紅星美凱龍融資困局?中國科技新聞網9月24日訊（陳勇敢） 上市兩年零八個月，美凱龍（SH.601828）股價仍在發行價下方徘徊，今天小編就來聊一聊關于紅星美凱龍融資困局?接下來我們就一起去研究一下吧!

紅星美凱龍融資困局

中國科技新聞網9月24日訊（陳勇敢） 上市兩年零八個月，美凱龍（SH.601828）股價仍在發行價下方徘徊。

截至9月23日收盤，美凱龍小幅下跌0.5%，每股股價報9.92元，這一價格甚至低于其2018年初上市發行價。彼時，紅星美凱龍發行價為每股10.23元。

雖然股價跌破發行價，美凱龍向市場尋求融資的腳步卻并未停下。據中國科技新聞網不完全統計，6月迄今，美凱龍抛出了逾百億元的融資計劃。渴求資金的背後，美凱龍短期債務與現金流的錯配也漸漸浮現。

160億短期債務壓頂

現金流，是企業正常運營的生命線。

2020年上半年，受疫情沖擊的美凱龍，經營活動産生的淨現金流下滑近10%，從2019年上半年的11.79億元降至10.66億元。

與營收和淨利的下降幅度相比，經營性淨現金流的變動顯得“小巫見大巫”。中報數據顯示，2020年1月至6月，紅星美凱龍實現營收60.24億元，同比下滑22.34%；實現歸母淨利潤11.01億元，相比2019年同期大幅下降59.29%。

盈利急劇收縮的同時，紅星美凱龍的償債高峰也近在咫尺。中報顯示，2020年前6個月，紅星美凱龍一年内到期的非流動負債增加73.39億元，達到131.35億元，相比2019年末的57.96億元，增幅高達126.62%；此外，美凱龍短期借款也從2019年末的33.88億元小幅攀升至35.43億元。

僅上述兩項負債合計，美凱龍一年内待償還的債務金額即超過166億元，對比美凱龍所持有的現金，頓顯“捉襟見肘”之勢。數據顯示，截至2020年6月末，紅星美凱龍貨币資金95.08億元，扣除1.2億元受限資金後，可用資金将不足94億元，距離短債尚有超過70億元的缺口。

融資還債，成為紅星美凱龍的剛性需求。2020年6月初，紅星美凱龍抛出40億元非公開發行股票計劃，其中11.7億元資金将用于償還債務。

同一個月，紅星美凱龍再抛出60億元的公開發行債券預案，金額将全部用來償還有息債務和補充流動資金。

目前，美凱龍40億定增計劃已進入證監會反饋意見回複階段；2020年9月21日，美凱龍公告顯示，60億公開發行獲得證監會注冊批複。

“借新還舊”的紅星美凱龍，在負債驅動的道路上無疑越走越遠。公開數據顯示，截至2019年12月31日，紅星美凱龍負債總額733.1億元，資産負債率達59.95%，遠超同行業可比上市公司39.75%的平均水平。

不僅如此，在負債中，美凱龍有息負債金額為412.01億元，占該公司總資産的比例為33.69%，而同行業可比上市公司有息負債率均值僅為11.92%。

負債率高企，對于紅星美凱龍而言，經營業績的穩定顯得無比重要，而後者也正面臨嚴峻挑戰。

900億賬面資産增飾淨利

主營家居商場的紅星美凱龍持續攻城略地。

截至2020年6月末，該公司經營87家自營商場，247 家委管商場，還通過戰略合作經營12家家居商場，覆蓋全國29 個省、直轄市、自治區的 209 個城市，商場總經營面積2095萬平方米。

和慣常的企業所采取的方式不同，主營家居商場的紅星美凱龍将旗下自營商場計入投資性房地産，并采用公允價值模式進行後續計量，截至2020年6月末，該公司投資性房地産達到900.73億元，占資産總額的比例69.31%。在半年報中，紅星美凱龍直言“投資性房地産為公司最主要的長期經營性資資産。”

事實上，重要的不僅是投資性房地産，還有其采取的公允價值計量方式。2020年中報顯示，紅星美凱龍上半年公司投

資性房地産公允價值變動收益為 2.96 億元，占公司利潤總額的比例為19.01%，占淨利潤的比例則更高，達到42.29%。

紅星美凱龍近年淨利潤變動，投資性房地産公允價值變動損益增加額貢獻頗豐 來源：東方财富

中國科技新聞網注意到，過去數年間，投資性房地産公允價值變動收益，都對紅星美凱龍淨利潤作出不菲貢獻。2016年至2019年，紅星美凱龍實現的淨利潤分别為40.36億元、40.78億元、44.77億元以及44.8億元。同期間，其投資性房地産公允價值變動損益金額分别為17.54億元、19.96億元、18.2億元以及16.01億元，占比分别為43.46%、44.58%、40.65%以及35.74%。

在公布于2018年1月的招股書中，紅星美凱龍亦承認，投資性房地産公允價值變動損益對經營業績影響較大，與同行業 A 股上市公司的相關數據缺乏直接可比性。

值得一提的是，2020年的房地産市場今非昔比，嚴格調控的宏觀環境背景下，公允價值的變動更像“雙刃劍”。對于背負900億投資性房地産的美凱龍而言，房地産市場價格一旦出現反向變動，将是該公司業績不可承受之重。

投資性房地産采取公允價值計量是否掩飾了紅星美凱龍真實的盈利水平？對于投資性房地産公允價值的反向變動，紅星美凱龍是否做好了應對之策？中國科技新聞網向美凱龍緻函了解相關情況，截至發稿未獲回複。

乏善可陳的線上直播

疫情沖擊的2020年上半年，線上直播成為經濟活動的一股新潮流。獲得阿裡戰略投資的紅星美凱龍，自然沒有錯過。

美凱龍2020年中報顯示，自疫情期間開始，公司穩步推進天貓直播項目，打造C端直播欄目。上半年，該公司依托5000位家裝家居專業主播，開播46000多場。

紅星美凱龍在中報中表示，該公司至今仍保持淘寶直播平台上家裝家居行業主播數量、開播場次、累計觀看人數、累計商品訪問量、單場次同時在線觀看人數、單場次轉粉數量等多項行業領先。

2.2億元定增募投“天貓同城站”項目中，紅星美凱龍要拿出3000萬元作為直播設備采購 來源：美凱龍公告

對于直播前景的看好，也反映在紅星美凱龍40億定增募資用途中。美凱龍定增項目反饋意見回複顯示，此次募資中，美凱龍将有2.2億元投入天貓“家裝同城站”項目，該項目總投資接近9億元。

進一步拆解，在2.2.億元投入中，紅星美凱龍将拿出3000萬元用于直播設備采購。很明顯，紅星美凱龍意圖通過線上直播與線下商場聯動向線下引流，借以實現流量效應向經濟效應的轉變。

理想很豐滿，但現實卻很尴尬。紅星美凱龍在其押注的直播領域，效果并不如中報所言。中國科技新聞網注意到，在給證監會對反饋意見回複中，紅星美凱龍稱，截至2020年8月，紅星美凱龍天貓“同城站”總訪客數約為 3297 萬，線上總訂單數超過 14 萬筆，該公司已在淘寶上開展 42692場直播，累計觀看約2212萬人次。

按此測算，2020年1月至8月，紅星美凱龍淘寶直播平均下來，每場直播的觀看數據僅有519人次。

這一成績有多差？對比一下更為直白。2020年9月22日，中國商務部公布的數據顯示，上半年全國所有電商直播超過1000萬場，觀看人次超過500億，算下來平均每場直播也有5000觀看人次。而淘寶直播，作為電商直播的頭部平台，顯然具有更多優勢。

既有阿裡作為戰略投資者，更有和阿裡的“深度攜手”，紅星美凱龍交出的直播答卷，無疑引人對定增募資的使用充滿疑思。

本文源自中國科技新聞網

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