文｜AI财經社 張夢依

編輯｜楊潔

20年前，南孚電池的幾位股東因為缺錢，轉手将股權賣給了外資股東摩根士丹利。手握南孚電池控制權的摩根士丹利原本打算推動南孚電池上市，大賺一筆，卻被港交所拒之門外，南孚電池第一次沖擊資本市場以失敗告終。從那之後，這個連續28年國内銷量領先的民用小電池巨頭，在各大外資企業手中反複被賣身，命運堪稱颠沛流離。

20年後，南孚電池的資本故事再次上演。

國慶假期前的最後一個交易日，A股上市公司安德利披露了重大資産購買及重大資産出售暨關聯交易預案等17份公告。公司拟購買甯波亞豐持有的亞錦科技36%的股權，交易價暫定24.56億元，同時公司大股東陳學高将收購安德利現有全部資産和業務，以及業務相關的全部負債。交易價暫定為10億元左右。

根據公告，通過本次重大資産購買，安德利将控制亞錦科技51%的表決權。而亞錦科技的核心資産是南孚電池，因此，這也意味着南孚電池或将登陸上交所，實現其多年以來的上市夢想。

早在收購預案公布前，安德利和新三闆市場上的亞錦科技股價就開始了一路上揚。而這一“蛇吞象”的重組計劃，也為安德利引來了上交所的問詢函。

這起收購最終能否順利完成，仍然是安德利和亞錦科技要面對的考驗。但在股權旁落外資企業的這些年，南孚電池不僅錯失了國際市場，創始人也因失去控制權黯然離職。如今南孚電池仍然被限制在民用小電池賽道裡，艱難探索上市的道路。

“南孚電池，民族力量！”“一節更比六節強！”提起南孚電池，這些耳熟能詳的廣告語便會回蕩在每一個人的耳邊。

南孚電池創立之初的發展，一直都是順風順水。它的前身是創立于1954年的南平電池廠，這家小電池廠地處福建南平一個偏僻的山溝裡，生産條件落後。但到1976年，福建師範大學的化學系高材生陳來茂到來後，這家電池廠就此騰飛。通過與北京、上海等地電池廠聯營的方式，這家廠子推出的“南平電池”大受歡迎。1980年代時，陳來茂又組織生産國内尚未普及的堿錳電池，随着後來BP機的風靡，南孚電池的5号和7号電池銷量大漲，成功跻身國産幹電池第一梯隊。

1988年，南平電池廠和中國出口商品基地建設福建分公司、香港華潤集團百孚有限公司合資組建福建南平南孚電池有限公司，成為當時電池行業中的首家合資企業。

1997年，南孚拿下了國内堿性電池市場同類産品銷量的第一名。2003年，南孚電池幾乎占據了國内該市場的半壁江山。南孚電池在宣傳中表示，直至今日，南孚堿性電池已連續28年中國銷量第一，國内市場中，每賣出10節堿性電池就有8節來自南孚。

相比在消費市場的好運，南孚電池在資本市場卻沒那麼幸運了。

1999年，摩根士丹利等出資設立了中國電池有限公司，成為了南孚電池的控股公司。其中，新加坡政府投資公司投入1000萬美元，摩根士丹利投入400萬美元，荷蘭國家投資銀行與中金總共投入100多萬美元，公司由中方持股51%、外方持股49%。外資的加入，為南孚電池帶來先進的管理經驗、充沛的資金，但誰也沒想到，這會成為日後南孚股權旁落的起點。

2000年，南孚的股東之一香港百孚公司在香港投資失敗，将其所持有的中國電池部分股權轉讓給了摩根士丹利。2001年時，南孚的國内股東之一基地總公司的子公司，又将其持有的20%中國電池股份予以轉讓，但兜兜轉轉後，這部分股權最終也被摩根士丹利收購。由此，手握中國電池控制權的摩根士丹利，原打算推動其上市，但由于股權變更過于頻繁，中國電池未能獲得在港上市的資格。南孚電池的第一次上市之路以失敗告終。

上市未果，2003年時，摩根士丹利遂将其持有的72%中國電池的股權，以1億美元賣給了美國吉列公司，從中賺了5000多萬美元。誰知隻過了兩年，吉列公司便被洗護巨頭寶潔收購，南孚電池的實際控制人又變成了寶潔公司。

然而，被寶潔收歸旗下的南孚電池，與母公司擁有的另一品牌金霸王電池是直接競争對手，“束手束腳”的南孚電池不得不放棄了海外發展的戰略，全力征戰國内市場。南孚品牌被外資控制後，原總經理陳來茂也選擇了黯然辭職。南孚電池的上市之路也就此擱置。

直到2015年，鼎晖資本以5.8億美元的價格收購了南孚78.77%的股權，南孚電池終于重回中方資本手中。為了降低收購帶來的債務壓力，鼎晖資本開始着手推動南孚電池上市。2016年，新三闆企業亞錦科技以26.4億元的價格收購了南孚電池60%的股權，南孚電池成功借殼登陸新三闆。

雖然南孚電池幾經“倒手”，但仍然是電池行業的龍頭企業之一。事實上，南孚電池也不願“屈就”在新三闆，而是希望在A股市場大展拳腳。2018年，亞錦科技還曾向鵬博實業增資15億元，當時也被市場解讀為其或許有意借殼上市，但最終還是不了了之。而現在，安德利的跨界收購也被市場認為，或許是南孚電池為了上市布的另外一個“資本局”。

根據亞錦科技發布的公告，南孚電池的業務發展仍然在穩定增長。2019年和2020年，南孚電池的營收分别為28.26億元和33.26億元，淨利潤分别為5.5億元和6.43億元。

根據财報，在2021年上半年，南孚電池實現營業收入18.8億元，淨利潤4.56億元。而合并報表後，母公司亞錦科技實現營業收入19.22億元，同比增長16.43%；淨利潤3.44億元，同比增長40.28%。

但從中也可見，除了南孚電池的核心資産外，亞錦科技的其他業務是處于虧損狀态的。而業務虧損的背後，無疑與其管理團隊有着直接的關系。

2018年12月時，公司曾發現，時任公司董事兼常務副總經理杜敬磊在未經董事會知情及同意的情況下，将公司大額資金以往來款形式支付給包頭北方智德置業有限責任公司，而這部分款項已經未能收回。2019年8月，杜敬磊因涉嫌挪用、侵占公司資金的犯罪行為正式被批準逮捕。

今年9月9日晚間，在A股上市的百貨公司安德利宣布，籌劃以現金支付的方式購買甯波亞豐持有的新三闆公司亞錦科技36%的股權，同時将把安德利的全部資産、業務和債務置出。這立刻被外界解讀為，南孚電池想借安德利的殼在A股上市。

不過，安德利的資産規模、營收數額、市值都遠遠低于亞錦科技。根據公開的财務數據，2020年和今年上半年，安德利的淨利潤均為負值。截至今年上半年，安德利的賬面貨币資金僅為0.92億元。

安德利如何支付得起收購亞錦科技的24億元資金？這起“蛇吞象”式的重組，也火速引來了上交所的問詢函，要求安德利說明交易是否構成重組上市、上市公司控制權是否可能發生變更，以及大額現金對價該如何支付。

上交所的問詢，也令南孚電池的上市道路增添了幾抹陰雲。

電池行業是一個技術更疊迅速的行業，在锂電池和新能源領域大行其道時代，南孚電池正面臨即将被淘汰和取代的壓力。

南孚電池最受歡迎的幹電池，又名鋅錳電池，是以二氧化錳為正極，鋅為負極，進行氧化還原反應産生電流的一次性電池，價格便宜，使用方便，制造工藝成熟，主要應用場景包括電動玩具、家用電器、家用醫療設備以及戶外電子設備等産品。近年來，各種新型電池層出不窮，堿性鋅錳電池的市場份額迅速萎縮，而早在2004年-2005年時，南孚電池的銷量就已經經曆過一波下降。

近年來，我國幹電池行業的産量和消費量處于萎縮狀态。據中國電池工業協會統計數據顯示，2019年，幹電池産量為449.1億隻；但到了2020年，我國幹電池産量僅為414.1億隻。另一方面，2018年以來，堿性鋅錳電池表觀消費量也呈波動走勢。2019年全國堿性鋅錳電池表觀消費量為120.9億隻；但根據前瞻産業研究院預測估計，2020年，我國堿性鋅錳電池表觀消費量約為80.9億隻。

與此同時，全球手機、數碼相機、筆記本電腦等消費類電子産品的産量日益接近天花闆，增幅極為有限，電動汽車市場卻正處于高速增長時期，儲能市場出現大爆發，電池行業的風口也吹到了锂電子電池上。主打民用小電池的巨頭南孚電池，對锂電池、新能源領域這塊大蛋糕也躍躍欲試。

9月30日，安德利發布公告稱，拟以貨币出資方式，設立全資子公司安孚能源科技，注冊資本為7億元，從經營範圍來看，子公司的業務集中在新能源動力電池、锂電池領域，例如锂一次電池、锂二次電池、锂電池儲能系統、動力電池系統等細分品類。針對此次投資，安德利表示，公司将重點開拓以電池能源行業以及新能源投資的技術服務市場，積極開拓新業務，捕捉新能量源領域新技術研發、新産品可制造領域的商機，為公司在能源闆塊的發展奠定基礎。

在真锂研究首席分析師墨柯看來，“南孚電池必須進入锂電池領域，因為南孚電池現在的産品将來大概率是要被锂電池取代的，5号南孚電池現在便利店賣2.5元一隻，而有企業做出同樣大小的錳酸锂電池，成本隻要1.5元，不但電量更足，還可以多次使用。”他還表示，南孚電池在锂電池領域目前還完全是一個新兵，锂電池領域并不好做，技術、制造等都是需要積累沉澱的。南孚電池如果進入锂電池領域，革自己的命，至少是有市場優勢的，但生産锂電池對其而言是不熟悉的市場領域，能否做好還未可知。

在民用小電池市場中，南孚電池雖然活得十分滋潤，但其最暢銷的還是一次性5号電池、7号電池，消費頻率低、消費單價低。同時，随着消費者環保意識的增強，一次性電池也被打上了“不環保”的标簽，充電式電池日益受到消費者歡迎。

因此，南孚電池不甘心隻做小電池生意，近些年還賣起了數據線、啟動電源、充電器等數碼配件。但上市以來，南孚充電寶的銷量十分一般，沒有在市場上激起太多水花。淘寶平台上，目前南孚銷量最高的一款“酷博充電寶移動電源”月銷量僅50件，另一款口紅造型的充電寶最高的月銷量為42件。

相比之下，近些年來切入移動充電寶領域的互聯網企業、手機廠商賣起充電寶，要得心應手得多。目前，小米充電寶在天貓官方旗艦店的銷量已經達到了7萬月銷量。而京東移動電源金榜顯示，銷量排在前列的充電寶産品，基本來自于小米、華為等互聯網企業和消費電子行業的“專業選手”。一位互聯網領域的專家認為，移動充電寶本身沒有什麼技術難度，互聯網企業做充電寶具有一定品牌效應，而傳統電池廠商距離手機的消費場景比較遠，不重視線上渠道，品牌形象已經固化，在這方面優勢不大。

随着5G、AI等技術的發展，南孚電池也圍繞智慧醫療、智能家居、戶外電源等領域推出一系列新品。如用在汽車鑰匙上的3V紐扣物聯電池，以及用于卷簾門遙控器上的12V堿性物聯電池、用于智能門鎖的堿性電池等。但智能家居領域也早已被互聯網企業盯上，互聯網企業在做智能家居時也會配套做電池，盡管隻是作為家具産品的補充品類，但消費場景緊密關聯，銷售渠道有優勢，或将蠶食南孚電池的部分市場份額。

事實上，南孚電池研發的新産品仍然屬于民用小型電池範疇，在商用電池領域仍然突破不大。AI财經社注意到，南孚電池在官網上列出了商用小型電池品類，并羅列了5号電池、7号電池、軟包電池、9V電池幾大品類，目前均處于無産品上架狀态。

同時，南孚委身吉列公司時，由于放棄了海外發展戰略，也錯失了全球化擴張的最佳時機。目前，南孚電池雖仍屬于我國幹電池行業第一梯隊的公司，但從營收規模來看，卻排在廣州虎頭電池和中銀電池之後，其在海外的市場份額和競争力也無法與前兩者相提并論。

在業内人士看來，在被外資控股的這些年，南孚電池錯過了諸多發展機遇。直至今日，這家小電池巨頭，都還在為曆史“買單”。

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