（報告出品方/作者：國海證券，楊仁文、馬川琪）

市場空間：我國運動鞋服市場滲透率較低，增長空間可觀

後疫情時代我國運動鞋服市場規模重回增長。據Euromonitor統計，2021年我 國運動鞋服銷售額達3718.2億元人民币，2021年同比增長率達到19.1%。2020年 受疫情影響，運動鞋服市場規模有一定回落，疫情過後，運動鞋服市場有望繼 續穩定增長。

市場滲透率較低，未來增長空間巨大。據華經産業研究院數據，2021年我國運 動鞋服銷售額占整體服飾行業的13.4%（2016年：8.8%），滲透率提升水平為 52%。長期來看，相比同期美國37.7%的運動鞋服滲透率，我國運動鞋服銷售占 比有望進一步提升，同時随着我國人均GDP的逐年提高與疫情後的消費複蘇， 預計未來我國運動鞋服行業将得到進一步的發展。

女性消費趨勢：運動鞋服市場女性運動消費不斷增加

近年來女性群體運動鞋服消費不斷增加。 CBNData聯合天貓的消費大數據表明， 2018-2020年天貓運動市場分性别消費規模占比中，女性消費者占比逐年遞增。 艾媒咨詢數據顯示，在運動鞋服男女性别消費者數量上，2021年女性運動消費 占比為50.6%，略高于男性。Mob研究院數據顯示，2022年91%的Z世代女性具 有運動習慣。

需求端改善：“她力量”崛起，女性體育商業價值大幅提升

伴随女性體育職業化建設完善，女性體育力量正在崛起，冬奧會推動“她力量” 崛起。冬奧會期間，以谷愛淩為代表的女性運動員表現優異，外加以王濛為代表 的冬奧項目專業解說，激發了冬奧熱情，“她力量”備受關注。

女性體育商業價值得到大幅提升，各類品牌挖掘女性體育市場，關注“她經濟”。 以谷愛淩為例，目前谷愛淩的贊助商名單已經多達27個，涉及運動、時尚、家電、 護膚等多個領域。品牌方對運動員的關注度持續提高，女性體育的商業價值也不 斷提高。

供給端改善：健身房興起帶動健身風潮席卷女性市場

健身房興起促進女性人群養成健身習慣。2021年我國健身房會員7513萬人，滲 透率為5.37%，相較于2020年瑞典的22.00%，美國的21.20%、英國的15.60% 和德國的14.00%，我國的滲透率仍處于一個較低水平，未來我國的健身房市場 規模有望進一步提升。

供給端改善：運動領域KOL内容進一步推動運動新風尚

運動領域KOL成為女性獲取健身鍛煉知識重要渠道與積極性影響路徑之一。小紅 書、B站等内容分享平台上，各領域的KOL内容已成為女性用戶獲取知識、了解 穿搭、種草品牌的重要渠道，女性用戶對多領域KOL均表現出明顯偏好。

丁香醫生發布的《2022國民健康洞察報告》顯示，女性在運動、身體健康等 方面，都比男性自評分數低很多，因此女性對運動、減肥、健身的需求更加旺 盛。在運動領域KOL的呼籲下，女性更易産生追随的想法，更易被種草。

據新抖數據統計（2022年4月30日），劉畊宏直播間女粉占比74.2%，31- 40歲粉絲占比59.4%。由于女性群體健身塑形需求的日益增加，各大網絡平 台上“劉畊宏女孩”和“帕梅拉女孩”層出不窮，她們不斷引領運動健身的新 風向。

品牌布局：各大品牌加速布局女子運動鞋服市場

國内外各大品牌布局女性體育市場。伴随女性體育職業化建設完善，女性體育力量不斷崛起，女性體育商業價值得到大幅提升。運動鞋服行業多個國内外綜合品牌 亦持續發力、布局女性體育市場。

市場空間：随着女性投入運動大軍，運動鞋市場規模廣闊

中國運動鞋市場規模廣闊，為亞洲運動鞋行業最大消費市場。Statista數據顯示2021年中國 運動鞋銷售額達103億美元，是亞洲運動鞋行業最大消費國。據Statista預測，到2025年我 國運動鞋市場規模可達214億美元，2021-2025年複合年均增長率為20.1%，市場規模廣闊。

運動市場女性消費占比逐年提升，女性運動鞋行業市場廣闊。據CBN data聯合天貓平台發布的報告，2018-2020年天貓運動市場上女性消費 規模占比逐年提升，在女性集中消費的運動用品中，運動鞋銷售額規 模高速擴張，是市場發展的主力品類。悅跑圈數據顯示，2021年女性 用戶月平均跑步次數同比提升，女性跑者的運動參與率顯著提升。可 見，女性類運動鞋或将成為運動鞋行業極有潛力的細分市場。

中國女性運動緊身褲及運動文胸市場規模測算

女性人口測算：根據第七次人口普查數據 可知2021年女性人口總數以及各年齡段 女性人口數，假設2021年起，各年齡段 女性占全部女性人口比例不變；根據國家 統計局提供的曆年人口總數計算出2018- 2021 年 複 合 年 均 人 口 自 然 增 長 率 （0.17%），并将其作為未來每年女性人 口的自然增長率；

經常參加體育鍛煉人數測算：根據國家體 育局公布的數據可知，2020年中國20-29 歲 、 30-39歲、 40-49歲 人群中分 别有 30.0%/28.4%/31.7%的人經常參加體育鍛 煉，比例在30%上下浮動，因此假設 2021年20-44歲女性中有30%的人經常參 加體育鍛煉，且每年增加1%（美國2019 年18-25歲有38%經常鍛煉，26-45歲有 43%經常鍛煉）；

年均消費頻次及單價測算：各年齡段的女 性消費者因消費習慣和價值觀念上存在差 異，故而購買運動緊身褲/文胸的頻次和 單價有所不同。25-34歲的女性消費者擁 有一定消費能力，因此購買頻次和單價上 相對較高。此外，鑒于其他褲型同樣可以 滿足運動需求，因此假設一定比例的健身 愛好者會購買運動緊身褲，同樣的該比例 在25-34歲女性消費者中相對較高。考慮 到通貨膨脹與消費升級因素，消費單價每 年上漲7%。

市場空間：運動日常化穿搭趨勢下女性緊身褲品類突出

緊身褲出圈，日常化穿搭驅動市場增長。在促進運動健身政策頻出背景下，随 着女性經濟、社會地位提高，自我意識顯現，女性會投入更多的時間精力到健 身運動當中，這無疑會帶動包括緊身褲在内的運動服飾消費的增長。此外時尚、 顯露身材的特質使得緊身褲正在向生活、戶外運動等日常場景延申，穿着日常 化的趨勢也是緊身褲市場空間更具想象力的原因之一。

台華新材：垂直一體化産業鍊，錦綸織造龍頭企業

垂直一體化産業鍊，錦綸紡織面料龍頭企業。浙江台華新材料股份有限公司 （以下簡稱“台華新材”）成立于2001年，專注從事錦綸織造産業，逐漸向 上下遊産業鍊延伸，目前已經形成錦綸紡絲、織造、染色及後整理一體的完 整産業鍊，是國内為數不多的錦綸全産業鍊生産企業。

實際控制人控股穩固，有利于公司長期穩定發展。公司實際控制人為施秀 幼、施清島姐弟。截至2022年一季度，施秀幼通過30%控股福華環球，間 接實際控股9.72%；施清島直接控股6.65%，同時通過創友投資間接控股 14.76%，實際控股23.94%，公司兩實際控制人合計控股33.66%。

維珍妮：貼身内衣制造業龍頭 實際控制人高比例持股

貼身内衣制造業龍頭，合作全球領先品牌客戶。維珍妮成立于1998年，是全球領先的貼身内衣上市公司，為全球領先的品牌創新、設計及制造一系列的貼身内衣和 功能性運動類産品。根據弗若斯特沙利文報告，按2014年的産量統計，公司的IDM業務模式帶領公司快速發展，使公司成為行内全球首屈一指的胸圍制造商，占市 場份額1.0%。多年來公司實現了一連串産品跨類别和跨行業的擴展。

公司股權結構穩定，高度集中。公司董事會主席兼首席執行官洪遊曆先生直接持有15.4%的股份，間接持有52.9%的股份，總計持有68.3%的股份。洪遊曆先生是集 團創始人，自公司2010年注冊成立起擔任公司董事，主要負責制定公司整體發展策略、業務計劃以及監察集團營運。洪先生于貼身内衣制造業擁有超過21年經驗， 自2012年起擔任深圳市内衣行業協會常務副會長。

Lululemon：從品類殺手到生活方式品牌

從瑜伽細分市場入局，打造王牌單品。Lululemon成立于1998年，最初是一家瑜伽服 裝零售商，目前是全球知名的運動服飾高端品牌。創始人Chip Wilson在上瑜伽課時， 觀察到市面上沒有适合瑜伽愛好者的瑜伽服，于是便創立該公司，推出适合女性的瑜 伽服，一舉俘獲了女性消費者。經過二十餘年的發展，公司一方面縱向深挖瑜伽褲/ 緊身褲品類的多樣性，使其能夠滿足消費者不同的需求；一方面橫向拓展産品線，包 括運動上裝、運動内衣、發帶等服飾，以及瑜伽墊、水壺、防曬噴霧等物品，産品矩 陣不斷豐富。

疫情時代表現良好，業務增長強勁。2020-2021年公司分别實現營業收入44.0/62.6億 美元，同比增長10.6%/42.1%；歸母淨利潤為5.9/9.8億美元，同比-8.8%/ 65.7%， 經營情況凸顯韌性，後疫情時代表現良好。2021年公司淨新增53家門店，43家在北 美地區以外，截至2021年底，公司共有574家門店，坐落于全球17個國家/地區。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!