文 | 美股研究社

今年以來，椰子風味彌漫飲料市場。

據界面新聞信息，上半年飲料市場出現了多達130多款椰子風味的飲品，瑞幸咖啡的“生椰拿鐵”，喜茶的“椰椰家族”，奈雪的茶“生椰斑斓”……

“椰子”火到出圈。近期，椰子水品牌Vita Coco（唯他可可）計劃沖刺納斯達克，于美東時間9月27日向美國證券交易委員會（SEC）遞交S-1招股書，股票代碼“COCO”。高盛、美銀、瑞銀為此次IPO的主承銷商。

據彭博和Seeking Alpha等平台預測，Vita Coco的IPO估值或将超20億美元。戰略定位專家、九德定位咨詢公司創始人徐雄俊表示，Vita Coco上市後會對品牌的發展起到巨大的推動作用，公司可能會在更多國家和地區進行布局。

Z世代是新消費的主力軍，Vita Coco能否契合年輕用戶喜好而獲得資本青睐？此次赴美上市其基本面如何？

攬上“健康”概念，營銷打開市場

Vita Coco源起于一次巴西冒險。

2003年時，公司聯合首席執行官兼董事長Mike Kirban在與朋友的交談中得知椰子水這種新鮮飲料，椰子水雖然在巴西遍布商店貨架，但在美國卻少之又少，于是品牌Vita Coco在2004年于紐約誕生。

年輕用戶勇于嘗試新鮮事物，椰子水源自大自然，新鮮榨取、天然成分等優勢使Vita Coco走在了功能性飲料的前沿。

除了單一的椰子水外，Cita Coco的産品SKU中還包括椰子油和椰奶産品，此外，公司還提供一種靈感來自厄瓜多爾的植物性能量飲料“Runa”，以及基于原生植物的飲品Ever & Ever和注入蛋白質的水PWR LIFT。

根據IRI Custom Research數據，從2020年9月至2021年9月，Vita Coco在美國椰子水品類的市場份額從42%增加到46%，領先第二名36個百分點。此外，根據歐睿信息咨詢公司的數據，Vita Coco在價值 20 億美元的全球椰子和植物水類别中競争，并且在 24 個國家地區進行銷售。

年輕多元化消費者似乎更熱衷于這類健康功能性飲料，據招股書信息，超過100000 個渠道的便利零售商願意通過Vita Coco的全國性分銷商網絡，将貨物直接運送到他們的商店。

根據 IRI Custom Research數據，截至 2021 年 9 月 5 日的 104 周、52 周、26 周和 13 周内，Vita Coco椰子水的銷售分别同比增長13%、24%、33%和29%。銷售情況處于增長趨勢。

（圖片來源：Vita Coco招股書）

2014年，Vita Coco正式進入我國市場，華彬集團以收購25%的股權形式與Vita Coco 達成戰略合作夥伴關系。銷售額開始穩步提升，據歐睿國際提供的數據，2014至2018，椰子水Vita Coco的銷售額從2.96億美元一躍增長至12.48億美元，歐睿國際預測，這一數據将在2023年達到28.7億美元。

國際市場業務方面，根據IRI UK的數據，Vita Coco在英國擁有超70%的市場份額，在其他歐洲和亞洲國家還處于起步階段。截至2021年6月30日，Vita Coco國際業務約60%在歐洲，15%在亞太地區，25%在其他地區。

未來，Vita Coco還具備擴容空間，回歸公司本身，其财務狀況如何？

海外運輸成本提升，毛利率同比下降4.5%

由于椰子天然成分影響，椰子汁對時間和生産流程要求較高，因此Vita Coco采取的是輕資産商業模式。

公司旗下并未建設椰子水相關工廠，供應鍊則包括世界各地熱帶國家，約三分之二原材料來自亞洲，三分之一來自拉丁美洲，其多元化的全球網絡橫跨10個國家、15 家椰子水工廠和 5 個聯合包裝設施。

主營業務方面，Vita Coco的收入主要來源于三方面，一是椰子水産品，二是旗下自有品牌産品如椰子油等，三是其它類産品，包括Runa、Ever & Ever 和 PWR LIFT等産品。

招股書顯示，截至2020年6月30日的前6個月，Vita Coco的總收入為1.54億美元，其中椰子水産品的收入為0.93億美元，自有品牌産品收入為0.48億美元，其它類産品收入約為0.12億美元。截至2021年6月30日的前6個月，Vita Coco的總收入為1.77億美元，其中椰子水産品的收入為1.20億美元，自有品牌産品收入為0.46億美元，其它類産品收入約為0.1億美元。

此外，截至2021年6月30日的前6個月，Vita Coco的毛利率為29.9%，同比下降約4個百分點，原因在于銷貨成本的升高。

由于飲料數量的運輸成本大幅增長，以及疫情期間相關運輸和港口限制導緻額外的海運成本，截至2021年6月30日的前6個月，Vita Coco的銷貨成本為1.24億美元，比去年同期的1億美元增長19.35%。

随着疫情情況逐漸好轉，海外運輸相關方面的成本在未來或許會有所降低，Vita Coco的銷貨成本可能也會降低，毛利率或許也将改善。

盈利方面，疫情期間人們對于健康、天然的功能性飲料有所追求，椰子水存在市場擴容空間，品類規模也随之擴大，Vita Coco在此期間實現一定盈利。

據歐睿咨詢數據，全球椰子水市場規模已經擴大到20億美元。據招股書顯示，疫情期間，Vita Coco銷量也同比增長超100%。截至2021年6月30日的前6個月，Vita Coco淨利潤為942.2萬美元，比去年同期的657.8萬美元增長43.2%。

利潤的增長除了與銷售數額增長相關，也與運營成本支出費用挂鈎。截至2021年6月30日的前6個月，Vita Coco銷售、一般和行政費用為4122.2萬美元，比去年同期的3640.1萬美元增長13.2%。

運營費用增長原因在于營銷費用增加了140萬美元，人事相關費用增加180萬美元，以及公司赴美上市專業咨詢的行政費用增加了200萬美元。

以飲料産品來說，想要打開市場，擴大市場份額，，營銷推廣費用必不可少，這也是提升知名度的重要渠道；此外，市面上關于椰子相關飲料也枚不勝數，創新注重研發，提升産品的質量和口味也是關鍵的因素，椰子水大部分受衆是Z世代，年輕用戶因獵奇心理也會更願意嘗試新鮮飲料，因此開發研究新産品對Vita Coco來說也至關重要。

制造外包于第三方，價格或為掣肘？

雖說Vita Coco在椰子水賽道屬于頭部玩家，未來擴展國際發展也具備一定成長空間，但從供應商、價格等方面來看還是存在隐憂。

據招股書信息，Vita Coco的椰子水産品并非公司直接制造，而是外包給合作夥伴制作與生産。也就是說，其産品的質量取決于合作的制造商和包裝商。如若原先的合作夥伴停止簽訂協議，則最直接受到影響的便是産品的質量。

椰子水的口感會影響到商品銷售的數量。據大樂消費研究室信息，年輕用戶對椰子水的負面評價中包含對口感評價，諸如醬油味、馊味等負面标簽一緻打在Vita Coco身上。

在新飲料層出不窮的時代，Vita Coco若無法以口感赢得受衆喜愛，其發展空間或許将受到局限。

此外，椰子水是天然産品，富含各種氨基酸、維生素及礦物質，因此在采購、加工、包裝運輸等環節都需要高昂成本費用，尤其是前兩個環節。既要保持成分無污染，産品口感好，就要加大對其運輸和保存。

定價也取決于成本，從淘寶上搜索Vita Coco，12瓶飲料的價格在128元價格之上，因此每瓶椰子水的售價約為十幾元，相較于别的飲料如牛奶和果汁，椰子水并不具備價格優勢。

Vita Coco招股書中提及，公司未擁有倉庫，而是外包給其他國家的獨立倉儲和旅行服務提供商，以接收、存儲、包裝和裝載産品。Vita Coco需要從航運公司采購集裝箱和運力，根據市場情況為路上運輸采購第三方運輸供應商。

第三方倉儲對于Vita Coco重要程度不言而喻。在這一系列環節中，涉及到燃料運輸成本、供應商延誤、承運人運輸能力、天然氣候等問題，無論環節中的任何一項的成本增加，便會直接影響到Vita Coco的運營成本，進而影響盈利情況。

結語

新消費時代，Z世代對飲料的追求也有了更多的要求，0脂肪、不含糖、低卡路裡等飲料紛紛登場大舞台，新銳品牌的出場一下子吸引衆多消費者的目光，椰子水作為傳統飲料，其能否在白熱化市場打開局面還需要打上一個問号。

Vita Coco雖然省去了采購、包裝、運輸等繁瑣環節，但這些環節均是影響商品口感的重要因素，全權交予第三方操作存在一定風險。作為椰子水的老品牌，Vita Coco此次赴美上市也是赢得衆多目光，其後續發展如何，美股研究社也将持續關注。

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