今天滬深股市高開後出現一波小幅回落，随後高歌猛進，一路單邊上漲，滬指收複3600點。創業闆漲幅大于滬指。兩市成交量雖然仍高于萬億水平，但和昨天相比，成交量還略有減少，顯示在前期多空拉鋸中空方賣盤被充分消化，多方能輕裝上陣，沒有遇到太多阻力就收複整數關口。

茅台股價重回2000元

今天盤面上，以白酒為代表的消費股和電子、計算機為代表的科技股兩翼齊飛，大幅上漲。

其中貴州茅台漲逾4%，股價重回2000元，為7月21日以來首次。截至收盤，貴州茅台報收2043.00元，上漲4.45%。白酒闆塊是消費股中估值較高的闆塊，它率先發力為其它消費闆塊打開上升空間。

在貴州茅台的帶動下，白酒闆塊整體表現搶眼。老白幹酒、岩石股份漲停，伊力特、洋河股份等漲超6%。

貴州茅台較年内低點反彈超30%，白酒指數連續3周上漲

Wind數據顯示，白酒指數上周漲4.25%，已連續三周上漲，成為震蕩格局中的一抹亮色。龍頭股貴州茅台的股價已從8月份的最低點1525.50元/股漲至2000元/股左右，漲幅已逾30%。

此前的11月底，高盛表示恢複跟蹤A股白酒行業。其中，恢複跟蹤貴州茅台，評級買進，目标價2101元/股。

雙節旺季臨近，機構看好白酒闆塊跨年行情

臨近年底白酒迎來估值切換，機構認為，12月行業或提前進入春節備貨階段、龍頭年底召開經銷商大會等因素，可能會進一步催化股價。

中信證券認為，白酒行業景氣持續，基本面穩健向上，對明年全年和春節旺季動銷信心堅定；目前白酒闆塊估值處于合理區間，積極推薦白酒行業。

雖然機構普遍看好白酒闆塊，但也有觀點認為白酒闆塊或呈現分化之勢。中金公司表示，白酒表現分化，高端、次高端白酒延續擴容态勢，大衆白酒需求疲軟。推薦關注具有定價權和業績确定性的高端白酒、結構持續升級且有改革預期的徽酒和蘇酒龍頭，以及仍處于全國化擴張階段的次高端白酒。

多次否認提價傳言，茅台為何沒漲價？

今年以來市場已多次傳言茅台要提高出廠價，但都被茅台官方否認。業内人士分析，無論從行業層面還是曆史漲價進程來看，茅台提高出廠價都是早晚的事，隻是目前其尚需平衡漲價對飛天茅台酒終端市場價格和開瓶率，以及社會輿論等方面的影響。

近日，有經銷商透露，第八代五糧液明年将進行漲價，計劃内出廠價仍為889元/瓶，計劃外價格從999元/瓶提升為1089元/瓶，計劃内與計劃外配額比例為3:2。經綜合測算，第八代五糧液的出廠價将從889元/瓶提升為969元/瓶，和飛天茅台酒出廠價持平。

11月27日，劍南春已釋放明年調價幅度，其旗下大單品水晶劍南春開票價每瓶将上調20元。在此之前，包括舍得、酒鬼酒等衆多中高端白酒企業也發布了漲價通知。

中高端白酒紛紛漲價使得茅台漲價的傳言再次流出，目前市場上有關茅台漲價的傳言共有三個版本，其中“飛天茅台酒出廠價将從969元/瓶提到1299元/瓶，零售指導價将由1499元/瓶上調到1799元/瓶”的認可度較高。另據市場傳言，今年12月茅台給傳統經銷商額外投放的800噸配額酒的打款價已提升至1479元/瓶。不過，這些傳言均被茅台官方否認。

實際上，今年以來，市場多次傳出茅台要提高出廠價的傳言。例如，今年9月中旬市場曾流傳出一則《貴州茅台專家交流紀要》，裡面涉及到關于飛天茅台酒漲價的消息，但同樣被茅台官方否認，劇情如出一轍。

目前茅台的漲價時機是否成熟？對此，上海博蓋咨詢創始合夥人高劍鋒對中國商報記者表示，無論從消費者、渠道商還是資本市場來看，茅台漲價已經達成共識，隻是時間點的問題。如今五糧液和劍南春的漲價具有标志性意義，因為這兩者的漲價産品都是公司大單品，銷量較大，其漲價将對中高端白酒行業價格具有擡升作用，所以這将進一步推動茅台漲價。一方面，飛天茅台酒的出廠價和終端零售價相差太多，資本市場曾質疑茅台存在國有資産流失的嫌疑；另一方面，其出廠價和五糧液持平也不利于茅台品牌向上的發展。

資深白酒專家、武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青對中國商報記者表示，飛天茅台酒出廠價和終端零售價的巨大差異是市場炒作的根源，茅台漲價可以縮小這部分不合理利潤，同時為股民創造更多利潤，所以漲價是遲早的事。

天風證券食品飲料行業首席分析師劉暢對中國商報記者表示，從長期看，茅台會漲價，因為大量利潤被中間商攫取的現象并不正常，茅台遲早要解決這一問題。

茅台漲價面臨幾大痛點

既然茅台漲價已在市場形成了很大的預期和行業基礎，那麼該公司為什麼一直作出辟謠之舉，它究竟在等什麼？

高劍鋒坦言，茅台要想漲價面臨兩大痛點。一是當前飛天茅台酒終端零售價居高不下，提高其出廠價和終端指導價很可能造成終端零售價的繼續走高，進而降低飛天茅台酒的開瓶率，帶來一定的社會風險；二是從社會輿論角度看，茅台漲價可能形成一定的的社會輿論，對公司造成負面影響。“茅台上次提高出廠價是在2018年，當時飛天茅台酒市場零售價遠沒有這麼高，茅台漲價還不用擔心對開瓶率的影響，如今情況則大不一樣。”

肖竹青表示，2012年時受相關政策影響，飛天茅台酒的市場零售價曾一度從2000元/瓶跌到800元/瓶。這種價格崩塌對茅台品牌的傷害和渠道恐慌的陰影都是刻骨銘心的，因此茅台不敢輕易漲價。實際上，茅台一直在進行終端市場價的調控，包括拆箱政策、取消茅台大酒店住店客人送酒政策等都是為了打擊黃牛黨，減少市場炒作。

近日，有北京地區從事茅台酒生意的黃牛對中國商報記者表示，今年11月飛天茅台酒價格出現下跌，黃牛拿貨價為2600元/瓶左右，應該是個低谷期，在漲價預期下，預計明年飛天茅台酒價格将有較大上漲空間。“我最近入手了很多飛天茅台酒，準備持有到明年中秋節再出售。”

白酒行業分析師晉育鋒對中國商報記者表示，當前高端白酒量價齊升，加上醬酒企業紛紛擴産，預計明年茅台和其他醬酒企業都會加速放量，以此來看，明年年初将是茅台的漲價窗口期。不過，茅台漲價也存在幾個變量，一是新任董事長丁雄軍上任時間較短，對内部情況不熟悉，敢不敢在萬衆矚目下進行漲價還存在變數；二是2019年以來，茅台鎮醬酒賽道飛速狂奔，如今已陷入混亂，部分小酒企開始降價，茅台是否漲價關乎茅台鎮醬酒大盤的穩定性，茅台是否願意承擔這個責任也存在變數。

高劍鋒也坦言，丁雄軍上台後面臨幾大課題，除了穩定質量、擴大産能以外，最大的課題就是解決茅台酒的價格問題，近兩年飛天茅台酒終端零售價水漲船高，這是茅台面臨的最迫切的問題，這也是他任内要解決的問題。因此，丁雄軍在茅台漲價的問題上會非常謹慎，必須等到方方面面條都特别成熟了才會采取漲價措施。

梳理茅台漲價的曆史可知，2005年-2011年，茅台每年上調一次出廠價，幅度多在15%左右。2012年，茅台将出廠價上調33%至819元/瓶，之後是長達六年的消化期。直到2018年，茅台再次将出廠價上調18.3%至969元/瓶，并維持至今。

茅台“變相漲價”已然實現

實際上，茅台不着急提高出廠價還有個很重要的原因就是其已通過擴大直營渠道占比等手段實現了“變相漲價”。

據了解，2019年以來，茅台全力加碼直營渠道建設，其中包括天貓、京東、蘇甯易購等電商平台，以及華潤萬家、大潤發、物美等大型商超。今年前三季度，茅台直營渠道收入已高達146.9億元，在公司營收中占比達19.7%。今年中秋和國慶節期間，茅台繼續在直營渠道加大投放力度，合計投放超過8000噸茅台酒。今年“雙11”其又在天貓、京東加大投放量。

實際上，茅台提高出廠價對公司的一大利好就是直接提高了公司利潤，這幾年茅台的業績增速明顯放緩。數據顯示，2018年-2020年，茅台淨利潤增速分别為30%、17.05%、13.33%。今年前三季度，茅台的營收和淨利潤增速分别為11%和10%，淨利潤增速創近五年以來的新低。

而加大直營渠道占比則可以幫茅台實現利潤提升。公開信息顯示，飛天茅台酒在直營渠道的供貨價為1299元/瓶-1399元/瓶，這一價格相對于969元/瓶的出廠價有所上漲，也即茅台直營渠道占比增大可以幫助公司進行“變相漲價”，實現公司利潤的提升。

東亞前海證券的報告顯示，直營渠道占比提升将增加茅台的營收和利潤。當飛天茅台酒的市場零售價定在每瓶1499-3000元時，直營體系下茅台每出售一瓶普通飛天茅台酒将提升公司營收530-2031元，營銷改革的推進或将成為茅台未來盈利能力增長的重要動力。

白酒分析師蔡學飛對中國商報記者坦言，茅台通過加大直營渠道占比已經實現了“變相漲價”，隻是這種漲價是間接和隐性的，外界很少能看到。實際上，茅台一直在做漲價的準備工作，包括擴大産能壓低市場預期、擴大直銷渠道占比等，下一步還可能強化對經銷商和專賣店渠道的價格管理。他認為，考慮到茅台的特殊品牌形象和高端定位，其直接提高出廠價的風險太大，不利于品牌長期發展，未來茅台可能會繼續通過加大直營渠道占比等措施實現“變相漲價”。

酒水行業研究者歐陽千裡也對中國商報記者表示，茅台并未直接提高出廠價，但事實上早已實現了“變相漲價”，包括提高直營渠道占比，提升茅台系列酒價格等。他坦言，漲價無非是為了增加公司營收、利潤，既然不提高出廠價也可以達成目的，且提高出廠價又面臨較大風險，那麼茅台大概率會維持現狀。

欄目主編：張武 文字編輯：程沛 題圖來源：IC photo 圖片編輯：項建英

來源：作者：央視财經、 中國商報

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