半導體市場現在比較矛盾，手機端的高端産能因需求下滑，上遊面臨庫存減值産能過剩風險，而汽車端的中低端産能現在又嚴重缺貨，特别是8英寸産能。

IGBT已經火了很長一段時間了，随着新能源汽車的産銷量爆發，IGBT已經供不應求，海外大廠安森美上半年就停止了接單，意法也一直是滿産，英飛淩主要幹高端。

中低端産能重點集中在6英寸8英寸廠，而國内的産能也主要在華潤微、士蘭微、斯達半導這幾家手裡，臨時建廠需要一年半載，一時半會的需求問題還是難以解決。

IGBT的應用範圍很廣，但是其主要的市場還是新能源汽車，在新能源汽車以及充電樁領域的應用占比為31%。

以特斯拉為例，Model3之前使用了84顆IGBT，盡管被特斯拉用48顆SIC MOSFET替代，但短期IGBT的需求依然強勁。

面對巨大的市場需求，比亞迪半導體也在積極擴産，并尋求上市，今天咱們就來翻翻比亞迪半導體的招股書。

01.關聯交易比例高

早期的比亞迪是做電池起家的，比亞迪半導體隻是比亞迪設立的一個芯片設計部門，負責電池保護IC的設計及研發。

2003年，比亞迪成為全球第二大充電電池生産商，同年組建了比亞迪汽車，比亞迪半導體也就此進軍汽車微電子領域，從招股書中可以看到，比亞迪半導體目前主要的業務主要涉及四大闆塊：

功率半導體：公司擁有從設計到制造再到封裝等全産業鍊制造能力，包含了IGBT以及SIC模塊，标準的IDM廠商，對标的是德國英飛淩，但是隻是模式上的對标，在技術上跟英飛淩還有較大的差距。

2021年功率半導體闆塊收入13.51億元，貢獻了公司43.22%的收入，毛利率為37.85%。

智能控制IC：主要是工業級MCU芯片和車規級MCU芯片，目前公司主要是設計，晶圓光刻外發代工。

2021年智能控制IC收入4.21億元，占總營收占比13.46%，毛利率為41.28%。

智能傳感器：主要是CMOS圖像傳感器以及指紋芯片，業務已經覆蓋到汽車、消費電子以及安防領域。

智能傳感器2021年收入6.02億元，占總營收占比19.25%，毛利率為27.17%，

光電半導體：主要是車燈和面闆，這塊業務2021年收入為5.85億元，占收入占比為18.69%，毛利率為33.41%。

業績方面，2021年增速最快的是功率半導體和智能控制IC領域，一個是IBGT，一個是MCU，這兩塊的主要應用領域是新能源汽車，而比亞迪半導體有60%的收入來自比亞迪，因此業績爆發完全取決于比亞迪。

關聯交易比例如此之高，比亞迪隻需要稍微多囤點貨，就能短暫調節比亞迪半導體的利潤表。2021年比亞迪年報中存貨餘額從313.96億元增加至433.55億元，其中原材料餘額從91.9億上升至135.28億元。

當然，比亞迪過去一年的銷量确實也爆發了，2021年汽車銷量是60.38萬台，而2020年僅僅隻有18.97萬台。

02.主要是低端制造

在整個半導體制造領域，芯片制造最關鍵的一環是晶圓光刻，也是資産最重的環節，買設備、建晶圓廠動辄就是幾十幾百億的投入，比如中芯國際在上海臨港新建的28納米（10萬片/月）總投資約88.7億美元。

而比亞迪半導體2020年賬面固定資産僅為4.5億元，2021年建設濟南半導體之後，固定資産才增加至41.14億元，可見比亞迪所擁有的産能主要是低端工藝。

雖然比亞迪半導體自稱是擁有全産業鍊制造能力的IDM廠商，但公司仍有大量的芯片外發代工。

從招股書中可以看到，公司2020年前五大供應商中第三大和第五大分别為台積電和東部高科，2021年華虹半導體旗下華虹宏力進入前五大供應商。

根據華虹半導體财報來看，公司目前的工藝制程主要是45納米以上，由此可見比亞迪連中端工藝制程的生産能力都還不具備。

圖片來源：IPO招股書

對于比亞迪半導體來說，或許還不太需要高端制造，一方面是汽車芯片對功耗及性能上的要求要遠低于手機和筆電，并不需要太高端的制程；另一方面是比亞迪半導體的下遊是比亞迪，同屬一個集團，可以大大縮減認證周期。

通常一家芯片公司要進入某家下遊供應鍊，産品的認證周期起碼是3-6個月起，更長的甚至一年以上，而比亞迪幾乎沒有這樣的問題。

比亞迪濟南半導體新建産能主要是8英寸晶圓産能，滿産後産能将達到36萬片，可以配套約90萬台新能源汽車，這樣的産能也隻能滿足比亞迪自用。

所以，對于比亞迪半導體來說，高不高端的不重要，湊合能用就行，畢竟汽車當前的智能化還沒卷到不得不的地步。

03.研發的薪水太低

如果按照芯片生産的研發投入标準來看，比亞迪半導體在研發上确實有點開玩笑了。

根據招股書披露，2021年公司研發投入27092.84萬元，其中職工薪酬17167.60萬元，按照2021年披露的1615名研發技術人員來算，人均年薪酬是10.63萬元，平均月薪不到9000。

數據來源：IPO招股書

廣為人知的代工廠工業富聯，2021年研發投入108.35億元，其研發人員平均年薪為41.81萬元，可見比亞迪在研發上确實有些遜色。

芯片本身就是個技術決定競争力的産業，無論是設計廠高通，還是制造廠台積電，又或者是中芯，都是以高研發投入建立起技術壁壘，比亞迪半導在高端制造上還有很遠的路要走。

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