每經記者：嶽琦 每經實習記者：林姿辰 每經編輯：魏官紅

在盈虧線附近掙紮兩年後，東阿阿膠的業績迎來大擡頭。

10月14日晚間，東阿阿膠（000423，SZ）發布2021年前三季度業績預告，公司預計今年前三季度實現歸屬淨利潤2.81億元~3.16億元，同比暴增1440%~1608%；預計7月~9月實現歸屬淨利潤1.31億元~1.67億元，同比增長109%~164%。

這則消息為市場注入一劑強心針。10月15日，東阿阿膠一字漲停，收盤于39.59元/股，達到近半年的最高水平。

失意的阿膠龍頭是怎樣“逆勢翻盤”的？渠道庫存積壓的情況是否還會出現？公司未來發展潛力如何？這都是市場關心的問題。

東阿阿膠證券事務部工作人員對《每日經濟新聞》記者表示，針對此前的渠道庫存積壓等問題，内部已經做了反思和改進，希望通過精細管理渠道以及關注終端消費者，從根源上解決問題；暫時沒有産品提價的打算。

新品上線推動業績回升

從100多元/公斤漲到4000元/公斤，市場花了十多年時間把阿膠的“驢皮”吹大，卻在2019年目睹了高價的破裂，迎來行業陣痛。首當其沖的是阿膠生産規模最大的公司——東阿阿膠。

歸屬母公司股東的淨利潤及增長率 單位：萬元

作為滋補養生類的非處方藥，阿膠有藥的屬性，但也要面對彈性的市場需求。2019年業績大跌時，東阿阿膠的解釋是“受整體宏觀環境以及對價值回歸預期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫存出現持續積壓”，并開始了長達兩年之久的“渠道清理”工作，數字化轉型被提到戰略高度。

2018~2020年東阿阿膠醫藥工業數據 數據來源：公司年報

此外，産品邊界也在拓寬。繼2020年6月發布滋補新品燕窩後，東阿阿膠在今年投身于新型速溶阿膠粉、阿膠凝膏、阿膠珠等阿膠衍生品的開發。同時，結合阿膠養顔功能，東阿阿膠還研發了化妝品，瞄準女性美容市場。

一套組合拳下來，效果在今年顯現。2021年上半年，東阿阿膠實現淨利潤1.50億元，同比增長278.10%；前三季度的淨利增長預計超過1440%。

對此，中國食品産業分析師朱丹蓬對《每日經濟新聞》記者表示，除了東阿阿膠自身的努力，國家政策對阿膠産品供應鍊的保障，以及消費端的剛需都是其業績迅猛回升的重要因素。

“像燕窩、海參、阿膠、花椒這一類的中式滋補型産品，在2021第三季度都呈現出非常大的增長态勢，這說明國人在加大對大健康的投入，這個變化對東阿阿膠這樣的企業，肯定是利好的。”朱丹蓬說。

高價原料限制将長期存在

但風險揮之不去，“驢皮”仍有吹破的可能。

作為阿膠的關鍵原料，驢皮是決定阿膠企業市場規模和地位的關鍵因素。一般情況下，三斤鮮驢皮出一斤幹驢皮，三斤幹驢皮熬制一斤阿膠，如果以鮮驢皮90元/斤的價格計算，熬制一斤阿膠單驢皮需要810元，再加上其他藥材、人工等成本，一斤阿膠的成本價可能要超過1000元。

這意味着企業能夠拿到的驢皮數量和單價，對自身的生存發展，以及阿膠産品市場份額的增長影響很大，但單純依靠國内驢皮産量并不能滿足市場需求，國外驢皮産量和升降稅政策也會對國内驢皮價格産生影響。

根據國家統計年鑒2020年數據，國内毛驢存欄數量260萬頭；結合2019年世界糧農組織統計數據，國外毛驢存欄數量5058萬頭。目前受國外疫情影響，國外進口驢皮業務減少，國内阿膠行業原料供應在中長期内仍然緊張。

這意味着，未來驢皮的漲價或是必然趨勢，阿膠的價值很可能居高不下。此前，東阿阿膠的業績大跌，重要原因在于經銷商們對阿膠價格的過高預期，進行多番囤貨以待價格高漲時再售出；但由于阿膠的保質期一般隻有5年，當期限将近，“砸在手裡”的風險也很大。

所以，作為全國規模最大的阿膠生産制造商，東阿阿膠必須面臨的問題是——單靠清理渠道和推出新品，業績增長是否可持續？“囤貨”是可以避免的嗎？

東阿阿膠工作人員的看法比較樂觀。她表示，在所謂的産業周期中，産品提價是一個關鍵環節，随着原料提價，然後提高價格，才會出現惡性循環；而針對此前的渠道庫存積壓等問題，内部已經進行了反思和改進，希望通過精細管理渠道，以及關注終端消費者，從根源上解決問題；企業暫時沒有産品提價的打算。

“前幾年阿膠降價算是集中的行業暴雷，企業應該都‘學乖了’，也‘學精了’。”朱丹蓬表示，除了受市場杠杆的影響，未來阿膠的價格還會受政策的良性引導。而對于像東阿阿膠這樣的頭部企業，在經曆幾年前的“暴雷”後，會給下遊客戶更多指引，理性地處理“下遊客戶囤貨”的問題。

“從整體來看，以前那種‘囤貨擡價’的情況應該不太會出現了。”朱丹蓬說。

每日經濟新聞

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