近期，農牧行業有一種觀點認為，這兩年，養豬業存在一個怪現象：一家既養豬又生産飼料的企業，養豬闆塊虧了，可以從飼料闆塊賺回來。原材料價格漲了，飼料可以跟着漲價；但原材料價格大跌，飼料企業卻不降價，而是從養殖戶那裡大賺自己養豬虧損的錢。

相較于豬價的“過山車”行情，飼料行業毛利率平穩，尤其是今年上半年，飼料行業接連提價。飼料生産、動物養殖同處于農牧行業産業鍊，可謂是“一榮俱榮，一損俱損”。

謀易咨詢首席顧問王中對第一财經記者表示，一方面玉米、豆粕等飼料原料價格，雖然與飼料價格有直接關系，但價格變化傳導至飼料端需要一定時間；另一方面，也跟企業采購、原料庫存有一定關系。比如，有些企業在漲價前采購了一大批次原料，而原料價格上漲導緻采購成本提高之際，企業還有一定的庫存，這時就存在一定的成本優勢，可能漲價，或者不漲價。再比如，有些企業的原料采購成本較高，需要等到高價采購的原料消耗完之後，才能降低飼料價格。

其實，“養豬虧，飼料賺”并非短期現象，而是由行業特點決定的。業内人士稱，在農牧行業産業鍊中，生豬養殖出現周期性波動，容易虧損。但産業鍊上的相關企業，尤其是生産資料行業，并不會随之虧損，最多是迫于行業壓力，利潤有所下降。比如，飼料行業就是一個低毛利、高周轉的行業，飼料作為養豬業的剛需，且具有連續性，隻要能銷售出去，飼料企業就能獲得利潤，而且飼料行業可以迅速上規模，也容易賺到錢，這是行業特點所決定的。

飼料産量、價格受“豬周期”影響較小

根據中國飼料行業官方統計數據，全國工業飼料總産量2000年為7429萬噸，2021年為29344.3萬噸。這意味着，21年時間就增長了295.0%。

從總體趨勢來看，全國工業飼料總産量持續增長。這期間，出現過唯一一次負增長，是2018年國内遭遇非洲豬瘟疫情，生豬存欄量和能繁母豬存欄量大幅下降，導緻飼料産量2019年同比下降3.7%；但随後又開始強力反彈，2020年、2021年同比增長分别達到10.4％、16.1%。

推動飼料産量穩步增長，主要有兩方面原因。布瑞克·農産品集購網研究總監林國發對第一财經記者表示，一是受肉食需求刺激，國内養殖業規模壯大；二是養殖行業規模化程度提升。

林國發稱，一般來說，規模型養殖企業傾向于購買營養物質全面、可直接飼喂的配合料，而小型養殖單元則為節約養殖成本，通過購買預混料或濃縮料并自行加工制作飼料。特别是非洲豬瘟疫情期間，生豬養殖企業更傾向于一站式采購生豬配合料成品，而不是購買預混料和濃縮料進場再加工。養殖規模化程度提升，促使飼料需求增加。

至于最近兩年，飼料總産量呈現兩位數增速，業内解讀稱，受高豬價預期影響，行業普遍壓欄，導緻飼料轉化率下降，額外增加需求。

從飼料産品結構來看，豬飼料、禽飼料是主要品種。以2006年為例，全國工業飼料總産量11060萬噸。其中，豬飼料4015萬噸，占36.3%；禽飼料5100萬噸，占46.1%。到了2021年，豬飼料13076.5萬噸，占44.6%；禽飼料12141萬噸，占41.4%。

盡管豬飼料占比很高，并超過禽飼料，位居飼料産品結構的首位，但飼料産量、飼料價格并未因“豬周期”而呈現顯著的“飼料周期”特點。

從飼料産量情況來看，“豬周期”的供求失衡導緻價格漲跌，固然生豬供應會影響到飼料消費量，比如飼料行業唯一一次負增長，就是受生豬存欄量大幅下降連累，但飼料行業僅僅是小幅下滑。這是由于生豬存欄量下降所帶來的高豬價，導緻肉類消費有相當一部分被禽肉、水産、牛羊肉予以替代，從而導緻飼料消費并未實質性下降。

林國發稱，飼料産量與“豬周期”并不存在顯著相關性。倒是豬價大幅上漲後，容易刺激養殖戶及企業為了加快恢複産能，增加飼料用量或嚴重壓欄，大幅增加飼料需求。比如，2021年，豬肉産量同比增長28.8%，但豬飼料産量就同比增長46.6%。

從飼料價格波動情況來看，以近十年豬飼料價格為例，2012~2014年，走出上漲态勢；2015~2019年，連續4年處于低位水平；2020年至今，呈現短時間内快速擡升走勢。

在飼料價格中，玉米、豆粕占飼料成本比例通常在50%以上。因此，飼料價格很大程度上取決于原料采購價格。林國發解釋稱，2015~2019年飼料價格低位，與玉米價格回落、豆粕相對低位相關。2020年至今的價格蹿升，與全球糧食危機預期下，玉米、豆粕價格暴漲有關。2022年，國内飼料價格創下曆史新高。

近期，随着玉米價格回落，豆粕價格雖仍處于高位但有所回落，飼料價格已經較2022年2季度開始小幅回落。

王中表示，飼料價格不存在周期性，也不與“豬周期”存在顯著相關性。飼料占整個生豬養殖成本60%左右，飼料價格的變化會對生豬養殖成本産生影響。生豬價格一定程度上會受到生豬養殖成本影響，但生豬價格更多是受豬肉供求關系影響。

飼料企業大舉進軍養豬業

在上一輪超級“豬周期”中，豬價暴漲，吸引各路資本進軍養豬業，不乏互聯網、房地産企業，飼料行業也不遑多讓。王中稱，企業是逐利主體，與資本跨行業養豬相比，飼料企業向下遊延伸有着先天優勢。

農牧行業全産業鍊，包括飼料原料、飼料生産、動物養殖、動物屠宰、肉食品流通與消費等環節。近年來，産業鍊上的企業逐步通過上下遊拓展，加快産業鍊一體化進程。比如，飼料企業向産業鍊上遊延伸，開展糧油加工或飼料原料生産、貿易業務，以獲得低成本、穩定的飼料原料；飼料企業向下遊拓展養殖業，進行養豬、養雞等規模化生産；養殖企業除了開展上遊飼料加工業務外，繼續向産業鍊更下遊延伸，開展生豬、家禽屠宰或品牌肉食生産與銷售。

飼料企業大舉進軍養豬業，正是這一背景下的産物。然而，頭部飼料企業養豬并非一時興起。比如，新希望六和在2017年底至2018年初，就通過董事會一系列會議，決議加碼養豬，甚至要在越南籌建豬場。

再比如，廣西揚翔股份有限公司（下稱“揚翔股份”）前身——貴港揚翔飼料有限公司，1998年成立，飼料是絕對重點；2005年，開始發展養豬事業；2009年建立科學養豬體系。

2022年6月，揚翔股份在首發上會前夜主動撤銷申報材料，但據揚翔股份IPO說明書，公司采取“飼料 養殖”一體化模式經營，其中養殖業務毛利在2019年度、2020年度分别達到 56.42%和90.40%。

王中認為，從宏觀方面來講，進入21世紀以來，随着城鎮化水平的提升，中國人對豬肉需求也在增加，企業會針對市場缺口及時填補。從飼料企業角度來講，向下遊養殖行業延伸，本身就有着成本優勢，更何況多少都有一些底子，并不是隻做飼料加工。在上一輪豬價暴利的驅使下，很多企業隻是加大了生豬産能布局。

在林國發看來，飼料行業向下遊養殖行業延伸，主要出于三方面考慮。一是，随着大量小散養殖戶迅速退出，養殖集中程度進一步增加，一般的飼料廠很難進一步擴大産能，隻能向下拓展養殖業，能确保飼料需求；二是，養殖業雖有周期現象，甚至階段性虧損，但大周期能獲得不錯收益，從擴大公司規模角度來看，向下遊延伸養殖是正确的選擇；三是向下延伸難度不大，養殖業、飼料兩個行業關聯度很高。同時，飼料闆塊可以通過養殖闆塊不斷提高飼料研發、生産水平。

飼料行業低毛利、高周轉

近年來，養豬業出現一個怪現象：養豬虧了，但是飼料賺了。對于既生産飼料、又養豬的企業來說，飼料闆塊無疑能夠提供穩定現金流，為養豬闆塊輸血。

王中解釋稱，飼料是養豬業的剛需，當養豬業虧損的時候，飼料企業不會為養豬企業分擔虧損。尤其是小散養殖戶，沒有話語權。所以飼料企業能保持較為穩定的盈利。不過，養豬場在虧損之時，一般會傾向于采購便宜的低檔飼料。

不過，林國發也提到， 飼料企業和養殖戶是相互共存的關系。如果豬價強勢，有良好利潤，飼料企業會同比上調飼料出廠價；如果豬價弱勢，盈利較差，在确保飼料不虧損的前提下，飼料企業上調飼料價格的幅度會低于原料幅度。

他說，今年以來，飼料出廠價格出現多次上調，但也先後下調3次。在年初，由于養豬業普遍低迷，飼料出廠價的上調幅度小于原料漲幅，飼料企業面臨虧損。6月後，飼料原料跌幅擴大，飼料成品出廠價下調幅度小，利潤率有所好轉，但更多隻是彌補第一季度虧損。此外，随着豬價回暖，養殖戶對飼料價格的敏感度有所下降。

飼料行業盡管穩定，但這是一個低毛利、高周轉的行業。

據前述IPO說明書，從2018年度~2020年度，飼料行業平均毛利率分别為14.72%、14.05%、11.55%。盡管揚翔股份飼料闆塊毛利率高于同行業平均水平，但也不超過20%。

然而，生豬毛利率在巅峰時期要遠超飼料毛利率。從2018年度~2020年度，生豬行業平均毛利率分别為10.58%、27.39%、39.26%。揚翔股份生豬闆塊表現要優于同行業平均水平，最高達到58.4%。

兩相對比，印證了飼料行業向養殖行業延伸，以及鮮見頭部豬企大舉進入飼料闆塊的經濟理性。

業内人士解釋稱，一方面，飼料企業轉型的壓力更大，隻能主動進軍養殖闆塊；另一方面，飼料行業集中趨勢明顯，小企業逐漸退出，而且飼料行業重在“銷”，與重在“管”的養豬行業存在經營邏輯的不同。同時，大型養殖集團都有飼料加工闆塊，能夠滿足自身需求，養殖企業向上拓展飼料闆塊的難度較大。

不過，既然飼料行業收益率穩定，養豬行業經常面臨“豬周期”波動，為何沒有企業一門心思隻做飼料呢？

盡管行業收益率相對穩定，但不代表企業的收益就是一成不變的。王中稱，飼料價格本身就受原材料波動影響，普通養殖戶也可能因為飼料價格上漲，而尋找飼喂替代品，減少飼料需求。此外，“黑天鵝”事件的暴發，也容易導緻生豬産能銳減，飼料需求下降。要想避免收益減少情況發生，大多數飼料企業還是會選擇養豬來中和飼料經營風險。

林國發提到，當前，飼料行業已經發生根本性變化。在正常情況下，生産1噸飼料，毛利潤率隻有2%~3%。企業往往通過高周轉、提高産能利用率實現總利潤增加。然而，扣除物流、營銷等費用，再加上企業舉行“買1噸（25包）送1包”，或“買20包送1包”等優惠活動，容易出現加工虧損現象。在今年初，該現象就較為普遍。

他認為，一門心思隻做飼料，也不是不可能，但需要聚焦濃縮料、預混料等技術含量高的産品。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!