智飛疫苗比科興的好?我國疫苗行業一度亂象叢生，發生過多起如華衛時代、長生生物等毒疫苗、假疫苗事件，那麼誰才是國産疫苗的真正領頭羊呢？，我來為大家科普一下關于智飛疫苗比科興的好?以下内容希望對你有幫助!

智飛疫苗比科興的好

我國疫苗行業一度亂象叢生，發生過多起如華衛時代、長生生物等毒疫苗、假疫苗事件，那麼誰才是國産疫苗的真正領頭羊呢？

疫苗企業的投資短期看注冊數量，長期看研發管線，不同疫苗品種用于不同疾病，所在市場規模差異大。

各疫苗廠商也瞄準了不同方向，故各自潛力大小與其所占據細分賽道規模有很大關系，一旦疫苗批簽發上市，營收預期較為确定。

目前我國二類疫苗廠商主要為康泰生物、智飛生物、沃森生物、華蘭生物、長春高新、成大生物和康希諾生物等。

目前，各家達到注冊階段的準上市産品主要集中在13價肺炎結合疫苗、流感疫苗、腦膜炎球菌結合疫苗、HPV疫苗等國際銷量出色的品種，以填補國内市場需求，考慮競争因素，各家短期市場空間均能達到數十億級别。

從在售産品、注冊項目數和在研項目數三個方面綜合來看，我國疫苗市場有3隻潛在龍頭，他們分别是智飛生物、沃森生物和康泰生物，本文将重點對比三家的盈利、研發狀況。

從産品數量來看，智飛生物在産疫苗産品有7種，沃森生物在産疫苗産品有7種，康泰生物在産疫苗産品有6種。其中，智飛生物代理的HPV疫苗是重磅産品，沃森的拳頭産品是肺炎疫苗，康泰生物的核心産品是乙肝疫苗、未來看肺炎疫苗。

從産品銷售情況來看，智飛生物的收入來源主要來自于代理疫苗産品，而沃森生物和康泰生物的營業收入主要來自于自主疫苗。

誰是真金 誰是虛胖？

疫苗行業“前期投入高，項目周期長”的特點，要求企業要麼擁有強悍的現金流支撐，要麼能不斷融資續命。

康泰生物、智飛生物近五年經營現金流均為淨流入，2017-2019年經營現金總流入分别達到9.96億、21.57億，且都有不俗的增長，2019年銷售淨利率分别為29.56%、22.35%，實力诠釋疫苗生意的“現金牛”屬性。

需要注意的是，沃森生物在現金流方面較同業遜色許多，公司近三年經營現金流僅2019年一年為淨流入，累計流出約6000萬。

醫藥寒冬，誰的抗風險能力強

拿2021Q3數據做對比，從家底來看，智飛的貨币資金 淨資産是最多的，應收賬款也是最多，賺的錢遠遠覆蓋燒的錢，現金流無虞；康泰燒錢不多，去年燒了30多億，預計将來每年賺錢速度和燒錢速度差不多；相比之下，沃森的現金流就有點吃緊了。

研發投入：康泰生物和智飛生物研發投入較大

從公司的研發投入來看，2019-2020年，三家公司的研發費用及研發投入占比均呈現逐年上升的态勢。

2020年，智飛生物研發投入達到3.00億元，占營業收入的1.97%；沃森生物研發投入達到1.76億元，占營業收入的6.01%；康泰生物研發投入達到2.67億元，占營業收入的11.81%。

綜合來看，智飛生物在研發投入金額上高于沃森生物和康泰生物，但是在研發投入占比上，康泰生物的研發投入占比遠遠高于智飛生物和沃森生物。

從一定程度上說，康泰生物和智飛生物在研發投入上所耗費的精力相對更多，其中智飛生物在研發上投入的金額更多。

研發費用财務處理：康泰最保守

康泰生物、智飛生物、沃森生物的研發費用資本化時點分别為取得申報生産藥品注冊申請受理通知書、取得進入三期臨床試驗的批準文件、取得《藥物臨床試驗批件》。

一言以蔽之，資本化時點一個比一個早。

智飛生物将進入三期臨床上市概率較大的研發投入資本化尚且說得通；沃森生物将剛進入臨床距離上市還有數十年的項目研發投入資本化顯然不合理，此番财技提早透支了其研發成果，虛增了利潤。

支撐銷售/研發的人力資源：康泰生物較均衡

從銷售人員在員工占比來看，智飛甩了康泰和沃森1-3個身位，這與智飛代理疫苗銷售商業模式有關；銷售、技術人員占比較合理的是康泰。

沃森銷售、技術人員占比均低的可能是統計口徑不一樣，其生産人員占比過高，可能沒有把生産線的技術骨幹列為技術人員。

研發管線：智飛生物在研産品最多

目前，智飛生物共有14種在研疫苗産品，沃森生物共有5種在研疫苗産品，康泰生物共有11種在研疫苗産品。

其中，沃森生物正在研發的新冠疫苗是是軍科院、艾博生物和沃森生物共同合作研發的疫苗産品。

從在研産品針對的病原體來看，智飛生物的研究方向主要集中于新型冠狀病毒、腦膜炎球菌、流感病毒和狂犬病病毒;沃森生物的研究方向則集中于5個方向;康泰生物的研究方向主要集中于百白破、乙型肝炎和新型冠狀病毒。

短期催化劑比較：看近1年上市的在研産品有無重磅産品

智飛生物自主研發項目比較豐富，目前共計28項在研項目，其中16項進入臨床。

當前 15價肺炎球菌結合苗、重組亞單位新冠疫苗、3/4價流感疫苗、23價肺炎球菌多糖苗、凍幹人用狂犬病疫苗（MRC-5細胞）、凍幹三聯苗等疫苗均處于臨床III期，有望為智飛生物未來重磅産品的面世奠定基石。

去年上市的微卡可能有10億的市場空間，新冠疫苗的收入估計也有10億級别，未來新冠收入還要看疫情演變和海外市場；未來1年可能上市的注射用母牛分枝杆菌市場空間有限。

需要注意的是，HPV市場随着接種率的提升其市場空間在不斷壓縮，而且萬泰、沃森等競争對手越來越多，智飛代理的市場可能會加劇萎縮。

康泰生物的13價肺炎球菌疫苗去年上市，成為國産第二家，有望和沃森平分市場，市場規模約100億，康泰有望赢得十億級的市場份額。Hib和四價流腦多糖苗均已提交上市申請，新冠疫苗獲得緊急使用，但這3類疫苗的驚喜可能較少。

沃森生物2款肺炎球菌疫苗貢獻公司主要業績，13價肺炎球菌疫苗今年上市一舉拿下41%的市場份額，打破輝瑞壟斷格局，推動公司業績快速增長，23價肺炎球菌保持高增速。

同時沃森生物的2價HPV疫苗目前已報産獲批在即，雖然HPV疫苗市場規模在100億以上，但競争對手衆多，沃森的市場份額可能也就10億級别，對比現在估值已經是透支了。

沃森生物正在研發的新冠疫苗是是軍科院、艾博生物和沃森生物共同合作研發的疫苗産品，目前1期出現的發熱不良事件較多，此款疫苗可能會帶來驚吓而不是驚喜。

作者：027-潇湘夜雨 來源：雪球

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