來源：中國經濟網

中國經濟網編者按：近日，新三闆企業浙江米奧蘭特商務會展股份有限公司（以下簡稱“米奧會展”）IPO首發獲通過。本次IPO，米奧會展拟于深交所創業闆上市，公開發行新股數量不超過2504.10萬股，募集資金5.70億元，分别用于境外自辦展業務升級與擴展項目、“ChinaHomelife247”展會外貿O2O撮合平台升級項目、營銷服務網絡及信息化建設項目。米奧會展上市保薦機構為國金證券。國金證券持有公司24.65萬股，持股比例0.33%。

2018年年報、2019年半年報顯示，公司實現營業收入分别為4.37億元、1.69億元，實現歸屬于挂牌公司股東的淨利潤分别為6837.45萬元、1658.38萬元。

2014年至2019年6月30日，公司經營活動産生的現金流量淨額為1406.19萬元、6020.62萬元、5077.30萬元、6528.15萬元、5736.92萬元、835.81萬元。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金為2.05億元、2.68億元、3.32億元、4.26億元、4.32億元、1.82億元。

2018年和2019年6月30日，公司經營活動産生的現金流量淨額低于當期淨利潤。

據時代周報報道，米奧會展曾因子公司會計差錯追溯調整。2014年米奧會展子公司上廣展承辦了上海市商務委員主辦的“上海國際減災應急與安全博覽會”，确認展會收入1641.51萬元及應收賬款1740萬元，2015年6月上廣展足額收到上述款項。2016年9月，上廣展收到上海市商務委員會出具的《通知》，告知“2014年上海國際智慧城市建設與發展博覽會”及涉及的1072.60萬元專項補助不屬于商務部引導支持範圍，要求上廣展将該部分資金退繳财政國庫賬戶。鑒于公司已無法向該主題展會參展企業追回參展費用，米奧會展同意承擔該次專項補助項退款義務，并對該事項進行會計差錯更正，追溯調整了2014年度、2015年度财務報表。

2016年6月24日，米奧會展财務總監崔一琦辭職，證監會發審委要求公司補充說明其辭職的原因，持股變動情況，對公司财務核算是否造成影響。

2014年至2017年，公司境外會展業務收入逐年上升，收入占比分别為95.61%、98.26%、98.35%、98.63%。

2014年至2017年，米奧會展主營業務毛利率分别為34.03%、43.50%、40.30%、39.98%。據2017年9月22日報送招股書，2015年、2016年主營業務毛利率分别為43.53%、40.51%。

2018年年報和2019年半年報顯示，公司主營業務毛利率分别為44.10%和45.24%。

2015年至2017年，米奧會展綜合毛利率分别為43.53%、40.88%、39.98%，低于同行業平均水平，同行業公司毛利率平均值分别為61.81%、60.07%、52.68%。

2014年至2017年，米奧會展負債總額為5986.85萬元、6797.32萬元、7250.19萬元、6516.96萬元，資産負債率為38.87%、27.22%、26.44%、22.98%。2018年、2019年6月30日，米奧會展負債總額分别為5641.74萬元、6153.16萬元，資産負債率為19.26%和19.58%。

2014年至2017年，米奧會展宣傳推廣成本分别為1552.84萬元、2306.37萬元、6154.34萬元和8166.94萬元，分别占同期營業成本的11.23%、14.77%、30.97%和32.32%。三年間，米奧會展宣傳推廣成本翻了5倍。

據2017年9月22日報送招股書，2015年和2016年，米奧會展宣傳推廣成本為2138.23萬元和6051.85萬元。

據斑馬消費，米奧會展在促成交易方面正在加緊投入。其中，最重要的一項舉措就是實施付費買家采購計劃。該計劃的核心是，篩選潛在買家邀請其參加展會，并為其提供免費的吃、住、行等服務。在該項計劃大力推廣的2016年，付費買家宣傳推廣成本同比增加1321萬元。

米奧會展客戶數量較大，單一客戶交易金額相對較小，客戶變動較大。2015年至2017年，公司客戶數量分别為2651家、2763家和2993家，其中交易額10萬以下的分别為1863家、1723家和1675家。

米奧會展多個客戶經營資質存疑。據環球網報道，2016年和2017年均位列前十大代銷商的“廣東征途展覽有限公司”，涉及代銷金額分别為1532.16萬元和416.5萬元，其中2016年還是米奧會展的第二大代銷機構。截止到2016年末這家代銷機構的員工人數僅為33人、實繳資本僅為78萬元；到2019年，“廣東征途展覽有限公司”更是受到控股股東、自然人顧琦所持股權被凍結的影響，兩次被要求司法協助，已被納入經營異常名錄。

報道稱，米奧會展2017年度的前十大直銷客戶中，截止到2017年末時，“淳安千島湖恒搏紡織有限公司”員工人數僅為12人，注冊資本僅為50萬元的“杭州睿納寵物用品有限公司”員工人數也不過才29人。2016年度第5大代銷商“湖州遠達會展有限公司”注冊成立于2015年3月，2016年末實繳資本為零、員工人數僅為3人。2015年第五大代銷商為“南昌尚為營銷策劃有限公司”，截止到2017年6月，“南昌尚為營銷策劃有限公司”被吊銷營業執照。

中國經濟網記者從中國裁判文書網查詢發現，米奧會展與客戶存在一起與展會補貼有關的合同糾紛。米奧會展對合同簽訂之前承諾退回的70%展位費賴賬，稱至始至終沒有作出任何承諾，故無退費義務。最終，法院認定米奧會展返還原告60%展位費。

判決書顯示，米奧會展員工明确告知并承諾杭州企業參加南非、埃及、巴西、約旦等展會的，展位費可以以先交後退的方式退回70%。參展結束後，原告一直向被告相關工作人員詢問展位費退款情況，被告工作人員一直告知相關退款材料都已提交申請，但是因各種原因，展位費退款一直沒有退回。法院根據公平原則及雙方合同履行情況，酌情認定米奧會展返還原告60%展位費。

中國經濟網向米奧會展證券事務部發去采訪函，截至發稿未收到回複。

會展企業拟登陸創業闆

米奧會展專業從事會展項目的策劃發起、組織承辦、推廣及運營服務。打造以自主品牌、自主運營的會展為載體，引領中國中小企業開拓“一帶一路”市場的會展服務平台。

按照承辦會展的業務類型，公司的會展業務可以分為境外自辦展、境内自辦展以及境外代理展，目前的核心業務為境外自辦展，“米奧蘭特國際會展”旗下的Homelife及Machinex全球系列展已發展成為具有較高行業知名度和國際影響力的海外展會品牌。

自公司成立以來至2017年12月31日，公司已在波蘭、土耳其、巴西、南非、約旦、哈薩克斯坦、埃及、阿聯酋、印度、墨西哥、伊朗等十一個國家累計舉辦四十八場。

公司股權分散，無持股50%以上的股東，未有單一股東通過實際支配公司股份表決權能夠決定公司董事會半數以上成員選任，未有單一股東依其可實際支配的公司股份表決權足以對公司股東大會的決議産生重大影響。因此，公司無控股股東。

米奧會展實際控制人為潘建軍、方歡勝、姚宗憲，截至2018年4月16日，招股說明書簽署日，合計持有公司5671.74萬股股份，占公司發行前總股本比例為75.51%。

潘建軍，男，1970年生，中國國籍，無境外居留權，碩士學曆。1996年至1998年任浙江省嘉善縣檔案局科員；1998年至2001年任阿聯酋中國商品交易中心駐華首席代表；2002年入職上廣展，2005年至2011年曆任上廣展董事兼總經理、董事；2011年至今任上廣展董事長；2010年6月至今擔任米奧會展董事長。

方歡勝，男，1977年生，中國國籍，無境外居留權，碩士學曆。1999年至2000年任阿聯酋中國産品交易中心經理；2000年至2001年任阿聯酋東方城堡貿易公司經理；2002年至2004年任東方國際集團廣告展覽有限公司經理；2005年至2010年任上廣展經理，2010年至今任上廣展董事兼總經理；2010年6月至今擔任米奧會展董事、總經理。

姚宗憲，1972年生，中國國籍，無境外居留權，碩士學曆。1997年至1999年任中國磁記錄設備公司秘書；2000年至2001年任阿聯酋中國商品交易中心經理；2002年至2010年任上廣展副經理；2010年6月至今任米奧會展董事、副總經理；2014年9月至2016年1月任米奧會展信息披露事務負責人；2016年1月至今任米奧會展董事會秘書。

米奧會展拟于深交所創業闆上市，公開發行新股數量不超過2504.10萬股，募集資金5.70億元，分别用于境外自辦展業務升級與擴展項目、“ChinaHomelife247”展會外貿O2O撮合平台升級項目、營銷服務網絡及信息化建設項目。米奧會展上市保薦機構為國金證券。國金證券持有公司24.65萬股，持股比例0.33%。

兩版招股書營業收入現差異

2014年至2017年12月31日，米奧會展實現營業收入分别為2.09億元、2.76億元、3.33億元、4.21億元，實現淨利潤分别為1882.48萬元、3166.40萬元、3614.59萬元、5398.44萬元。

米奧會展前後報送的兩版招股書中，2015年、2016年營業收入略有差異。

據2017年9月22日報送招股書，米奧會展2015年、2016年營業收入為27,647.64萬元、33,403.97萬元，而2018年4月17日報送招股書顯示，公司2015年、2016年營業收入為27,635.33萬元、33,286.01萬元。

2017年9月22日報送招股書

2018年4月17日報送招股書

2018年年度報告

2019年半年度報告

曾因子公司會計差錯追溯調整

據時代周報報道，據招股說明書披露，2014年米奧會展子公司上廣展承辦了上海市商務委員主辦的“上海國際減災應急與安全博覽會”，确認展會收入1641.51萬元及應收賬款1740萬元，2015年6月上廣展足額收到上述款項。

2016年9月，上廣展收到上海市商務委員會出具的《通知》，告知“2014年上海國際智慧城市建設與發展博覽會”及涉及的1072.60萬元專項補助不屬于商務部引導支持範圍，要求上廣展将該部分資金退繳财政國庫賬戶。

鑒于公司已無法向該主題展會參展企業追回參展費用，米奧會展同意承擔該次專項補助項退款義務，并對該事項進行會計差錯更正，追溯調整了2014年度、2015年度财務報表。

對此，2018年3月9日，證監會發行部披露的IPO反饋意見稱，請發行人補充說明以下内容：（1）上述事項涉及各個時點的會計處理過程，對報告期各期财務報表的影響，作為會計差錯更正處理是否符合《企業會計準則第28号》的規定。（2）結合2014年與上海市商務委員會簽訂合同的具體條款說明當年确認展會收入1641.51萬元是否符合收入确認條件，是否符合謹慎性原則。

毛利率波動大 綜合毛利率低于同行業平均水平

米奧會展收入主要來自境外自辦展。2014年至2017年，公司境外自辦展收入分别為1.13億元、2.08億元、2.81億元、3.80億元，收入占比分别為53.79%、75.43%、84.34%、90.18%。

2014年至2017年，米奧會展主營業務毛利率分别為34.03%、43.50%、40.30%、39.98%。

2018年4月17日報送招股書

據2017年9月22日報送招股書，2015年、2016年主營業務毛利率分别為43.53%、40.51%。

2017年9月22日報送招股書

按2018年4月17日報送招股書，2014年至2017年，公司自辦展毛利率分别為36.07%、47.30%、42.45%和40.14%。公司自辦展收入主要來自境外自辦展業務，境外自辦展業務毛利率變動是自辦展毛利率變動的主要因素，境外自辦展毛利率分别為40.09%、49.76%、42.80%和40.27%。

發審委詢問财務總監辭職原因

報告期内，米奧會展财務總監上任半年即辭職。

據招股書，2016年1月4日，公司召開第二屆董事會第十六次會議，選聘崔一琦為公司财務總監。2016年6月24日，崔一琦因個人原因辭去公司财務總監。

2018年3月9 日，證監會發審委在對米奧會展的反饋意見中指出：2016年6月24日，崔一琦因個人原因辭去公司财務總監，請發行人補充說明其辭職的原因，持股變動情況，對發行人财務核算是否造成影響，報告期内崔一琦直接或間接控制公司的情況，是否與發行人存在交易或資金往來等。請保薦機構和申報會計師核查并發表意見。

負債水平下降 2018年末負債5642萬元

2014年至2017年，米奧會展負債總額為5986.85萬元、6797.32萬元、7250.19萬元、6516.96萬元，資産負債率為38.87%、27.22%、26.44%、22.98%。

2018年、2019年6月30日，米奧會展負債總額分别為5641.74萬元、6153.16萬元，資産負債率為19.26%和19.58%。

2014年至2017年，米奧會展應付賬款金額為86.94萬元、34.09萬元、423.19萬元、493.39萬元，占負債總額的1.83%、0.68%、8.17%、8.12%；預收款項金額為3707.86萬元、2313.89萬元、2188.16萬元、2360.25萬元，占負債總額的77.85%、45.98%、42.22%、38.84%。

2016年末、2017年末，公司應付賬款餘額較大，主要為應付展會運營費、宣傳推廣費等相關款項。報告期各期末，公司預收款項為公司向客戶預收的參展費用。公司展會銷售主要執行預收款政策。

宣傳推廣成本猛增 3年翻5倍

米奧會展境外自辦展業務需要在展會舉辦地及周邊地區投入較大宣傳推廣成本以增加展會的影響力、曝光度，提升展會觀衆的活躍度、吸引高質量買家觀展，進而提高客戶參展效益。

2014年至2017年，米奧會展宣傳推廣成本分别為1552.84萬元、2306.37萬元、6154.34萬元和8166.94萬元，分别占同期營業成本的11.23%、14.77%、30.97%和32.32%。

三年間，米奧會展宣傳推廣成本翻了5倍。

2018年4月17日報送招股書

2017年9月22日報送招股書

宣傳推廣成本主要為公司推廣境外自辦展業務、提高辦展影響力、吸引境外觀展客源及境外買家、提高參展客戶參展效果、對接參展客戶與境外買家而向境外推廣商支付的宣傳推廣費用及境外付費買家成本。

公司宣傳推廣成本主要為境外自辦展宣傳推廣成本，2014年至2017年，境外自辦展宣傳推廣成本分别為1524.79萬元、2123.87萬元、5904.89萬元和8036.74萬元，占同期宣傳推廣成本的98.19%、92.67%、98.30%和98.41%。

招股書稱，若辦展地及周邊國家出現政治、經濟或外交動蕩，展會觀衆觀展意願、活躍度可能下降，宣傳推廣成本可能進一步增加，而宣傳推廣效果可能下降；此外，對于新開拓國家，存在因公司對當地市場的了解不深、議價能力不強等情形，導緻耗費大量宣傳成本而收益不佳的風險。

燒錢的“付費買家計劃”

據斑馬消費，對于國内的企業來說，到國外去參加展會，最主要目的隻有一個，就是拓展當地市場，把自家的商品賣到國外去。

如果參加了展會，最終未能達成預期交易，參展商很難有持續參加境外展會的意願。

米奧會展的招股書中，并沒有披露曆次會展交易達成情況，因此外界不得而知。不過，斑馬消費注意到，報告期内前十大直接客戶中，企業客戶鮮有重合。

是否意味着，大客戶在參加了米奧會展的展會之後，沒有持續參加的意願？

從招股書中可以看出，米奧會展也很清楚客戶的需求。因此，在促成交易方面正在加緊投入。

其中，最重要的一項舉措就是實施付費買家采購計劃。

該計劃的核心是，篩選潛在買家邀請其參加展會，并為其提供免費的吃、住、行等服務。

簡單來說，展會現場大多是湊熱鬧的人，米奧會展通過花錢邀請相對精準的客戶來逛展會，希望能最終促成成交。

在該項計劃大力推廣的2016年，付費買家宣傳推廣成本同比增加1321萬元。

客戶變動較大 單一客戶交易金額小

米奧會展客戶數量較大，單一客戶交易金額相對較小，客戶變動較大。

2015年至2017年，公司客戶數量分别為2651家、2763家和2993家，其中交易額10萬以下的分别為1863家、1723家和1675家。

較大的客戶數量，較小的交易金額，使得客戶粘性相對較弱，進而導緻客戶變動較大。

招股書稱，未來如公司不能有效提升客戶粘性，同時新客戶開發不足彌補客戶流失，可能存在因客戶變動較大、客戶流失對公司業務開展産生不利影響，進而影響公司整體經營業績。

多個客戶經營資質存疑

據環球網報道，根據招股書披露，米奧會展的客戶非常分散，2017年貢獻營業收入42.1萬元以上的客戶，僅占到2.15%的比例。

根據以往證監會審核的情況來看，對于客戶群極度分散的公司始終保持了較高警惕，客戶群極為分散的經營模式導緻保薦機構和審計機構在履行中介職責時的難度加大。從米奧會展披露的部分客戶信息來看，其中也存在部分主要收入貢獻客戶體量小，且客戶自身經營不穩定的情況。

例如2016年和2017年均位列前十大代銷商的“廣東征途展覽有限公司”，涉及代銷金額分别為1532.16萬元和416.5萬元，其中2016年還是米奧會展的第二大代銷機構，僅次于“江西省對外貿易促進中心”。

根據公開信息顯示，廣東征途展覽有限公司注冊成立于2015年12月，也即在該公司成立次年即為米奧會展帶來了超過1500萬元收入，而且截止到2016年末這家代銷機構的員工人數僅為33人、實繳資本僅為78萬元；到2019年，“廣東征途展覽有限公司”更是受到控股股東、自然人顧琦所持股權被凍結的影響，兩次被要求司法協助，已被納入經營異常名錄。

此外，米奧會展2017年度的前十大直銷客戶中，包括有“淳安千島湖恒搏紡織有限公司”和“杭州睿納寵物用品有限公司”，這兩家客戶向米奧會展采購的展會服務金額均達百萬元以上。而根據公開信息顯示，截止到2017年末時，“淳安千島湖恒搏紡織有限公司”員工人數僅為12人，注冊資本僅為50萬元的“杭州睿納寵物用品有限公司”員工人數也不過才29人。上述兩家客戶的經營體量，令人懷疑是否能夠與上百萬元的會展服務相匹配？

再有米奧會展2016年度第5大代銷商“湖州遠達會展有限公司”，這家代銷機構為米奧會展帶來了350.32萬元收入。根據公開信息顯示，“湖州遠達會展有限公司”注冊成立于2015年3月，2016年末實繳資本為零、員工人數僅為3人。

不僅如此，米奧會展2015年第五大代銷商為“南昌尚為營銷策劃有限公司”，當年貢獻收入38.9萬元。但是根據公開信息顯示，注冊成立于2011年3月的“南昌尚為營銷策劃有限公司”，早在2013年就已存在一項終本案件(南昌市東湖區人民法院，【2013】東執字第00239号)，随後在2015年6月又添加了一項終本案件；終本案件，主要指對确無财産可供執行的案件，法院将暫時終結執行程序并做結案處理，待發現财産後繼續恢複執行的一項制度。截止到2017年6月，“南昌尚為營銷策劃有限公司”被吊銷營業執照。

客戶補貼無法兌現 米奧會展當被告

中國經濟網記者從中國裁判文書網查詢發現，米奧會展與客戶存在一起與展會補貼有關的合同糾紛。

2016年7月29日，原告杭州絹第紡織品有限公司（以下簡稱絹第公司）與被告米奧會展協商一緻後，簽訂2016年中國（埃及）貿易博覽會的參展合同。在簽訂合同之前，被告員工潘燕飛明确告知并承諾杭州企業參加南非、埃及、巴西、約旦等展會的，展位費可以以先交後退的方式退回70%，并可以于2017年4月份退回。同時潘燕飛承諾于2016年7月28日完成補貼備案申報。基于被告的上述承諾，原告确定參加2016年的中國（埃及）貿易博覽會，确定3個展位，每個展位收費32800元，共計展位費98400元。

參展結束後，原告一直向被告相關工作人員詢問展位費退款情況，被告工作人員一直告知相關退款材料都已提交申請，但是因各種原因，展位費退款一直沒有退回，遂釀成訴訟。

被告米奧會展公司答辯稱：被告已按合同約定的内容履行了全部義務。合同沒有對退費事項作出約定，故原告的主張依據不足。在簽訂合同時，被告隻是按相關政策告知原告參覽有政府退費政策，但被告至始至終沒有向原告作出任何承諾，故被告無退費義務，請求駁回原告的訴訟請求。

法院認為：本案的争議焦點為米奧蘭特公司是否應該返還原告70%的展位費。雙方在合同中對展位費補貼事項未作約定，但被告的工作人員多次在QQ和微信中告知原告展位費在展後有政府退費政策會返還原告70%，基于有高額的政策補貼，原告才與被告簽訂了《參展合同》。參展後，被告所述的補貼無法兌現，而雙方未對補貼無法兌現的情形做出相關約定，故釀成本案糾紛。

法院認為，被告系承辦展會的專業公司，應該具備較豐富的專業知識和工作經驗，包括知曉與業務相關聯的政策信息，更應該調查清楚原告報名的埃及會展是否有政府補貼，并且應該對可能存在補貼未兌現情形作出預見，從而進行風險告知，由此可見，被告在履行合同過程中存在重大瑕疵。但是，原告未對如果政府補貼無法兌現的情形要求被告作出承諾，被告亦從未對如果政府補貼無法兌現的情形向原告作出任何承諾，故原告主張被告全額返還70%的展位費及相應利息損失，依據不足，法院不予支持。法院根據公平原則及雙方合同履行情況，酌情認定被告返還原告60%展位費。

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