編輯導語：如今，三年之期馬上就要到了，不知道金蝶國際能擺脫虧損泥潭完成徐少春立下的目标嗎？

圖/網絡

金蝶國際的股價在一路下滑，半年報也已經連續三年虧損，且虧損有擴大趨勢。

深陷虧損困境的同時，其毛利率也在逐年走低，費用及成本的大額支出也一定程度上侵蝕了利潤空間，成為緻使業績虧損的元兇之一。

徐少春曾表示要用雲業務再造一個金蝶，但在雲業務成為核心業務後，其收入結構出現變動，而雲業務的收入增加但經營依舊虧損，這也導緻公司難出虧損泥潭。

除此之外，金蝶國際被困于中小市場也使得其業績難有較大增長，雖然公司已經決定進軍高端市場，但如今這一部分發展緩慢，難以支撐業績。

以此來看，金蝶國際短時間怕是很難破解虧損困境。

陷于虧損漩渦，盈利能力持續下滑

截止9月21日，金蝶國際的收盤價為12.02元/股，相比去年2月份股價最高峰39元/股，如今的金蝶國際明顯已經“大腿斬”，跌去了三分之二的股價。

其一路下滑的股價，或許與公司連年虧損的業績有一定關系。

在不久前金蝶國際發布的上半年報來看，公司上半年實現營業收入為21.97億元，同比增長17.32%；淨虧損為-3.89億元，同比下滑36.01%；歸母淨虧損為3.56億元，虧損同比擴大43.66%。

很明顯，金蝶國際是處于增收不增利的困境之中，且虧損同比擴大。

往前來看，公司在2020年開始的中期業績便已經陷入虧損之中，也就是說，如今金蝶國際已經連續三年的中報都錄得虧損。

金蝶國際則在公告中解釋稱，上半年虧損擴大的主要原因是公司加大了研發投入，以及疫情持續對項目交付效率産生不利影響。

就像公司說的，在上半年，其研發投入為7億，同比增長19%。

客觀來講，研發的投入可以增加公司的科創屬性及核心競争力，但在營收體量不大的情況下對研發大手筆支出，還是會對公司的盈利造成不小的壓力的。

另外，金蝶國際的銷售及推廣費用為10.5億元，比去年同期的8.88億元上漲了18%，銷售費用近乎占了營收的一半；行政費用的體量相對較小，在上半年的支出金額為2.3億元，但還是同比增長達13%。

總體來說，光以上三個費用的支出就高達近20億元，近乎和公司營收持平，這不難想象它們對利潤的侵蝕有多嚴重。

除了費用支出，金蝶國際上半年的銷售成本達8.7億元，同比增長24%，增速遠超營收，這也對公司利潤空間造成不小的擠壓。

在公司持續虧損的同時，金蝶國際的毛利率也在逐年走低，從2018年中期的80.2%，下滑至今年上半年的60.58%，數據來看，其核心盈利能力最起碼已經連續四年下滑。

收入結構改變，轉型之路漫漫

公司深陷虧損之中，除了成本、費用的侵蝕外，或許與其收入結構改變也有關。

從2012年開始，金蝶國際就提出了“雲轉型”，然而至今其轉型之路也困難重重。

2014年，金蝶國際創始人、董事會主席兼CEO徐少春在發布會上掄起大錘砸掉傳統服務器，宣告成立“ERP雲服務事業部”，突破傳統業務的限制尋求轉型。

然而，在宣布轉型後，金蝶國際經過多年發展，直到2020年其雲服務業務的收入才首次超過企業資源管理業務。

财報顯示，2019年至2021年，金蝶國際來自雲服務業務收入占比分别為39.50%、56.97%和66.08%。

徐少春還曾表示，希望2023年，用雲訂閱模式再造一個金蝶，2020将是雲轉型關鍵期。

但剛說完的轉型關鍵年就遭2020年的首次虧損打破，至此其便難出虧損漩渦。

從表現來看，今年上半年，金蝶國際雲服務業務收入為16.8億元，同比增長35%。但同時，半年報還顯示，其雲服務業務上半年經營虧損達5.1億元。

也就是說，雲服務業務在成為公司核心收入業務的同時，其虧損卻無法擺脫，進而拖累了業績。

目前來看，金蝶國際短時間内依舊要繼續依賴ERP業務來維持盈利能力的穩定性，來減少業績的虧損。

數據顯示，金蝶國際在去年的虧損就達近7億，而這還是在ERP業務和投資性物業公允價值變動填補了不少虧損之後的數據，如果不是這兩項粉飾了虧損，恐怕公司整體虧損會更加嚴重。

如今，三年之期馬上就要到了，不知道金蝶國際能擺脫虧損泥潭完成徐少春立下的目标嗎？

高端市場進展緩慢，困于中小市場

在轉型的同時，金蝶國際的高端市場進軍之路也并不理想。

目前為止，金蝶國際的收入依舊集中在中小企業，但其中型市場收入增速疲軟，小型市場形勢不明。

數據顯示，在2019年至2021年，定位中型企業市場的蝶雲·星空收入增長分别為43.5%、31.4%和24.3%，明顯其增速大幅降低，在今年上半年的增長也僅為16%。

而同時其定位小微商貿及工貿企業的金蝶雲·星辰的收入在今年上半年雖然大增338%，但也僅是2020年推出的，在未披露收入，且其競争者沒有規模效應，尚未成氣候的情況下，也難以看出其發展效果。

根據《2020年中小企業人力資源管理調研報告》顯示，一半以上的中小微企業存在資金鍊緊張存在缺口，流動性承壓的問題，有30.36%的中小企業反映融資困難。

在資金無法有效支撐運轉的情況下，中小企業付費意願不強，且壽命普遍較短，這也代表公司需要不斷拓展新客戶來維持收入的穩定。

為了不再被這種限制束縛，金蝶國際在2020年推出了金蝶雲·蒼穹和金蝶雲·星瀚來進軍高端市場。

雖然徐少春表示金蝶有信心在大型企業市場，用2-3年時間奪取市場份額。但這兩款産品的收入占比在去年還僅為15%，短時間内恐怕難以達到支撐公司收入的規模。

高端市場進展緩慢，中小市場又要面臨客戶不穩定、競争者衆多的情況，公司的虧損局面怕是短時間内難以扭轉。

原文作者：天一

編輯：邱天一

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