圖片來源：達志

從11月19日李克強總理在國務院常務會議上提出“開展股權衆籌融資試點”，到11月26日傳出證監會召開座談會，提出關于股權衆籌的五點精神，監管層和衆籌行業着實經曆了一個充滿挑逗、暗示、欲說還羞的戀愛蜜月期。衆籌圈的朋友們被撩撥的臉紅心跳，以為憑借在互聯網金融領域積攢的良好口碑，已得到領導認可就等順利上位。可就在12月18日，這蜜月期還沒過，中國證券業協會就通過官方網站發布了《私募股權衆籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，條條款款看下來，心已涼了半截，這大冬天潑涼水，絲毫沒有憐香惜玉的意思。

據業内人士爆料，昨天下午消息出來後，衆籌圈就有很多人被有關部門拉入一個群裡，聲稱就征求意見稿内容聽取各方意見和建議，但兩三個小時過去，大家都沒敢說什麼。想想也是，在國内強勢金融管制的環境下，這些野蠻生長起來的民間衆籌平台本就戰戰兢兢，還指望争個試點名額，得到官方庇護以求長遠發展，怎敢在這個時候行差踏錯。

憑心而論，六千多字的征求意見稿還是有些溫存之處，比如明确股權衆籌的法律性質；平台的準入條件較為寬松，實行事後備案管理；不對融資額度作出限制；另外，部分約束性的條款也合乎情理符合預期。但最關鍵的幾處卻足以讓民間衆籌平台心塞。

1、投資人門檻過高

征求意見稿中，對股權衆籌的投資者列了很多條款：比如投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元人民币的單位或個人；淨資産不低于1000萬元人民币的單位；金融資産不低于300萬元人民币或最近三年個人年均收入不低于50萬元人民币的個人。

關于合格投資人的界定恐怕是一直以來行業内最關心的内容。之前有坊間傳聞，證監會拟将投資人分成兩檔，一是一般投資人，單個項目投資不能超過1.5萬元~2萬元；二是合格投資人，對單個項目可投資50萬元。但現在來看，傳聞果然是傳聞，如今設定的門檻不是一般的高，按照這些标準來看，分明就是所謂的高淨值人群，銀行貴賓理财、私人銀行的級别，這些人已經有很多金融機構排着隊為他們服務，投資渠道本來就很多，恐怕并不能有效活躍股權衆籌的未來發展，并且與普惠金融的理念似乎是相背離的。

有業内人士就在微信朋友圈評論道：“小額 分散的結構本身的特點是承受風險能力高，你看完《一步之遙》罵娘也就是為幾十塊的門票，出口不值的怨氣，沒見誰去政府門口鬧事兒要求法辦姜文，現在監管部門所擔心的系統性風險實際上是不存在的，有這個精力還不如去關注一下P2P跑路的風險。”

針對這一條款，清華大學五道口金融學院院長吳曉靈就提出了更為靈活的建議：第一，不應該設置股權衆籌合格投資人的概念，而應通過控制投資額不超過投資人的可支配收入特定百分比來控制；第二，不應設置300萬或50萬的門檻，而應該通過a)控制人數，200人以内，但不限制金額；b)控制項目上限，如1000萬，但不限制人數。a)和b)是“或”關系，避免造成過大外部性。

2、融資行為約束應抓大放小

征求意見稿第十三條【禁止行為】融資者不得有下列行為：（三）同一時間通過兩個或兩個以上的股權衆籌平台就同一融資項目進行融資，在股權衆籌平台以外的公開場所發布融資信息。

看到這條規定時，有網友調侃：“這就是進了婚介所就不能自己去相親了。”盡管這個比喻不一定恰當，此規定也确實有相當的合理性，但監管層一刀切的把他看做一女二嫁的欺詐行為也有些偏頗。一方面股權融資本就不同于法律規定一夫一妻制的婚姻；另一方面對于小微或創業企業融資來說，很可能遇到在一家衆籌平台上滿足不了融資需求的問題，更何況你規定了人數（200人以下），又規定了超高的投資人門檻和投資金額，這種情況發生的幾率就更高。長此以往，對無信用背書、無雄厚資金實力的草根衆籌平台來說又是沉重一擊。

其實在這種具體問題上，加強法制監管，減少行政幹預才是最合理的選擇，若涉嫌欺詐或非法集資，有相關的法律予以約束和制裁，政府監管，抓大放小即可。

3、傳統金融機構也來分蛋糕

征求意見稿在最後一段指出：“作為傳統直接融資中介，證券經營機構在企業融資服務方面具備一定經驗和優勢，因此，《管理辦法》規定證券經營機構可以直接提供股權衆籌融資服務，在相關業務開展後5個工作日内向證券業協會報備。

所謂的證券經營機構主要有三種：一是證券公司，二是信托投資公司，三是專門負責為投資者提供咨詢服務的公司。這三種各個來頭不小，重要的是，他們都有牌照，有資源壟斷的特權。

允許這些傳統金融機構直接幹衆籌，提升直接融資功能當然全面利好證券行業，尤其是互聯網券商。他們專業度更高，服務能力和客戶資源比一般的平台要強很多，關鍵是這些機構還有信用背書，一旦要做股權衆籌将會是一股強大勢力。

12月17日，劉強東對話諾貝爾和平獎獲得者穆罕默德·尤努斯的早餐會上，宣布京東将涉足股權衆籌， 民間股權衆籌平台還沒來得及考慮應對策略就又殺出了一個勁敵。前有互聯網巨頭降維攻擊，後有傳統金融機構資源壟斷，民間衆籌平台生存堪憂。

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