近日，業界傳聞央企中國電子信息産業集團有限公司（以下簡稱“CEC”）正在與惠普談判，要收購杭州H3C通信技術有限公司（以下簡稱“H3C”）51%的股權，目前的報價已經高達50億美元。也就是說，目前H3C公司的整體估值已經高達98億美元。

什麼公司竟然這麼值錢？很多朋友可能對H3C還不太了解，老冀在這裡給大家簡單介紹一下：H3C是華為與美國3Com公司在2003年11月成立的一家合資公司，主攻企業級網絡設備。

可以說，當時H3C成立的目的性很強：2003年年初，華為在美國遭遇了思科的知識産權訴訟，被迫倉促應戰。華為與一家美國公司3Com成立合資公司，無疑是為了向包括法院在内的美國各方面表示，華為的知識産權沒有問題。實際上，3Com公司CEO布魯斯（BruceClaflin）确實曾在法庭上為華為作證，助了華為一臂之力。

當然，為了争取到3Com的支持，當時華為也做了重大讓步：3Com僅僅投入了1.6億美元，就取得了合資公司49%的股份，而且有權在兩年後再收購2%的股份從而取得控股地位；而華為則将自己多年來在企業級數據通信産品方面的資源悉數投入。

此時H3C的整體估值為3.27億美元。兩年之後的2005年11月，3Com從華為手中購買2%的股份，代價是2800萬美元，H3C的估值暴漲到了14億美元。原因很簡單，此時的H3C已經形成了穩定的團隊，并且在中國市場上成功地阻擊了思科，使得思科的中國業務停滞不前。

2007年3月，3Com又收購華為持有的H3C公司49%的股權，代價是8.82億美元，也就是說此時H3C的估值達到了18億元。

2010年4月，3Com被惠普以27億美元收購，惠普看中的主要就是H3C的資産，因為此時的3Com已經把幾乎所有的研發資源都轉移到了H3C。我們可以認為，此時惠普出的27億美元，基本上就是H3C的價值。而到了CEC計劃收購的今天，H3C的估值已經飙升到了98億美元。老冀給大家梳理一下H3C成立以來的估值變化：

時間H3C整體估值（億美元）

2003.113.27

2005.1114

2007.0318

2010.0427

2014.1098

在過去的11年裡，H3C的控股股東經曆了華為、3Com、惠普的變化，還經曆了股東間的拉鋸戰。如果是一般的公司，恐怕早就被整死或者半死不活了。而H3C卻一直發展得很好，估值一路攀升，營收也保持穩步增長。

先看H3C的硬指标。最近3個财年，H3C的營收從2009/2010财年的11億美元增長到14.6億美元，然後到16.4億美元（按照惠普的年報披露日期，每個财年的起止日為上一年的11月1日，截止日為下一年的10月31日）。目前，H3C有5000多名員工，其中有55%是研發人員，每年将15%的銷售額投入研發，在北京、杭州都有研發機構，累計申請專利超過4700件，有效發明專利擁有量在國内排名第六。H3C的産品已經不僅僅是網絡設備，還涉足安全、服務器、存儲、一體機等領域，公司的定位也從IP網絡領導者轉變成了“新IT基礎架構領導者”，客戶覆蓋政府、金融、教育、醫療、交通、能源等多個行業。

從H3C成立不久，老冀就跟這家公司打交道。在老冀看來，H3C之所以有那麼好的硬指标，關鍵就在于有支異常穩定的團隊：H3C的CEO吳敬傳、COO曹向英和CMO王巍均是創業老臣，很多中層業務骨幹七八年前老冀就認識，如今仍在為這家公司效力。

其實，很多H3C的合作夥伴也是同樣的感覺。2006年11月，東華合創董事長薛向東接到電話，被告知H3C即将被3Com全資收購的時候，他首先問的第一個問題就是“你這個團隊到底動不動”。當他聽到“都不動”的答複之後，懸着的那顆心馬上放了下來，仍然照常與H3C合作。事後證明，薛向東的感覺是對的，雙方的生意絲毫沒受股東變動的影響，反而越做越大。

就是H3C的這支團隊，研發出了自有知識産權的Commware技術平台，目前全球也隻有思科、華為、Juniper屈指可數的三家公司擁有同樣的通用技術平台；就是這支團隊，開發出了8800系列核心交換機和SR6600-X高端路由器這些叫好又叫座的産品；還是這支團隊，先後提出了IToIP戰略和開放應用架構（OAA），建立了完善的生态系統。可以這麼說，H3C如今的一切，都離不開這支團隊的努力。

老冀認為，如果H3C最終被CEC收購，隻要團隊能夠保持穩定，業務就不會有什麼問題。而且，變換身份之後的H3C還将獲得政策方面的競争優勢。此前雖然H3C在國内市場保持領先，但是也遭遇了“去IOE”的尴尬——雖然H3C的員工、研發、業務大部分都在國内，隻是由于股東是外資身份，就受到了部分國内同行的無情攻擊。如果這次央企CEC成為H3C的控股股東，就能夠有效地解決其身份上的難題。

從H3C的例子可以看出，收購公司實際上收的就是團隊。如果你不相信，老冀再給你舉幾個例子。2000年互聯網低潮的時候，有家公司曾經有機會收購騰訊卻放棄了。如今有些人說，如果這家公司收了騰訊将會賺多少錢，雲雲。而實際上，如果這家公司真的收了騰訊，把馬化騰的管理團隊打散了，今天我們可能根本就看不到騰訊了。同樣道理，如果馬雲的管理團隊不是一直保持穩定，阿裡巴巴也不會發展到如此大的規模。

去年還有一起收購的大案子，就是紫光集團以17.8億美元的高價收購了全球手機基帶芯片行業的老三展訊通信。最近老冀見到了紫光集團董事長趙偉國，問他為什麼願意花17.8億美元收購展訊，他說最看重的就是展訊的團隊。趙偉國去展訊做盡職調查的時候，發現展訊從CEO李力遊到下面的普通員工都非常踏實，也非常有戰鬥力，竟然在高通和聯發科壟斷的市場上撕開了一個口子。而前不久，全球芯片老大英特爾之所以願意拿出15億美元，做紫光集團半導體業務持股20%的小股東，無疑也是看上了趙偉國團隊在芯片領域的資源整合能力。

近年來，我們在高科技領域看到了不少匪夷所思的巨額收購案，我們不禁要問，為什麼那些被收購公司值那麼多錢？如果深究下去，就會發現他們最寶貴的資産還是團隊。如果我們認識到這一點，也許就不會對98億美元的天價感到震驚了。

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