上海證券有限責任公司彭毅,王盼近期對珀萊雅進行研究并發布了研究報告《大單品驅動品牌升級，運營、組織管理持續優化》，本報告對珀萊雅給出買入評級，當前股價為159.39元。

珀萊雅(603605)

投資摘要

産品升級，品牌躍升，營運優化，“6*N”戰略，塑造全新珀萊雅公司旗下擁有“珀萊雅”、“悅芙媞”、“CORRECTORS”、“彩棠”、“INSBAHA”等品牌，涵蓋大衆精緻護膚、彩妝、洗護、高功效護膚等領域，滿足不同年齡、偏好的消費者需求。大單品驅動品牌重塑，産品、研發、渠道、營銷、組織多維競争要素驅動品牌高質量增長。經曆套系産品-熱銷産品-大單品策略，不斷叠代進化，迎合國内化妝品渠道和營銷方式變化，珀萊雅逐漸轉變為對産品研發、組織、品牌力等全局競争要素的塑造。公司“6*N”戰略布局的持續優化和成效顯著，疊加大單品策略進展順利，彩棠構築第二增長曲線，多品牌矩陣推動營收不斷增長。

美妝行業消費升級，從聚焦渠道到比拼産品、研發大衆護膚品占據主導地位，功效護膚引領風尚。根據歐睿國際數據，2021年中國化妝品行業規模達3594.58億元，同比增長9.02%，近10年國内化妝品年均複合增速達10.55%，2026年市場規模有望達到5143.39億元，2021-2026年CAGR将達7.43%。國内化妝品渠道要素的變化驅動着行業競争格局的變動，早期外資品牌憑借線下優勢，進駐高端百貨、購物中心。伴随興趣電商興起，渠道分散化，國貨品牌綜合實力提升，國内化妝品行業格局始終在動态調整。功效成分日益成為美妝品牌的标配條件，品牌方從原料創新，到配方體系與生産工藝等方面進行多維度呈現，從初次流量轉化和獲客，到聚焦複購流量與信任獲客。

全要素競争，打造多品牌矩陣，驅動高質量增長，不斷突破向上空間消費升級背景下，化妝品由渠道驅動到産品、研發驅動演變。珀萊雅早期抓住線下渠道銷售紅利，實現初步品牌建立；面對流量去中心化，公司以淘系平台為基本盤，同時積極布局抖音等興趣電商，快速跟上渠道變遷。從早期國際大牌的性價比平替，到塑造自身品牌力，在國潮興起、消費需求多元化、細分化趨勢下，公司着重打磨産品功效，推出紅寶石精華與雙抗精華系列，加大成分研發與應用，同時建設完備供應鍊，保障産品供貨及物流發運，及時觸達消費者。随着珀萊雅大單品策略方法論的成功，公司持續不斷進行多品類、多品牌延伸，拓寬産品線，夯實大單品矩陣護城河。

投資建議

預計2022-2024年公司營收分别為58.91、73.59、90.77億元，同比分别為27.14%、24.93%、23.34%。公司大單品戰略推動産品結構升級，毛利率穩步提升，盈利能力穩定，預計未來三年内歸母淨利潤為7.31、9.26、11.69億元，同比分别為26.97%、26.62%、26.21%。對比可比公司，珀萊雅具有持續的研發投入、高效的産品叠代敏銳迎合客戶需求，以及強大的組織、渠道、營銷能力，預計公司2022-2024年對應EPS分别為2.60、3.29、4.15元/股，對應PE分别為62.32、49.22、39.00倍。首次覆蓋，“買入”評級。

風險提示

行業競争風險；疫情導緻經營産生不确定性風險；新品推出不及預期風險；産品質量問題風險；核心人才與技術流失風險；本報告測算存在主觀性風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券趙雅楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值高達98.89%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.42億，根據現價換算的預測PE為43.9。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有46家機構給出評級，買入評級33家，增持評級12家，中性評級1家；過去90天内機構目标均價為162.12。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，珀萊雅（603605）好公司4.5星，好價格2星，綜合評分3星。（評分範圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯系我們。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!