Wind數據顯示，以“聰明資金”著稱的北向資金，10月21日，大幅淨買入101.54億元；

10月22日，再度大幅淨買入131.82億元，刷新今年6月25日以來新高。

北向資金連續兩日淨買入超百億，也為年内首次。

本周，北向資金已連續4日出現淨買入态勢，周累計淨買入233億元。

而在今年9月份，北向資金月淨流入324億元，連續12個月保持淨流入，總流入規模達4234億元。

A股股民猶猶豫豫，北向資金不斷掃貨。

“聰明的錢”擇時選股能力如何？

在哪些闆塊上，或更具敏銳度？

“聰明的錢”到底賺了多少？真比“内資”更強嗎？

今天就來看看。

01

北向資金買賣活躍度高

不少投資者認為，北向資金看重價值投資、長線投資。其實在北向資金中，同樣存在交易非常活躍的投資者。

特别是自2018年開始，通過陸股通形式流入A股的外資，在投資者構成上發生明顯變化。

2017年，北向外資持有A股的市值占總自由流通市值的比重為2.4%，平均每日貢獻全部A股成交額的2.1%。

2018年，北向外資每日買賣貢獻的成交額占比，開始超過持有自由流通市值的占比，兩者占比變為4.0%、5%。

2019年以來，占比差距進一步拉大。

從成交金額來看，北向資金成交占比從2014年的不足1%，提升到當前穩定的10%以上，最高時達到15%的水平。

截至2021年9月底，北向資金持股市值超25000億元，占流通A股市值的3.51%；而北向資金成交占比已到11.11%。

截至日期：20210924

數據來源：Wind、開源證券

由此可見，通過陸股通流入A股的外資，絕不僅包含買入并持有的長期投資者，還存在非常活躍的短線投資者。

02

北向資金異常淨流入

或有良好的擇時效果

很多投資者都會關注北向資金每日流入、流出情況。

北上資金“擇時”能力如何？

開源證券通過識别北向資金每日淨流入的異常值，通過中證500指數進行擇時測試。

當北向資金淨流入規模超過過去一段時間均值的一倍标準差之上時，在第二個交易日以開盤價進行買入。

當北向資金淨流入金額低于過于一段時間均值一倍标準差之下時，在第二個交易日以開盤價進行賣出平倉，若支持賣空，則在平多倉後相應開空倉。

從測試結果來看，北向資金的異常淨流入在2019年8月之後（截至2021年9月底），擇時能力逐漸凸顯，準确地規避了幾次大的回撤，并能捕捉到市場的上漲時刻。

在支持多空雙向開倉的情況下，擇時效果有了更進一步的提升。

在更短的時間維度上，北向資金的分鐘淨流入亦逐漸進入投資者的關注視野。

通過對北向資金日内特定時段的淨流入金額進行加總，來構建次日的開平倉信号。

當特定時段淨流入金額為正時，第二個交易日以開盤價開倉；反之，則進行平多倉處理，若支持賣空，則在平多之後進行開空倉處理。

仍然以對中證500指數為例。

從測試表現來看，北向資金特定時間段内的分鐘淨流入有着不錯的擇時表現，可以作為隔日市場情緒的先行指标（普通投資者慎用）。

03

北向資金或對某些行業更敏銳

這裡的“擇股”，指的是選擇的行業。

北向資金在不同行業之間有着不同的偏好，資金流入流出節奏也存在着較大的差異。

2021年前九個月，北向資金累計淨流入前五行業為電氣設備、化工、銀行、醫藥生物、電子；淨流出前五行業為食品飲料、國防軍工、汽車、商業貿易、休閑服務。

但是，北向資金在行業間的淨流入并非一成不變，自2017年以來呈現與時俱進的特點。不同年度北向資金重點加減倉的行業會有所調整。

以加倉行業為例，2017年以家用電器為主，2018年以食品飲料為主，2019年醫藥生物、銀行和家用電器均被大幅增持，2020年和2021年加倉方向則開始轉向電氣設備。

在減倉行業中，北向資金在食品飲料行業的态度發生了較大的轉折，2018年食品飲料行業位居北向資金加倉規模之首，2020和2021年則成為減持金額最高的行業。

這些選擇效果如何呢？

開源證券進行過一組測試。

結果表明，北向資金在食品飲料、汽車、銀行、有色金屬等熱門行業上具有較好的擇時效果。

04

北向資金到底賺了多少錢？

最後再來看看，“聰明的”北向資金是不是真的“聰明”？與國内機構投資者相比，表現如何？

以2020年為例。

中信證券根據北向資金日度淨流入和持股市值規模，模拟了北向資金的淨值曲線。

估算得出，北向資金2020年累計收益率約為44%，超出滬深300指數18.4個百分點，與境内主動權益類公募産品總體的複權單位淨值增長率（平均48.6%，中位數47.6%）相當。

若将北向資金進行拆分，則交易型資金、配置型資金、托管于内港資機構的資金在2020年的累計收益率，分别為45%、44%、37%，均跑赢滬深300指數。

注：中信證券将北上資金按照托管機構不同，主要分為三類：配置型資金、交易型資金和中資銀行托管。

配置型外資：指托管于外資銀行的資金，具備“長期持有”和“價值投資”的行為特征，金額占比最大。

交易型外資：指托管于外資券商的資金，成交活躍，金額占比次之。

中資銀行托管：大概率來自于一些内資/港資托管機構。

另外，2020年北向資金淨值曲線的單月最大回撤幅度約為16%。

該回撤發生于海外疫情全面爆發的2020年3月，當時全球權益市場陷入流動性緊張疊加原油市場恐慌抛售引發的暴跌。

從2020年全年數據看，北向資金全年實現整體收益能力與境内主動權益管理者相當。或也從另一個側面說明，境内主動權益類公募産品也并不比北向資金差。

至于今年表現如何，拭目以待。

綜上，從外資過往大幅流入的情況來看，基本都有比較好的擇時效果。

此外，最近北向資金大幅流入，也與人民币持續升值、外資對國内政策的擔憂轉淡有關。

對于A股四季度的走勢，或許可以更有信心一點。

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