 年規模的 96%。中國免稅市場的消 費潛力對品牌存在一定吸引力。

中國消費者貢獻的奢侈品消費增速背後，是國人對奢侈品消費熱情的折射。當代中國依然 缺乏具有國際認知度的奢侈品牌，無法滿足收入水平提升帶來的炫耀性消費需求。這無疑 會繼續為增速乏力的海外奢侈品牌提供“救命稻草”。近期奢侈品市場研究機構 Altiant 對 美國、英國、中國、法國 4 個國家共計 580 名家庭年收入超過 40 萬美元的消費者進行了 調查。Altiant 發現美國、英國和法國有 38%的受訪者開始反思他們的奢侈品消費，中國則 僅有 16%的消費者開始反思。

2.2.2中國旅遊零售商的潛能：搶占黃金地段、發展高端配套、提升運營和服務質量

線下零售始終是奢侈品的重要渠道。線下渠道和奢侈品是互動共赢的，奢侈品牌助力渠道 吸引更多的優質品牌，而品牌也通過這個渠道去加分，渠道反過來再利用奢侈品提升物業 價值。未來，線下零售意義趨于多元，包括體驗、參與、娛樂與社交，這就要求零售商不 斷提升自身經營實力。中國中免作為國内領先零售商，雖然在疫情下承壓，但加速提升供 應鍊和全渠道能力，發揮已有的優勢，充分展現了拉近并趕超與樂天、新羅差距的可能性， 是海南免稅吸引重奢的核心亮點之一。同時中國中免未來核心強調包括運營效率在内的全 面提升，夯實其全球免稅第一的地位。

回顧韓免發展路徑，我們發現免稅商占據的地段以及周邊配套，對客流量和客流質量影響 突出，是決定奢侈品是否進駐渠道的重要因素之一。當然，韓國免稅市場有其特殊性。财 閥經濟是韓國經濟社會的主要特征之一，擅長多業務打造和跨國經營；财閥和政府間的利 益糾葛也牽涉了韓國免稅牌照的政策，很大程度影響了韓國免稅市場的格局。在這裡我們 不對财閥的影響展開讨論。

韓國土地和自然資源有限，人口密集，限制了第一、二産業的發展，免稅市場恰好滿足了 韓國急需發展第三産業的需求，因此韓國政府在 1979 年開放市内免稅，并陸續出台系列 政策支持免稅産業發展。此外，韓國的遊客資源豐富， 1982 年韓國政府的國際旅遊自由 化政策和漢城奧運會的舉辦使韓國旅遊邁向新台階，韓國成為重要的國際旅遊目的地和新 興旅遊客源市場。同時，在籌辦奧運會的同時，韓國在國内大力發展旅遊設施，興建賓館 業，完善交通設施，為旅遊業的發展提供了完善的硬件基礎。品牌在此時進入韓國市場， 有利于擴大品牌影響力和實現品牌國際化轉型。

以樂天首爾明洞店為例。樂天首爾明洞店背靠優越地理位置（核心 CBD 周邊遊玩地區雲 集）和集團酒店資源，同時借助韓流營銷，銷售額遙遙領先樂天其他韓國市内免稅店。2016 年明洞店銷售額是 3 萬億韓元（約 184.5 億人民币），占樂天免稅總銷售額的 52.8%；2018 年首爾地區的明洞店銷售額超過 4 萬億韓元（約 244 億人民币），創下曆史新高。從地理 位置來看，明洞店位于首爾市中心明洞地區，該地區是集購物、餐飲、娛樂和商務為一體 的核心 CBD，高檔寫字樓雲集，吸引的客流質量以及消費水平都高于其他首爾購物地點。 明洞店周邊有多個知名景點，為消費者在購物場景之外提供了遊玩項目。此外，明洞店還 配備了大型停車場以方便跟團遊客（韓國市内免稅店的外國顧客以跟團遊客為主）。

在合作模式上，韓國在新羅、新世界等免稅店采用和當時西方免稅店不同的 “駐場”經營 模式，由進駐的品牌員工來進行經營銷售，從而使得品牌對渠道的控制力度更大，吸引更 多的品牌入駐。 商圈是品牌進入市場考察的重要維度之一，目前國内頭部免稅商把握住了海南核心商圈， 具備先發優勢。中國中免已率先占領新海港和海棠灣兩大核心商圈，未來的規劃與配置也 是吸引重奢入駐的招牌之一。 其中，海棠灣位于海南島南端、三亞市東部，被定位為“國家海岸”主題概念，承載國家熱 帶濱海旅遊形象。區内旅遊資源豐富，配套設施完備。海棠灣擁有蜈支洲島、阿拉伯伊斯 蘭教徒古墓群、鐵爐港外礁、椰子洲島等天然旅遊景觀，已布局亞洲最大 CDF 單體免稅 店及超 35 家一線濱海五星級酒店。此外，總建築約 226 萬方的華潤超級萬象城和 SKP 商 場也在規劃建設中。

新海港位于海口市西北端，為重要輪渡進出島渠道，并通過 G15 高速公路、環島高速公路、 環島高鐵、西環鐵路，對接海澄文交通運輸體系，輻射全島。通過建設打造新海港臨港生 态新城，新海港的海南陸島綜合交通樞紐功能愈發凸顯，将成為海南自由貿易港封關運作 後的重要貨物進出關口。新海港臨港片區還有 2 條地鐵線路和 4 個地鐵站在規劃建設中， 未來交通便利性有望進一步提升。同時，随着海口國際免稅城即将開業，商業、辦公、酒 店、住宅設施陸續建設，将與三亞海棠灣國際免稅城形成南北呼應，推動海南成為國際旅 遊消費中心。

除了把握優質地段的優勢，國内旅遊零售商也正發揮和完善自身的供應鍊能力、渠道流量 能力、運營效率等核心競争力。 中國中免的零售旅遊業務曆經近 40 年發展，已覆蓋口岸店、離島店、市内店、郵輪店， 是目前全球最大的旅遊零售商專注為境内外旅客提供優質的免稅和有稅商品銷售服務。根 據弗若斯特沙利文的資料，按 2020 年零售銷售額計算，中國中免占全球旅遊零售行業市 場份額的 22.6%，位列全球第一。疫情之下，中國中免在供應鍊、渠道流量、運營效率上 集中發力。

供應鍊方面，中國中免依靠自身的采購優勢、國内外疫情差異以及海南自貿港契機，在品 牌數量上積極擴容。供應鍊方面，2021 年三亞海棠灣免稅門店品牌數量超過 500 個，整體 品牌數量超過 1000 個，快速縮小與樂天（2021 年 1600 左右）、新羅（2021 年 1300 左右） 的品牌數量差距。而未來新海港項目（占地面積 32.4 萬平方米）和海棠灣一期 2 号地（總 建築面積 7.4 萬平方米）項目有望進一步貢獻品牌吸引力，持續擴容。渠道方面，政府通 過允許開設網上銷售窗口，新增島外旅客“郵寄送達”和本島居民“返島提取”提貨方式等寬 松政策的形式不斷支持零售商免稅渠道的拓寬。根據貝恩數據，2020 年中國境内約 55% 免稅商品通過線上銷售，導緻奢侈品市場整體線上滲透率提升 5 %左右。

除了零售商自身不斷地升級革新，物流巨頭也加大海南布局，鞏固海南零售市場的核心優 勢與競争力。菜鳥在 2021 年宣布與海南共建全球數智供應鍊示範區，海南自貿港将通過 全面數字化運營提升商家在自貿港的運作效率，離島消費者在免稅店的提貨時間最快僅需 70 秒，排長隊取貨的問題将得到明顯改善。今年 7 月 26 日至 30 日消博會上，京東國際 将與海南旅投免稅品有限公司、國藥中服免稅等免稅持牌企業達成戰略合作升級，共同引 領行業高速增長。從 2021 年京東國際開始布局免稅業務以來，京東國際陸續與海旅免稅、 國免、深圳免稅公司等免稅持牌公司共建多家線上免稅店鋪，并聯合包括拉格代爾、西安 大悅城等多家知名企業，以及煙台等地方政府部門，分别在三亞、煙台、西安等多地開設 線下免稅門店以及跨境體驗店。積極推動并完善線上線下全渠道一體化建設。

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