陷入“增收不增利”怪圈的桃李面包，未來該如何謀求新的突破？

來源 | 經理人傳媒旗下《經理人》雜志

全媒體記者/何雯雯

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從一個小面包作坊到烘焙行業的龍頭，桃李面包吃下短保面包的第一口紅利後，如今也面臨着業績增長的瓶頸。從去年開始，桃李面包陷入“增收不增利”怪圈，未來該如何謀求新的突破，還有待時間的考驗。

陷入“增收不增利”怪圈

作為國内面包行業龍頭，桃李面包今年上半年的業績并不理想。中報顯示，桃李面包實現營收32.06億元，同比增長9.06%，歸母淨利潤3.58億元，同比下降2.90%。對此，桃李面包解釋，由于部分原材料價格上漲及終端配送服務費用增長導緻本期毛利率同比略有下降，以及去年同期公司其他收益、彙兌收益及理财收益高于本期。

值得注意的是，這不是桃李面包首次“增收不增利”。事實上，從2021年一季度開始，其已經連續6個季度“增收不增利”了。

不過，對比今年上半年A股主要的烘焙企業的業績，上半年烘焙業整體呈現“增收不增利”态勢。具體來看，8家上市企業中，7家企業營收均為正增長，淨利潤增速方面，包括桃李面包在内，南僑食品、立高食品、西麥食品和桂發祥，共5家企業淨利增速均為負增長，且下降幅度超過35%，遠比桃李面包2.90%的下降力度還要大。而桂發祥營收和淨利還出現雙雙下降。

從桃李面包的主要産品來看，公司的主要産品可分為面包及糕點、月餅、粽子。雖然産品分類呈現多樣化，但是知名度較高、消費者接觸比較多且收入貢獻最大的是面包及糕點，而月餅、粽子的存在感則比較低。

桃李面包的主要營收和利潤是來自面包及糕點。上半年，面包及糕點收入為31.79億元，占營收比重高達99.15%。而月餅和粽子上半年的營收分别為150.17萬元、1343.22萬元，二者合計為1493.39萬元，占營收比重不到一個百分點。

不過，面包及糕點的毛利率卻不及月餅和粽子的高，中報顯示，月餅和粽子的毛利率分别為52.63%、38.24%，而面包及糕點的毛利率為25%，比二者分别少27.63個百分點、13.24個百分點。但月餅和粽子屬于節日性消費品，消費時段較為集中，因此其營收規模不高。由于面包及糕點的營收在規模上占絕對優勢，因此公司98.63%的利潤是來源面包及糕點。

單一的營收結構，給桃李面包帶來了較大的經營風險，這也意味着其抗風險能力較弱，會牽一發而動全身。從去年開始，桃李面包增收不增利，财報解釋主要是原材料價格上漲、公司促銷力度加大等，導緻毛利率下降。

事實上，桃李面包利潤的持續下降，還和南方市場的虧損有關。在地域的營收上，桃李面包呈現“北強南弱”的态勢。

2022年中報顯示，桃李面包東北、華北和華東市場的收入對營收貢獻較大，分别為13.51億元、7.18億元、9.06億元，三者占公司營收比重分别為42.14%、22.41%、28.25%。西北地區實現營收2.24億元，占比重為6.98%。而西南、華南、華中地區實現營收3.98億元、2.51億元、0.96億元，占比重為12.43%、7.83%、2.99%。其中分部間抵消營收-7.38億元，占營收比重為-23.02%。

中報顯示，桃李面包37家子公司中有11家虧損，累計虧損4368.94萬元，而大部分虧損的公司屬于南方公司，其中虧損最多的3家子公司為合肥桃李、浙江桃李、海南桃李。值得注意的是，去年桃李面包的子公司有13家虧損，其中大部分也為南方公司。

而且，在産能利用率上，桃李面包的生産基地産能尚未飽和，并且也呈現“北強南弱”。财報顯示，2022 年上半年公司已投入使用的生産基地整體産能利用率為78.51%，南方地區的産能利用率在整體上也較北方弱。如華北、東北、西北的的産能利用率為85.51%、87.27%、86.77%，而華東地區、西南地區、華南地區、華中地區的分别僅為 71.08%、70.09%、69.96%和50.83%。對于産能利用率的低下，财報解釋主要是由于江蘇桃李、浙江桃李、四川桃李、海南桃李和武漢桃李投産時間較短，過渡期産能利用率相對較低所緻。

可見，南方市場不管是在銷售還是産能利用上，都不及北方市場發展的好。不過，想要“全面發展”的桃李面包，并沒有放棄繼續“南下”。

業績增長顯疲态

桃李面包“北強南弱”的銷售或許還和其發展的時間有關。

1995年，桃李面包的創始人吳志剛在遼甯丹東創立了一家面包小作坊，或許是教師出身的緣故，吳志剛将面包店命名為“桃李”。創業初期，桃李面包的主打賣點是“無添加、新鮮送達”，依靠這一賣點，桃李面包在當地打響了名聲。

因此，短短兩年後，1997年，吳志剛家族便成立了沈陽市桃李食品有限公司，這便是桃李面包的前身。

面包按保質期可大緻分為三類，短保質期（10天以下），如桃李面包等；中保質期（30～45天），如港榮食品等；長保質期（6個月以上），如達利園等。由于短保面包主打少添加、更新鮮等健康屬性，因此其也更受消費者歡迎。

由于當時國内的面包市場以長保質期為主，因此桃李面包創立後，也搶到了短保面包紅利的先機。

2015年，桃李面包登陸上交所，成功在A股上市，成為了中國A股面包第一股，就這樣，桃李面包就從一個小小的面包坊一躍成為全國知名的面包品牌。

雖然吃到了短保面包的第一口紅利，但是如今市場上短保面包的市場競争并不小。由于看好短保面包前景，做長保面包的達利食品也推出了短保面包品牌美焙辰。除了要和達利食品、賓堡等老品牌競争外，桃李面包還面臨着做連鎖店的巴黎貝甜、面包新語、元祖股份等烘焙品牌的競争。

實際上，桃李面包不僅要面對激烈的競争，其自身的發展也出現了瓶頸。對比上市以來的經營業績，桃李面包面臨着業績放緩的壓力。2019年以前，桃李面包營收還保持着較高速度的增長，尤其是在上市後的次年（2016年），營收增速達到上市以來的最高峰，為28.95%，當年營收為33.05億元。此後，桃李面包的增速就有所下滑。到了2020年，桃李面包的營收和增速為59.63億元、5.66%，營收增速出現明顯放緩并開始下降至個位數，2021年的增速為6.24%。

與此同時，桃李面包的盈利能力也出現較大波動，且呈現下降趨勢。财報顯示，2018年之前，桃李面包的歸母淨利潤增速較為穩定。2019年，其歸母淨利潤從2018年的6.42億元微增至6.83億元，增速也從2018年同期的25.11%驟降至6.42%。而2020年歸母淨利潤增速出現較大增長的原因是受社保減免政策影響，導緻當期利潤出現較大增長，為29.19%。到了2021年，桃李面包自上市以來首次出現“增收不增利”，歸母淨利潤從2020年8.83億元下降13.54%至7.63億元。

由于原材料價格等成本的上升，桃李面包的毛利率也承壓。2019年以前，其毛利率維持在34%以上，其中2019年的毛利率為39.57%，将近40%，但在2020年卻急劇下降至29.97%，此後就一直呈現下降趨勢。今年上半年桃李面包的毛利率為25.13%。

依靠短保面包新鮮健康的賣點，桃李面包憑借着面包這一單品成為行業的翹楚。然而，“成業蕭何敗也蕭何”，如今受原材料價格等多因素影響，公司營收規模收縮、盈利能力也正在變弱，從2021年便陷入增收不增利困境。如今，桃李面包該如何突破增長瓶頸，尋找第二增長曲線呢？

短保面包不夠“鮮”

桃李面包以短保面包出圈，雖然短保面包宣稱少添加、更新鮮健康，但是由于保質期短，面包對新鮮度要求高，這就意味着産品上市後，需要在短期内消化掉，否則就會過期、變質，造成損失。

值得注意的是，短保面包雖然标榜新鮮健康，但是桃李面包涉及的食品安全問題并不少。據安徽網報道，9月20日，蕪湖一消費者在銷售超市購買的尚在保質期的桃李面包裡發現蛆蟲，經調解後，合肥桃李賠償消費者500元。

此外，據天眼查顯示，桃李面包全資子公司天津桃李近日新增一則食品安全類行政處罰。行政處罰決定書顯示，天津桃李于2022年1月25日生産了840袋純蛋糕，其中830袋用于銷售，該批次産品中，有1袋純蛋糕混有飛蟲異物。經排查，出現飛蟲異物的原因為當事人蟲害控制工作不夠徹底。

另外，在第三方投訴平台黑貓投訴上，桃李面包的累積投訴量為219條，已完成140條。從消費者反饋來看，不少消費者投訴的内容主要為購買的桃李面包有異物、飛蟲等，以及面包變質，還有消費者反映已經過期的面包還在市面上售賣。

但是，面對短保面包容易過期變質的問題，或許短保面包并沒有像商家宣傳那樣“無添加”、更健康。2021年“3·15”期間，據中華網山東頻道報道，山東淄博市民王女士向記者反映，自己購買的桃李牌面包過期半年之後外觀看不出任何黴變、腐壞的情況。對此，面包生産商山東桃李面包有限公司接受記者采訪時表示，面包添加防腐劑符合國家标準。

對于“凍齡面包”，桃李面包在2018年也曾被北方新報報道過，而當時的生産廠商解釋也表示是添加了符合國标要求劑量的防腐劑。

雖然短保面包成為了烘焙賽道新的流量密碼，但是至于是否更加新鮮健康，還需見仁見智。不過，從桃李面包出現的食品安全問題來看，要想留住消費者，還得依靠企業嚴格的生産環境和質量保障。

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