2022年，資管新規正式落地，在打破剛兌的要求下，理财産品不再如以往“兜底保本”。于是與較低的風險偏好有機結合在一起，并具有彈性的想象空間的替代産品，則成為銀行理财産品轉型的重要方向。

01 何為“固收 期權”理财？

該類理财産品本質上是一種“固收 ”的理财産品，即理财産品主要投資固定收益類資産，同時一部分資金用于期權等衍生品投資，既追求本金的相對安全，又有一定機會獲得浮動高收益，是一種比較适合想要兼顧穩健投資和高潛在收益需求的理财産品。

這樣說可能大家不是很好理解，舉個例子：

小明的母親買了一款業績比較基準為6%的固定收益類理财産品，于是100塊錢一年後較大概率可以變成106塊錢。這其中，小明悄悄地拿出了一塊錢去買了，如果中獎，獎金将是5塊錢，如果沒中獎就一分錢沒有，于是小明母親的這100塊錢，最終有可能拿到105塊錢，也有可能拿到110塊錢。

這時，可能有人會問小明，如果賭輸了的話，你母親知道了不會打你嗎？小明自信滿滿地說，賭錯了的話，105也能交代過去。

看到這裡，或許已經大緻明白了，這裡的業績比較基準為6%的固定收益類理财産品就是追求本金的相對安全，而就是浮動高收益，也就完全體現出了兼顧穩健投資與高潛在收益理财需求。

從這裡也可以看出，這類産品的好處在于，能較為安全地獲取一個較低收益，同時擴大可能的獲利空間。

另外，該類回報率通常取決于挂鈎資産（挂鈎标的）的表現，挂鈎标的包括權益類、商品類或債權類等資産，目前主流挂鈎标的是大家較為熟悉的權益市場标的，如滬深300指數，中證500指數等。

從結構上看，常見的期權結構有價差、二元、鲨魚鳍等，可以做看漲看跌兩個方向，甚至也可以做區間震蕩的區間累積、區間階梯、雙向鲨魚鳍等結構。

今天我們主要來聊聊價差型固收 期權産品。

價差型結構

這類理财産品收益表現主要與挂鈎标的種類有關，收益表現的好壞也與挂鈎标的的漲跌及波動率有較大關系。通常情況下，在不同時期，挂鈎标的會有不同的表現，也影響了相應理财産品的收益變化。

價差型結構也是如此，是根據期末價格來判斷是否獲得高收益，收益與挂鈎标的的漲/跌幅度有關，一般而言，挂鈎标的實際漲跌方向與預計方向一緻時，幅度越大，到期收益也越高，但漲/跌幅度超過一定程度後收益就不變了。

舉個例子，李阿姨買了一隻挂鈎滬深300指數的期末看漲價差結構化理财産品（假設固收資産僅投資存款），期限是一個月，期初價格是3000（起息日收盤價），約定如果期末價格低于或等于3000，将獲得1%的年化收益，而如果高于3000，将在1%年化收益的基礎上加上與漲幅相同的收益，總收益6%封頂。

我們來看看一個月後李阿姨的收益将會出現哪些情況。

一個月後，如果滬深300指數上漲了4%，達到了3120，那麼，李阿姨将獲得年化收益4% 1% = 5%，而如果指數上漲超過了5%，那麼李阿姨最多能獲得6%的封頂年化收益。但還有一種情況是，如果滬深300指數一個月後低于3000，那麼李阿姨也能拿到1%的年化收益。

由此可以看出，關鍵還要看投資者對标的指數收益判斷情況，如果李阿姨能夠準确判斷出一個月後滬深300将大漲，那麼可以毫不猶豫地選擇價差型結構性産品，這種情況下，指數漲的越多産品收益也越高，最高收益可以達到6%。

但是如果他沒有判斷對期限或期末漲跌方向，比如很不幸的是，指數在期間漲了5%後又在期末跌回原點了，那就拿不到高收益了。

看漲價差産品收益示例 資料來源：招銀理财

可能投資者會有疑問，怎麼才拿到高收益，這也要看挂鈎标的的走勢情況。

拿中證500舉例來看，中證500指數由全部A股中剔除滬深300指數成份股及總市值排名前300名的股票後，總市值排名靠前的500隻股票組成，綜合反映中國A股市場中一批中小市值公司的股票價格表現。

成分股覆蓋材料、工業、信息技術、可選消費、金融等行業，其中，工業、原材料、信息技術、醫藥以及金融占比較高，具有較大的業績彈性。

數來源：中證指數官網，截至2022年4月26日

另外，從估值水平來看，中證500指數目前處于曆史極低估值水平，以2022年4月22日估值水平看，處于曆史0.59%分位數，估值便宜，是較合适的發行時點。

數據來源：Wind，統計區間：2013.1.31-2022.4.26

02 适合哪一類投資者？

一般來說，固收 期權類産品，風險等級為R2，使用固收收益去買入期權從而參與權益市場。

以看漲價差期權為例，當指數出現下跌虧損時産品無需承擔相應損失，尤其當下市場處于震蕩期，情緒脆弱，避險情緒濃厚，适合部分風險偏好較低但又希望參與權益市場的客戶，及對收益有一定要求但同時也追求穩健的客戶（具體産品的要素請以相關産品的銷售文件為準）。

所以，投資者如果已經了解産品衍生結構的設計，并對挂鈎标的走勢有較清晰的判斷，那麼，不妨選擇适合自己的産品，來力争獲取潛在的高收益吧。

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