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本文是《價值事務所》的原創文章，第946篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理财。

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2021年，東鵬飲料業績維持高增長，全年實現營收 69.78 億，同比 40.72%；淨利潤11.93 億，同比 46.90%。

想都不用想，這個業績依舊幾乎全部由東鵬特飲貢獻，一款終端賣價才幾元錢的飲料能賣出近70個億來，隻能說明公司的品牌已然具備一定的知名度和用戶粘性。

目前在整個能量飲料市場，東鵬已經是僅次于紅牛且遠遠甩出老三一大截的老二，說他是國産能量市場的龍頭一點都不誇張（畢竟紅牛算是泰國的品牌）。

這背後的原因，主要來自于東鵬對于能量飲料用戶群體深刻的洞察，當紅牛還端着架子做易拉罐時，東鵬注意到，使用功能性飲料的核心群體（藍領工人）一般是開車的時候喝的；有瓶蓋的塑料瓶自然比易拉罐要親民得多，且易拉罐的成本本來就要比塑料瓶高得多，白領們可以不計較一元兩元的區别，但藍領們不同，他們是非常價格敏感的，且300ml也确實不夠藍領們喝。

因此，抓住用戶核心需求的東鵬推出500ml，價格比紅牛還便宜的雙重瓶蓋（防塵還能當煙灰缸）塑料大金瓶時，瞬間引爆了市場。

那麼現在的問題就在于，僅依靠東鵬特飲一款産品的東鵬飲料還能高增長多久？

首先先下結論，東鵬特飲所處的功能性飲料天花闆非常之高。

奧秘就藏在功能性這三個字裡，普通的飲料生命周期就那麼幾年，曾經紅極一時的AD鈣、冰紅茶、六個核桃等都是風光沒幾年後就開始走下坡路，畢竟，再好喝/再好吃的東西，喝/吃多了也是會膩的。

而功能性飲料，如可樂（裡面加了咖啡因的）、咖啡以及今天講的能量型飲料，他們的生命周期都非常之長，典型的幾個品牌，可口可樂、雀巢咖啡、紅牛這麼多年了，業績還在增長！

因為，消費者對他們的需求并不僅僅是好吃/好喝，還有提神，更何況，咖啡因本身還具備一定的成瘾性。

因此，現在說東鵬天花闆還為時尚早，隔壁紅牛現在一年的營收都逼近300億了，東鵬至少看到300億還是可以的。

畢竟，公司現在近一半的營收都來自于廣東（2021 年廣東區域收入 31.99 億，同比 29.7%，占比 45.9%），公司隻用将廣東的成功複制到全國其他地區，200億營收便基本沒問題，更何況廣東都如此大基數還能以近30%的速度增長，因此，300億營收是完全可以期待的。

至于大家可能要說，功能性飲料賽道這麼卷，除了紅牛這個老大哥，還有達利園的樂虎、紅牛代理商華彬集團新推出的戰馬、娃哈哈的啟力、中沃的體質能量、魔爪、XS、日加滿......這麼多品牌。

但，不難發現近些年除了東鵬市占率不斷在提高，其餘的品牌幾乎都在下降了，一款面對大衆的消費品，如果累計營收能破百億，就足矣說明他有一定的品牌忠誠度（畢竟大衆消費品都是靠一單一單小金額累出來的），如果一個細分行業能做到龍頭且甩開後面老二一大截，那就證明他各方面做得都很不錯，剩下的主要就是看公司所處的賽道天花闆以及未來的多元化能力了。

僅憑東鵬特飲這一款大單品，公司再高速成長個三五年基本上是沒有問題的，他的空間還大大的有。

但是，僅有東鵬特飲這一款大單品，顯然還是不足以服衆的。雖然他還能高速成長一段時間，但天花闆就擺在那裡，大單品企業或早或晚終究會遇上困境，隔壁的格力電器、長春高新就是典型的例子。

畢竟，茅台隻有一個。

和東鵬最為相像的，就要屬養元飲品了，旗下隻有六個核桃一款單品，當營收在2015年達到巅峰91億後就逐年下滑，雖然2020年有疫情影響在裡面，但其實疫情隻是使公司下滑的趨勢加快了，核心還是因為六個核桃過氣了。

當然，前文也說了，功能性飲料的天花闆是比核桃乳要高的，生命周期也更強，因此在東鵬的貨物在全國暢銷之前，還能高速增長一段時間。

快則三五年，慢則7、8年，如果不能擺脫東鵬飲品單品獨大的局面，下坡路是遲早的事情。

這個道理，公司自己也是懂得，因此，東鵬也搞出了如茶、咖啡、果汁、天然水等産品，效果還是有，但被東鵬特飲的光芒遮擋完了。

2021年，公司除能量飲料外其他飲料收入 3.72 億元，同比 22.19%，占比 5.34%

功能性飲料天花闆足夠高，目前東鵬營收近70億，《價值事務所》認為至少300億才是他的天花闆（未來随通貨膨脹，說不定會更高一點），因此，中短期高速增長是無憂的。

但長期而言，單品獨大遲早碰上天花闆，資本市場總是用預期對企業進行估值，因此，估值拐點一定會提前于業績拐點，如果東鵬在營收達200億時，第二增長曲線還不明顯，或許市場就會對他的未來持悲觀态度了。

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