金融投資如何判斷虧損?9月20日下午，重陽投資董事長、首席經濟學家王慶參加“2022中國資産管理年會前瞻：南财年度投資論壇”，并發表題為“全球經濟變局下的資産配置新常态”主題演講以下為金融界根據演講實錄整理的要點，下面我們就來聊聊關于金融投資如何判斷虧損?接下來我們就一起去了解一下吧!

金融投資如何判斷虧損

9月20日下午，重陽投資董事長、首席經濟學家王慶參加“2022中國資産管理年會前瞻：南财年度投資論壇”，并發表題為“全球經濟變局下的資産配置新常态”主題演講。以下為金融界根據演講實錄整理的要點。

王慶指出，過去兩三年來，全球資本市場動蕩，機會與風險都很大，這是對全球經濟正在經曆範式轉變的反映。理解這些深刻變化，對于把握未來的經濟和資本市場走勢，做好資産管理和資産配置至關重要。

在他看來，全球經濟在後疫情和後俄烏戰争時代範式轉變，從“三低一高” 演變成 “一低三高”：低增長，高通脹，高利率，高債務。看好三類投資機會：一是未被市場充分關注的細分行業成長股；二是估值回到合理區間的核心資産，如受短期政策變化影響但内在資質優秀的港股互聯網龍頭公司；三是傳統行業龍頭企業，能夠較好抵禦宏觀環境的不确定性，是投資組合中抗風險的有效補充。

過去的世界：“超級全球化”

王慶指出，幾年前全球經濟典型特點是，“三低一高”：低增長，低通脹，低利率，高債務。但是“三低一高”僅僅是表象，其實質是全球化發展到極緻階段的一個結果，可以稱之為“超級全球化”的産物。

超級全球化下時代，反映在資本市場投資上，有以下三個特點：首先，低利率，意味着債券的投資價值和資産配置價值大大降低，全球負利率債券的規模一度達到14萬億美元，對于追求固定收益的投資者，隻能降低對信用質量的要求，投資類固定收益産品，如低等級高收益債券和具有債性的股票（即高息股）；

其次，低增長的環境下，不僅增長水平低，增長的波動性也降低，使基于均值回歸原理的傳統價值投資策略明顯失效，以至于幾年前有分析人士斷言“價值投資已死”。同時由于增長的稀缺，使股票類投資人，将更多的注意力集中于為數不多的高增長行業和個别公司，成長投資策略成為絕對主流；

第三，低利率環境下，進一步助長了投資者對成長性機會的追逐，因為低利率提升更遠期未來現金流的當期折現價值，以至于出現了不計代價地追求成長的投資氛圍，即所謂growth at all cost， 具體表現為，資本市場對成長性闆塊和個股賦予奇高的估值溢價。

全球經濟從“三低一高” 演變成 “一低三高”

資本市場投資出現三個新特點

王慶指出，如果說上面描述的現象曾經是一種宏觀經濟和資本市場的“常态”的話，過去兩年左右的時間看，這個常态均衡似乎正在被打破。全球經濟從“三低一高” 演變成 “一低三高”：低增長，高通脹，高利率，高債務。

表面上看，新冠疫情和俄烏戰争是引發這些變化的短期外生因素，但越來越有迹象表明，這些突發性因素僅僅是催化了更深刻的長期變化，這些變化的核心内容就是：全球經濟在供給層面的低碳轉型和制度層面的逆全球化。低碳轉型和逆全球化都會增加生産的經濟成本，根本上弱化全球低通脹的基礎，從而意味着全球通脹和利率水平也将易上難下。

低碳轉型和逆全球化時代，反映在資本市場投資上，也會出現三個新特點：首先，利率高企，意味着債券的投資價值重新顯現，美債10年期利率一度達3.5％；

其次，盡管增長水平仍然處于低位，但其波動性會加大，因為歲月靜好的日子正在遠去，畢竟低碳轉型是對存量的生産方式一種颠覆性沖擊，而逆全球化則會導緻全球産業鍊的重構，也是一種對現有供給體系的颠覆性沖擊，兩者都會導緻增長的波動性加大，使基于均值回歸原理的傳統價值投資策略，得以複活并再現威力；

第三，低增長環境下，盡管對成長性的追逐仍然是股票市場投資的重要内容，但由于利率水平的高企，資本市場對成長股不再會任性地給出奇高的估值溢價，而是強調有質量的成長，即從之前的growth at all cost 到現在的high quality growth.

王慶指出，以上描述的這些變化正在展開，全球經濟在後疫情和後俄烏戰争時代範式轉變，有可能最終演變成“新常态”。這些貌似宏大的變化，對資本市場将産生深遠而具體的影響。在實踐中要求投資策略上更加靈活，組合配置上更加均衡。

王慶表示，當前中國經濟增長還在低位尋底過程中，通脹水平CPI在全球主要經濟體裡是最低的，處在降息周期。中國經濟當前狀态，與其說是一種“舊常态”，不如更準确地說是一種“非常态”， 因為是兩大沖擊疊加的結果：去年以來對房地産行業實施的比較嚴厲的降杠杆政策，以及今年以來omicron疫情。這兩個沖擊的影響下，使中國經濟和全球經濟的走勢出現了明顯的不同步。

王慶認為，這個“非常态”不具備可持續性，房地産政策和抗疫政策都在不斷的優化調整中，假以時日将會産生由量變到質變的影響。中國經濟的“非常态”将有望向全球經濟的“新常态”方向收斂。

看好三類投資機會

基于以上分析思路框架，王慶看好三類投資機會：

一是未被市場充分關注的細分行業成長股。在經濟增速承壓的背景下成長更加稀缺，尤其是很多符合“專精特新”特征，營業收入和宏觀經濟波動弱相關，但可能受益于原材料成本降低的高質量成長股有投資機會。

二是估值回到合理區間的核心資産，如受短期政策變化影響但内在資質優秀的港股互聯網龍頭公司，受全球流動性收緊沖擊的龍頭生物醫藥公司，以及其它個别行業龍頭，在短期負面因素解除後存在明顯的估值修複機會。

三是傳統行業的龍頭企業，由于此類企業經營比較穩定，股息率比較有吸引力，能夠較好抵禦宏觀環境的不确定性，是投資組合中抗風險的有效補充。

至于當前炙手可熱的新能源闆塊，王慶認為當前估值偏高，短期要警惕交易過度擁擠的風險。王慶同時表示，從長期的視角，認可新能源以及新能源汽車這兩個賽道具備非常大的成長空間，因此會關注和布局未來在進入者變多之後，壁壘依然堅固，管理層優秀，未來将持續享受行業高增長的優質新能源公司。

本文源自金融界

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