本期關注：

1. 政策：轉融資費率時隔兩年後再次下調

2022年10月20日，中證金融公司時隔兩年再次宣布整體下調轉融資費率40BP，并啟動市場化轉融資業務試點。

轉融資業務是融資融券業務配套制度安排，于2012年推出。自推出以來，轉融資費率共經曆20次調整，其中包括13次下調。這13次下調整體可以分成三個階段：2013年7月-2014年8月；2015年12月-2016年3月；2018年12月-2022年10月。邏輯上，轉融資費率下調，有助于降低市場交易成本，助力提升交易活躍度。

2. 影響：轉融資費率下調往往促進融資業務發展

根據曆史三輪轉融資費率下調（下圖中标黃的區域）的經驗來看，券商轉融資成本降低往往會促進融資業務的發展，融資餘額和轉融資餘額的規模會呈現較為明顯的上升趨勢。

參考過去下調轉融資費率的影響，此次中證金融下調轉融資費率有助于降低券商融資成本，優化融資渠道，進而降低市場交易成本，盤活市場，提升市場整體流動性。此外，轉融資市場化改革有利于提升轉融資業務交易效率，積極引導資金入市，促進融資業務的發展。

3. 行情：中長期而言對A股影響整體偏利好

根據2012年以來轉融資費率13次下調後的市場表現來看，對整體股市和證券行業具有一定中長期利好的影響。

統計轉融資費率下調後1個/5個/20個/60個交易日萬得全A和證券行業的表現來看，萬得全A和證券行業在60個交易日（一個季度）時間的表現會明顯優于一周/一個月的表現。此外，轉融資費率下降後的一個季度，證券行業也較大概率會取得相對大盤的超額收益。

摘要

宏觀流動性：

1.上周逆回購淨回籠190億元，MLF投放回籠相抵；

2.市場利率方面，DR007上升至1.67％，R007上升至1.68％；

3.十年期國債收益率維持在2.73％；

4. 美元兌人民币上升至7.12；

5. 9月PSL新增1082億元。

A股市場資金面和情緒面：

1.上周A股成交額和換手率均小幅上升；

2. 兩融餘額上升至1.55萬億；

3. 北上資金淨流出293.3億元；

4. 上周A股小幅淨減持、回購規模下降，本周限售解禁規模減少；

5. 風格來看，上周小盤股、高PE、低價股、微利股表現最好。

A股和全球估值：

從PB-ROE的角度來看，上周估值水平遠低于盈利能力的行業分别為銀行、煤炭、建築裝飾、鋼鐵、非銀金融、基礎化工、家用電器、有色金屬、建築材料、通信。

正文

目錄

宏觀流動性

量指标：公開市場操作

上周貨币總計淨回籠190億元。上周貨币投放量5100億元，貨币回籠量5290億元。

上周逆回購淨投放190億元。上周逆回購投放量為100億元，逆回購回籠量為290億元。

上周MLF淨投放0億元。上周MLF投放量為5000億元，回籠量5000億元。

量指标：新型貨币工具

9月PSL新增1082億元。9月PSL期末餘額為26481億元，當月新增1082億元。

9月SLF操作9.69億元，當月增加2.9億元。

量指标：信用貨币派生

2022年Q2貨币乘數為7.72，上升0.28，基礎貨币餘額同比減少1.5％。

9月M1同比增長6.4％，較上個月上升0.3個百分點，M2同比增長12.1％，較上個月下降0.1個百分點。

2022年9月存款準備金率不變，大型金融機構人民币存款準備金率為11.25％，中小型金融機構為8.25％。

價指标：貨币市場利率

上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别為1.23％（-0.42％）、1.68％（-0.02％）、1.62％（-0.08％）。上周DR007/R007分别為1.67％（ 0.2％）、1.68％（ 0.06％）。同業存單（AAA ）1個月到期收益率為1.58％（ 0.28％），同業存單（AAA ）3個月到期收益率為1.74％（ 0.16％）。

價指标：債券市場利率

上周國債期限利差擴大。上周國債1年到期收益率為1.78％（-0.02％），10年到期收益率為2.73％（ 0％）。上周期限利差為0.95％（ 0.02％）。上周企業債到期收益率下降。上周企業債到期收益率（AAA）5年為2.9％（-0.06％）。

價指标：理财及貸款市場利率

上周理财産品預期年收益率下降。上周理财産品預期年收益率（3個月）為1.6％（-0.15％）。本月貸款市場報價利率不變。本月一年期LPR為3.65％（ 0％），五年期LPR為4.3％（ 0％）。

價指标：外彙市場

上周美元指數下降，人民币對美元貶值。上周美元指數為111.85（-1.5）。美元兌人民币即期彙率為7.25（ 0.056）。

A股市場資金面和情緒面

資金面：股票供給

上周IPO上市家數減少，定增家數增加，并購重組家數增加。上周IPO上市有7家（-3家），金額71.1億（ 6.4億元）。定增有8家（ 1家），金額296.9億元（ 97.7）億元。并購重組有317家（ 2家），金額247.6億元（-122.4億元）。

資金面：成交量和換手率

上周全A日均成交額增加。上周全A日均成交量為618億股（ 39億股），成交額為7746億元（ 757億元）。

上周全A換手率上升。上周全A換手率為2.21％（ 0.13％）。

上周A股淨主動賣出。上周A股淨主動賣出1186.4億元（-1637.7億元）。

資金面：新增投資者和基金

8月新增投資者數量增加。8月新增投資者中自然人為124.3萬（ 11.31萬），非自然人為0.35萬（ 0.09萬）。

上周股票型和混合型基金發行數量為17隻，較前周減少1隻。

資金面：産業資本

上周産業資本淨減持。上周産業資本增持46.2億元（ 27.3億元），減持78.2億元（ 53.2億元），淨減持32億元（-25.9億元）。

本周限售解禁家數增加。本周限售解禁家數為46家（ 3家），金額為562億元（-137億元）。

上周股票回購家數減少。上周股票回購家數為111家（-71家），金額為50億元（-157億元）。

資金面：杠杆資金

上周兩融餘額上升。上周杠杆資金兩融餘額為15516.1億元（ 61.8億元），市值占比為1.8％（ 0.02％）。融資買入額2422.2億元（ 603.2億元），占成交額比重為6.3％（ 0.2％）。

資金面：海外資金

上周北上資金淨流出。

上周北上資金淨流出293.3億元，較前一周流入減少230.8億元。

上周北上資金淨流入前十大個股分别為藥明康德（2.9億元）、三花智控（2.03億元）、立訊精密（1.87億元）、中天科技（1.82億元）、陝西煤業（1.71億元）、億緯锂能（1.38億元）、三峽能源（1.21億元）、順豐控股（1.13億元）、TCL中環（1.08億元）、愛爾眼科（0.8億元）。

上周北上資金淨流出前十大個股分别為貴州茅台（-49.7億元）、中國平安（-13.47億元）、伊利股份（-13.25億元）、隆基綠能（-10.41億元）、中國中免（-10億元）、彙川技術（-8.3億元）、長江電力（-5.69億元）、五糧液（-5.47億元）、恒瑞醫藥（-5.34億元）、甯德時代（-5.15億元）。

情緒面：股票質押

上周股票質押占總市值的比例上升。上周質押市值為282.1億元（-126.94億元），質押市值占總市值的比例為1.27％（ 0.39％）。

情緒面：市場風格變換

上周小盤指數、高PE指數、低價股指數、微利股指數表現相對占優。上周市值風格中，大盤/中盤/小盤指數漲跌幅分别為-3.02％、-0.78％、0.1％。PE風格中，高PE/中PE/低PE指數漲跌幅分别為0.46％、-2.17％、-2.4％。股價風格中，高價股/中價股/低價股指數的漲跌幅分别為-3.33％、0.07％、0.17％。盈利風格中，虧損股/微利股/績優股指數的漲跌幅分别為0.4％、0.52％、-3.59％。

主要A股市場指數市盈率

上周上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小闆指、創業闆指的市盈率分别為8.94、10.96、20.96、11.84、24.73、40.46、43.36，過去十年分位數分别為18.8％、25.4％、13.6％、26.5％、47.3％、8.6％、29.6％。

主要A股市場指數市淨率

上周上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小闆指、創業闆指的市淨率分别為1.18、1.31、1.65、1.27、2.54、4.29、5.23。過去十年分位數分别為21.5％、8.2％、4.2％、3.8％、36％、1.9％、43.7％。

年初以來主要A股市場指數的驅動因素拆分

今年以來上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小闆指、創業闆指漲跌幅受盈利影響的比例分别為-3.23％、-3.18％、-21.14％、-1.93％、-14.56％、11.95％、0.37％，受無風險利率影響的比例分别為-0.68％、-0.57％、-0.3％、-0.52％、-0.26％、-0.16％、-0.15％，受風險溢價影響的比例分别為-20.12％、-20.49％、2.38％、-14.06％、-11.69％、-42.56％、-28.14％。

申萬一級行業市盈率

上周市盈率分位數（十年）較低的行業有基礎化工（0％）、有色金屬（0％）、通信（1％）、銀行（1.4％）、交通運輸（1.5％），市盈率分位數（十年）較高的行業有農林牧漁（96.7％）、汽車（94.7％）、社會服務（91.9％）、公用事業（80.8％）、綜合（80.2％）。

申萬一級行業市淨率

上周市淨率分位數（十年）較低的行業有基礎化工（0％）、建築材料（0％）、銀行（0％）、房地産（0.1％）、非銀金融（0.1％），市淨率分位數（十年）較高的行業有美容護理（78.5％）、電力設備（78％）、煤炭（70.6％）、食品飲料（65.2％）、國防軍工（64.6％）。

申萬一級行業PB-ROE

全球股票市場的市盈率

上周道瓊斯工業指數、标普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲标普200、韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恒生指數的市盈率分别為20.17、19.39、27.44、12.72、13.9、12.41、13.56、9.39、26.92、3.86、22.4、7.84。過去十年分位數分别為56.2％、32.1％、18.9％、4.9％、11％、6.4％、0.3％、0.3％、89.7％、2.1％、32.7％、0.8％。

全球股票市場的市淨率

上周道瓊斯工業指數、标普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲标普200、韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恒生指數的市淨率分别為5.7、3.68、3.96、1.55、1.4、1.97、0.82、0.82、1.63、0.72、3.34、0.78。過去十年分位數分别為80.9％、80.7％、52.5％、59.2％、5.5％，8.3％，33％，6.3％，42％，15.6％，82％，0％。

風險提示

1.流動性出現較大的波動

2.曆史估值不具備參考意義

本文源自金融界

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