存貨在公司整個經營過程中處于核心位置，不論是采購、生産還是銷售都是以存貨為中心進行的。就像用圓規畫圓一樣，要先定個點，這是第一步也是最關鍵的，不然是很難畫出完美的圓。因此分析存貨非常必要，我們可以從存貨的含義、存貨占總資産比重、存貨結構和存貨周轉率四個方面分析它。

一、存貨的定義

企業生産産品所需的原材料、在産品（正在生産的産品）以及準備銷售的産成品等，都叫存貨。就像家裡的冰箱裝滿了蔬菜水果，都是我們的"存貨"，是為我們未來食用做準備的。東西放久了不吃，口味就會變差甚至腐爛變質就要扔掉，這些對我們來說都是損失。

企業的存貨也是一樣，它們被存放在倉庫中，就會面臨降價或者賣不出去的風險，所以存貨要計提跌價準備。冬天一件新款羽絨服1500元，沒有賣完第二年冬天再拿出來可能最多800元，再過一年可能隻值100元了。公司存貨也是這樣，時間越久也不值錢，特殊産品除外，所以要計提跌價準備。

再說兩個比較特别的例子，食品或者牛奶産品有保質期，一旦過期就會變得一文不值，不僅僅是貶值那麼簡單了；白酒就更特殊不僅不會貶值，反而時間越長價值越高，現在貴州茅台每股都1700元了，2009年貴州茅台每股大概75元，10年左右漲了20多倍。

二、存貨占總資産的比例分析

數據分析不做對比就好像紙上談兵，沒有實際意義。我們分析公司存貨，必須看存貨占總資産的比重，那麼存貨占比是越大越好還是越小越好呢？這個不能一概而論，因為不同行業性質不同所以要具體問題具體分析。就像你問一個幼兒園的小朋友，什麼是資産負債表？這根本沒有意義。

對萬科而言，它的存貨就是房子，不論是準備建的、正在建的還是已經完工的房子都是存貨，2016年之前萬科存貨占總資産的比重都在60%以上，2016年開始房價上漲很快，房子需求激增存貨占比明顯下降，在貝殼投研（Beiketouyan）看來這就說明企業房子銷量非常可觀，無疑增加了企業利潤；截至2018年底萬科存貨占總資産比重達到最小值49.08%。由于政策影響，2019年以後房地産市場有所收斂，存貨比重又回歸到50%以上，存貨增加而且房價未來可能下跌，這對于萬科來說不是好消息，因為房子賣不出去很難回款，可能出現一系列現金流問題。

在貝殼投研（Beiketouyan）看來絕大多數公司的存貨肯定不能太多，因為存貨要計提跌價準備，而且存貨多有可能賣不掉，畢竟茅台隻有一家。

三、存貨的結構

存貨的結構是指存貨具體由哪幾個項目構成以及各項目占存貨的比重，我們看一下貴州茅台近幾年的存貨結構。

由圖可知，貴州茅台存貨具體由原材料、在産品、庫存商品和自制半成品構成。2015到2019年公司存貨總量一直都在穩步增長，截至2019年底存貨總量已達到252.85億元。不過這并不能說明什麼，我們拆開看一下存貨結構。

通過拆分，我們可以清楚地看到存貨的結構的變化，原材料減少了近3億元、庫存商品減少1.5億左右，在産品和自制半成品大量增加。這些說明：

1、公司存貨根本不存在積壓風險，沒有庫存壓力，産品供不應求。

2、公司對于未來産品的銷售信心滿滿，企業前景非常樂觀。

3、産品具有核心競争力，是其他公司無法超越的，具有很高的投資價值。

不得不說，貴州茅台真的是神話一樣的存在，還是那句話，畢竟不是每家公司都叫茅台。

四、存貨周轉率

存貨周轉率是反應企業運營能力的一個指标，計算公式為：

存貨周轉率 = 營業成本/（期初存貨 期末存貨）÷2，

一般情況下在同行業中，較高的存貨周轉率（較低的存貨周轉天數）代表産品更受市場歡迎，該公司的産品更有市場競争力。我們以海天味業和千禾味業2019年數據對比分析一下。

海天味業2019年存貨周轉率 = 108.01/（12.03 18.03）÷2 = 7.19次

千禾味業2019年存貨周轉率 = 7.29/（2.68 3.18）÷2 = 2.49次

海天味業存貨周轉率更高，産品很容易銷售出去，競争力更強。

365/存貨周轉率 = 存貨周轉天數

海天味業存貨周轉天數約為51天，也就意味着海天味業把倉庫裡的醬油賣完大概需要51天而千禾味業則需要147天左右才能完成周轉，不得不說海天味業的運營能力甩同行業其他企業一大截。

在這部分的開頭我們就強調"一般情況下存貨周轉率越高代表産品越受歡迎"。貴州茅台一直都與衆不同，因為它2019年存貨周轉率僅有0.3左右，也就意味茅台酒存貨周轉一次需要1217天，茅台為什麼會如此特殊呢？

一方面是因為存貨價值大、茅台酒儲備量充足，在未來幾年内業績會平穩上升；另一方面是因為營業成本低，茅台酒主要是品牌力量，生産成本很低，而且每年市場投放量有限，個人平時很難買到真正的茅台，就算買得到也不可能幾箱幾箱往家搬。

企業完整的經營過程可以概括為采購原材料—生産産品形成在産品或者半成品—産成品—庫存商品—銷售，存貨甚至關系到企業的存亡問題，所以分析存貨就變得至關重要，能夠通過存貨發現公司可能存在的問題，這對我們以後的投資也非常有益。（ty015）

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