建議各位老鐵收藏本文章，花了兩個小時做數據整理。

一、背景。

汽車智能電動巨變，重塑産業秩序，看好汽車行業黃金十年。

本輪汽車零部件行情啟動于 10 月初，有象征意義的是甯德時代當時股價突破600元。我們認為不止是短期改善修複，更應該關注中長期的秩序重塑。堅定看多零部件。

汽車周期當下周期定位利于零部件闆塊估值修複：汽車行業銷量增速呈顯著的周期特征，景氣度受庫存周期驅動。2019 年四季度本來汽車周期觸底，在經曆了 2020 年全年的被動去庫（複蘇期）及 2021 年上半年的主動補庫（過熱期）後，行業現階段處于被動補庫（滞漲期）。滞漲期汽車闆塊的投資特征為闆塊内部滞漲股補漲。在經曆了行業的複蘇期（估值修複為主要特征）和過熱期（業績修複為主要特征），滞漲期内零部件闆塊為主要的滞漲闆塊，源于

1）零部件靠近上遊，利潤修複滞後于整車；

2）市場風格因子在過去 3 年不利于小盤股估值修複，而零部件闆塊市值分布中小市值公司占比高，顯著處于低配；

3）被動補庫階段受到芯片供應短缺影響，行業渠道庫存未得到有效回補，随着芯片供給的“正常化”，行業補庫會帶動零部件行業收入端增速上行。

汽車零部件為行業下一輪産能周期主要的投資方向，有望誕生全球龍頭企業：2011 年正值汽車行業 SUV 滲透率超越 10%的關鍵點，SUV 對轎車實現大規模替換性普及，開啟了行業 10 年左右的朱格拉周期。2021 年電動車滲透率快速超過 10%，同時汽車作為重要的智能硬件，電子電氣架構正在由分布式到域集中轉變。十年輪回，智能電動車滲透率快速提升并正在開啟中國汽車産業新一輪朱格拉周期。電動化的前半場已經造就了甯德時代等一批全球龍頭公司，智能化的後半場，有望在未來 10 年造就新一批全球汽車零部件龍頭企業，汽車零部件闆塊為未來 10 年産能周期主要的投資方向。

二、數據跟蹤。

（一）、經銷商庫存

2021年10月汽車經銷商庫存預警指數為52.5%，同比下降1.6個百分點，環比上升1.6個百分點，庫存預警指數位于榮枯線之上，仍處于不景氣區間。芯片供給情況較9月略有緩解，但仍不能滿足生産需求，雖然汽車市場進入傳統旺季，購車需求增加，但終端供應不足帶來的車價上漲，導緻消費者持币觀望，10月中下旬全國多點疫情下，銀十車市顯然沒有往年火爆，呈現供需雙弱格局。

（二）、周日均零售

2021年11月全國乘用車市場零售走勢較為平淡。第一周的市場零售達到日均3.9萬輛，同比下降18%，相對今年10月第一周下降6%；第二周的市場零售達到日均4.6萬輛，同比下降23%，相對今年10月的第二周基本持平，第三周的市場零售達到日均4.9萬輛，同比下降12%，相對今年10月的第三周下降6%。部分地區突發疫情，情況不穩，需求端不能完全釋放，目前各地的管控加嚴、信貸政策收緊、惡劣天氣的增加均造成購車延後，但行業終端低庫存，預計随着年末到來，需求端将逐步好轉。

未來：零部件與整車産業地位不對等（5.2% VS 14.5%），随着整車自主崛起，必然也将加速中遊零部件的自主化，疊加電動智能變革，中長期的格局正在重塑，并有望于明年起在業績及新訂單中逐步兌現。

零部件行業正在發生哪些變化？

變化 1：新造車破局，重塑整零關系。特斯拉、蔚小理等新造車破局，重塑整零關系，供應鍊更為扁平化、快速，并探索 Tier0.5 級的合作模式，具備高性價比和快速響應能力的優質自主供應商借機崛起。

變化 2：缺芯加速“卡脖子”技術的國産替代突破。我們認為不論是上遊芯片短缺，還是缺芯導緻的博世 ESP 短缺，對整個汽車産業鍊不會隻是短期的影響，而是會引發整個汽車産業對于雞蛋不能放在一個籃子裡的思考，尤其是卡脖子技術需要加速國産替代突破。缺芯加速供應鍊自主化，芯片、制動系統等高技術壁壘賽道迎來國産替代突破。

變化 3：增量配置消費升級，孕育産業鍊新機。消費升級趨勢下智能電動車的增量配置越來越多，空氣懸挂、智能座椅、電動尾門、隐形門把手、車載功放等增加消費者舒适性的智能化配置加速向中低端車型滲透，以及天幕玻璃、激光大燈等酷炫外形亦可增加賣點。特斯拉引領潮流，自主車企快速跟進，誕生産業鍊新機。

三、汽配鍊梳理

注意：目前市場汽配支表現好的品種比如：汽車内飾，外飾 汽車機械為主。

四、投資建議。

我們認為目前汽車行情僅僅是初期階段，縱觀汽車行業整個産業鍊，汽配也不過是其中之一分支領域，牽一發而動全身，建議優先配置啟動個股為活躍标的股，做潛伏更多需要市場發酵和行情預期配合，反而得不償失。（由于平台限制敏感，更多優質标的代碼會更新在圈内，本文章收集整理，夾雜個人觀點，僅供參考，不做任何買賣依據）

五、風險提示

汽車銷量不及預期，新能源汽車銷量不及預期，政策不及預期

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