鳳凰網《風暴眼》出品

作者 | 夏天

編輯 | 蔣澆

1.李甯業績大漲，有兩個不可忽視的原因：奧運年帶來的全民狂熱，以及新疆棉事件引發的國貨複興，但這種大環境的因素，并不止會作用于李甯，安踏、鴻星爾克、特步都是受益者。

2 .2021年簽下流量明星肖戰的李甯，銷售成本同比增長44%至106.03億元。但研發支出的比重卻從2020年的2.2%下滑至了1.8%。作為對比，安踏在2020年的研發費用占收入比率達2.45%，阿迪達斯、耐克的研發費用則占比接近10%。

3.相比較安踏過于依賴FILA的問題，李甯的痛處在于無處可以依靠，這意味着李甯不僅要在高端市場與耐克、阿迪達斯正面厮殺，還要在單一品牌裡分出身來，以應對特步、匹克、361度等國内競争對手的窮追猛趕，以及來自lululemon等新勢力的兇猛競争。

2018年，紐約時裝秀上中國李甯的一鳴驚人，讓李甯以“國潮”形象再度走入年輕人的視野，也掀起了國産品牌回歸與轉型升級的浪潮。此後，李甯與國潮深度綁定，國潮業務也成為李甯重要的發展方向。

國潮紅利下，李甯的業績也逐漸向好。近日，李甯發布2021年經營财報，營收增長56.1%至225.72億元；淨利潤同比增136%至40.11億元，毛利上漲68.7%至119.69億元人民币。

有分析師向鳳凰網《風暴眼》表示，李甯能夠在2021年取得如此顯著的增幅，不得不提及兩個關鍵的要素：一方面是東京奧運會和北京冬奧會兩大體育盛會的先後到來，讓健康生活和體育運動的相關話題熱度居高不下，相應的也催生了民衆對運動産品的龐大需求。

另一方面，則是因為去年3月的新疆棉事件，大批海外運動及服飾品牌幾乎全部在争議中“淪陷”，也給國内運動品牌讓出了前所未有的市場空間。盡管李甯的客單價增長不少，但消費者願意為本土品牌買單，李甯迎來了一波野性消費。

但這股本土品牌消費熱情褪去後，李甯能否依靠産品力持續得到消費者的認可，恐怕還要打個問号。

從财報來看，李甯交出了一份漂亮的答卷，2021公司淨利同比增136%至40.11億元，毛利上漲68.7%至119.69億元人民币，集團整體毛利率達53.0%，較2020年的49.1%上升3.9個百分點。

毛利的提升能推動企業利潤上升，但更多的還需要看成本支出。也就是說，李甯對于成本端的控制更能體現其盈利能力。

然而，成本控制方面，李甯開始顯露出弊端。

過去一年，李甯簽下了流量明星肖戰，并頻頻與傳奇畫手Erik Ellington、成龍、法國藝術家DFT等著名IP進行聯名。反映到财報上，就是銷售成本的增加，同比增長44%至106.03億元。

此外，李甯在2021年廣告及市場成本開支達17.8億元，相較于2020全年廣告及市場推廣開支同比增長39.1%。

但銷售成本大幅增加的同時，李甯相應的産品研發投入占比卻沒有明顯提升。

2021全年，李甯研發開支由上一年的3.23億元同比增長28.2%達4.14億元，但研發支出的比重卻從2020年的2.2%下滑至了1.8%。作為對比，安踏在2020年的研發費用占收入比率達2.45%，特步在2021年的研發費用占比也達到了2.5%，阿迪達斯、耐克的研發費用則要更進一步，占比接近10%。

研發支出占比無疑側面反映了一家企業對于産品品質的重視，這也引發了市場對李甯的擔憂。

财報發布當日，營收大漲的李甯二級市場股價卻出現了下跌。截至3月18日收盤，李甯股價為60.6港元，跌幅為5.24%，成為當日港股體育用品闆塊跌幅榜之首。這其中，或許有大環境的影響，但也反映出市場的情緒。

事實上，從去年新疆棉事件後，銷量暴漲的李甯就頻頻爆出質量問題。

在抖音、快手和小紅書等平台，有關李甯球鞋掉渣，良品率不高以及中國李甯衛衣脫線、起球等争議屢見不鮮。有小紅書用戶表示：“原本想支持下國貨，但李甯的品控真的不行，新鞋鞋面凹陷、還有黑膠。”

如果說部分消費者的不滿，還未引起廣泛的關注。那麼來自專業賽場上的負面新聞，則足以讓李甯站在所有人的對立面。

2021年9月，剛剛從東京奧運會凱旋的羽毛球女單冠軍陳雨菲，在全運會羽毛球女子團體比賽第二局時，右腳大腳趾被穿着的李甯運動鞋劃傷，進行簡單包紮後，她堅持比賽并最終2:1戰勝對手。

賽後，陳雨菲回應傷情時表示：“第一局打的時候鞋前面不知道怎麼開了，有個像鋼絲還是線一樣的東西把我的腳劃開了。那個東西一直刮我的大拇指，所以換了一雙之前的鞋穿着打，多少比之前的好一點。”

（圖：李甯官方對于陳雨菲事件的回應）

一時間，針對李甯産品的品控及其專業性的質疑鋪天蓋地，曾因國潮而被捧上神壇的李甯，也瞬間被拉入了争議的泥潭。

品控頻出問題，李甯卻不斷拔高産品價格，這也讓消費者诟病。

根據國元證券經紀（香港）顯示，李甯的高端跑鞋飛電系列最高售價為2099元，與耐克及阿迪達斯市售的最高端跑鞋接近，且1000元-2000元價位跑鞋也未斷檔。另外，籃球線産品韋德之道INFINITY發售價格也在1599元。

值得一提的是，去年，因得物App上李甯韋德之道4全明星銀白款售價高達48889元，相比發售價1499元暴漲31倍，李甯還曾被央視點名批評，直指這種做法已經違反《價格法》。雖然事後得物方面表示，該定價屬賣家個人行為，但李甯仍被網友噴上熱搜。

然而，李甯并沒有因此在追求高溢價的道路上止步。去年底，李甯正式發布全新獨立高級運動時尚産品線LI-NING1990，再一次拔高了商品售價天花闆。根據LI-NING1990天貓旗艦店顯示，店鋪内價格最高的一款和創魂系列女士中長款大衣，零售價已達4599元。

李甯店鋪225件商品中，有超一半的商品售價在千元以上，一雙經典系列中短襪零售價甚至高達110元。而該系列的多款服飾與鞋履，卻被扒出涉嫌抄襲LV與Gucci等品牌。

一位知名運動品牌市場經理向鳳凰網科技表示，目前，國産運動品牌的增長大多來自于外部環境的紅利。短期外資運動品牌在國内市場的衰落，看似有利。但長遠來看，經濟環境的動蕩會影響整體消費意願。

“某種程度上，本土品牌消費紅利已經被透支了。”該經理說道。

他認為，抛開大環境造就的優勢，李甯目前最大的問題就是品牌戰略過于單一。這使得李甯不僅要在高端市場與耐克、阿迪達斯正面厮殺，還要在單一品牌裡分出身來，以應對特步、匹克、361度等國内競争對手的窮追猛趕。

在激烈的市場競争中，李甯沒有其他可以依賴的品牌，至少目前看來，新推出的高端時尚運動品牌“李甯1990”，還遠不足以支撐李甯的野望。随着國潮熱度漸漸散去，為了解決單一品牌戰略問題，李甯也開始“買買買”了。

2020年，李甯通過非凡中國以4662萬港元的低價收購了運動休閑品牌堡獅龍，目前正在對該品牌進行品牌重塑；2021年3月又通過非凡中國間接操作控股萊恩資本，并由此以1億英鎊的價格收購了英國百年鞋履品牌Clarks的控制權。

同年11月，非凡中國還宣布收購Sitoy AT，将意大利奢侈皮具品牌“鐵獅東尼”拿下。但考慮到堡獅龍與Clarks均處于品牌發展的低谷期，所需資金缺口巨大，收購後的壓力也不容小觑。

除此之外，還有來自細分市場的競争對手，比如當下都市女白領最愛的lululemon，以及走初創路線并接連拿下融資的女性運動品牌MAIA ACTIVE瑪娅、Particle Fever粒子狂熱，也都來勢洶洶。

最主要的是，相比較李甯、阿迪達斯、耐克、安踏這些已經固化了調性的品牌，新興品牌從生産到設計到理念方面，都更加深度地迎合新一代消費者，這意味着，這些後來者反倒可能離消費者更近。

這些，都是在新一輪的“奧運熱”褪去之後，李甯可能面臨的挑戰與困難。

某種程度上，今天這個時段，也像極了2008年之後的李甯。在全民狂熱褪去之後，沒人知道，李甯是否仍在裸泳。

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