繼續, 在路上

今兒跨界去了隔壁的烏蘭布統

馬背上飛馳電掣, 卡丁車玩起了漂移, 高高的山頭上遠眺美景, 桦木溝森林公園攝影基地果然名不虛傳, 蛤蟆壩的名字起的恰如其分

有時候, 我們可能會羨慕諸如瑞士這種國家的自然美景, 殊不知, 我中華民族大好河山的美景絕對不輸瑞士, 一步一景, 半個中國勝似整個歐洲

紅彤彤的大盤, 着實讓人心情愉悅, 雖然小編經常說投資者的心情不應以大盤的紅綠為轉移, 但畢竟紅盤誰不愛呢, 昨兒寫萬集科技的時候小編文中還說了一嘴, 接受波動, 看好的票就堅守吧, 至少小編本人的測試盤是滿倉狀态, 盤面看最值得稱道的就是歌爾股份和立訊精密了, 也是小編挂在嘴邊的兩隻票, 詳見<歌爾股份, 通往元宇宙的鑰匙>, 以及<立訊精密vs東山精密，誰是精密制造的王者>

多啰嗦一句, 一隻票, 不能隻是在它上漲的時候定義為好票, 而更應該在它下跌的時候堅定地認為它是個好票, 且有這種鑒别能力, 事後諸葛沒有任何意義, 也不太可能真正掙到錢

昨晚後台有朋友讓分析一下激光類的兩隻票, 海目星和聯赢激光, 我們一起去瞅一瞅

言歸正傳

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認識海目星和聯赢激光

海目星, 坐标深圳, 2020年上市

公司是激光及自動化綜合解決方案提供商，主要從事消費電子、動力電池、钣金加工等行業激光及自動化設備的研發、設計、生産及銷售，在激光、自動化和智能化綜合運用領域已形成較強的優勢

公司主要産品根據應用領域分為三大類别，分别為動力電池激光及自動化設備、3C消費類電子激光及自動化設備、钣金激光切割設備

動力電池激光及自動化設備

公司的動力電池激光及自動化設備覆蓋了下遊方形、圓柱及軟包電池的部分生産環節，産品主要包括：高速激光制片機、激光裁斷一體機、激光切割分條一體機激光清洗機、貼邊滾焊機等制片段設備和電芯裝配線、電芯幹燥線等電芯裝配段産線及設備，覆蓋了極片制片、電芯裝配、烘烤幹燥等動力電池生産關鍵工藝流程

3C消費類電子激光及自動化設備

公司的3C消費類電子激光及自動化設備主要包括通用及高精密激光打标設備、激光焊接設備、激光切割設備、PCBA除膠、點膠設備、防水行業PCBA除膠、點膠設備、3C電池裝配與PACK自動化設備及生産線、變壓器生産線、3C精密防水自動化生産線及其他激光及自動化設備及生産線等

钣金激光切割設備

钣金激光切割設備主要應用在汽車工業、軌道交通、家具、機械設備等領域的闆材、管材加工。主要包含钣金激光切闆機和钣金激光管材切割機

2021年全球激光設備市場銷售收入約為210億美元。在國内大循環為主體、國内國際雙循環的新發展格局促進下，更多的激光應用技術和應用場景湧現出來，中國的激光産業繼續延續欣欣向榮的局面，全球激光設備市場所占比重持續上升。考慮到國内2022年以來受疫情影響，預計2022年我國的激光設備市場銷售收入增速有所回落，将達到876-900億，同比增長6.7%~9.6%

2022年4月，公司光伏業務獲得客戶10.67億元中标通知，主要産品為Topcon激光微損設備，本項目是公司光伏激光及自動化設備首次獲得大規模訂單

營收權重而言, 動力電池激光及自動化設備營收占比56%, 毛利率21%; 3C消費類電子激光及自動化設備營收占比1/4, 毛利率29%; 钣金激光切割設備營收占比13%, 毛利率25%

2021年研發投入1.6億, 研發營收占比7.9%, 超過5%的優良線, 好樣的；截止2021年12月31日，公司累計獲得授權專利329件，授權軟著作權115件。2021年新增獲得授權專利59件，授權軟著作權36件

聯赢激光,坐标深圳, 2020年上市

公司是國内領先的精密激光焊接設備及自動化解決方案供應商，專業從事精密激光焊接機及激光焊接自動化成套設備的研發、生産、銷售。公司産品廣泛應用于動力電池、汽車制造、五金家電、消費電子、光通訊等制造業領域

公司産品主要包括：激光器及激光焊接機、工作台以及激光焊接自動化成套設備

2021年國内激光焊接設備市場約162.5億元、同比增速約25%。随着激光焊接在新能源電池、汽車制造、數碼加工、精密加工等領域應用的崛起，激光焊接設備滲透率将加速提升

2021年中國激光焊接成套設備市場銷售收入為66.5億元，按此計算公司在激光焊接成套設備市場占有率約為21%，公司在激光焊接領域的市場占有率進一步提升，保持行業領先地位

營收權重方面, 消費電子營收占比1成, 毛利率49%; 動力電池營收占比7成, 毛利率32%; 汽車及五金營收占比12%, 毛利率46%; 其他相關業務營收占比8%左右

2021年研發投入1億, 研發營收占比7.4%, 超過5%的優良線, 也不錯；截至 2021 年 12 月 31 日，公司已獲授權的專利為 208項（其中發明專利 20 項）、軟件著作權 193 項

海目星财報數據

2021年營收19.8億, 過去5年營收複合增長率25%, 過去6年營收複合增長率37%, 6年漲了6.6倍的營收, 好吉利; 2021營收增長50%，2022Q2營收增長116%, 持續井噴

毛利率而言, 2021年以前中位數為33%, 2021年毛利率是25%, 高營收增長下毛利率下降有時是一種必然

2021年自由現金流4.6億,最近3年自由現金流全部為正, 再往前倒三年全部為負, 趨勢一步步向好

2021年底金融資産11億, 金融負債7億, 另有長期股權投資0.3億, 資本結構中規中矩

聯赢激光财報數據

2021年營收14億, 過去5年營收複合增長率14%, 過去9年營收複合增長率33%, 2021營收增長59%，2022Q1營收增長62%, 同海目星類似, 2021年以來營收增速不可謂不高

毛利率而言, 2021年以前中位數為44%, 2021年毛利率37%, 總體仍處于高位

2021年自由現金流-0.5億, 2020年2.5個億, 創了曆史新高, 過去9年自由現金流漲跌互現

2021年底金融資産6.5億, 金融負債0.3億, 總體不差錢

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海目星和聯赢激光估值

對于海目星, 我們以2021年自由現金流為基數, 綜合過往的營收和自由現金流增長情況, 假設未來10年複合增長率為25%, 估值如下:

對于聯赢激光, 我們以2020年自由現金流為基數, 綜合過往的營收和自由現金流增長情況, 假設未來10年複合增長率也為25%, 估值如下:

解讀:

海目星和聯赢激光, 有諸多相似之處，來自深圳的兩家激光及成套設備制造企業，同一年上市，下遊行業都覆蓋動力電池和消費電子領域；前者偏激光切割，當然激光焊接業務也有， 後者則主要是聚焦激光焊接設備

從毛利率的角度，海目星vs聯赢激光總體毛利率為25%vs37%, 基本上來說切割比焊接大緻低了10個百分點以上，或許可以理解為切割容易，焊接難

從估值的角度，鑒于激光行業尚處于高速發展中，事實上兩家公司2021年以來也表現出了難以置信的高增長，我們假定公司未來10年的複合增長都為25%，海目星基于2021年的自由現金流，聯赢激光則基于2020年的自由現金流小高點，估值下來，海目星估值為136元附近，聯赢激光則為46元附近，如果上浮30%，海目星最高可看到175元附近，而聯赢激光極限值則為60元附近

海目星vs聯赢激光, 激光切割與激光焊接誰更強，嗯, 兩家都是值得尊重的公司, 各有優勢吧,雖然直觀來看, 貌似還是海目星潛力更大一點

老規矩, 個人研判, 不做投資推薦, 歡迎加關, 點贊

孔東亮, CPA

2022/08/11

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