價值投資的進化與博弈?在證券市場，很大一部分投資者都醉心于投機比如，很多時候人們喜歡說“炒股票”，而不是“投資股票”，一個“炒”字就道出了熱衷于短平快投機交易的現實，我來為大家科普一下關于價值投資的進化與博弈?下面希望有你要的答案，我們一起來看看吧!

價值投資的進化與博弈

在證券市場，很大一部分投資者都醉心于投機。比如，很多時候人們喜歡說“炒股票”，而不是“投資股票”，一個“炒”字就道出了熱衷于短平快投機交易的現實。

在投機氛圍濃厚的市場中，能夠專心于價值投資，就變得難能可貴。不過，在進行價值投資時，不少投資者又犯了一個錯誤：以為價值投資一定是長期投資。

其實，價值投資和長期投資，代表了完全不同的兩個含義。前者指的是投資時隻追求價值增加、不管價格波動，後者指的是投資時間的長短。

簡單來說，長期投資不一定是價值投資。同樣，價值投資也不一定是長期投資，隻要是基于價值進行的投資都是價值投資：哪怕其周期隻有三天，也一樣是價值投資。下面，就讓我們仔細分析一下。

首先讓我們來看看，為什麼長期投資不一定是價值投資。這個問題比較好理解，比如在内地股票市場，不少個人投資者會抱着“買了以後隻要不賣就不算虧”的信念，在虧損發生以後一直“捂”下去，等待解套。

這種“不賣就不虧”的觀念的形成，一部分來自于内地市場比較少發生的退市行為（捂的時間長了經常有轉機），另一部分則來自于投資者脆弱的、不敢面對虧損的心理。不管是哪一種情況，“捂住一個虧損的股票不賣”這種投資行為，無論“捂”的時間再長，也不能算價值投資。

比如說，當一位投資者在2007年全球油價高峰期，以10多倍PB（市淨率）在A股買入中國石油公司的股票以後，即使他捂上十幾年，也無法避免巨大的虧損。

但是，當另一位投資者在2020年全球油價低谷期，以0.3倍PB在港股買入同一家公司的股票以後，他卻會在短短兩年裡賺到不少錢。在這裡，長期、但是不價值的投資（買的太貴）帶來的是虧損，短期、但是價值的投資帶來的卻是收益。

再來看看“為什麼價值投資不一定是長期投資”，或者說“為什麼有時候價值投資的持續時間也不長”。

如果我們隻學習查理﹒芒格所代表的價值投資流派，那麼這個流派的價值投資确實必然是長期投資（但是長期投資仍然不必然是價值投資）。在芒格的投資方法中，他通常找到優秀的好企業，在一個合理的價格買入，然後等待企業成長：這種周期必然是漫長的，企業的成長不可能一蹴而就。

但是，雖然芒格是偉大的價值投資者，他的理論卻隻是價值投資整體框架的一個子集。事實上，即使是芒格一輩子的合作夥伴沃倫﹒巴菲特，也經常坦言芒格和他的投資方法有一些不同，并且說芒格的方法也許更适合芒格自己（需要在持有期裡承受巨大的波動）。

對于價值投資來說，隻要一筆投資的目标，是找到價值，而不是捕捉價格的波動，那麼這種投資方法就是價值投資。在這裡，時間的維度并不重要：盡管大部分價值投資的時間跨度的确會相對比較長一些。

下面，就讓我們來看幾個例子。在這幾個例子中，價值投資的周期可以不太長、甚至比較短。

在2014年下半年到2015年的内地ETF（以及LOF）基金市場，有一種交易可以讓投資者賺到不少錢。一般來說，盯住同一個指數的各個ETF基金，相對指數的波動幅度應該是一緻的。但是，在2014年下半年到2015年的内地市場，由于市場波動幅度太大，很多ETF基金的波動幅度會顯示出明顯的差異。

比如，對于兩個同樣盯住滬深300指數的ETF基金，在上一個收盤價完全盯住指數價值的前提下，其當天價格漲幅在同一天内有時會有差異：一個上漲1%，另一個上漲0.4%。這其中0.6%的差異，又會在幾天以後平複。

這時候，對于持有ETF基金的投資者，當發現自己的ETF基金上漲了1%、一個盯住同樣指數的ETF基金隻上漲0.4%時，他就可以把自己的ETF基金賣掉、買入更便宜的。在扣除手續費以後，這一個交易大緻會增加0.5%的價值。

在幾天以後，當這兩個ETF基金的波動差回歸時，這個投資者可以把持倉再換回來。很明顯，這個交易是價值投資，因為它開始交易的時候就實現了價值增加，但是它的持續時間非常短。

再比如，在同樣是被時間證明的價值投資者、沃爾特﹒施洛斯和裘國根的投資框架中，“交易”是一個非常重要的因素。他們經常在買入一個股票以後的兩三年、甚至幾個月以後，就因為發現了性價比更高的股票，而來個高賣低買的切換。

這種中短期的交易，會帶來價值的增長、并不着眼于未來價格的判斷，因此是純正的價值投資，但是很顯然不是長期投資。

所以說，當我們在進行價值投資時，重要的問題不是投資時間的長短，而是我們是否判斷清楚了投資帶來的價值增長？一筆投資隻要能讓價值增長、隻要不是基于價值波動而進行，就一定是價值投資。而一筆投資如果沒帶來價值的增長，那麼哪怕持續了一百年，也不是價值投資。

帶着尋找價值增加的眼光，考慮每一個投資和交易機會，這才是完整的價值投資哲學。

（作者為九圜青泉科技首席投資官）

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!