近年化工行業數據分析?《投資百事通》作為南方财經投教基地的專欄節目，專注于投資者教育，特邀專業嘉賓，介紹金融知識，分享投資智慧近期“行業一點通”系列專題，南方财經投教基地聯合創金合信基金公司投教基地“合信島”，介紹行業研究的通用方法，以及化工、消費、周期、醫藥等行業的研究重點，幫助投資者融會貫通，把握行業基本面分析方法，倡導理性投資、價值投資，下面我們就來聊聊關于近年化工行業數據分析?接下來我們就一起去了解一下吧!

近年化工行業數據分析

《投資百事通》作為南方财經投教基地的專欄節目，專注于投資者教育，特邀專業嘉賓，介紹金融知識，分享投資智慧。近期“行業一點通”系列專題，南方财經投教基地聯合創金合信基金公司投教基地“合信島”，介紹行業研究的通用方法，以及化工、消費、周期、醫藥等行業的研究重點，幫助投資者融會貫通，把握行業基本面分析方法，倡導理性投資、價值投資。

嘉賓：創金合信新材料新能源基金經理 龔超

按照市場容量進行分類研究

目前國内化工行業上市公司數量接近400家，生産經營的化工産品種類比較多，對于投資者而言存在一定的認知壁壘。

我們簡單地按照市場容量，可以将化工品分為大宗化學品和精細化學品。

年需求量達千萬噸級别的化工品多數都是大宗化學品，一般差異化程度比較低，比如乙烯、丙烯、燒堿、純堿等等。

年需求量百萬噸、10萬噸級别的化工品多數都是精細化學品，包括染料、顔料、農藥等等。

再進一步細分，精細化學品中有差異化程度比較低的，比如農藥原藥；也有差異化程度比較高的，比如農藥制劑。農藥的原藥和制劑完全是兩個行業，農藥原藥裡面草甘膦和菊酯差别也很大。這一點需要投資者仔細分辨。

我認為細緻而深入地研究産品屬性是化工行業研究入門的第一步。

國内化工企業的競争優勢

2000年以後，尤其是最近10年，國内化工企業進步非常快，在世界化工行業版圖中占據越來越重要的地位。十年前，扣除“兩桶油”，化工上市公司市值能達到百億級别的隻有少數幾家，現在已經有部分優秀化工企業市值超過千億，這種變遷體現的是國内化工企業卓越的競争力。

我認為競争力來自三個方面。第一個是完備的基礎工業體系。第二個是豐富的應用場景和龐大的市場容量。第三個是人力資源優勢。

過去我們看到，外資壟斷的一些高端化學品，國産化突破之後，産品價格下降一半以上，中國企業仍然能有比較高的利潤水平，而外資企業逐步退出市場。這種情形未來還會不斷重複。

識别化工企業的發展階段

化工材料作為制造業，企業的發展大緻分為三個階段。第一步是由于各種機緣成為某一個細分行業的龍頭。第二步是品類擴張，産品線橫向或者縱向擴張，做大收入和利潤體量，但是仍然停留在生産制造環節。

第三步是有了一定的收入和利潤體量，就有能力從事長周期、高強度的研發投入，在高附加值領域進行探索。

一般而言，公司剛上市的時候，多數情況下已經是細分的行業龍頭。然後從細分行業龍頭到品類擴張、做大做強，在這個過程中已經給投資者帶來豐厚回報。目前隻有少數化工企業能到第三個階段，即具備一定的研發能力，能通過研發成果産業化推動公司内生增長。

三個變量判斷化工行業周期

化工産品的價格漲跌通常呈現出一定的周期性特點。國内很多化工品基本上三年一個周期，行業底部否極泰來，行業頂部盛極而衰。上市公司股價也随着産品價格周期性波動。

對于行業周期的研究，我建議關注需求、供給、庫存三個變量。

需求層面的強勁增長往往會推動行業大周期的到來，行業景氣上行持續的時間長，價格上漲幅度大。

供給層面在行業長期低迷之後，真實有效産能往往會小于名義産能，部分高成本産能會選擇退出市場。

庫存的影響比較複雜，在一定程度上會放大行業波動。對于連續生産的行業，庫存水平及其變化對于判斷行業景氣趨勢尤其重要。

化工闆塊選股的兩個支點

精細化工行業，單個産品市場容量一般都不大，産品單一的上市公司一般利潤隻有一個億左右。我比較看重：

1、品類擴張能力比較強的公司。

産品線橫向或者縱向擴張，最好每一個産品都能做到行業第一第二的水平。單個細分行業的龍頭企業，有可能是機緣巧合造就，并不一定是經曆了充分的市場競争。如果一家公司每一個産品都能做好，那麼這家公司一定是能力比較強，業績增長的可持續性就更值得期待。

2、工程技術能力比較強的公司。

工程技術能力對于化工材料企業的長期成長至關重要。我們有時候看到同一個行業的兩家公司，五六年前市值差不多，今天市值相差10倍，背後就是工程技術能力的差距。

工程技術能力強的公司，新産品不斷投放，産品質量好，成本低，工藝穩定，業績持續增長。有些精細化工品，海外企業需要三年時間才能建成的生産線，國内企業一年之内就能建成投産，背後也是工程技術能力的體現。

投資者有時候需要跟企業下遊客戶、競争對手、行業專家深入交流，才能領先于市場識别優秀企業的工程技術能力。

化工行業的發展前景

化工是一個關系國計民生的行業，應用于衣食住行方方面面。國内人均消費量多數處于比較低的水平，從需求上講，大部分的化工産品未來仍然有增長潛力。

在碳達峰政策的約束下，化工行業新增産能隻會越來越難，未來化工行業的周期低迷時間大概率會縮短，周期性大概率會弱化。

新材料行業，目前絕大部分上市公司的研發能力與海外同行相比仍然差距比較大。國内新材料公司當前主要是利用成本優勢和工程技術能力實現高附加值産品的國産化，至于研發探索未知領域，為客戶提供解決方案，甚至于推動下遊産業的發展，國内材料企業隻是剛剛起步。這幾年我們看到在下遊電動車、風電光伏等新興産業的帶動下，材料類企業收入和利潤體量已經上了一個台階，出現了淨利潤10億級别的企業，

理論上已經有資金實力進行長周期、高強度的研發。未來10年國内新材料上市公司的研發能力和利潤體量有望再上一個台階。

化工材料企業的估值與投資

投資者看化工企業和新材料企業的估值水平，我們建議市盈率、市淨率都要看。連接市盈率和市淨率的财務指标是淨資産收益率，低市盈率、高市淨率背後是比較高的淨資産收益率。

化工企業和材料企業的淨資産收益率受到兩種因素的擾動，一個是周期性漲價，另一個是技術的暫時領先。随着産品價格下跌或者技術擴散，企業的淨資産收益率會大幅下降，利潤大幅下滑，股價也會下跌，投資者應該規避這種陷阱，更多關注可持續的業績增長。

我們關注的重點在于企業的經營管理能力和工程技術能力、研發投入和研發成果，主要是通過研究企業過去的經營記錄，識别企業相對于國内外同行的競争力，評估企業未來長周期的增長潛力，看它的利潤體量能不能上一個台階，從幾個億到十幾個億，從十幾個億到幾十億。在公司估值可以接受的時候建倉，持續跟蹤和研究，驗證和修正自己的判斷。當估值完全透支公司未來幾年的業績增長潛力的時候，才會考慮賣出。

研究成果落實在投資上，目前的做法是多挖掘一些好公司，持倉相對分散，提高自己與市場僵持的能力，在投資上對于自己犯的錯誤進行深入客觀的反思，理性客觀地分析到底是什麼原因。對于成功的投資也會理性客觀地反思：這一次是不是因為運氣好？下一次還能不能重複？通過總結和反思促進刺激研究框架和投資體系的進化，更深刻地理解現實世界，更好地适應股票市場，創造更好的業績。

【文稿根據錄音整理，相關内容不作為投資依據。證券投資需要注意風險。】

（南方财經投教基地、創金合信基金公司“合信島”投教基地聯合出品）

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