天天财經獨家，速關注

TCL集團的資本架構即将進行一場“大手術”。

12月8日，TCL集團（000100）抛出了一份重磅的重組方案。公司發布公告表示，TCL集團拟合計以47.6億元向TCL控股出售9家公司的股權。本次交易若實施，意味着消費電子、家電等智能終端業務以及相關配套業務将從TCL集團剝離，TCL集團将以華星光電半導體顯示産業為核心主業。

這意味着專攻顯示面闆市場的子公司華星光電将成為這家老牌家電上市公司的最大主業。近一年多以來，顯示面闆行業正處于“熊市”，這一形勢在短時間内或難改變。

值得注意的是，本次重大資産出售交易對方為TCL實業控股（廣東）股份有限公司（簡稱“TCL控股”），該公司實控人和股東正是TCL集團董事長李東生在内的高管團隊。

董事賀錦雷在20個議案中均投了棄權票，棄權理由為：其在董事會召開兩天前才收到重組方案，且本次重組方案複雜，給予分析該重組方案時間較短，難以形成準确意見，因此選擇棄權。

消息一出，TCL集團的股吧裡炸開了鍋，不少股民質疑此次出售的資産價格不合理。

大動幹戈 剝離半壁江山

TCL集團12月8日公告顯示，TCL 集團将其直接持有的 TCL 實業 100.00%股權、TCL 産業園 100.00%股權、惠州家電 100.00%股權、合肥家電 100.00%股權、客音商務 100.00%股權、酷友科技 55.00%股權、格創東智36.00%股權以及通過全資子公司 TCL 金控間接持有的簡單彙75.00%股權、TCL 照明電器間接持有的酷友科技1.50%股權向TCL控股出售，交易價格合計為 47.6億元，該交易價格包括基準日後TCL集團及TCL金控已向标的公司及其下屬子公司新增的實繳注冊資本 8.03億元。

TCL實業旗下主要子公司包括TCL電子、TCL通訊、通力電子。其中，TCL電子的主營業務為電視機的研發、生産與銷售，今年上半年營收171.5億元，淨利潤4.7億元；通力電子主營視聽類消費電子終端産品的研發、生産與銷售，上半年營收23.4億元，淨利7000萬元；TCL通訊主營手機終端産品的研發、生産與銷售，今年上半年營收50.8億元，虧損2.8億元；

惠州家電主營空調的研發、生産與銷售，中山空調為其重要子公司。今年上半年惠州家電營收88.3億元，歸屬于母公司淨利潤為8900萬元；

合肥家電主營業務為冰箱、洗衣機等家用電器産品的研發、生産與銷售。今年上半年營收18.7億元，歸屬于母公司淨利潤為69萬元；

酷友科技是TCL集團的電商平台，銷售TCL集團旗下的電視機、手機、空調器、冰箱、洗衣機、小家電等終端産品及提供售後服務。今年上半年營收42.5億元，歸屬于母公司淨利潤虧損1800萬元。

客音商務的主營業務為呼叫中心業務，主要為TCL集團終端産品業務提供TCL統一服務熱線運營服務。今年上半年營收2245萬元，虧損241萬元；

TCL産業園則是開發、運營TCL集團智能終端業務的廠房、辦公物業等，是TCL集團的不動産運營管理平台。今年上半年營收8726萬元，歸屬于母公司淨利潤為4948萬元；

簡單彙主要為終端業務的供應商提供應收賬款認證信息服務，不涉及資金融通和貸款相關業務。格創東智主營業務為提供智能制造解決方案，近三年尚未進行實際生産經營。

本次交易完成後，上市公司TCL集團的“半壁江山”都将剝離。

公告顯示，2017年上市公司經審計合并财務報表營業收入為 1117.27億元，根據上市公司備考審閱報告，本次重組後 2017年上市公司營業收入總計為505.1億元，本次重組拟出售資産在最近一個會計年度所産生的營業收入總計占上市公司最近一個會計年度經審計的合并财務報表營業收入的比例超過50%。

TCL集團稱，本次交易完成後，上市公司2018 年 6月30日的資産規模将較本次交易完成前有所下降，總資産、總負債将分别較本次交易完成前下降243.46億元和218.06億元，降幅分别為14.33%和19.43%，資産負債率下降3.93%，有利于提高上市公司财務穩健性。

值得注意的是，在今年三季報中，TCL集團還對本次拟置出的業務闆塊描述為“成效顯著且充滿希望”。其三季報顯示，公司海外市場盈利持續提升，TCL電子重點客戶和渠道拓展成效顯著，重點區域業績實現快速增長，TCL通訊同比大幅減虧，并在三季度實現當季度盈利。報告期内，TCL集團在商用、家庭及移動三大場景下的智能終端數量穩步提升，電視産品銷量2148萬台（含商用顯示），同比增長30.4%，其中海外市場銷量1353.8萬台，同比增長34.5%，全球排名第三位。

面闆行業正處“熊市”

TCL集團押寶的半導體業務目前并不理想。在三季報中，TCL集團還指出，集團營業收入增速放緩，其中一個原因是“主要尺寸面闆均價顯著低于去年同期，華星光電收入同比下降。”

11月1日， TCL集團發布投資者關系活動記錄表顯示，前三季度華星光電實現銷售收入190.5億元，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）61億元。在2017年三季報中，TCL集團稱，華星光電實現銷售收入204.4億元，同比增長33.9%，實現息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）85.9億元。由此可見，今年前三季度華星光電的銷售收入下滑6.8%，息稅折舊攤銷前利潤大跌近三成。

根據WitsView數據，面闆行業在2018年二季度出現跳水行情，華星光電主力産品32寸、55寸産品月度均價在2018年前三季度分别同比下降11%至29%不等。

不光是華星光電，國内顯示面闆行業龍頭京東方A的日子也不好過。京東方A今年前三季度淨利潤33.8億元，同比下降47.82%，其中三季度淨利下降81.42%，隻有4.04億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.2億元，同比大跌93.68%。

業内人士指出，相關公司業績下滑與行業走勢密切相關，近一年多以來，由于市場整體供過于求，面闆行業處于“熊市”階段。

而上述行業困境或将持續。第三方機構IHS Marki近日發布的報告顯示，全球平闆顯示器（FPD）面積需求在2018年增長達到7.3%的頂峰之後，預計在2019年增長将為6.4%，達到2.28億平方米。其進一步預計，這是同比增長率四年來首次放緩。FPD需求的驅動力來自電視、台式監視器、移動PC和智能手機等主流應用轉向更大的顯示器，盡管預計仍将保持增長，但其增速放緩的狀況将會持續到2021年。

IHS Markit總監Ricky Park表示,“全球貿易緊張局勢持續加劇，由此帶來了不确定性，可能對面闆需求構成威脅。中國面闆工廠的巨額投資預計明年還将繼續，這會造成供過于求。”

IHS Markit指出，華星光電設于中國深圳的世界第二大10.5代工廠将于2019年第一季度開始大規模生産FPD，預計将對供應過剩的态勢産生影響。HKC将于2019年第二季度開始在其第8.6代新工廠大規模生産面闆，也會對産能增加做出貢獻。因此，預計2019年薄膜晶體管面闆産能将比2018年增加11%，供過于求的程度将超過2018年。

交易公允性受關注

值得注意的是，此次重大資産出售交易對方為TCL實業控股（廣東）股份有限公司（簡稱“TCL控股”），該公司與TCL集團董事長、首席執行官李東生等高管團隊關系密切。

天眼查數據顯示，TCL控股的董事長正是李東生；總經理為杜鵑，系TCL集團執行董事、首席運營官；監事長為黃偉，任TCL集團執行董事、高級副總裁。TCL控股第一大股東為惠州砺達天成股權投資有限公司（簡稱“惠州砺達”），持股比例達99.99%，而惠州砺達的第一大股東正是李東生，持股比例為51%，其股東中還包括杜鵑、王成、黃偉、黃旭斌等TCL集團董監高人員。

公開資料顯示，TCL控股成立于2018年9月17日，注冊資本1億元，尚未開始實際經營活動。

從注冊時間來看，TCL控股的設立顯然是為受讓TCL集團相關資産而來。

TCL集團召開第六屆董事會第十三次會議審議上述交易事項，董事賀錦雷在20個議案中均投了棄權票，棄權理由為：其在董事會召開兩天前才收到重組方案，且本次重組方案複雜，給予分析該重組方案時間較短，難以形成準确意見，因此選擇棄權。

投棄權的賀錦雷系央企國開金融有限責任公司（簡稱“國開金融”）副總裁，而其全資子公司國開創新資本投資有限責任公司系TCL集團第八大股東，目前持股2.37%。

“我确實不太理解，從結果而言對TCL集團整體的業績評價更加明朗，但是面闆行業屬于周期性行業，具有大投入、高風險特點。若剝離家電業務後，當面闆遇到虧損周期時，就沒有品牌或代工來配合來進行利潤在産業鍊環節上的分配。”一位不便具名的資深家電分析師指出，假如面闆和家電同在上市公司體内，當面闆虧錢時，公司還可以少賣面闆多賣家電，面闆可以自身消化或轉給代工廠，公司有一定價格優勢。由于TCL集團在面闆領域沒有定價權，一旦失去家電業務，在業務抗風險上失去了一把利器。

公告顯示，此次出售的标的資産評估值合計 39.65億元。經交易各方經協商後，确定的出售的交易價格為 47.6億元。公告披露後，TCL集團股吧裡炸開了鍋，不少股民質疑此次出售的資産價格不合理。

“如果是經營不好的資産作剝離大家不會有意見，但是發展勢頭不錯的資産，利用熊市資産價格下降作剝離，這讓人無語，”熟悉TCL集團的資本人士汪偉（化名）在接受中國證券報記者采訪時，力數其對于本次重組的幾點疑問：

1、從重組交易的必要性看，重組後的持續經營利潤是下降的，公司總負債率也沒明顯下降。2、TCL集團近年智能終端産品尤其是電視業務的取得不錯的經營業績，得益于較早布局海外市場，公司智能終端的外銷成績喜人，這是很多投資者看好TCL集團的原因之一，而相反面闆業務由于國内多家公司的擴張出現過剩現象，今年面闆價格出現大幅下降情況，本來TCL集團一體化的經營戰略使得公司能夠較好的防禦面闆業務周期性影響，在智能終端業務發展良好的情況下把它剝離出去，帶來了經營風險的增加。3、交易存在道德風險。根據2017年5月20日披露的第一大股東變更公告，李東生及一緻行動人持有TCL集團股權為12.28%，而剝離後的接盤方TCL控股及公司高管擁有的股權比例超過30%，這筆交易使李東生及高管對交易資産的控制權大幅增加，對于一個經營态勢良好資産，這一轉讓很難不讓人質疑。4、之前多元化經營是市場給TCL集團估值低的原因之一，但事實上三星、美的集團等優秀的企業都是多元化經營的，以此帶來産品品牌的協同效應。“重組把具有800億品牌價值的智能終端剝離出去，誰能保證半導體的估值提升TCL集團股價。 編輯： 曹帥

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!