高價不等于高端，在“高端化”之路上耕耘了8年，雅迪依然“高端夢”難圓。

作為兩輪電動車行業“老大”，近年來雅迪的品牌市占率一直穩步上升。今年上半年，雅迪以140億元的營收繼續領跑。這既得益于雅迪極為重視的線下渠道擴張，也得益于早期開始的高端化布局。但值得注意的是，宣稱要“高端化”的雅迪，在高端市場中的表現卻遠遠落後于後起之秀小牛、九号，高端産品的銷量占比不到1%，近三年的毛利率也呈現逐年下滑趨勢。

在市場競争漸趨激烈的情況下，面對愛瑪、台鈴等傳統品牌和小牛、九号等新選手圍追堵截，雅迪能否堅守陣地、繼續占據一哥位置？

營收、淨利雙增，毛利率下滑

從雅迪的财報來看，近年來其業績可謂春風得意。

自2018年雅迪成為市場銷量第一後，其業績呈現較高的增速。據财報數據，近三年其營業收入始終保持不低于20%的增幅，2020年更是高達61.76%；與此同時，其毛利潤也保持着約30%的增速。

具體來看，2021年，雅迪實現營收269.68億元，相較由2020年的193.60億元增加約39.3%；實現毛利潤41.01億元，相較2020年的30.73億元增加約33.5%；實現歸母淨利潤13.69億元，相較2020年的9.57億元增長43.04%。對此，雅迪在财報中解釋稱，主要由于電動兩輪車銷售量增加及産品結構的優化和改善。

這一成績意味着什麼呢？不妨與行業另一巨頭愛瑪科技對比，2021年，公司實現營業收入 154.0億元，同比增長 19.33%；實現淨利潤 6.69億元，同比增長 9.49%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤 6.64億元，同比增長 10.94%。

體現到銷售數據中，雅迪2021年共售出約13.9百萬輛電動兩輪車，包括約6.1百萬輛電 動踏闆車及約7.7百萬輛電動自行車，較去年增加約28.3%。其電動踏闆車的平均售價由2020年 的1,552元增加至2021年的1,662元，而電動自行車的平均售價由2020年的1,118元增加至 2021年的1,265元。

但漂亮成績之下，也需看到，在平均售價提升背後，是毛利率的下降。據财報，雅迪去年的銷售成本由2020年的162.87億元增加約40.4%至2021年的228.66億元，銷售成本大幅提高。雅迪在财報中表示，由于上述原因，公司的毛利由2020年的30.73億元增加約33.5%至2021年的41.01億元，而毛利率則由2020年約15.9%下降0.7%至2021年約15.2%。

2022年上半年，雅迪營業收入增速放緩更是一個顯著的信号。2022年8月26日雅迪控股發布了2022年中期報告。數據顯示，公司于報告期内實現銷售收入約140.51億元，同比增長約13.54%。而同賽道公司愛瑪，2022年上半年實現營收94.38億元，同比增長29.08%，兩者差距正在縮小。

對此，分析師丁道師認為，作為電動兩輪車的龍頭，雅迪近年來保持着中高速的發展，一方面得益于自己的産品力，另一方面也是得益于政策對于市場的引導，且雅迪能夠迅速挖掘用戶，推出一些智能化的産品。不過，丁道師也指出，當前市場上面臨許多不确定因素，比如疫情的影響、成本的上行等。

華創證券指出，國内外雙輪需求驅動下，雅迪有望搶占更大增量紅利，但同時面臨着新品投放及市場反應不及預期，營銷效果不及預期，海外政策波動，原材料價格波動的風險。

海通國際另外指出，新國标和外賣行業的快速發展也帶動了電動兩輪車需求的增長，但同時也面臨着新型出行工具沖擊、下遊需求增長不及預期、行業競争加劇的風險。

高端化之路，如何破局？

不可否認，雅迪之所以取得現在的成績，其“高端化”策略起着至關重要的作用。

這一策略往前可以追溯到2015年，雅迪憑借一句“更高端的電動車”口号響徹大江南北，也憑此策略脫離當時價格戰的泥淖，2018年超越愛瑪成為電動兩輪車的“新王”。“高端化”也成為雅迪一直以來的重要布局之一。

2021年7月，雅迪繼續發力高端，推出VFLY系列電動兩輪車，包括多個系列産品，售價從6千多元到近兩萬元不等，希望“打造從外觀設計、駕馭性能到智能化應用的電動兩輪車産品的極緻體驗。”

另一方面，雅迪的“高端化之路”在技術上也取得一定成果，在行業内首創TTFAR石墨烯3代Plus電池、國際領先的TTFAR電機以及全球首發的TTFAR智能溫感充電器等多項核心技術，使電動車具有更強的續航和充電實力。

然而，從市場表現來看，雅迪的“高端化之路”走得似乎并不十分盡如人意。據華創證券援用魯大師《2021電動兩輪車行業調研報告》，2021年，雅迪在4000-5000元價位中銷量排名第一，但在5000-6000、6000-7000元價位中僅排名第三。5000元以上的價位，顯然小牛和九号的表現更好。而在6000元以上的價位中，雅迪品牌銷量僅僅占不到1%，高端市場表現乏力。

雅迪财報中的另一項數據，也為此提供側寫。數據顯示，自2018年雅迪成拿下銷量冠軍之後，其毛利率呈現逐年下滑态勢。據财報，2019-2021年，雅迪分别實現營收119.7億元、193.6億元、269.7億元，增長率分别為21%、62%、39%，但是同期毛利率分别為17.4%、15.9%、15.2%。由此可見，雅迪的“高端化之路”走得并不順暢。

圖源華創證券

2018年5月，《電動自行車安全技術規範》強制性國家标準（新國标）發布，設置了最高車速、整車重量、電動機功率、電池電壓、外形尺寸、防火阻燃等關鍵指标。自2019年4月正式實施，各大中城市設置了兩三年過渡緩沖期。

新國标帶來的市場變革加劇了行業競争。高端市場上，前有愛瑪、新日等傳統廠商，後有小牛、九号等互聯網新勢力。2021年，愛瑪推出壹号A500、雷拉Q312等高端車型，而哈啰推出新型智能旗艦電動車ME70也緊跟其後，欲在高端市場占有一席之位。

前有猛虎，後有追兵，雅迪在高端市場的較量中應如何破局？丁道師表示，“中高端價位的産品是雅迪的基本盤，提供主要營業收入，構成規模效益。”他認為，雅迪堅守自己的主要陣地，在此基礎上，再去發力高端，與其他品牌競争，通過對制造和研發的投入，來争取在高端市場的技術主權。

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策劃：謝江濤 左志紅 高春明

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采寫：張潔瑩 馮潇慧

美編：鄭柏琪

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