【大河報·大河财立方】（記者 陳薇）9月19日，亞朵在美國證監會官網更新其招股書，計劃以“ATAT”為股票代碼在納斯達克挂牌上市。作為國内中高端酒店的文藝小清新代表，亞朵酒店從2019年-2021年營收、淨利潤、淨利潤率等指标都呈現增長趨勢，這在疫情侵擾之下實屬不易。

但亞朵的上市之路卻一直不順利，從A股轉戰美股，這已經是其第三次IPO。這其間，亞朵酒店所在的中高端連鎖酒店賽道，近年來因為衆多品牌的闖入而變得擁擠；以收管理費為主的模式，讓亞朵在疫情下有靓麗報表的同時，也不得不關注與加盟商的關系。

“四戰”IPO的亞朵酒店

亞朵9月19日更新其招股書披露了今年上半年業績。

招股書顯示，亞朵2022年上半年實現營收入9.67億元（單位“人民币”，下同），歸母淨利潤為6904.7萬元。其中，亞朵今年第二季度營收為5.15億元，環比增長13.8%，實現了從疫情影響中較快恢複。

亞朵今年上半年也在不斷擴大其酒店規模，上半年，亞朵門店數量淨增加89家。截至2022年6月30日，亞朵旗下六大酒店品牌分别覆蓋中端、中高端、高端和豪華4個細分市場，酒店網絡覆蓋全國151個城市的834家酒店，共96969間客房。根據弗若斯特沙利文數據，按房間數量計算，截至2021年底，亞朵已成為中國最大的中高端連鎖酒店。

但坐上了中高端連鎖酒店“第一品牌”的亞朵酒店，上市之路卻“一波三折”。

2019年6月，亞朵酒店與中信建投簽訂輔導協議，籌謀登陸創業闆，但不久就終止了上市輔導工作。

2020年1月，亞朵酒店改聘中金公司擔任輔導機構，依舊拟在創業闆上市，僅3個月後，亞朵再次宣布終止上市計劃。

2021年6月，亞朵酒店轉戰美股，向美國證監會提交招股書。原本定于當年7月1日将登陸納斯達克，亞朵卻在上市前突然主動撤銷認購。

算上這次再戰納斯達克，已經是亞朵酒店“四戰”IPO。

中高端酒店從“藍海”成“紅海”

創立于2013年的亞朵酒店，從名字來看就帶着一股濃重的人文味道。住過亞朵酒店的客人，大都會對店内的千本藏書以及典雅的設計留下深刻的印象。也正是憑借着差異化競争，運營不到10年的亞朵酒店異軍突起，一躍成為國内“最大中高端連鎖酒店”。

目前亞朵酒店旗下包括定位中端的輕居酒店，定位中高端的主力品牌亞朵酒店和亞朵X酒店，定位高端的亞朵S酒店和ZHotel，定位豪華的A.T.HOUSE，幾乎覆蓋了所有中高端價位消費群體。

亞朵酒店能快速在酒店行業撕開一道口子，與其創始人王海軍在酒店行業多年實戰經驗分不開。他畢業于燕山大學旅遊管理專業，曾任職于錦江之星、格林豪泰、如家等行業内公司，并在2005年追随“攜程四君子”之一的季琦參與創立華住酒店集團。

官方披露的信息顯示，亞朵酒店的創意來自王海軍與芮習甯、陳軍的三人一次雲南怒江旅行，他們在中緬邊界他們找到一個名叫“亞朵”的村子。但其實亞朵酒店的文藝定位，恐怕更多是基于王海軍對酒店業敏銳的商業嗅覺。

2012年前後，國内酒店業的狀況是經濟型快捷酒店與豪華酒店發展迅猛，而中高端酒店鮮有人問津，亞朵正是精準地切入了當時還是“藍海”的市場。

但是随着近幾年消費升級，以及經濟型酒店能源成本、人工成本的優勢被削弱，中高端酒店可以為連鎖酒店集團帶來更好的收益，國内錦江、華住、首旅酒店三強，紛紛将業務重心轉向中高端，希爾頓、萬豪等國際高端酒店也推出中高端子品牌，讓中高端連鎖酒店賽道的競争日趨激烈，讓亞朵也不得不面臨越來越“紅海”的市場。

“現在消費者想選擇一家中高端酒店，通過OTA平台搜索很容易得到五六個品牌。”中銀證券社會服務行業分析師王軍說，而一些經濟型酒店也在不斷提升硬件标準，其以更高的性價比與中高端酒店競争同一批客源。

亞朵盈利，加盟商也盈利？

但亞朵的商業模式，即使在疫情反複下，依然為其支撐了靓麗的業績報表。

從亞朵酒店最新更新的招股書來看，從2019年到2021年，其總營收為15.67億元、15.67億元和21.48億元，公司收入主要來自管理加盟酒店收入、租賃酒店收入、零售業務收入和其他四個部分。從2019年到2021年，亞朵來自管理加盟酒店收入分别為8.40億元、9.26億元和12.2億元，占總營收比例分别為53.6%、59.1%和56.8%。

在疫情的反複、酒店入住率波動的情況下，以收取加盟商管理費用為主的收入結構，無疑為亞朵酒店緩解了業績壓力。

由于自營業務體量相對較大，今年上半年國内酒店“三巨頭”無一例外出現了大幅虧損。其中錦江酒店營業收入同比下滑4.18%，上半年虧損1.18億元；首旅如家也出現了“雙降”，同時虧損達到了3.84億元；華住集團上半年營收有所增長，但淨虧損為9.8億元。

但亞朵盈利背後也暴露了“隐患”。疫情之下業績下滑不可避免，亞朵以輕資産模式規避了這些風險，那麼因為入住率不達标造成的損失，則大概率都壓在了加盟商的身上。

根據此前披露的亞朵酒店的加盟政策估算，開一家約100間客房的酒店，加盟商前期一次性投入近百萬元，這還不算後期管理費、積分成本費、财務指導費等各種持續性費用。亞朵給住客的“文藝感”，到加盟商這裡就成了更高的投入成本，以及比其他品牌更低的收入比例。因此，坊間也曾爆出亞朵酒店加盟商維權的消息，盡管亞朵也多次發表聲明回應，但也多少影響到亞朵品牌的形象。

亞朵未來的發力點選擇場景零售

值得注意的是，此次亞朵再次沖擊IPO，卻将上市募資後的發力重點放到了場景零售上。打開亞朵的官網，場景零售的标簽放在了“新住宿”之後，足見地位重要。

為了提升優雅的小資場景，亞朵一度砍掉了餐飲。而餐飲是在酒店收入的重要來源，文旅部數據顯示，2019年、2020年星級飯店營業收入中餐飲收入占比一直維持在40%左右。

亞朵希望以通過零售商品予以彌補。财報數據顯示，截至2021年3月底，亞朵圍繞睡眠、香氛個護、出行等多個領域，共開發了1136個場景零售SKU。2019年和2020年零售業務産生的GMV分别為8280萬元和1.072億元，同比增長29.5%。

盡管增速喜人，但體量還比較小。從整個酒店業來看，開啟零售也不新鮮。

文華東方早就推出了線上購物平台，從三百多元的品牌特色扇子到幾萬元的床都有覆蓋，甚至還有曼谷的茶具禮盒、米其林星級主廚簽名的烹饪書籍等在平台都能購買。希岸酒店的前台邊，也放着馬卡龍色的旅行箱、洗護套裝等，在酒店加盟手冊中這些商品銷售也是門店收入來源。

亞朵酒店銷售的商品也并不便宜，一瓶洗手液260克售價49元，與滴露等知名品牌洗護品牌類似商品價格高了一倍。

“酒店零售大部分還是紀念品或者新鮮，距離真正的規模零售還有很長的路要走。”王軍說，如何讓消費者持續買單，形成購買習慣，依然是酒店零售需要破局的問題。

責編:高帥 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉

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