在半導體的封裝測試業務領域，長電科技（600584.SH）等大企業，早已确立了一定的優勢。在這種背景下，中小企業依然希望通過上市，争取更大的發展空間。

主要産品在半導體封裝測試領域占比僅有0.09%的佛山市藍箭電子股份有限公司（下稱“藍箭電子”），就是這樣一家公司。該公司計劃在創業闆上市。除了市場占有率不高，藍箭電子的毛利率也遠不如行業平均水平，公司還承認封裝測試技術也不如對手。

報告期内，新增主要客戶美的集團（000333.SZ），藍箭電子并未披露合作細節。按照多家家電産業鍊拟上市企業對監管問詢函的回複來看，小米集團（01810.HK）和海爾智家（600690.SH）的供應商，都要用幾十頁的篇幅披露跟這些巨頭客戶的合作細節。

市占率不到千分之一

藍箭電子主要從事半導體封裝測試業務，為半導體行業及下遊領域提供分立器件和集成電路産品，主要産品為三極管、二極管、場效應管等分立器件産品以及AC-DC、DC-DC、锂電保護IC、LED驅動IC等集成電路産品。

藍箭電子服務的客戶包括拓爾微、華潤微、晶豐明源（688368.SH）等半導體行業客戶；美的集團、格力電器（000651.SZ）等家用電器領域客戶；三星電子、普聯技術等信息通信領域客戶；賽爾康、航嘉等電源領域客戶；漫步者、奧迪詩等電聲領域客戶。

根據中國半導體行業協會發布的《中國半導體行業發展狀況報告（2020年版）》顯示，2019 年中國半導體分立器件銷售2772.3億元，預計2020年中國半導體分立器件銷售2947.6億元；2019年、2020年藍箭電子分立器件銷售收入2.60億、2.67億元，以此測算2019年、2020年分立器件占有率約為0.09%、0.09%。

根據中國半導體行業協會發布的《2019 年中國集成電路産業運行情況》、《2020年中國集成電路産業運行情況》數據顯示，我國集成電路封測分别實現銷售額2349.70億元、2509.50 億元，2019年、2020年藍箭電子實現集成電路封測收入1.48 億元，2.16 億元，以此測算其2019 年、2020年集成電路市場占有率約為 0.06%、0.09%。

對此，深圳一位保薦代表人向第一财經記者表示，按照公司相應産品收入和行業規模，來測算市場占有率是一種可行的做法，保薦人和拟上市公司盡可能披露才能符合監管要求。對藍箭電子來說，市場占有率不到千分之一，在夾縫中生存的狀況也是讓人擔憂。

藍箭電子稱，相對于封裝測試行業上市公司，公司的規模仍然較小；資本實力、産品覆蓋範圍等方面仍存在較大差距。而半導體是資金密集型行業，需要不斷投入資金購買先進的生産設備，研發新的封裝技術和生産工藝，才能搶占市場、鞏固競争優勢。目前公司多項研發投入和經營活動，都依靠經營積累和銀行貸款，籌資方式有限。面對未來下遊應用廣闊的物聯網、可穿戴設備等市場的興起，公司預計将進行較大規模的研發投入，加大半導體封裝測試擴産力度。

技術不如巨頭，毛利率不如行業平均水平

毛利率不如對手，藍箭電子的封裝技術能力較龍頭企業也存在差距。

招股書稱，發行人選取同行業可比公司的标準，系綜合考慮主營業務的相似性、所處半導體産業鍊位置、主要産品的應用領域等因素确定。同行業可比公司主要有長電科技（600584.SH）、蘇州固锝（002079.SZ）、華天科技（002185.SZ）、通富微電（002156.SZ）、富滿微（300671.SZ）、銀河微電（688689.SZ）和氣派科技（688216.SH）。

在毛利率分析當中，“與同行業可比公司的對比情況”裡面，藍箭電子跟競争對手平均差距超過3個百分點。

藍箭電子解釋：報告期内，公司主營業務毛利率與同行業上市公司比較來看，變化趨勢基本一緻，毛利率與同行業上市公司毛利率存在差異，主要受各公司産品結構存在差異。2018年到2021年上半年，藍箭電子主要産品為分立器件和集成電路，分立器件産品的毛利率分别為17.89%、15.74%、15.76%和21.96%，集成電路産品的毛利率分别為31.17%、26.94%、25.78%和28.18%。同行業可比公司不同種類産品的占比不同，直接影響主營業務毛利率。

同類産品中，也存在細分産品毛利率差異較大的情況。以分立器件産品為例，三極管産品的毛利率較低，2018年到2021年上半年，毛利率分别為10.00%、6.94%、8.26%和16.03%，二極管産品毛利率相對較高，報告期毛利率分别為25.74%、21.16%、18.87%和19.31%。

在“發行人市場地位和競争優勢與劣勢”當中，藍箭電子承認了“技不如人”的事實。

“龍頭封測廠商如長電科技、華天科技等能夠緊跟行業發展趨勢，在封測領域掌握FC、SIP、Bumping、MEMS、Fan-out等多項先進封裝技術，封測技術覆蓋分立器件、數字電路、模拟電路和傳感器等多個領域。盡管公司目前已掌握倒裝技術、系統級封裝SIP技術等，但尚未掌握Bumping、MEMS等其他封裝前沿技術。同時公司封測技術目前主要覆蓋分立器件、模拟電路等領域，較龍頭封測廠商在封測技術覆蓋領域範圍存在差距。”

未披露跟美的集團合作細節

此2018年，美的集團在攬件電子客戶中隻排名12，2019年突然開始就進入了前五。對此藍箭電子解釋：“2019年公司新産品通過美的集團認證，加強洗衣機、制冷設備事業部的業務合作規模，2019年銷售收入大幅提高。”

不過藍箭電子并未披露跟美的集團合作細節，隻披露了銷售産品為二極管（自有品牌）、三極管（自有品牌）、三端穩壓管（自有品牌）等。

對此，上述保薦代表人認為，如果監管部門在問詢函中提到的話，預計拟上市公司要披露更多跟新增大客戶合作的細節信息，而過去産業鍊企業上市過程中當中，這種情況也有過多次出現，預計藍箭科技需要進一步披露跟新增主要客戶合作的細節。

其中，在威海市泓淋電力技術股份有限公司（下稱“泓淋電力”，電源線生産企業）對監管部門問詢函的回複當中，按照監管部門要求，用了幾十頁的篇幅來詳細披露了跟海爾集團和小米集團的合作細節。

海爾集團貢獻了泓淋電力11.17%的營業收入，占到海爾自身電源線組件産品采購量的27%，為海爾核心電源線組件供應商。2021年上半年，泓淋電力小家電電源線組件産品單價由4.80元/條提升至4.86元/條，提升幅度并不大，是因為該類産品主要客戶為小米，其銅價聯動方式自2020年末由“月度調價”修改為“季度調價”，即産品價格由按照上月銅均價調整變為按照上季均價調整，銅價變動對産品單價影響存在滞後性。

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