（報告出品方/作者：中信建投證券，賀菊穎、袁清慧、魏佳奧）

生物試劑包括分子類、蛋白類和細胞類試劑

分子類：主要指定制化的基因産品以及用于 PCR、分子克隆、逆轉錄、基因測序、基因編輯等操作中的 相關生物試劑。

蛋白類：主要指蛋白質大分子實驗中所需要的試劑類型，包括重組蛋白、抗體以及用于蛋白的純化、電 泳的單個産品或試劑盒。

細胞類：主要是用于細胞培養、轉染、凋亡、裂解的産品，還包括以細胞為主要組成成分的産品， 如 常規模式生物的細胞以及各類幹細胞等。

全球生物科研試劑市場逐年擴增

2019年全球生物科研試劑市場的整體規模在達到175億美元，預計于2021年達到202億美元， 2019- 2021年期間年均複合增長率為7.1%。

中國生物科研試劑市場增長顯著

我國生物科研試劑行業近年來保持着高速增長，2019年中國生命科學研究投入860億元，國内的生物 科研試劑的市場規模136億元（10-15%），2021年預計在182億元，2019-2021年期間年均複合增長 率為13.8%。

生物科研試劑可分為細胞類、蛋白類和核酸類三種。2019年分子類試劑占比最大達50.9%，市場規模 約為69億元；蛋白類類試劑占比為29.4%，市場規模約為40億元；細胞類試劑占比為19.7%，市場規 模約為27億元。

分子類生物試劑介紹

分子類生物試劑主要指核酸及小分子進行的試驗中所需要用到的試劑類型。主要應用分子診斷，高通 量測序，疫苗原料以及基礎科研等領域。

國内分子類試劑市場進口替代空間大

2019年分子類試劑的市場規模在69億元，預計于2024年将達到124億元，2019-2024年期間預計年均複 合增長率為12.3%。

2020 年中國分子類生物試劑市場中，賽默飛、凱傑、Takara、BioRad 四家外資企業合計占據超過40% 的市場份額， 國産品牌的進口替代空間較大。目前國内廠商的市場格局較為分散，主要龍頭企業包括諾唯 贊、全式金等。

重組蛋白試劑市場增長顯著

2019年國内重組蛋白試劑總體市場市場規模約為9億元，約占蛋白類試劑總體22%；預計2024年市場規模 将達到19億元，2019年至2024年間年複合增長率為17.9%。

目前中國重組蛋白科研試劑市場仍然由進口品牌領跑，2019年市場份額第一和第二名分别為R&D Systems 和PeproTech，市占率分别為20%、16%。義翹神州、百普賽斯、近岸蛋白三家企業的占比分别為5%、 4%和2%，依次位列第三至五位。

重組蛋白試劑應用于生物藥研發和基礎科研

重組蛋白廣泛應用于生物藥、細胞免疫治療及診斷試劑的研發和生産中。重組蛋白是運用基因工程 （重組DNA或重組RNA）和細胞工程等技術，獲得的具有一定功能和活性的蛋白質，在工業領域 可被用于生物藥、細胞免疫治療及體外診斷試劑的研發、生産、質控等環節，在科研領域可被用于 探索大分子生物功能、緻病機理研究等。

全球科研抗體試劑市場規模

2019年全球科研抗體試劑市場規模約為26億美金，預計2024年将達到33.6億美金的規模，期間年複合增 長率為5.1%。

2019年國内抗體試劑市場規模約為27億元，占蛋白試劑總體份額的66%左右。從市場集中度看，進口品 牌占據了主導，其中Abcam 、Merck、CST、ThermoFisher分别占8.4%,7.3%,6.6%和5.7%的市場份 額。國内品牌由于發展尚處于起步階段，規模小且品種有限， 産品集中在中低端， 這些品牌占據了國内 抗體試劑9.8%的市場份額。 中國生産抗體的廠商有義翹神州、菲鵬生物、華美生物、博奧森等。

價格及服務優勢明顯，國産化率具有提升潛力

國内試劑企業大多成立于2010年前後，伴随國内傳統制藥企業轉型創新藥開發及中國創新藥企成長，我們認 為目前試劑行業國産化率具有提升潛力，而百普賽斯作為國内頭部的重組蛋白供應商，更好地建立公司品牌形 象，未來市場空間更為廣闊。

若将生物試劑按照1000元以下、1000-10000元、10000元以上的價格梯度劃分，進口試劑有81%分布在中高端市 場，有19%分布在低端市場；而國産試劑僅有53%分布在中高端市場，在低端市場的分布卻高達47%。

主要科研試劑公司文獻數量：國内公司尚有差距，穩步提升

1）國産品牌重視文獻引用量，提高科研端影響力

文獻引用一定程度上反應了科研客戶實際使用的情況。在文獻引用方面，Thermo-Fisher與Sigma Aldrich兩家龍頭企業具有最多的文獻引用量，但在2020年由于疫情導緻文獻總引用量有所下降。

2）注重科學研發，嚴格把控産品質量

國産品牌,尤其是頭部企業已經認識到産品質量的差距，公司更加注重研發，最近幾年頭部試劑公司入研發費 用呈顯著增長趨勢。

3）嚴格把控質量，向客戶提供多維度産品檢測數據。

産品應用檢測數據遠超行業可比公司。應用檢測數據是在不同應用場景或同一場景下使用不同檢測方法的檢測 數據，包括純度、活性、均一性、批間一緻性等，産品應用檢測數據反映了産品質量指标。公司單個産品平均 應用檢測數據個數為3.09個，R&D Systems為2.76個，PeproTech為2.86個，公司單個産品平均應用檢測數 據相較進口可比公司更為豐富，産品質量有更好保證。多維度的産品應用檢測數據不僅保證嚴格保證産品質量，還可以大幅度節省客戶進行實驗的時間和成本。

4）國産品牌更具價格和服務優勢。

進口品牌試劑商在國内主要以經銷模式為主，特點為采購周期較長，通常至少7天，價格相對較高。國産企業 主要以直銷模式為主，采購周期較短（2-7天），價格遠低于進口試劑。我們認為直銷模式可以更好地幫助國 産企業及時了解下遊客戶需求，調整産品矩陣。

5）新冠疫情凸顯供應鍊風險，工業端用戶替代意願更強。

2020年以來，由于新冠疫情擾動，國際物流供應鍊受到較大影響，進口試劑進入中國速度不确定性增加。 Thermofisher和Abcam在中國區的收入顯著下滑，增速分别為1.6%和-1.8%；2021年疫情影響減弱，部分 業務恢複，在低基數下分别同比增長23%和36%。（報告來源：未來智庫）

百普賽斯：服務藥物研發的蛋白試劑供應商

國内領先的重組蛋白試劑的生産商

2010 年百普賽斯在北京成立，是一家專門提供重組蛋白等關鍵生物試劑及技術服務的高新技術企業。公司 客戶群體包括全球生物醫藥公司、生物科技公司和科研院所等。近些年百普賽斯是專注于生物藥開發過程 的蛋白技術、産品和服務的全球化品牌，緻力于提供靶向治療藥物研發過程中所需的靶點抗原及其他關鍵 試劑和相關服務。

公司主營業務主要來自于重組蛋白産品和檢測類服務，打造高質量的重組蛋白産品矩陣。公司主要産品為 重組蛋白試劑和檢測服務。重組蛋白是生物藥、細胞免疫治療研發和生産過程中關鍵的生物試劑；檢測服 務主要提供生物藥開發過程中所需的親和力檢測服務、抗獨特性抗體開發服務等。同時還提供主要包括銷 售試劑盒、填料、培養基等産品。

全球化業務布局，業績保持高速增長

2021年全年公司各項業務均保持高速增長。 2021全年營業收入為3.85億元，同比增長56.3%；歸母淨利 潤為1.74億元，同比增長50.34%；扣非淨利潤為1.64億元，同比增長40.58%。

2022年一季度公司營業收入為1.14億元，同比增長27.73%。歸母淨利潤為5350.07萬元，同比增長 31.66%。扣非淨利潤為5416.02萬元，同比增長33.58%。一季度營收增速放緩的主要原因是上海地區客 戶停工停産以及供應鍊端受到疫情影響。

重組蛋白試劑是公司未來業績核心動力。2018-2019年重組蛋白業務營收占比均超過94%，2020年後由于 新冠相關的抗體産品及檢測試劑盒的快速放量，其占比有所下滑（占比約為85%）。

全球化業務布局，海外業務占比較高。随着公司品牌影響力持續擴大以及海外銷售體系的不斷完善，公司境外銷 售收入占比更高，2018-2021年境外收入占主營業務收入的比例分别為64.16%、62.84%、67.89%和 58.29%。

境外市場中美國占比最高，超過60%。在歐洲新成立三個子公司，德國公司覆蓋德國和北歐地區，瑞士公司設 立在諾華的工業園，主要覆蓋瑞士、法國和南歐；在英國倫敦也設立公司。

直銷模式為主，定位于工業端客戶

直銷占比保持60%以上。公司的銷售模式以直銷為主，2018-2021年直銷模式收入占比分别為 68.58%、 64.99%、66.32%和65.10%，直銷客戶中工業客戶占比超80%。

百普賽斯采取市場和品牌驅動的創新銷售模式，加強大客戶管理。公司增強品牌影響力，終端客戶更傾向 于直接自公司采購，終端客戶黏性增強。除了直銷以外，公司還與賽默飛、VWR等全球生物科技及生命科 學服務行業龍頭企業達成合作。

發展戰略主要定位于服務工業企業前沿藥物研發，其公司的下遊客戶粘性大，主要服務對象為國内外頭部 的生物醫藥服務企業以及生物創新藥公司。2017-2020年上半年公司的主要客戶未發生重大變化，主要客 戶為賽默飛、VWR、藥明生物以及信達生物。

百普賽斯在重組蛋白領域樹立了極佳的品牌形象。公司與全球Top20醫藥企業、多家全球生物科學服務行 業和生物醫藥龍頭企業、均維持長期穩定合作關系。産品和服務已經覆蓋超過70個國家和地區，全球工業 和科研客戶超過5700家。

産品做專做精，聚焦藥物研發領域

國内工業用戶的藥物研發主要集中在熱門靶點上，對SKU數量不敏感。截至2021年9月，百普賽斯重組蛋 白種類為1808個，低于同行業可比公司R&D Systems、義翹神州、近岸生物等。 百普賽斯采用精準服務于生物藥、細胞免疫治療行業研發及生産的市場策略，聚焦于工業客戶，專注于熱 門靶點，體現出公司做專做精的發展理念。 公司每年計劃針對熱門靶點，新增約500種SKU，更加深度覆蓋。

深耕高壁壘領域，解決技術難點，推出多個市場稀缺産品

膜蛋白可作為非實體瘤的藥物發現（例如，CD20、CD133、CCR5GPCR、Claudin18.2）的關鍵标靶。 由于膜蛋白的表達及提取十分困難，目前市場上全長膜蛋白靶點産品稀缺。 公司成功研發出全長人CD20膜蛋白、全長人CD133膜蛋白、人CCR5 GPCR膜蛋白、全長Claudin18.2膜 蛋白等産品。

全面布局細胞治療領域

國内廠商目前積極布局細胞治療各個流程。作為國内最早全面布局細胞與基因治療領域的試劑供應商之一，百普 賽斯産品已經涉及細胞基因治療研發生産的全過程，從序列早期發現階段到臨床研究均有相關産品給予支持，助 力下遊研發的進程。

由于生物試劑行業的用戶粘性較強，下遊客戶在研發後期及商業化階段替換率較低，我們認為較早地、全面地布 局細胞與基因治療可以在上遊試劑領域激烈的競争中占據更大的市場份額，并且随着下遊市場的擴增持續放量。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

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