本文作者 | 張延陶

人們慣用“存在即合理”這一說法來粉飾那些不盡如人意的事情。對于走過技術換市場的中國汽車工業而言，有些車企蛻變成長為全球化汽車企業，有些則在新格局下徹底變成代工廠。

針對江淮汽車這些年的變化，批評的聲音不絕于耳，但最終我們仍需要尊重市場。2021年報的發布，江淮汽車憑借“代工”這一新标簽實現了業績的見底企穩。

時代洪流中，總有人成為面子，有人成為裡子。面子固然好看，裡子也并非不堪。更何況，江淮的轉型最終要面對的是市場的檢驗。

報喜不報憂

在從無到有的中國汽車産業化浪潮中，江淮憑借突出的自研能力挺立潮頭；而在從大到強的中國汽車産業“換道超車”賽道中，江淮汽車卻逐漸迷失自我。

根據江淮汽車發布的2021年财報顯示，公司2021年銷售各類汽車及底盤52.42萬輛，同比增長15.63%，整體增幅高于行業，其中，商用車降幅與行業基本持平，乘用車增幅高于行業。實現營業總收入403.11億元，同比下降6.05%;實現歸屬于上市公司股東的淨利潤2億元，同比增長40.24%。

而根據中汽協數據，2021年國内汽車産銷分别完成2608.2萬輛和2627.5萬輛，産銷同比分别增長3.4%和3.8%，結束了2018年以來連續三年的下降局面。其中乘用車産銷分别完成2140.8萬輛和2148.2萬輛，産銷同比分别增長7.1%和6.5%，增幅高于行業3.7和2.7個百分點;商用車産銷有所下降，産銷分别完成467.4萬輛和479.3萬輛，産銷同比分别下降10.7%和6.6%。

2021年，新能源汽車産銷分别完成354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長1.6倍，市場占有率達到13.4%，高于上年8個百分點，進一步說明了新能源汽車市場已經從政策驅動轉向市場拉動。

在一片向好的數據中，江淮汽車的一些成績卻被“隐藏”。

業務規模增幅高于行業，營收規模卻同比下滑，江淮汽車又何以實現歸屬于上市公司股東的淨利潤同比增長40.24%的成績？

财報顯示，2021年，江淮汽車累計确認非經常性損益金額20.84億元，較上年增長2.22億元，增幅11.92%。公司2021年的扣非後歸母淨利潤為-18.84億元，超過2018年，創虧損曆史新高，而這也是江淮汽車連續第五年扣非淨利下滑，累計5年虧損65.51億元。值得注意的是，同期，江淮汽車收到的政府補貼合計63.02億元。

雖然随着補貼退坡，江淮汽車收到的補貼金額連年下降，但是根據數據顯示，2020年，江淮汽車累計确認了12.32億元的其他收益，通過出售旗下資産确認資産處置收益12.27億元。其中，2020年12月7日和24日，公司先後發布兩份資産處置公告，資産處置售價合計超過16億元。

2021年，江淮汽車的資産處置收益金額由12.27億元降至4.33億元，但确認的其他收益金額由12.32億元升至19.53億元，較上年增加7.18億元，同比增長36.76%。

可以說憑借着非經常性損益，江淮汽車又一次“粉飾”了自身差強人意的行業業績表現。

與此同時，在産品結構構成中，江淮汽車的商用車闆塊依舊占據半壁江山，近三年的營收占比分别為：46.58%、62.86%、58.43%。不得不說，盯着為人熟知的新能源乘用車制造商這一頭銜，江淮汽車的實際銷售版圖依然要靠商用車銷售拼湊。而商用車的行業數據亮起紅燈，又為江淮汽車的前途蒙上了一層陰影。根據數據統計顯示，2021年，我國商用車産銷467.4萬輛和479.3萬輛，同比下降10.7%和6.6%，結束了2020年的快速增長趨勢。

由此可見，盡管江淮汽車的年報營收微降，淨利高增，但實際仍深陷自身盈利能力不足的困境。在這一現象背後，乘用車造血不足、商用車行業低迷都起到了“火上澆油”的作用。

是否見底？

但在一片“痛心疾首”中，江淮還是義無反顧的走上了“代工”的道路。

與大衆合作縱深推進，大衆安徽重點項目有序開展，研發中心正式投入使用，公司獲得控股股東江汽控股增資近20億元，進一步助推公司與大衆深化合作;與蔚來合作成果豐碩，全年交付約9.3萬輛，3月雙方成立江來公司，進一步深化了合作;與康明斯合作取得新突破，雙方圍繞動力系統升級合作進一步加深，積極推動公司在國内外市場不斷拓展。

代工究竟給江淮帶來了什麼？

根據财報顯示，2021年江淮純電動乘用車累計銷量13.4萬輛，同比增長169.12%。其中為蔚來代工約為9.3萬輛，江淮自有品牌新能源乘用車銷量僅有4萬輛。

而據蔚來汽車2020年财報顯示，自2018年4月至2020年12月期間，蔚來汽車共向江淮汽車支付了制造費用及虧損補償共12.34億元，其中包括4.56億元的虧損補償和7.78億元的制造及加工費。在這一時期江淮汽車一共為蔚來代工生産約7.5萬輛，這也就意味着，江淮汽車每代工一輛車，可獲得1.04萬元的代工費用和6千元左右的虧損補償。

雖然這一數字今年雙方都沒有進一步明确，但按照此前披露的标準進行粗略的估算，9.3萬輛代工訂單或為江淮創收最高近15億元的收入。

從财報的表現來看，盡管扣非淨利連虧5年，但2021年下滑的幅度正在收窄；截至2021年末，江淮汽車的經營活動現金流量達到了17.25億元，實現了自2015年以來的新高；更值得注意的是，2021年江淮汽車的新能源汽車營收中，補貼占比7.9%，而2017年~2020年這一數字分别為41.02%、26.98%、10.3%、18.21%。

除了與蔚來的合作以外，江淮與大衆的聯手雖仍未掀起大的漣漪，但大衆主動出擊新能源的态勢已經非常明顯。無論是發動新能源攻勢、還是招募中國本土企業進入全球供應鍊，無不反映了大衆深耕中國的決心。

中信證券在研報中表示，根據大衆集團的電動車規劃，大衆安徽有望被打造為下一代純電車型的核心生産基地，引入MEB、SSP 造車平台，帶來江淮汽車實現外延合作的重大機遇。未來引入的SSP 平台将是一個“超級平台”，在成本端和延展性方面競争力突出。

因此，中信證券預計，大衆安徽建成有望打破“南北大衆”二分天下的格局，成為大衆集團在中國市場的第三極。江淮汽車旗下的大衆安徽将在3-5 年後成為大衆集團在華重要布局節點，有望成為大衆在華的第三極。

中國汽車工業正在經曆重塑，千篇一律的發展是不可能的，江淮汽車憑借代工實現了業績企穩，究竟是國牌的淪陷還是市場角逐的正常現象，留待時間進行檢驗。

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