瘋狂襲來的在線教育，悄悄的引爆投影機市場。

近期，國家衛生健康委員會公開表示，在線學習期間，盡可能選擇大熒幕電子産品，優先級依次為：投影機、電視、台式計算機、筆記本計算機、平闆計算機、手機。這一次，被排在第一順位的投影機不僅出現在消費領域，還下沉到教育行業。

作為這個行業的參與者之一，東方中原集團有限公司(簡稱“東方中原”)順勢向港交所主闆遞交上市申請，而電訊鼎彙金融為其獨家保薦人。

增長受制于需求端教育補貼

不過，根據東方中原招股書顯示，其在中國中國教育和商業市場中，不僅是投影機供應商，還是交互電子白闆供應商。

據智通财經APP了解，東方中原成立于2002年，最初主要在中國從事國際知名的日本品牌的投影機、相關影音及其他配件的批發。根據弗若斯特沙利文報告顯示，按銷量計算，東方中原已成為中國教育及商用投影機的第二大供應商，在2019财年的市場份額約為4.5%。

在近20年的運營中，在批發的過程中，東方中原先後創立了兩個專賣品牌，即“索諾克”品牌和“東方中原”品牌。前者主要用于投影機類别，後者主要用于交互電子白闆類别。同時，東方中原還和合營技術夥伴ALPD共同創立了“派克斯”品牌，主要用于教育激光投影機類别。

目前，除了批發業務，自有品牌業務同樣取得了一定的市場地位。根據弗若斯特沙利文報告顯示，東方中原的“索諾克”及“派克斯”品牌按銷量計，共同獲評級為第二大中國最暢銷激光教育投影機品牌，目前市場份額約為6.8%;而按銷量計，東方中原的“東方中原”品牌在中國最暢銷交互電子白闆品牌中排名第五，目前市場份額約為4.0%。

值得注意的是，東方中原主要采用B2B的銷售模式。因此，在東方中原看來，其B2B銷售網絡為公司的寶貴資産及業務基石。截至2019年12月31日，東方中原經營的全國銷售網絡涉及約47個銷售辦事處，遍布中國所有省份、直轄市及自治區，地理上分為五個銷售地區，大緻上覆蓋所有位于經濟較發達及不同規模企業、機構及組織較密集地區的城市。但是即便如此，東方中原與客戶訂立的都是短期協議，在未來難以保證與客戶維持長期的業務關系。

同時，東方中原還在招股書中透露：“過往，公司的業務發展及經營業績主要受惠于中國經濟穩定增長，有關增長整體上對公司産品産生持續需求，尤其于教育及商業市場。特别是教育而言，由于教育行業的開支主要受每年向教育機構發放的政府補貼金額所推動，故無法保證政府對分配至教育行業的資源實行的政策将不會出現變動，從而令教育行業客戶對公司産品出現持續需求。因此，中國經濟狀況、市場需求及客戶喜好的轉變，均可能導緻對本集團的投影機及交互電子白闆産品的需求下降。”

營業收入陷負增長，淨利潤表現波動

從業務貢獻來看，在2017-2019财年，後期的自有品牌業務的收入占比逐年提高，由43.2%增加至于48.1%。而最初的批發業務依舊是收入的大頭，收入占比一直都超過50%。從整體業績來看，東方中原的營業收入表現波動，而且在2019财年出現明顯的下滑。

據招股書顯示，在2017-2019财年，東方中原的營業收入分别為12.27億元(人民币，單位下同)、13.52億元及11.24億元，增速由10.19%變成-16.86%。

無論是批發業務，還是自有品牌業務，營業收入都在2019财年出現下滑。其中，批發業務的營業收入從2017财年的6.98億元增長了9%至2018财年的7.61億元，但在2019财年出現了23.24%的下滑，跌至5.84億元;自有品牌業務的營業收入從2017财年的5.3億元增長了11%至2018财年的5.92億元，但在2019财年出現了9%的下滑，跌至5.4億元.

東方中原在招股書中指出，2019财年營業收入的下滑主要由于公司将經營的策略重點放在利潤較高的産品上，例如激光投影機、交互液晶一體機及一體式電子白闆。

事實上，按從産品來看，激光投影機和交互液晶一體機及一體式電子白闆的收入貢獻的确明顯提高，于總收入中的占比分别從2017财年的21.2%和16.5%，增長到2019财年的32.8%和18.8%。但是高毛利産品的出現并未能掩蓋投影機和交互電子白闆整體收入下滑的迹象。

不過因為東方中原将經營的策略重點放在利潤較高的産品上，公司的毛利率也從2017财年的23.3%攀升到2019财年的27.5%，盈利水平有所提高。

但是淨利潤并沒有同步走高，而是表現相對波動。2017-2019财年，東方中原的公司擁有人應占溢利為3003萬元、2731萬元和4342萬元。其中，2018财年的公司擁有人應占溢利的下滑，主要是因為銷售開支和行政開支的大幅提升。2019财年的的公司擁有人應占溢利的大幅上漲，主要是因為融資成本和所得稅開支減少，并非由業務經營推動。

為了提高業務水平，東方中原計劃上市籌資，進一步加大研發投入，擴大産品組合并加強内部研發能力。同時，東方中原還計劃乎情況選擇進行策略投資或收購，以補充公司的業務水平并實現整體增長。

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