城投公司是城市建設投資公司的簡稱，是各大城市政府的投資融資平台，是“特

殊”的市場經營體。

特殊就特殊在城投公司往往都有地方政府的影子，俗稱“二政府”。

城投公司都是由地方政府出資設立的，實際控股人要麼是地方國資委、要麼是地方财政部門。

當地政府通過城投平台融資進行城市建設，城投公司通過發行城投債來進行社會融資。城投債是一種由政府背書的“特殊”企業債，與當地政府有着千絲萬縷的聯系。

過去的十年，是各地城市瘋狂擴張的十年，作為地方政府的融資投資平台，城投公司為地方城市建設做出了突出貢獻。

有政府背書，城投公司進行融資并不難，有了錢，城市的建設也得到了快速發展，但城投公司的很多項目多為公益性項目，這些項目普遍存在周期長、投資大、回款慢等情況，當地政府待建項目的代建費用常年以應收賬款的形式挂在城投公司的資産負債表上，這也導緻城投公司的現金流不足，常常以發行新債券來維持新項目的運行。

随着城投債發行頻率越來越快，發行規模越來越大，城投公司積累的債務規模猶如獅子滾雪球越滾越大。

這兩年城投債的風險越來越大了，究其原因，一是房地産全面萎縮，土地多以底價成交，甚至以流拍結束，賣地收入驟減，同時受全球疫情影響，經濟衰退，地方财政收入驟減。二是防疫牽扯面廣，社會投入多，地方财政支出劇增。

一增一減，地方财政已經捉襟見肘，自顧不暇，哪還有能力拿錢來償還城投債呢？

那麼城投公司有沒有破産的可能呢？

雖然城投公司因曆史原因與當地政府存在或多或少的關系，但從法律上來說，城投公司畢竟是公司，是公司就得按公司章程辦事，城投公司發行的債券，也隻能以城投公司的财産為限兌付債務，一旦資不抵債，也隻能申請破産。

有數據統計稱，地方融資平台的帶息負債超過30萬億人民币，占GDP的比例為34％。但平台公司的償債保障比率隻有0.4倍，即這些企業的經營性現金流無法支付當年到期的債務和利息。

如果真的走市場化路線，大部分城投公司都資不抵債，應該進行破産重組。

但是，城投債的特殊性決定了其不會出現違約現象，其違約成本頗高，違約風險太大，當前時點下暫不具備債務出清、釋放信用風險的客觀環境。從曆史情況看，城投債的信用風險釋放具有很強的外溢效應，一旦出現超預期信用風險事件，将導緻債券市場甚至整個資本市場出現劇烈動蕩，這是地方政府甚至中央層面最不願看到的。

階段我國内外部環境複雜，疫情反複，經濟下行壓力加大，如此大環境下，“穩”字當頭，各方必将合力穩妥處置城投債務風險，以免對債券市場的整體信用環境造成沖擊現。

總之，盡管2022年城投償債壓力很大，但其整體風險處于可控狀态。

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