來源:解放日報-上觀新聞

作為國内創投行業的代表，孫東升在浦江創新論壇上談到了這個行業面臨的四個問題。

由科技部和上海市政府共同主辦的2019浦江創新論壇将于5月24至26日在上海舉行，主題為“科技創新新願景新未來”。回首2018浦江創新論壇，深圳市創新投資集團有限公司總裁孫東升在科技金融論壇上作了主旨報告。在他看來，我國創業投資行業發展進入了新階段，創業投資在價值發現過程中對中小企業發展發揮了至關重要的作用。但是，目前政府監管、激勵政策、募資渠道和投資形勢等方面還存在一些問題，特别是與政府相關的環境還需進一步完善。

深創投當年錯失騰訊

孫東升表示，創業投資的商業本質是價值投資，包括價值發現、價值創造和價值堅守。價值投資始于發現項目，對某一個産業、行業有深刻理解，才能發現它未來的價值；價值創造是在投資之後，利用投資機構所掌握的自身資源去培育、推動企業快速成長；價值堅守是能做到在别人不看好的時候敢于投資、甚至長期持有，這源于對某個行業的深刻理解和自信。

上世紀50年代以來，創業投資在美國出現之後，在支持産業升級、推動時代變化上都發揮了重要作用。時代變化越來越快，我們現在處于信息時代，期望智能時代在不遠的将來到來。在大量創新資本推動下，這個過程或許會大幅縮短。另一方面，絕大多數企業背後都有股權機構支持。2017年，VC/PE投資了IPO企業的56.5%。紅杉資本是業内翹楚，其投資的企業市值占到納斯達克總市值的20%。深創投投資的企業中有45家在創業闆上市，占全部創業闆上市公司的6%、市值的10.6%。

創投在企業“從0到1”關鍵一步中發揮重要作用，使很多企業可以在困境中生存下去。孫東升說，深創投較少做天使階段的投資，這引發了一些遺憾。如1995年，騰訊找過深創投，但後者完全不懂騰訊，不知道是什麼模式、如何盈利，當然馬化騰自己也說不清。“我們沒有想到互聯網發展到今天是這樣一種狀态，隻能說深創投那時候沒有眼光。我們現在投資柔宇科技，就是想在天使階段推動企業的發展。”

創投也會加速行業洗牌。在互聯網模式下，一種商業模式隻能生存一家企業，第二家企業很難生存。深創投投資了酷狗音樂，當時同行業競争者都認為“誰收費誰先死”，而且還要搶版權，因此誰也不掙錢，導緻巨額虧損。後來競争者之間合作，開始收費服務。合并後，三家企業控制了互聯網音樂近80%的市場，不僅有了收費，版權費也降了下來，2018年上半年淨利潤接近30億元，企業估值從投資時的5億元人民币提高到300億美元。這就是在資本助力下完成的，資本幫助企業形成完善的商業模式，為企業提供投資機構擁有的資源，協助企業快速成長。

建議給創投機構減稅

第一個問題來自資本市場。2018年初以來，證監會審核速度、過會率下滑對市場有所影響。創業投資主要投資一級市場，企業上市之後就要選擇适當的時機退出，接力棒交給公募基金。把創投資金留在二級市場中，是會降低創投資金的成本，但是二級市場資金就不願意接手了，從而導緻惡性循環，市場沒有反彈而是繼續下跌。

第二個問題來自稅收政策。早期的有限合夥基金，基本上按照20%稅率繳納企業所得稅，但是現在稅務部門提出，如果有限合夥按照中小個體工商戶納稅，應該适用0—35%稅率。因此，部分稅源比較緊張的地方政府和稅務機關，就對按照20%繳稅的基金發起追繳令。好在國務院常務會把追繳創投機構過去的繳稅不足這件事擱置，并默認按照20%繳稅。然而風險依然存在，到底應該繳多少，沒有确切的說法。“論壇上，專家提到創投行業有很多優惠政策，實際上從業20年，我能夠感受到國家頒布了政策，但是感受更多的是監管約束，激勵政策受惠面非常窄。”

第三個問題來自募資方面。來自政府的投資資金如今很多，規模相當大，“小于1000億元都不好意思說，大多是兩三千億元”。現在看來，僅依靠政府資金很難将母基金推行下去。資管新規等政策沒有具體的政策指引，社會資金和銀行資金、保險資金就難以進入創投領域。“這個行業畢竟是一個長期的行業，我們希望有長錢、大錢形成一種穩定的資金來源。”孫東升說。

第四個問題來自投資方面。很多人認為，應該在市場低潮的情況之下抓住投資機遇，實際上當前投資的價格沒有明顯下降，一些好項目的估值依然還是很高。但是很多企業确實募資困難，因為投資機構沒有錢了。

孫東升表示，前三個問題都與政府監管有關，建議監管機構按現有法律走市場化道路，“市場說停就停”不合适。減稅政策方面，建議給創投機構的四類資本一個切實的優惠政策。這些機構投資的是創新企業，需要政府支持。投資的都是高新技術企業，那麼創投機構能不能也享受高新技術企業的稅收優惠？

募資方面，過去銀行資金不參與股權投資，資金主要流入兩個地方：一是房地産行業，二是政府融資平台。如今房地産監管力度加大，政府融資平台也在清理，銀行的大量資金投向哪裡？建議給銀行和保險公司在股權投資方面開一個口子，支持創投行業發展。

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