（報告出品方/分析師：安信證券 蘇多永 董文靜）

1.1. 位居建築産業鍊前端，細分領域和業務環節多樣

在工程項目的全生命周期中，産業鍊通常根據項目階段進展順序依次包括：可研、規劃、勘察、設計、施工、維護及測試和投入運行等幾個環節，其中可研規劃和勘察設計位于産業鍊前端，分别對應規劃設計和工程設計環節，能較早受益并反映行業景氣度趨勢。同時由于占據前端地位，其業務開展進行不受後續其他環節的限制。

此部分服務通常由勘察設計單位提供，不同于施工建設和維護環節需投入大量資金用于建材采購、機械設備采購或租賃、施工成本支付等，勘察設計屬于人才智力密集型行業，主要成本為支付設計人員薪酬，最終由設計師提供勘察結果、設計方案、圖紙等成果，向業主收取勘察設計費用，相較于施工建設環節，無需采購、墊付等大規模的資金投入。

工程設計闆塊所提供的工作内容服務多個行業，根據住建部工程設計資質行業分類，一共将工程設計分為21個行業，包括建築、海洋、水利、農業、市政、民航、水運、公路、鐵道、建材、輕紡、電子通信光電、核工業、商物糧、機械、軍工、冶金、電力、海洋石油、化工石化醫藥、煤炭等。

根據規劃設計開展過程中各階段的設計深度和設計目的，通常在規劃階段後，将設計過程分為方案設計、初步設計和施工圖設計，我們以建築行業項目的設計過程為例進行說明。

前端的方案設計階段是實現建築從無到有的創作過程，設計收費和價值占比較高，主要确定整個項目的設計風格、功能劃分、各專業的整體設計方案，後端的初步設計和施工圖設計基于方案設計結果進行深化和細節處理，提供具體的數據計算、設計圖紙，作為後續施工和采購的依據指引。

在A股上市的設計咨詢公司中，各公司主營業務所屬的行業和設計階段存在一定差異，因此在盈利水平和人均創收上體現出差别。

1.2. 行業營收規模整體持續提升，增速高出固定投資水平

根據我國勘察設計統計公報顯示， 2020年，我國共有工程勘察設計單位23741個，其中，工程勘察企業2410個，占企業總數10.15%；工程設計企業21331個，占企業總數89.85%，截至2020年末，勘察設計行業從業人員440萬人，其中，勘察人員16萬人，與上年相比增長1.7%，設計人員105.5萬人，同比增長2.9%。

近十年來我國勘察設計企業年營收額總體呈持續增長趨勢，2010-2020年，營收CAGR為22.47%，其中，2015年由于經濟低迷，建築行業發展承壓，勘察設計企業營收增速達至谷底，為-0.23%，首次出現同比下滑，其他年份同比增速均超過10%，2020年工程勘察設計企業營業收入總計7.25萬億元，同比增長12.92%。

工程勘察行業下遊與我國固定投資密切相關，由于勘察設計階段在建設中位于前端且投資占比相對較低，回款周期更快，其行業增速與固定資産投資增速并不完全正向相關，根據2010-2020年間固定投資增速和勘察設計營收增速的變化趨勢比較，在2015-2017年固定投資同比增速下滑的情況下，勘察設計營收增速持續上漲，且除2015年外，其他各年份，勘察設計行業營收增速均高出固定投資增速。

1.3. 市場參與主體多樣，細分領域各具特色

回顧我國工程勘察設計行業的發展，在 80 年代，我國勘察設計行業在工程内部各細分行業、區域和專業上存在相對較高的進入壁壘，大部分工程設計業務在各領域形成壟斷局面。

随後，由于市場經濟的發展，行業法律法規的完善，行業競争度不斷提高，轉型的專業設計企業、新興的民營設計企業、改制後的設計院、外資工程咨詢公司、外資設計事務所等加入我國工程勘察設計行業，并逐步向工程咨詢模式發展。

目前，在業務承接和開展上，勘察設計企業資質仍為硬性要求，地方區域壁壘仍存在，但行業市場化機制已經形成。

目前國内的中資勘察設計單位主要分為部級院、省級院和市級院三類，其中部級院主要指以建設施工業務為主業的大型央企旗下的勘察設計公司（如中國建築、中國中鐵、中國鐵建及中國交建等央企下屬設計院），資質相對較高，設計業務範圍覆蓋的行業更為綜合多樣，所承接項目通常為綜合性較強的大中型工程項目，如大型公共基礎設施、交通規劃設計、文衛體教民生建築和商業辦公綜合體工程設計等，其曆史發展較為悠久，在過去國家建設高速發展期間，積累了豐富的勘察設計經驗，業務版圖覆蓋全國及海外。

省級院主要指各地省級設計院，具有一定程度的省級區域化特性，包括地方國企（如華建集團、設計總院等）和改制後的民營設計院（如華設集團、蘇交科等）。

市級院通常為規模相對較小的民企，資質範圍覆蓋在某一個或某幾個行業，如主要從事建築、市政等某類行業的勘察設計工作，業務範圍較為穩定，業務版圖呈現出較強的區域性。

目前A股市場上市的規劃設計和工程設計類公司共30家，按照主營業務所屬的細分行業領域來看，建築類設計咨詢上市企業最多，共有11家，其次為交通設計領域，共有6家公司在A股上市，石化和輕紡類設計公司在A股上市的共有5家，其他上市公司分别在規劃設計、水利、城軌、裝飾和景觀園林領域。

本報告将主要聚焦工程設計類公司，重點将以建築類、交通類、水利類以及城軌類共20家勘察設計公司為重點分析對象。

我們對重點跟蹤的20家A股上市工程設計公司各項基本指标進行了梳理，将20家設計公司分為建築設計和基建設計兩大類。

建築設計闆塊11家公司大多數為民企，地方國企僅2家。在主營設計所屬環節上，尤安設計和霍普股份主營前端方案設計，其他各家公司後端設計業務占比更高。

在經營規模上，華建集團2021年營收位居闆塊首位，為90.55億元，其次為華陽國際，營收為28.01億元。11家公司中，華建集團和尤安設計2021年歸母淨利潤超過3億元，築博設計歸母淨利潤為1.71億元，其他8家歸母淨利潤規模在0.4-1.4億元之間。

在成長性上，我們以2017-2021年營收和歸母淨利潤CAGR為衡量指标，總體上民營建築設計公司成長性更強，多家民營公司營收和歸母淨利潤CAGR均超過兩位數增速水平。

在基建設計闆塊，多數基建設計類公司覆蓋的行業較為廣泛，包括交通、市政、建築、水利等，按照各家公司各行業業務占比和技術優勢看，分别與交通設計、城軌設計和水利設計相關性更強。

交通類設計公司共6家，華設集團營收和歸母淨利潤規模位居闆塊首位，分别為58.22億元和6.18億元，其次為蘇交科，2021年實現營收51.19億元，實現歸母淨利潤4.72億元，兩家企業均為江蘇省交通設計龍頭；勘設股份、設計總院、設研院分别為貴州、安徽和河南省級設計企業，2021年營收均超過20億元，歸母淨利潤均在3億元以上。

從市值角度看，截至2022年5月27日，20家上市公司市值均在100億以内，建築設計闆塊中華建集團市值規模最大為63.44億，大部分公司市值在30億左右。

基建類設計公司中，蘇交科市值規模最高，為91.43億，華設集團、設計總院、地鐵設計、甘咨詢市值均超過50億元，其他各家市值規模在30億元左右。

2.1. 産業鍊前端價值突出，人才資質技術三重壁壘

根據國内外項目案例和研究分析結果，工程建設項目各階段對工程建設項目總投資造價的影響程度如下：投資決策階段75%～95%.，規劃設計階段35%～75%，施工階段5%～35%，竣工決算階段0～5%。

工程設計費雖然一般隻占工程總投資的4%～5%，但項目投資決策确定後，工程規劃設計階段對項目的功能定位、規模标準、質量、造價具有決定性作用，對工程投資的實際影響程度最高可達75%。

通常工程規劃設計根據設計内容的開展時間順序和設計深度分為方案設計、初步設計和施工圖設計等階段，在方案和初步設計階段，由于施工還未開展，設計方案的優化、調整餘地較大，不利影響較小，但工程施工圖設計和施工開始之後，再調整工程設計方案會造成設計和施工建設的大量返工，對工程造價、工期、工程質量都将産生較大的不利影響，不利影響程度随調整的時間滞後程度增強。

因此前端的規劃方案設計是規避工程後續階段負面影響、優化和控制工程質量及造價的重要階段，科學、合理的設計方案有助于減少建設工程量，節約建設用地，提高工程質量，縮短建設周期，節省建設投資和建成後的運營成本。

我國對勘察設計類公司有資質規定要求，必須具備相應的資質才能承接相關業務内容，資質獲取基于企業注冊資本、人員資質和人數、企業經營業績、設備技術等均有一系列标準水平，屬于技術人才密集型行業，進入勘察設計行業有資質、技術和人才壁壘。

根據我國建設工程勘察設計資質管理規定，勘察設計企業資質在工程勘察和工程設計兩大類别下主要包含以下幾類。在工程勘察資質方面，分為工程勘察綜合資質、工程勘察專業資質、工程勘察勞務資質。

工程勘察綜合資質隻設甲級；工程勘察專業資質設甲級、乙級，根據工程性質和技術特點，部分專業可以設丙級；工程勘察勞務資質不分等級。

取得工程勘察綜合資質的企業，可以承接各專業（海洋工程勘察除外）、各等級工程勘察業務；取得工程勘察專業資質的企業，可以承接相應等級相應專業的工程勘察業務；取得工程勘察勞務資質的企業，可以承接岩土工程治理、工程鑽探、鑿井等工程勘察勞務業務。

在工程設計資質方面，工程設計資質分為工程設計綜合資質、行業資質、專業資質、專項資質以及建築工程設計事務所資質。取得工程設計綜合資質的企業，可以承接各行業、各等級的建設工程設計業務；取得工程設計行業資質的企業，可以承接相應行業相應等級的工程設計業務及本行業範圍内同級别的相應專業、專項（設計施工一體化資質除外）工程設計業務；取得工程設計專業資質的企業，可以承接本專業相應等級的專業工程設計業務及同級别的相應專項工程設計業務（設計施工一體化資質除外）；取得工程設計專項資質的企業，可以承接本專項相應等級的專項工程設計業務。

根據工程設計行業的商業模式，其業務開展過程主要依靠設計人員進行設計成果輸出，同時上述各類資質評定标準也和設計企業所擁有的相應水平的設計人員數量密切相關，因此設計和管理人員配置及設計水平是決定企業綜合競争實力的重要要素。

随經濟發展、社會産業主體變化、工程設計行業發展情況以及社會需求不斷發生變化，工程設計在各時期關注點不同，在最初的工業化建設階段，進入城鎮化快速發展階段，項目類型大型化、綜合化及精細化程度明顯提升，設計企業的技術水平主要體現在設計方案的目的、創意創新水平、精細化程度、重大複雜項目的設計能力等，主要由企業設計人員專業能力、企業管理能力、設計方式的創新性以及設計開展所應用的軟硬件水平支撐，因此行業存在一定的人才和技術壁壘。

2.2. 盈利水平負債率指标亮眼，回款周期短經營性現金流持續流入

勘察設計行業主要成本支出為人工酬勞，相較于建築行業産業鍊後端的工程施工環節，設計環節沒有設備材料采購或租賃的大規模支出，無明顯的資金墊付需求和融資壓力，設計闆塊整體盈利水平和負債率在建築行業中表現亮眼。

2017-2021年，勘察設計闆塊毛利率均在30%左右，遠高出建築行業整體以及基建施工、房建施工子闆塊毛利率水平，2021年勘察設計闆塊毛利率為29.34%，高出建築行業18.11個pct。

過去五年間，勘察設計行業毛利率水平有小幅回落，由2017年的32.41%降至2021年的29.34%，主要由于部分設計公司業務結構發生變化，拓展産業鍊，低毛利的EPC業務占比有所提升，同時員工薪酬增長，此外，部分建築類設計公司受地産行業近年來資金承壓影響，毛利率有所下滑。

在淨利率水平上，2017-2021年，勘察設計闆塊淨利率在8-12.5%之間波動，各年均高出建築行業和基建施工闆塊超過5個pct，2021年，勘察設計闆塊淨利率為8.68%，高出建築行業5.68個pct。勘察設計闆塊淨利率水平自2019年以後發生較大幅度下滑，由2019年的12.19%降至2021年的8.68%，主要由于毛利率小幅下滑，同時2020和2021年地産行業整體承壓，部分設計公司進行了較為充分的減值計提，影響了闆塊整體盈利水平。

若觀察勘察設計下屬各細分闆塊的盈利水平， 建築設計闆塊毛利率和淨利率水平均低于各基建設計闆塊，2021年建築設計闆塊毛利率和淨利率分别為23.60%和4.78%，受下遊地産行業影響，2019-2021年呈下滑趨勢。

基建類的交通設計、城軌設計和水利設計盈利水平相對較高，表現也更為穩定。其中，交通設計闆塊毛利率最高，2021年為35.15%，城軌設計和水利設計闆塊毛利率分别為34.07%和32.65%。在淨利率水平上，城軌設計位居各闆塊首位，2021年為15.19%，交通設計和水利設計分别為11.96%和12.33%。

我們認為建築設計和基建設計闆塊盈利能力形成形成較大差距，主要由于：

1）建築工程設計所涵蓋的專業衆多，如建築、結構、機電、消防、景觀、幕牆等，項目精細化程度較高，需要配置多個專業的設計人員，且各專業間的設計協調管理工作更為複雜；

2）通常單個建築項目投資體量低于單個基建項目投資額，單個設計合同金額更低；

3）建築設計下遊客戶中地産開發商占比較高，在過去幾年回款和訂單承接受下遊影響較大。

和建築行業内的施工闆塊相比，建築設計闆塊具有輕資産、高毛利、低負債特點，經營模式較為成熟，回款周期短，墊資需求小，支撐設計公司良好的财務表現，助力業務拓展。

勘察設計闆塊整體無大規模的墊資需求，整體資産負債遠低于行業整體水平，2017-2021年，勘察設計闆塊資産負債率在51-56%之間，2021年降至51.63%，遠低于建築行業整體負債率水平74.10%，且勘察設計企業負債主要組成部分為應付賬款、預收賬款和合同負債等，2021年三者占負債比重為54.67%。

由于設計環節相較于工程施工業務開展周期較短，同時占項目總投資比重較小，因此回款情況總體良好，2017-2021年闆塊各年經營性現金流均為淨流入狀态，且經營性現金流淨額占營收收入比重遠高出建築行業整體及基建和房建施工闆塊。

2021年勘察設計闆塊經營性現金流淨額為31.35億元，高出建築行業整體淨額，但較2020年同比減少，主要由于建築設計和交通設計闆塊多家公司2021年購買服務支出、員工薪酬支出增加，同時部分建築設計公司回款減少。

2.3. 人才智力密集特征突出，人員管理水平助力長期擴張

工程設計行業主要生産力為設計師人力，對人員進行有效管理及不斷吸引人才加入可以打造公司運營及技術實力，也是決定設計公司長期向好發展重要因素。

在20家上市設計公司中，員工總人數差距較大，人數最多的華建集團，截至2021年末，公司擁有員工10636人，其次為蘇交科，共8091人，華設集團和華陽國際分别擁有6041和5173名員工。8家設計公司總人數位于2000-4000區間内，4家公司員工人數小于1000人，其中霍普股份員工人數為591人。

我們以各家公司技術和生産人員作為設計類人員總數，在設計類人員占比上，各家公司占比均在75%以上，其中勘設股份、設研院、建科院占比低于80%。

對于設計類公司，市場較為關注的問題是人員管理瓶頸，我們以全球大型工程設計咨詢公司AECOM作為可比對象，AECOM為美股上市的美國知名工程咨詢公司，提供規劃、咨詢、建築設計和工程設計、一系列項目的方案和施工管理服務，覆蓋交通、建築、環境等多個行業，根據公司公告，2021财年公司實現營收133.41億美元，擁有專業技術人員約51000人，從員工人數來看，中國設計企業人數遠低于全球性設計咨詢公司人員管理規模。

在人員激勵和人才吸引上，多家上市公司通過股權激勵方式挽留核心人才，增強員工積極性和凝聚力。

從管理費用率角度來看，設計行業總體管理費用率在2017-2021年整體呈下降趨勢，由12.75%降至8.35%，基建設計和建築設計子闆塊管理費用率均控制有效，2021年分别為8.20%和8.30%，體現出設計闆塊人員規模持續增長但人員管理水平不斷提升。

20家上市公司中，管理費用率水平差異較為明顯，2021年20家公司管理費用率水平在3.24-12.63%之間不等。

2.4. 細分闆塊人均創收水平差距大，多因素或驅動未來提升

工程設計行業具有人才智力密集型特點，設計人員人均創收是反映設計公司人員管理能力、運轉效率以及創造價值水平的指标之一。

勘察設計行業四個子闆塊人均創收存在一定差距，城軌設計闆塊人均創收均值位居各闆塊首位，2017-2021年均超過100萬元/年，2021年達到137.04萬元/年，其次為交通設計闆塊，各年人均創收均在70萬元/年以上，2021年達到85.42萬元/年，建築設計和水利設計人均創收均值較為接近，2019-2021年均超過50萬元/年，2021年分别為68.91萬元/年、64.08萬元/年。

城市軌道交通項目通常建設體量龐大複雜性高，建設周期較長，相較于其他常規建築和基建類項目，城市軌道交通項目的設計環節不僅僅指對單個項目體進行獨立設計，還包括整體路網規劃，其設計的整體性、綜合性更強，設計内容所囊括的專業和考慮的因素也更為多樣複雜，在勘察設計領域存在較高的技術壁壘在收費水平上，和常規勘察設計項目收費占比水平相比，城市軌交項目的設計收費占項目投資比重更高，根據《城市軌道交通工程設計概算編制辦法》（建标（2017）89号）所列出的取費标準，勘察費通常為工程建設費用的0.6-0.8%，設計費為工程建設費用的3.5-4%,因此城市軌道設計單位所承接的單個設計項目合同體量相較于常規交通和房建設計項目更高，在人均産值上體現出顯著差異。

交通設計人均創收總體高于建築設計闆塊，交通設計闆塊公司人均創收多數位于60-90萬元/年，建築設計公司為30-60萬元/年。主要由于雖然交通設施項目（如公路、橋梁）項目通常投資體量較為龐大，但所涉及到的細分專業少于建築設計項目，兩個闆塊對設計人員配置要求和多專業協調管理複雜性上存在差異。

若觀察建築闆塊中各公司人均創收水平，2021年，漢嘉設計、啟迪設計人均創收均超過100萬元/年，遠高于闆塊均值，主要由于兩家公司業務結構發生變化，EPC業務占比快速提升。

勘察設計公司人均創收影響因素包括業務和人效兩部分，主要受項目收費、項目量、人均工作量和直接生産人員結構（設計等主營業務人員占比）的影響，設計企業中設計、項目管理等業務相關的直接生産人員通常占比較高也較為穩定，因此我們主要從如下兩方面分析其人均産值的提升驅動因素：

1） 單個項目合同額提升帶動的總營收增長。

相同類型和體量情況下，項目收費提升主要源于設計費率的提升或承接業務内容增加，如由設計拓展至産業鍊其他環節或增加專項設計等内容。

以建類設計項目為例，根據前後開展順序通常可分為方案、初步、施工圖設計三個環節，三個環節單位面積收費标準存在一定差異，其中方案設計環節主要完成項目的造型美感、功能分區和工程系統選擇等關鍵的方向性設計内容，為後續設計環節提供依據和指引，對創意設計、技術經濟比選分析等有較高的要求，目前概念方案創作設計的價值已被廣泛認可，可獲取相對較高的收費單價，投資回報比較高，尤其在文教體衛、辦公商業綜合體、超高層等非居住類建築中，方案設計環節收費标準更高，帶動項目整體合同額提升。此外，若設計企業所承接的項目包括BIM設計和裝配式設計需求，可額外收取此部分設計費用。

從項目所屬類型來看，在項目基本情況和要求相近的前提下，EPC和全過程咨詢項目合同金額通常遠高出設計項目，其項目周期較設計項目有所延長，設計工作結束後，後期其他環節營收确認規模大幅增加，助力人均産值提升。

2）人員效率提升，項目周轉加快。

目前設計公司主要通過科技手段和管理模式的調整實現人效提升，通過在設計過程中引入科技化自動化手段，旨在助力設計師專注于前期設計創意等需要投入智力的高價值工作階段，減少重複性制圖或其他可自動化的計算模拟等工作，在相同周期内，人均工作量增加，項目設計周期有所減少，回款加快。在管理上，根據各人員的技術經驗水平進行項目人員架構的優化配置，以實現個人智力成果輸出價值的提升。

2.5. 行業競争分散企業全國分布，優質公司有望提升市占率

我國勘察設計行業下屬細分行業衆多，各細分行業又包括多個專業，在傳統設計模式下，在設計企業具有某專業或行業的勘察設計資質和人員配置，即可開展相應設計業務的承接工作，對企業科研、技術、全産業鍊拓展等要求相對不高，各家企業設計水平、業務範圍和規模差距較大，設計行業呈現出較為分散競争格局。

基于ENR建築時報評選的中國工程設計企業60強和勘察設計行業中設計業務營收數據進行分析，我國勘察設計行業集中度處于較低水平，其中TOP5市占率在2019年僅為10.26%，TOP10、TOP20和TOP60市占率分别為15.34%、21.85%和33.04%。

根據全國建築市場監管公共服務平台的統計數據所示，目前綜合甲級為工程勘察和工程設計類的最高資質，在我國符合工程勘察綜合甲級和工程設計綜合甲級資質的企業分别有362家和88家。

在地域分布上，工程設計綜合甲級資質企業呈現全國分布特點，分布在全國22個省或直轄市，數量最多的省市為北京、湖北、天津和上海，其次為四川、陝西，在華北、華南、華中、華東、西北、西南和東北地區均有分布。

目前各類工程項目的設計規劃在複雜性、創新性和精細化上均較過去有更高的要求，如大型基礎設施、超高層建築、個性化空間設計和極端環境下的勘察設計等，在設計方法和技術上亦有較大的提升，如BIM技術和各計算模拟軟件工具的應用等，同時全過程咨詢和EPC模式目前大力推進，對設計企業綜合實力提出更高要求。

設計企業業務規模提升速度、行業地位和市場份額的提升主要依靠公司設計技術水平、輸出結果質量、客戶接受度、市場擴張能力等多方面優勢，需要設計企業在營銷能力、人員技術水平、軟硬件投入支持、項目架構配置、行業專業配置、多個項目進度的協調管理和項目設計的質量控制上有較強的能力，優質龍頭設計企業的先發優勢未來有望得到顯著發揮，其品牌知名度、技術能力、融資能力、區域布局等效應有望快速體現，從設計類上市公司過去業績表現來看，各細分闆塊龍頭在行業承壓時較其他公司呈現出經營韌性，未來設計訂單有望向各闆塊優質龍頭企業靠攏。

在下遊客戶發展變化上，以建築設計企業為例，目前房地産行業企業規模分化格局不斷加大，資金實力充足的大型知名地産公司規模有望進一步提升，進一步帶動上遊建築設計行業集中度提升。

國内優質大型地産企業由于對自身投建項目的品質要求和資金實力，在設計服務供應商選擇上，傾向于選擇設計技術實力強勁、項目經驗豐富且服務管理水平出色的設計企業，并且通常采用戰略供應商選定和集中采購模式。

同時大型地産公司通常開發具有品牌特色的建築産品系列，為保證所投建項目設計風格和标準的一緻性和産品化特色，地産公司在更換設計單位更為慎重，因此優質設計公司和客戶之間供需黏性較強。(報告來源：遠瞻智庫)

3.1. 全過程咨詢和EPC全面推進，設計企業縱向延伸産業鍊

随着我國工程建設要求提升，較過去工程建設各環節獨立開展和碎片管理模式，近年來全過程工程咨詢和工程總承包（EPC）模式獲得大力鼓勵推進，以此模式開展的項目不斷增加。

自2017年起，住建部等持續推行全過程咨詢業務模式發展，旨在打破過去碎片化工程咨詢服務模式，提升項目效率和質量，培育一批具有國際水平的全過程工程咨詢企業。

2017年2月，《關于促進建築業持續健康發展的意見》，明确提出要培育全過程工程咨詢；2019年3月，發改委與住建部聯合印發《關于推進全過程工程咨詢服務發展的指導意見》要求鼓勵多種形式全過程工程咨詢服務模式，鼓勵和支持咨詢單位創新全過程工程咨詢服務模式，為投資者或建設單位提供多樣化的服務。

工程總承包（EPC）是指工程項目建設單位按照合同約定對從決策、設計到試運行的建設項目發展周期實行全過程或若幹階段的承包，相較于傳統的離散式承包模式，EPC模式采用統一和扁平化的管理體系，可為項目管理效率和推進帶來明顯提升， EPC模式逐漸成為我國大型項目建設模式的主流。

在政策推進上，自2014年起，發布多個加大工程總承包（EPC）推行力度的相關政策文件。2019年12月，《房屋建築和市政基礎設施項目工程總承包管理辦法》，多個省市相繼出台相關規定和政策，鼓勵企業在房屋建築和市政基礎設施等領域積極推行EPC模式

綜合來看，全過程工程咨詢和EPC模式都更突出了設計階段先導優勢，即在設計階段全面考慮多行業多專業及産業鍊各階段的成本、工期、管理模式，也為設計企業帶來新的發展契機。

在傳統工程項目開展模式下，在項目的設計建設階段，設計企業主要僅參與項目的勘察設計環節，而全過程咨詢和EPC要求設計企業參與工程項目的全生命周期，覆蓋可研規劃、勘察設計、施工管理等多個環節，除單一設計技術外，還需要設計咨詢企業具備多專業管理協調能力，業務環節也由勘察設計環節擴大至投資決策、招投标、設備采購、施工、運維等多個階段。

在政策推進下，我國工程設計行業服務模式轉變加快，主要體現在産業鍊縱向延伸。

近年來多家設計公司立足勘察設計，積極介入EPC和全過程咨詢業務，實施“規劃-設計-建設-運營”一體化戰略，依托規劃和設計向全産業鍊一站式服務方向發展，拓展公司業務鍊長度，由單一的設計企業逐步向工程總承包和全過程咨詢企業轉型。

在産業鍊拓展模式上，與工程類企業基于資本和施工為主體的EPC業務模式不同，多數設計公司所承接的EPC業務主要是基于設計和項目管理進行全過程業務開展，發揮自身的技術集成和專業協同管理優勢，從項目前期的規劃設計階段即綜合考慮設計、施工、管理的協同和有機結合，将技術咨詢優勢融入設計、設備材料選型、施工方案、調試等各環節，實現項目整體優化，從項目質量、成本、工期及運行效率上為業主帶來效益。

在項目承接模式上，可以采取與施工單位聯合體投标，項目業務開展上主要提供的仍是智力服務，工程施工業務由施工企業開展完成。此種模式下，設計公司仍可保證較好的回款模式和現金流，資金和墊資由施工企業承擔。

通常工程總承包項目投資體量大，成為勘察設計行業規模擴張的重要組成部分，根據勘察設計行業統計公報數據，2016-2020年，勘察設計行業工程總承包類新簽合同額CAGR超過40%，2021年工程總承包新簽合同額合計55068.2億元，同比增長19.5%，其中，房屋建築和市政工程類合同額合計占比分别為40.10%和14.98%。

A股上市設計公司中，以華陽國際、華設集團和設計總院為例，三家公司在過去三年内，全過程咨詢和EPC相關的承包類業務營收規模及占比均持續提升。

華陽國際2019年工程總承包和全過程工程咨詢項目新簽合同額高達18.91億元，2020年和2021年，此類業務營收快速增長至4.87億元和11.07億元，2021年業務營收占比提升至38.49%，公司所承接EPC項目主要為政府類裝配式建築，項目建設周期較快，同時回款保障性強。

華設集團在 EPC項目承接上，堅持技術創新和創意引領的項目承接原則，态度既積極又慎重，重點在長三角以及粵港澳大灣區等區域開拓市場，積極拓展工業化智能建造、裝配式生産、城市更新、智慧城市、生态水務、高标準農田等 EPC 業務。

設計總院除工程勘察和設計綜合雙甲級資質外，還擁有市政公用工程施工總承包一級資質、機電工程施工總承包二級資質、公路工程施工 總承包三級資質，2021年， EPC和全過程咨詢業務新簽合同額13.19 億元，實現此類營收 7.34 億元，同比高增 69.60%，營收比重提升至31.14%，保持高速發展水平。

3.2. 設計價值認可度提升模式多元，設計端投資占比有望提升

根據建築工程項目的生命周期，在從計劃建設到項目運行，通常分為前期規劃、勘察、設計、施工、維護及測試和運行等幾個階段。

在時間占比上，勘察設計階段所需時間根據不同的項目類型需0.5~2年不等，施工時間相對較長，其中住宅建築約需要1~2年，大型公建項目施工時間需3~7年或更長，在施工、調試和試運行期間，設計單位提供小部分輔助性設計咨詢服務，對于承接了項目總承包項目的勘察設計企業而言，還需提供整個建設周期的造價、招标及項目管理工作或工程施工服務。

在費用占項目總投資額的比例上，勘察費為工程前期地質資料的收集發生的費用，設計費為工程設計階段發生的設計費用，根據我國項目造價概算統計，通常勘察設計費占項目總投資比例在1~5%區間，大部分項目勘察設計費用占比約在2%左右。

從國際工程設計咨詢行業來看，我國工程設計咨詢費用在工程總投資中的占比依然較低。工程咨詢通常處于項目進展的前端，可行性研究、勘察規劃及各種設計方案的選擇直接影響後續的施工采購成本、工期、運行費用、質量以及投資方經濟回報水平，在發達國家，工程設計咨詢已經成為項目投資前的一項十分重要的工作。

根據各國工程造價研究統計報告，德國的工程咨詢費約占工程造價的 7.5%-14%；英國的工程咨詢收費标準為 8.85%-13.25%；美國的工程咨詢費率在 6%-15%之間，我國勘察設計行業營業收入占全社會固定資産投資規模的比重僅有 3.05%，工程咨詢費用率目前在我國最低一般是1%左右，最高大約為9%，随着我國工程咨詢模式和服務内容日漸趨于綜合化和國際化以及國内項目建設方對勘察設計階段價值的進一步認可，相較發達國家，我國工程設計咨詢費用的平均占比有較大提升空間。

根據過去十年勘察設計營收占固定投資（不含農戶）比重變化，除2015年建築行業整體行情的低迷導緻勘察設計企業營收占比下降外，總體上營收占固定投資比重呈上升趨勢并在2020年達到近十年的最高值13.97%。

和過去的規劃勘察設計相比，目前我國工程設計項目呈現綜合化、大型化趨勢，下遊客戶對創新和精細度要求提升，同時新興設計方法和技術手段不斷推進使用，一定程度上有助于提升收費水平，全過程咨詢、工程總承包模式持續推廣，我國工程勘察設計企業咨詢服務内容擴大，服務質量提升，設計行業的發展演變均為勘察設計營收占固定投資比重的提升帶來契機。

3.3. 立足專業領域橫向拓展，新增業績增長點助力長期發展

除了在産業鍊縱向延伸，為實現經營規模的長期增長，設計行業多家公司通常通過并購或成立新業務部門，立足自身主營設計領域所在的終端行業，橫向擴大工程行業範圍，或布局工程設計相關的新型業務領域，以優化客戶結構，打造新的業績增長點。

例如，華設集團為江蘇省交通設計民營龍頭，業務開展聚焦公路、橋梁、市政等行業，加大水利水運行業的經營力度， 2021 年水運水利類項目新簽合同額近 10 億元。此外，公司在智慧公路、智慧港航、智慧城市、智能養護、低碳環保、數字平台等新型業務方面取得項目級或産品級突破，并向産業級發展，旗下裝配式智能制造公司已建成并實現量産。

2021 年公司實現新型業務營收9.42 億元，其中數字智慧類 3.9 億元，綠色低碳類 5.52 億元，同比增速超 20%。在建築設計闆塊，華陽國際為裝配式建築設計龍頭，公司過去主營地産類住宅的常規建築工程設計業務，近幾年裝配式建築設計業務快速增長，同時積極承接政府和工商企業類項目設計業務，優化下遊客戶結構。

此外，公司持續布局建築科技業務，在BIM設計領域取得顯著成效，且與國内工業軟件龍頭中望軟件成立合資公司共同開展國産BIM軟件研發銷售，助力公司打造新的業務增長點。

其他設計公司，如地鐵設計，圍繞軌道交通設計，橫向拓展業務維度，積極參與以軌道交通站點為核心的綜合體開發項目，如交通樞紐上蓋建築的設計業務和車站周邊的綜合開發等，并承接多個市政工程項目，空間規劃、市政設計和建築設計項目經驗不斷增強；啟迪設計依托子公司嘉利達開展分布式光伏電站咨詢設計和建設運維；築博設計開拓非房地産類業務，加大康養醫療建築項目承接，2021年非地産類新簽合同占比高達45%。

3.4. 數字化轉型大勢所趨，BIM技術應用大有可為

我國建築業GDP體量占國民經濟總産值比重約為7%，但數字化水平在各行業位居末位，根據麥肯錫發布的《想象建築業數字化未來》，在各項數字化指數中，建築業隻有數字化事務處理、數字信息交換為中等水平，其他數據如數字化業務流程管理、員工數字化能力培育等均處于最低水平。

根據中國建築行業協會統計，2018年我國建築施工企業信息化投入占總産值的比例約為0.08%，而發達國家則為1%，我國建築信息化投入遠低于發達國家，相比之下有很大提升空間。

BIM技術為建築行業數字化進程的核心技術驅動力，自2001年開始，我國即開始積極推廣BIM技術的應用。國家科技部于2001年制定了“解決科技重點問題十五規劃”，課題為“基于IFC國際标準的建築工程應用軟件研究”，并對BIM技術的應用進行了相關研究。

2006-2010年間，國家科技部“十一五”規劃為BIM技術發展提供了政策支持，我國BIM技術取得了一系列研究成果，包括規範标準、BIM建模系統和施工管理系統，并應用于部分實際工程案例中。

2011年起，我國BIM技術應用進入快速發展階段，《2011-2015年建築業信息化發展綱要》首次将BIM納入信息化标準建設内容；根據《2016-2020年建築業信息化發展綱要》，BIM成為“十三五”建築業重點推廣的五大信息技術之首；2015年，《關于推進建築信息模型應用的指導意見》，提出：到2020年末，建築行業甲級勘察、設計單位以及特級、一級房屋建築工程施工企業應掌握并實現BIM與企業管理系統和其他信息技術的一體化集成應用；到2020年末，以下新立項項目勘察設計、施工、運營維護中，集成應用BIM的項目比率達到90%：以國有資金投資為主的大中型建築；申報綠色建築的公共建築和綠色生态示範小區。

目前BIM應用在國内設計企業中的應用程度較以往得以加強，但多家設計企業在項目實操層面，BIM僅作為二維設計的輔助工具，僅應用BIM進行翻模和局部空間的管線綜合分析等，并未實現BIM的正向設計，BIM正向設計是一種設計方式和設計過程，具體指：

在項目設計從方案至施工圖的各個階段，均使用BIM設計平台開展設計工作，最終根據業主需求向業主交付三維模型、二維圖紙、設計資料或數據等設計成果，在設計過程中實現模塊化、信息化、自動出圖、碰撞檢查和方案優化，BIM模型所承載的項目數據信息向下遊傳遞，下遊單位将BIM模型作為模拟計算、造價算量、生産、施工的依據，直至交付和運營階段。

除了建築各專業的物理空間幾何信息外，項目整體及各系統、設備部件的各類參數數據（如材料屬性、溫度、濕度、邏輯信息、部件間的位置連接關系等非幾何信息）由設計階段開始即在同一模型底稿中體現，貫穿項目的全生命周期，有效保證了項目數據信息的完整性、精确度和一緻性， BIM應用價值主要體現在實現參數化設計、各專業協同設計、減少設計階段錯誤引起的工程階段變更、可視化結果呈現、項目各參與方的高效交流、便于業主提升項目管理效率和質量等。

我國BIM技術實際項目應用案例較過去大幅增長，但相較于國外發達國家，我國BIM技術的工程應用率仍處于較低水平，在國家政策層面，我國對BIM發展目标日趨細化，我們認為“十四五”期間，我國BIM技術研發和應用推進力度将持續加碼。

2021年4月，住建部發布《中國建築業信息化發展報告(2021)》，提出大力發展數字設計、智能生産、智能施工和智慧運維，加快建築信息模型（BIM）技術研發和應用。2022年1月，住建部正式印發《“十四五”建築業發展規劃》，在BIM技術集成應用專欄提出：到2025年，基本形成BIM技術框架和标準體系，包括推進自主可控BIM軟件研發、完善BIM标準體系、引導企業建立BIM雲服務平台、立基于BIM的區域管理體系以及開展BIM報建審批試點。

在地方層面，我國多個省市的住建部門接連發布了十四五期間建築信息化和數字化相關的政策文件，引領建築行業在十四五期間開展BIM技術的應用，推廣BIM 技術成為“十四五”期間建築業發展的重要方向，具備BIM技術研發和應用能力的企業在項目BIM需求提升背景下優先受益。

在各省市中，廣東和上海地區在BIM的應用目标、技術标準以及應用水平上均位居全國各地前列。

早在2014年9月，廣東省住建廳發布的《關于開展建築信息模型BIM技術推廣應用工作的通知》即明确了未來五年廣東省BIM技術應用目标：到2014年底，啟動10項以上BIM技術推廣項目建設；到2015年底，基本建立廣東省BIM技術推廣應用的标準體系及技術共享平台；

到2016年底，政府投資的2萬平方米以上的大型公共建築，以及申報綠色建築項目的設計、施工應當采用BIM技術，省優良樣闆工程、省新技術示範工程、省優秀勘察設計項目在設計、施工、運營管理等環節普遍應用BIM技術；到2020年底，全省建築面積2萬平方米及以上的建築工程項目普遍應用BIM技術。

2021年4月住建部信息中心指出，要大力發展數字設計、智能生産、智能施工和智慧運維，加快建築信息模型（BIM）技術研發和應用，建設建築産業互聯網平台，開展智能建造試點。

4.1. 基建需求：穩增長推進基建加碼，“兩新一重”建設需求強勁

2022年1-3月，我國狹義基建投資增速高達8.50%，在1-2月高增速基礎上持續提升，較2019-2021年同期複合增速大幅提升6.45個pct（剔除2020年同期低基數影響）。4月起，由于疫情因素，經濟下行壓力加大，多地項目建設進度不及預期，1-4月基建投資增速下滑至6.50%，穩增長再次加碼。

2022年，我國地方政府新增專項債限額為3.76萬億元，2021年12月财政部已向各地提前下達了2022年新增專項債務限額1.46萬億元，21Q4我國共發行1.2萬億元地方政府專項債，根據發改委會議内容，按照“資金跟着項目走”的要求，盡快将去年四季度發行的地方政府專項債券落實到具體項目，抓緊發行已下達額度，力争形成更多實物工作量。

今年1-3月， 全國各地發行地方政府新增專項債1.25萬億元，占全年限額33%以上，4月發行放緩，但1-4月整體發行規模已經超過40%，要求專項債8月底基本使用到位，投向擴至新基建，2022年基建投資增速值得期待。

在基建細分領域上，2020年5月首次提出重點支持 “兩新一重”建設，即新型基建、新型城鎮化和交通、水利等重大工程建設，2021年和2022年仍為基建建設方向。

水利建設為我國“兩新一重”建設目标的重要組成部分，過去幾年年度投資規模提升明顯，由2015年的5452億元提升至2021年的7576億元，2019-2021年連續三年均保持在7000億元以上的年投資規模，2021年，150項重大水利工程已批複67項，累計開工62項。

2022年1月，水利部印發《關于實施國家水網重大工程的指導意見》，要求：到2025年建設一批國家水網骨幹工程，有序實施省市縣水網建設，進一步提升水安全保障能力；2月，水利部表示将以加快構建國家水網為着力點，進一步加快推進重大水利工程建設，努力擴大在建項目投資規模。

2022年我國水利建設投資規模龐大，根據4月水利部發布内容，全年可完成投資約8000億元。年初至今我國水利建設全面加快，完成投資快速增長，今年以來重大水利工程已經開工10項，1月至4月，各地完成水利建設投資近2000億元，較去年同期大幅增長45.5%。

根據統計局發布的投資數據，2022年1-4月，水利管理業完成投資同比增速為為12.00%，較1-3月水利管理業投資增速環比提升2.00個pct，位居狹義基建投資各子行業首位，遠高出基建整體投資增速水平（6.50%）。

2022年1月，水利部印發《關于實施國家水網重大工程的指導意見》，要求：到2025年建設一批國家水網骨幹工程，有序實施省市縣水網建設，進一步提升水安全保障能力；2月，水利部表示将以加快構建國家水網為着力點，進一步加快推進重大水利工程建設，努力擴大在建項目投資規模，十四五期間我國水利建設空間充足。

我國綜合交通運輸發展不平衡、不充分問題仍然突出，交通補短闆的需求較為強勁，建設重點主要覆蓋西部交通建設、西部陸海新通道、水運航道、長三角一體化、粵港澳大灣區、京津冀交通和農村公路建設上等。

2021年完成交通固定資産投資36220億元，同比增長4.1%，其中完成鐵路固定資産投資7489億元，完成公路水路固定資産投資27508億元，同比增長6.3%，2022年1-4月，公路水路固定投資增速為7.26%。

根據《“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃》，十四五期間，鐵路、公路及城市軌道交通建設空間充足，2022年5月，交通運輸部提出積極擴大交通有效投資，适度超前開展交通基礎設施建設，把聯網、補網、強鍊作為建設重點，着力完善綜合立體交通網主骨架，《“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃》項目落地實施，着力擴投資、穩增長，為穩住經濟基本盤提供支撐，各年投資規模有望保持高位水平。

城市軌交投資快速增長，都市圈建設助力需求釋放。

随着我國城鎮化率的不斷提升和城市群都市圈建設的推進，城市軌道交通建設作為新型基建類型，投資規模迅速提升，成為市政交通闆塊重要的投資增長點。根據交通運輸部信息，截至2021年12月31日，全國（不含港澳台）共有51個城市開通運營城市軌道交通線路269條，運營裡程達8708公裡，2011-2020年運營裡程CAGR達17.66%。

2021年新增運營裡程1168公裡，同比增長約15%。2011-2021年城市軌道交通投資完成額由1628億元增長至5859.8億元，CAGR達13.66%。

目前我國城鎮化建設不僅體現在城鎮化率的提高上，也體現在城市的結構變化上，中小城市的人口逐漸向大城市、中心城市和都市圈集聚，大城市人口集聚效應愈發明顯，以地鐵、市域鐵路、快軌等在内的軌道交通系統對大城市的擴張、人員出行運輸需求，以及多中心化、優化城市布局等方面起到重要的基礎性作用。

2019年，出台了《關于培育發展現代化都市圈的指導意見》，都市圈是城市群内部以超大特大城市或輻射帶動功能強的大城市為中心、以1小時通勤圈為基本範圍的城鎮化空間形态，帶動城市基礎設施需求釋放，其中軌道上的都市圈是建設首要目标。

在全國軌道交通建設總體目标上，根據2019年所發布的《交通強國建設綱要》以及2021年初的《國家綜合立體交通網規劃綱要》内容，未來的建設目标為都市區1小時通勤、城市群2小時通達，構建便捷順暢的城市（群）交通網，推進城市公共交通設施建設，強化城市軌道交通與其他交通方式銜接。

新型基礎設施重大工程建設方面包括積極推動重點城市群、都市圈城際鐵路、市域市郊鐵路建設；《十四五規劃和2035年遠景目标綱要草案》提出“十四五”期間新增城市軌交運營裡程3000公裡。在市域（郊外）鐵路建設方面，目前我國各類符合市域（郊）鐵路功能定位和技術标準的線路僅1100公裡左右，是我國交通運輸的短闆和都市圈交通建設的薄弱環節，有巨大的建設需求。

2020年12月17日，《關于推動都市圈市域（郊）鐵路加快發展的意見》提出加強市域(郊)鐵路與幹線鐵路、城際鐵路、城市軌道交通一體化銜接。根據《關于服務構建新發展格局的指導意見》，未來三年，我國将新增城際鐵路和市域鐵路運營裡程3000公裡。

2022年5月，印發了《關于推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》，提出引導有條件的大城市軌道交通适當向周邊縣城延伸。城軌建設是城鎮化建設背景下的重要投資領域之一，軌道交通不僅僅提供運輸功能，同時也是實現城市産業發展升級、空間優化布局和區域銜接的工具，未來城軌建設項目建設投資仍有望保持在高位水平。

4.2. 房建需求：城鎮化驅動建築需求釋放，地産政策放松靜待投資改善

建築設計和地産投資密切相關， 2008-2019年，我國房地産開發投資由3.12萬億元快速增加至14.76萬億元，CAGR達12.70%，同比增速在2015年急劇下滑至1.00%，自2016年起，年投資同比增速呈上升趨勢，2019年全年房地産開發投資完成額同比增速達9.9%，2020年受疫情沖擊，房地産投資增速增速降至7.00%，2021年我國地産調控政策整體偏緊，2021年全年房地産投資完成額為14.76萬億元，同比增長4.4%。2021年房地産投資占固定投資比重為25.22%，仍為我國經濟增長的重要支撐産業之一。

自2021年9 月起，央行、銀保監會等部門多次提及維護房地産市場平穩健康發展，目前房地産行業政策邊際放松，但落地成效仍需等待，地産行業基本面目前仍處于下行區間，開發企業資金承壓，投資動力待修複，疊加疫情影響，2022年1-4房地産投資增速延續下滑态勢，房地産開發投資同比增速為-2.7%。

自2019年起，房屋新開工面積持續同比減少，2021年同比減少11.40，2022年1-4月房屋新開工面積延續2021年同比下滑态勢，新開工面積同比大幅減少26.30%，接近曆史底部。

目前地産行業政策主基調是“房住不炒、因城施策”，“穩地價、穩房價、穩預期”是房地産長期調控目标，近期多項地産寬松政策發布，根據樂居網彙總整理，2022年一季度60餘省市累計出台約80次地産調控放松政策，主要涉及針對性放松限購政策、降低首付比例、發放購房補貼、降低房貸利率、取消限售、為房企提供資金支持等方面，目前地産寬松政策主要集中在二三線城市，且主要針對購房端，體現在地産行業的落地成效仍需等待，目前穩增長持續加碼，後續地産政策持續放松改善的預期較為強勁。

在房地産市場健康發展的基調之下，随後續房企風險釋放或逐漸減弱，資金壓力緩解，購房需求得到滿足，房地産投資和銷售下滑态勢有望得到改善，行業基本面反彈可期，銷售數據好轉改善地産行業現金流現狀，進而提升房企拿地立項建設意願，帶動投資、新開工及竣工面積回暖，建築設計企業在手訂單回款以及新簽訂單增長有望改善。

裝配式建築快速增長，設計引領作用突出。

近年來國家持續推動建築産業化發展，建築業轉型升級趨勢明顯，建築工業化不斷推進，綠色建築、BIM 技術和裝配式建築等理念和技術在我國的普及。在建築工業化領域，我國多個部委自2013年起相繼下發了一系列政策推動以裝配式建築為代表的建築工業化發展。

2016年9月，《關于大力發展裝配式建築的指導意見》，提出力争用10年左右的時間，使裝配式建築占新建建築的比例達到30%，2013-2021年，我國新開工裝配式建築面積高速增長，2021年新開工裝配式建築面積同比增長50.72%，占新建建築面積比例達到了20.5%，距離2025年目标仍有約10%的提升空間。

2021年10月《關于推動城鄉建設綠色發展的意見》，提到實現工程建設全過程綠色建造，大力發展裝配式建築，重點推動鋼結構裝配式住宅建設，推動智能建造和建築工業化協同發展。

裝配式建築全生命周期包括“設計-生産-施工-運維”等各個階段，其核心特點為一體化、集成化、标準化和信息化。傳統建築項目設計結束後直接進入施工階段，較多問題在施工階段才得以體現，而裝配式建築較傳統建築項目流程引入了構件生産制造環節，由于項目一體化和集成化要求，在項目最初的設計階段即需要綜合分析前端至後端各階段的可行性，安裝施工階段産生問題的風險前置至設計和生産環節。

裝配式建築項目須以前端設計為主導開展，各專業和各環節間的一體化設計是裝配式建築構件生産制造和安裝施工進行開展的重要前提，除滿足建築功能和設計規範等要求外，還需考慮後端模具加工、生産工藝、運輸條件和安裝施工工藝等，即：在方案設計階段開始綜合統籌策劃各專業子系統（通常包括建築、結構、機電和裝修）的設計、制造和現場裝配等階段的工作内容。

5.1. 穩增長為市場重要主線，前端設計龍頭優先受益

當下穩增長為市場投資主線之一，政策持續加碼，行業景氣度向好，資金供給充足，産業鍊前端優先受益行業投資建設提速。

2022年初以來，多省份推出了大規模的重大項目建設投資計劃，覆蓋交通、水利、民生建築、生态環保、新型基建等多個領域。

據不完全統計，全國30個已經公布投資計劃的省市，2022年當年計劃完成投資額累計值高達13.5萬億，同比增速超過15%，從各個地方政府推出的投資計劃來看，9個省份當年計劃完成投資額超過5000億元，其中安徽、河南和浙江省投資規模均超1萬億元。

同時在房建領域，地産政策呈邊際放松态勢，助力未來銷售、竣工和投資數據回暖，帶動房建類設計企業在手項目順利推進以及新簽訂單增長。

勘察設計闆塊商業模式優勢較為明顯，依靠人才輸出智力服務，有一定的行業壁壘，且輕資産高毛利，墊資和融資需求較小，同時業務開展周期較短，現金流表現較為健康。

A股上市設計公司中，各細分領域龍頭技術實力強勁，經營韌性十足，目前設計項目趨向于大型化、綜合化、精細化，同時全過程咨詢和EPC模式持續推進，設計龍頭公司在項目承接時的資質、人才、技術、項目經驗優勢明顯。

此外，多家優質設計龍頭立足主營細分領域，橫向擴張至其他行業或布局新型業務，長期成長可期。

從估值角度，建築設計、交通設計、城軌設計和水利設計2022年PE均值都均在10倍以上，但各細分闆塊内部各家上市公司估值差異較大，如建築設計闆塊中漢嘉設計2022年PE為23.3倍，華陽國際僅為11.0倍，且低于均值水平15.3倍；交通設計闆塊中蘇交科2022年PE為15.7倍，華設集團僅為8.5倍，遠低于PE均值12.1倍；城軌設計标的地鐵設計2022年、2023年歸母淨利潤wind一緻預期增速均在25%以上，2022年/2023PE僅為15.0/10.9倍。

總體看來，低估值設計龍頭投資價值顯著：1）交通設計：華設集團、設計總院；2）建築設計：華陽國際、築博設計；3）城軌設計：地鐵設計。

5.2. 重點标的

5.2.1. 華設集團

公司為江蘇省基建勘察設計領域龍頭企業，立足交通領域前端勘察設計，積極發展設計創意和技術集成為引領的全産業鍊服務模式。公司2021年全年新承接訂單106.86億元，為2021年營收的1.84倍，同比增長4.42%，新承接合同額連續兩年突破 100 億元。

公司作為基建設計龍頭将率先受益兩新一重建設背景下交通建設提速。除傳統基建業務外，公司深入布局新基建業務，在智能交通、智慧城市、環保和水務等領域取得成效。

公司依托自身位居全産業鍊前端的設計先發優勢、技術集成優勢和交通領域數據資源，推進智慧交通産業落地，進行數字化轉型，并實現營收的快速增長。此外，公司積極推進工業化建造基地落地，和鹽城交投共同出資設立的華設鹽城智能制造有限公司已建成并實現量産，創造新的業績增長點。

5.2.2. 設計總院

公司為安徽省基建設計優質龍頭，擁有勘察和設計雙甲級資質，重大複雜項目經驗充足，累計完成高速公路勘察設計7000公裡，承接多座特大型高難度橋梁以及500多公裡各類隧道的設計任務及航道和碼頭工程。2021年實現營收23.57億元，同比增長23.41%，實現歸屬母公司股東淨利潤3.88億元，同比增長6.90%。

公司技術競争力顯著，實控人為安徽省國資委，控股股東為安徽省交通控股集團，為全省統一的高速公路投資運營管理平台，項目資源渠道穩定，在手訂單充足，布局全産業鍊，人均創收超過100萬元/年，位居基建設計闆塊首位。

公司2021年新簽勘察設計業務訂單24.63億元，同比增長16.14%，新簽EPC業務訂單13.19億元，目前在手合同額為66.39億元，為2021年營收的2.82倍，同比增長27.67%，公司在手訂單充裕，為未來兩項主業營收的持續增長提供堅實保障。公司位居基建産業鍊前端，未來有望充分受益省内廣闊的基建市場需求，市場份額有望持續提升。

5.2.3. 華陽國際

公司2021年實現營業收入28.76億元，同比增長51.87%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤1.05億元，同比下降39.20%，主要由于對部分項目進行了充分的壞賬計提。

2021年公司各類業務新簽合同額為：設計24.36億元（yoy 5.08%）、造價咨詢4.51億元（yoy 27.25%）、全過程咨詢1.56億元，三項業務新簽合同額總計達30.43億元，為2021年營收的1.06倍。

公司為我國建築設計領域的優質民營龍頭，行業地位不斷提升，優質客戶資源豐富，立足建築設計，拓展業務鍊長度至全過程咨詢和EPC。同時裝配式設計和BIM應用水平行業領先，在保障房領域客戶資源和技術經驗優勢顯著。

公司現金流充裕、在手訂單充足，支撐未來業績釋放，有望全面受益于新型城鎮化建設、建築工業化發展和保障房建設推進力度。2021年公司減值計提較為充分，助力2022年輕裝上陣。目前地産行業政策邊際改善，地産鍊設計公司有望迎來新的上行動力。

5.2.4. 築博設計

公司為民營建築設計龍頭， 2021年實現歸母淨利潤的快速增長，同時高增23.89%。

公司加大非住宅業務開拓，重點開拓醫療養老建築市場，優化業務結構，取得了積極的效果，根據公司年報，2021年非住宅類新簽合同占比大幅提升至46%，占比大幅提高，增強了公司抗風險能力。同時，地産政策放松助力行業回暖，住宅項目有望觸底回升。

立足廣東省，在北京、上海、廣州等地設立分支機構，進行全國業務布局。公司在手現金充足，費用控制有效，在裝配式、BIM等領域積極布局，未來有望持續成長。

5.2.5. 地鐵設計

公司為城市軌道交通設計領域優質龍頭，城軌設計領域競争格局較為清晰，集中度高，公司具備勘察設計行業雙甲級最高資質，重大複雜項目經驗充足，技術競争力顯著，控股股東項目充足，公司項目資源渠道優勢顯著，根據公告，2021末，公司在手訂單超過120億元，為2021年營收的5倍，保障未來業績釋放。

此外，公司以軌道交通為核心，橫向拓展業務維度，積極參與以軌道交通站點為核心的綜合體開發項目，業務拓展至建築和市政設計等多個領域，承接多個項目，并延伸業務鍊長度，布局人防工程總承包，持續打造新的業務增長點，綜合實力不斷提升。

疫情影響超出預期，宏觀經濟大幅波動風險，投資增速下滑風險，行業競争加劇，相關政策推進不達預期風險，公司業績的不确定性風險等。

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