2018年10月，世界銀行發布的《2019年世界發展報告》 中評價螞蟻金服是世界上最有價值的金融科技公司。億歐智庫發布報告《螞蟻金服企業案例研究》，希望通過梳理和剖析螞蟻金服的發展，闡述螞蟻生态建立的探索過程。

文/郝歆雅 億歐智庫分析師

2018年10月，世界銀行發布的《2019年世界發展報告》 中評價螞蟻金服是世界上最有價值的金融科技公司。作為一家剛剛獨立四年的金融服務公司，1600億美金的估值和其他獨角獸企業形成了巨大落差。

億歐智庫發布報告《解密萬億獨角獸——螞蟻金服企業案例研究》，通過梳理和剖析螞蟻金服的發展，闡述螞蟻生态建立的探索過程。

億歐智庫整理并分析了螞蟻金服基本情況，梳理其發展曆程、投融資及股權情況、産品及業務闆塊，用于幫助讀者更好的理解螞蟻金服戰略調整（報告第二章）背後的邏輯。

融資事件

螞蟻金服公司全稱“浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司” 是由“浙江阿裡巴巴電子商務有限公司” 變更，後者成立于2000年10月。 2016年12月28日，浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司更名為浙江螞蟻小微金融服務集團股份有限公司，注冊資本157.6億元。

截至2018年底，螞蟻金服共發生9次融資事件，其Pre-IPO輪的140億美元的融資金融仍是迄今為止全世界最大的單筆私募融資。 此次融資後，螞蟻金服的估值達到1600億美元，關于螞蟻金服上市的傳聞一直不斷，赴美、 赴港還是内地科創闆上市成為螞蟻金服的最大懸念。

歸類螞蟻金服曆次融資事件的投資機構可以發現，螞蟻金服的前幾輪投資機構中，不乏一些行業龍頭甚至壟斷性的企業和機構，而Pre-IPO輪融資除了國内投資機構，還引入了12家海外投資機構。億歐智庫認為螞蟻金服未來希望以共享利潤空間的方式，開拓全球化市場。

億歐智庫認為在螞蟻金服的發展過程中（包括支付寶時期），有三大轉折事件，分别是：推出支付寶産品、嘗試支付外金融領域業務——餘額寶和大力布局金融科技。這三次轉折事件（産品）從根本上影響了螞蟻金服的業務布局和長遠發展，對企業和全行業來講，都産生了深遠影響。

1. 始于支付寶的“小螞蟻”

追溯其産品發展曆程，螞蟻金服起步于2004年阿裡巴巴推出的支付寶。支付寶發展之初，是淘寶的擔保支付工具，初衷是解決用戶交易間産生的信任問題。在線上交易中，用戶最大的顧慮是資金安全，但基于銀行托管的第三方賬戶交易流程和周期都過長。如果流程可以優化，平台将分擔銀行的角色，會對2C交易的推廣起到很大的推進作用。

從産品模式來看，支付寶的擔保交易并沒有實現很大的創新，隻是對交易流程進行了調整。盡管如此，支付寶的出現仍成為了中國電子商務的轉折點，支付業務也成為支付寶乃至螞蟻金服的最基礎和最核心的業務。

2. 嘗試布局支付外其他金融業務，餘額寶誕生

餘額寶産品的最初構想是解決基金銷售渠道單一的現狀，一定程度上推動了電子商務平台銷售基金标準的制定。2013年，《證券投資基金銷售機構通過第三方電子商務平台開展業務管理暫行規定》正式發布，取得合規資格的餘額寶進入業務快速發展階段，淨資産規模開始高速增長。

作為螞蟻金融生态的第一步，餘額寶之後，螞蟻金服逐漸加大在互聯網 金融闆塊的投資布局力度，并确立了普惠金融的發展方向，現已在三大金融業務闆塊進行布局。

3. 确立金融科技發展戰略的重要位置

2015年9月，螞蟻金服啟動“互聯網推進器”計劃，設定了在未來5年内螞蟻金服助力1000家金融機構向新金融轉型升級，推動自身平台、數據和技術能力全方面對外開放的目标。2017年10月，螞蟻金服在第一次ATEC大會上對外公開了BASIC五大技術開放戰略，同時螞蟻金服以此為基礎延伸出風控、信用和連接三大能力，金融科技的布局開始實現全方位覆蓋。

螞蟻金服牌照情況

牌照是開展金融業務的必備條件，為了迎合監管以及業務合規，螞蟻金服在金融業務牌照申請上，一直非常積極。螞蟻金服通過成立子公司申請或控股的方式獲取牌照，目前已擁有14張金融牌照。

螞蟻金服失敗産品

螞蟻金服除了已經形成的業務闆塊外，也曾有過失敗的嘗試。億歐智庫對其進行梳理，認為有三個産品的下線對螞蟻金服能否達到全布局産生了很大影響，分别為：招财寶、圈子和相互保。在碰壁後，螞蟻金服對業務的布局也有了更加明确的方向，調配企業資源，聚焦核心業務。

以招财寶為例。招财寶産品主要包括借款、保險、基金和應收賬款投資四大類，形式類似定期理财産品的售賣平台。但是，由于平台設置的多重擔保措施仍不足以确保投資産品安全，2016年12月15日，僑興違約債事件爆發，約3.12億元資金到期未兌付。輿論風險、事件暴露出的産品風控問題和平台帶來的風險擴散問題，促使螞蟻金服開始逐步停止招财寶業務，私募相關性質産品全線下架，至今仍未恢複。

企業的發展戰略揭示了一段時期内對企業發展方向、發展速度與質量、發展點及發展能力的重大選擇、規劃及策略。

在獨立的四年時間裡，螞蟻金服三大戰略發生了很大變化。2016年4月，螞蟻金服完成B輪融資後，對外公布将國際業務、農村金融、綠色金融作為三大戰略方向；同年10月，螞蟻金服宣布架構調整，同時确定未來十年螞蟻金服三大戰略——全球化、服務小微企業和信用體系。時隔僅半年的戰略大調整，其實揭示了螞蟻金服未來更加明朗的發展方向。

螞蟻金服營收預測

億歐智庫通過拆分螞蟻金服業務闆塊，結合融資文件，将其分為：支付連接、金融服務和科技服務。通過支付連接和金融業務收入的估算，分析其科技服務收入占比大幅度提高的潛在原因。

同時億歐智庫還對2021年螞蟻金服支付連接收入進行了預測。首先億歐智庫對互聯網及線下支付市場進行了預測，認為2018年互聯網及線下支付交易規模約為201萬億元。綜合市場曆史表現及當前移動支付發展趨勢，億歐智庫保守估計到2021年，國内互聯網及線下支付交易規模将達到322萬億元，複合增長率為17%。

參考市場平均表現，億歐智庫對螞蟻金服支付業務（支付寶）的交易規模進行估算。根據支付寶曆史表現數據，其交易規模增長率一直低于市場綜合數值，結合支付寶業務所處階段和行業發展趨勢，億歐智庫以2021年市場交易規模複合增長率（17%）作為中位數，按照3%的間隔對支付寶交易規模的複合增長率劃分為5個等級。

基于上述測算，億歐智庫對2021年螞蟻金服支付連接收入進行敏感性分析，預測2021年其支付收入的可變區間為942-1256億元，詳細螞蟻金服營收預測數據點擊報告鍊接閱讀。

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