科技是人類發展的重要驅動力，每一次細分領域的技術突破都影響着一個産業的未來發展走向。

以移動互聯網為例，2007年蘋果公司發布第一代iPhone，颠覆了物理鍵盤；随後一年3G版發布，開啟移動互聯網前奏。2013年的iPhone4出貨量首次超過功能機，正式開啟移動互聯網時代。時至今日，智能手機已然滿足了應用即時通信、搜索引擎、網絡音樂、網絡文學、社交網站等上百種功能或用戶需求。

在這個技術爆發、用戶社交習慣不斷變化的十多年裡，技術和供應鍊在中國、需求在全球，但至今仍備受争議的電子霧化行業裡，同樣發生着巨大變革。

電子霧化：變幻莫測的新市場

20年前，藥劑師韓力将尼古丁加入霧化液中，并基于電子霧化技術發明了世界上首款電子煙産品“如煙”，就此拉開了電子霧化産業發展的序幕。

經曆了如煙、大煙霧、APV後，全球電子霧化進入了“小煙時代”，換彈式和一次性霧化産品逐漸成為了絕大部分煙民的首要選擇。在電子霧化逐漸成為一個新千億級市場的同時，中國技術和供應鍊也一直在扮演着推動者的角色。

技術和供應鍊優勢促使電子霧化産業趨于成熟的同時，由于新品類爆發過快，導緻産品同質化日趨嚴重，市場愈發缺少更能引領未來發展的革命性的産品。用戶也開始發現，讓人耳目一新且能夠大幅提升霧化體驗感和減害性的産品越來越少，這嚴重阻礙了産業的健康可持續發展。

與此同時，随着全球各國政策法規的相繼推出，作為嚴格限定使用者為成年人的成瘾品，電子霧化産品的生産、銷售等環節的管控也進一步趨嚴。

2016年，歐盟将電子霧化寫入了《煙草制品草案的修正案》，電子霧化及相關産品開始接受TPD其中的第20章的規管。内容總體上是加強管理而不是限制，既肯定了電子煙的合法市場地位，例如單顆霧化彈中的霧化液不能超過2毫升，且尼古丁含量不能超過2%。

而美國作為全球電子霧化銷售份額最大的國家，2021年9月，據美國FDA發布的“關于煙草産品審核進展和相關強制措施”的“觀點性”報告顯示，2020年9月9日之前所有申請的初步受理審核（Acceptance）已經完成，共受理650萬個ENDS産品的PMTA申請，同時發出RTA（拒絕受理）超過20萬個——這意味着有超過90%報批的電子霧化産品，因未通過相關安全性審核而被禁止在美國市場銷售。

我們将視野拉回到中國這個電子霧化發源地，會發現政策監管同樣在以科學的方式穩步推行。

中國電子霧化管理制度趨勢一覽（來源：艾媒咨詢）

2021年12月2日，國家煙草專賣局頒布《電子煙管理辦法(征求意見稿)》，并向社會公開征求意見。據全國标準公共信息平台上顯示，《電子煙》國家标準(征求意見稿)已進入公開征求意見階段，拟在發布後3-5個月正式實施。在此之前，國務院發布的關于修改《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》決定專門對電子煙管理作出了規定。

對電子霧化産業來說，一方面想要在安全和體驗兩方面帶來革命性改變，需要技術解決方案的整體創新；另一方面，在全球監管趨嚴的大背景下，對于更合規、更減害、更高品質的追求成為全球市場的大勢所趨，也是技術研發的基本方向。

綜合來看，在産品形态、用戶市場和政策法規的多元因素影響下，電子霧化産業必須不斷革新技術、推陳出新。如今處于産業鍊前端的企業，也是通過長久的技術積累，才有機會在國際化發展中站穩腳跟，适應市場上不斷發生的新變化。

技術創新，是投進湖水的巨石

掌握了核心供應鍊且在全球占據主導地位，中國電子煙産業已然走完了“從零到一”的道路，其中起決定性作用的便是霧化芯技術。

無論一次性霧化煙、換彈式霧化煙還是傳統的大煙霧設備，都需要通過霧化芯将煙油加熱霧化後吸入，霧化芯的整體結構設計也需要保證安全、穩定、高效。從過往技術路徑看，霧化芯主要經曆了從玻璃纖維繩霧化芯到棉霧化芯、柱狀陶瓷芯、再到碗狀陶瓷芯階段。

事實上，自2016年起，全球數十個市場開始迅速接受電子霧化産品，離不開陶瓷霧化芯技術的廣泛應用。這項創新既引領了全球電子霧化行業的發展潮流，讓行業從大煙時代加速步入小煙時代，也讓起源于中國的電子霧化走向了世界。

相比于電子霧化發明初期便開始流行的棉芯技術，陶瓷芯解決了棉芯天然存在的孔隙率大、煙油滲透率過高的問題，同時在防漏液、防幹燒、霧化穩定性、體積小巧等方面的實際表現更勝一籌。

搭載陶瓷霧化芯的小煙産品一經面世，便以其鮮明的特點和優勢開拓了大量電子霧化新市場。

數據顯示，全球電子煙零售規模自2016年以來持續增長，2020年全球電子煙零售規模達到453億美元（約為2875億元人民币），同比增長28.7%。到2023年，全球電子煙零售規模預計将達到867億美元。

市場規模高速增長的同時，“霧谷”深圳也逐漸被更多人所知曉。

《2021電子煙行業藍皮書》顯示，中國電子霧化的專利占了全球相關專利的90%；中國産能占到全球産能的95%，中國電子霧化産品出口到全球200個以上的國家和地區。從上遊的原材料供應，到中遊的産品設計與制造，再到全球市場的銷售的布局，已經形成了一個非常完整的産業鍊。

換言之，以中國深圳為中心的電子霧化産業，在頭部企業的帶領下逐漸出現“鲶魚效應”——既以核心企業的核心技術和解決方案征服世界，也催生了一批負責外觀設計、配件生産、産品銷售等不同角色的優秀企業。

完整的産業鍊和核心技術布局，意味着從零到一後，中國電子霧化正在走向新的發展裡程碑，随之而來的便是更務實的創新——能夠做到合規合法且更安全、更環保、更高效的創新。

如果說陶瓷霧化芯的誕生改變了産業的發展走向，那麼其中不得不提的就是思摩爾FEELM。

2014年，思摩爾開始啟動陶瓷發熱體技術研究。一年後，思摩爾國際開始研發第一代陶瓷霧化芯；2016年，首批陶瓷加熱技術正式推向市場。在這一年裡，思摩爾推出第二代擁有獨創的多孔黑陶 金屬覆膜的陶瓷霧化解決方案。

這套技術的颠覆性在于陶瓷比棉芯更具耐高溫特性，很好解決了糊芯問題；多孔的另一好處在于導油速度變快，不會因為時間長而幹燒，還保證了口感的細膩程度和穩定性。

數據顯示，從2016年開始，此後幾年思摩爾的陶瓷芯方案産品銷量快速增長，截至2021年底全球出貨量已經超過30億顆。同時，這套解決方案在2018年還有了名稱FEELM，并在2019年正式推出“FEELM inside”技術品牌。

市場規模突飛猛進的同時，思摩爾國際在專利方面同樣完成了相應的布局。據了解，截至2021年，思摩爾全球專利申請超3300項，其中一半是發明專利。

在FEELM的影響下，全球電子霧化市場開始從棉芯向陶瓷芯轉向，進而帶來了投資新風口。《2021電子煙行業藍皮書》顯示，電子霧化行業于2019年進入了融資高峰期，國内融資數量較上一年增加了近5倍。

當然，機遇與風險是相對的，随着監管趨嚴，使得減害性、産品品質等方面對技術的要求水漲船高，同時行業“内卷”帶來産品的高度同質化。市場亟待有突破性的技術推出，成為投入沉寂湖水中的巨石。

1月18日，思摩爾在英國倫敦舉行新技術發布會，正式推出新一代超薄陶瓷霧化解決方案「FEELM Air」，引發了行業的廣泛關注。正如一位資深發燒友所評價的，這次思摩爾又一次直指行業的痛點，再次拓展了陶瓷霧化的邊界。

作為新一代電子霧化解決方案，FEELM Air搭載了厚度更薄的全新一代仿生薄膜陶瓷芯（厚度僅為7.8mm，比上一代薄25%），在口感還原、減害性、防漏液、差異化體驗等進行了叠代。工藝方面，FEELM Air引入了納米級真空覆膜工藝，以實現更精準的口感還原度。

核心的材料及結構方面，FEELM Air設計了7層複合合金材料，使FEELM Air的減害性綜合提升了80%，香料平均還原率提升了33%（均與上一代相比）。除此之外，方案中的超低功率交互式線性馬達、快充系統、MEMS傳感技術等，同樣從多維度提升了減害性和體驗感。

可以看到，除了陶瓷霧化本身的核心技術叠代以外，電池系統、傳感系統等方面，「FEELM Air」同樣在與智能手機、智能汽車等技術制造領域對齊。而新技術的加入，能夠有效解決霧化功率不穩定等問題帶來的安全風險，這也是行業長期所關注的重點。

擁有全面且衆多核心技術的 FEELM Air 技術解決方案，吊足了行業的胃口，已經有不少人在猜想，究竟會是哪個品牌第一個用上FEELM Air。

正如行業媒體所評論的，FEELM Air預示着一個新時代的到來。

産品力時代，“中國創造”再出發

近幾年來，電子霧化“産品力”逐漸成為了市場和用戶讨論的重要話題，而支撐“産品力”的基礎，是更加強調整體性的“技術解決方案”。

FEELM Air未來的表現，仍需時間檢驗，但從過去幾年陶瓷霧化解決方案的發展曆程中，我們已經可以看出，電子霧化産業需要核心技術、市場也需要核心技術。

資料來源：公司招股說明書、招商證券

公開資料顯示，在2020年思摩爾國際的收入結構中，僅英美煙草-雷諾就貢獻了超34億元收入，占收入近 35%。

事實上，FEELM一戰成名的陶瓷芯技術解決方案，并不是一帆風順的。例如第一代陶瓷芯采用的陶瓷包裹發熱絲分布并沒有解決偶爾産生焦味的問題，在第二代采用覆膜技術大幅度提高了陶瓷霧化芯的傳輸效率，才進而擺脫了發熱絲的發熱不均勻性。

“技術的領先性到底有多重要？對比同賽道企業來看，合元集團、卓力能等廠商在2019年才推出陶瓷芯，并且需要不斷繞開思摩爾專利，既增加了研發時間和難度，成本也因此增加了——這便是思摩爾的先發優勢。”一位行業投資人告訴36氪。

複盤思摩爾的整個路徑同樣不難發現，重研發一直是最重要壁壘。據36氪了解，思摩爾國際累計研發投入達到20億元；規劃今後每年科研經費投入提升并保持在營業額的10%以上；基礎研究經費投入不少于科研經費總投入的30%。

這樣的數據映射着行業發展趨勢：核心技術解決方案的優勢，幫助思摩爾國際在全球市場占據了重要地位，不僅證明了FEELM在發展路線方面的正确判斷，同時也意味着中國電子霧化産業若想持續引領全球，需要不斷在技術上實現突破。

領先技術 先進制造的綜合支撐，是決定行業競争力的核心要素。而綜合現實情況看，行業“馬太效應”愈發顯著，長期深耕産業的專業化企業領導者将更具競争力。

随着全球各大電子霧化市場的政策法規逐步完善，“霧谷”深圳的産業鍊和技術能力也在逐漸走向成熟，相應的技術指标也正不斷向政策靠攏。

天風證券研究所副所長吳立曾表示，“霧化電子煙已經成為我國出口創彙的重要産業之一，對就業與實體經濟增長作出穩定貢獻。但霧化尼古丁的應用僅僅是這個萬億級産業機會的開始，未來我們有望看到霧化技術在更多領域得到應用和推廣，例如中藥霧化應用、吸入式霧化疫苗、醫療美容霧化應用、CBD霧化應用等領域。”

未來，中國“霧谷”将會“再出發”，以技術和社會責任為願景，在持續提升實力的同時，向電子霧化衍生的多領域應用探索，不斷突破技術的邊界。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!