今天我們聊一聊可轉債。

一、可轉債的定義。

可轉換債券，是債券持有人可按照發行時約定價格，将債券轉換成公司的普通股的債券。如果債券持有人不想轉股，則可以繼續持有債券，收取本息，或者在二級市場出售變現。如果持有人長期看好公司發展，在滿足相關條件後則可以行使轉換權，将債券換成為股票，發債公司不得拒絕。

因為持有者擁有了選擇權，決策空間更靈活，所以一般可轉債的利率會低于普通企業債。發行可轉債也成為了一種企業以低成本融資的有利工具。此外，可轉換債券持有人還享有在一定條件下将債券回售給發行人的權利，發行人在一定條件下擁有強制贖回債券的權利。

啟示①：可轉債是一種企業以低成本融資的有利工具。

二、可轉債的特性。

可轉債有一個很重要的特性，那就是：持有可轉債的人與上市公司股東利益高度一緻。過去發行過的可轉債90%以上都轉成了股。當然持有者可以選擇不轉股，但會涉及一個強贖條款：在轉股期内，如果公司股票任意連續 30個交易日中至少有15個交易日的收盤價不低于當期轉股價格的130%，公司有權按照債券面值加當期應計利息贖回部分或者全部轉債。這個條款意味着當可轉債漲幅達到一定條件後，企業可以逼投資者轉股。雖說是“逼”，但投資者也是收益頗豐的，一般浮盈已經30%-50%了。當然有的公司也會采取不逼迫投資者轉股的動作，比如小康轉債最高就到過460 元。

如果持有的轉債跌了，怎麼辦？那就繼續持有，最壞的情況就是一直持有到可轉債到期，然後拿回本金 利息。其風險在于利息可能不會太高，損失了一些資金成本，但總體風險可控。比如一隻可轉債的轉股價為10元，那麼一旦轉股條件出發，就意味着我們可以以10元/股的價格換成10股股票。如果可轉債價格跌得太慘，上市公司可能會下調轉股價。比如，将轉股價從10元/股下調為5元/股。上市公司這麼做是因為它希望你轉成股，所以它會創造一切條件讓你轉股。

從動機上很好理解，假設當前企業股為8元/股，想融資，就面臨兩個選擇：①發企業債，②增發股份。發債流程相對簡單，能發行可轉債的企業絕對可以發行普通企業債。發可轉債的資金成本可能會比普通企業債低1-2個點，然而上市企業費這麼大勁繞這麼一圈，絕不是為了蹭投資者那一兩個點的資金成本。上市公司的真實想法是：我想通過增發股份融資，但現在的股價太低，以這個價格賣股份融資，我覺得劃不來。所以，我要發個可轉債，并将轉股價設定為10元/股，之後再想辦法讓投資者将可轉債轉成股票，變相實現了“在更合理的價位通過增發股份融資”的目的。而投資者轉股後，可以在二級市場賣出，從而鎖定收益。所以，對企業和投資者來說，這是一件雙赢的事情。

啟示②：持有可轉債的人與上市公司股東利益高度一緻。上市公司發可轉債，其實是想進行股權融資，但又覺得當前股價有點低。所以會先發個轉債，後面再想辦法觸發轉股條件。

三、可轉債的其他用途。

可轉債還有一個用途：大股東的減持工具。可轉債的申購規則是信用申購，也就是人人都可以打新。我們公司剛畢業的小姑娘就是天天做可轉債打新，一般中一個轉債，低的十幾塊，高的百八塊，然後她就用打新可轉債賺的錢買奶茶喝。

因為人人可買，所以上市公司的大股東如果想買，那他一定買得到。而且，可轉債發行是先向股東配售，然後再向散戶配售。如果你是大股東，想減持股東，直接減持又覺得太高調。所以，有的大股東可以采取先認購可轉債然後再賣掉的方式實現變相減持。比如，2017年10月20日上市的雨虹轉債，東方雨虹的大股東認購了大量可轉債，并在未來4天内先後賣出了184萬張可轉債，占發行總量的10%，變相減持了7000萬元。

在大股東通過可轉債變相減持之後，東方雨虹的股價一飛沖天。2017-2022年，股價漲幅600% ，這也從另一個角度反應了股價的不可預知性。連大股東都無法預測自己公司的股價波動，散戶要預測就更難了。當然，我們今天聊的是可轉債，股價預測則是另一個問題。

啟示③：大股東可以采取先認購可轉債然後再賣掉的方式實現變相減持。

四、小結。

啟示①：可轉債是一種企業以低成本融資的有利工具。

啟示②：持有可轉債的人與上市公司股東利益高度一緻。上市公司發可轉債，其實是想進行股權融資，但又覺得當前股價有點低。所以才會先發個轉債，後面再想辦法觸發轉股條件。

啟示③：可轉債也是上市企業大股東變相減持股份的有力工具。大股東可以采取先認購可轉債然後再賣掉的方式實現變相減持。

啟示④：大股東自己都未必看得準自己公司的股價變動，散戶想預測股價就是難上加難。

祝大家生活愉快。

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