機構投資者評論Institutional Investor Review：記錄最傑出的投資人物與事件

文 | 理靜

編輯 | 白曼

出品：機構投資者評論

轉載授權、商務合作等請聯系後台

諾基亞巅峰時期，1999年市值曾達2030億歐元（約合2400多億美元），是歐洲市值最高的公司。如今，科技公司排名裡早已不見諾基亞身影，截至2021年3月15日，諾基亞市值僅僅隻有230多億美元，而微軟、蘋果等早就破萬億美元，諾基亞被遠遠甩在了身後。

諾基亞從原來的歐洲老大到如今的一蹶不振，和其曆史上一位CEO史蒂夫・埃洛普有關。他來到諾基亞後非但沒把諾基亞帶回巅峰，反而将其推向深淵，使得虧損嚴重的諾基亞不得不委身于微軟，被微軟并購。但這一場并購非但沒讓雙方盈利，反而兩敗俱傷，付出慘痛代價。

微軟在守護“王座”的路上一直買買買，業務也曾遭遇過拉鋸6年的反壟斷訴訟，但最終靠“雲”獲得重生，而非諾基亞。

微軟命運的轉折在第三代掌門人薩提亞·納德拉，涅槃重生後的微軟重回科技巨頭行列，而失去了手機業務的諾基亞，在通信領域雖然坐在世界老二的地位，但諾基亞發布的2020年财報顯示，全年淨銷售額219億歐元，同比下降6%（部分原因是網絡部署和計劃服務的下降）。諾基亞公司總裁兼首席執行官Pekka Lundmark表示，諾基亞将在未來不惜一切代價投資5G以赢得這場新的競争。

當年是怎樣的一場聯姻導緻雙方兩敗俱傷？分手後，諾基亞和微軟到底又分别做出哪些戰略性調整？IIR就這場聯姻做了一番細緻梳理，也為警醒後來者。

新官上任三把火，都燒了"自家”門

微軟簡介：1975年，由比爾·蓋茨和保羅·艾倫創辦，以研發、制造、授權和提供廣泛的電腦軟件服務業務為主。目前是全球最大的電腦軟件提供商。

諾基亞簡介：總部位于芬蘭，主要從事移動通信産品生産。1865年成立時以造紙為主業，後逐步向膠鞋、輪胎、電纜等行業擴張，後發展成為一家手機制造商，以通信基礎業務和先進技術研發及授權為主。

一切都像蓄謀已久。2010年第三季度（2010年9月21日），史蒂夫・埃洛普來到了諾基亞，成為新任CEO，也是諾基亞曆史上首位非芬蘭籍的CEO。此前，史蒂夫・埃洛普的職位是微軟企業部門總裁、主管信息工作者、微軟企業解決方案和統一通信組。

當時的董事長Jorma Ollila請埃洛普來的目的，隻是為了幫助解決一些執行問題，如新産品延期、早期版本的瑕疵等問題。彼時的諾基亞成績靓眼：2009年諾基亞手機市占率相當高，達37.7%，甩出第二梯隊一大截；三星、索愛緊随其後，才分别占到9.6%和8.7%，摩托羅拉為7.3%。

埃洛普接手諾基亞時，雖受2008年金融危機影響導緻諾基亞在盈利方面有些問題，但其掌上設備業務卻并沒有虧損，且正在好轉，從傳統通訊業務向智能手機業務轉型也蠻順利。2010年前三季度，諾基亞财報顯示，第三季度淨營收103億歐元，同比增長5%，環比增長3%；實現淨利潤5.29億歐元（約為7.4億美元），環比增長133%；2010年的那個聖誕節，其智能手機業務還創下了公司曆史上多個紀錄，包括銷量、增長、利潤率等。

2010年底，諾基亞智能機占其掌上設備出貨量的20%、利潤的40%。随後賽班S3推出，以N8旗艦機打頭的三款手機在推出的第一個季度（2010年的Q4）就出貨500萬台。

諾基亞的投資者們也很給力，在埃洛普前一個CEO的任職期内，股票三年跌了60%，埃洛普上任後5個月，強勁回升11%。局勢對諾基亞十分有利，如果它能夠把握好從傳統手機到智能手機轉型的浪潮（2007年蘋果 iPhone的問世掀起智能手機購買熱潮，随後谷歌推出安卓智能手機軟件平台。此後各大手機廠商開始生産智能手，搶占市場），那麼今天的諾基亞或許能如當年一樣風光無限。

然而，本來處于優勢地位的諾基亞到了埃洛普手中，卻被看成是一團糟。

“燃燒的平台”備忘錄，搞砸諾基亞

2011年2月9日，埃洛普緻員工的一份内部備忘錄曝光，稱諾基亞已身處災難性的“燃燒的平台”上。他認為蘋果的出現新定義了智能手機，Android從高端市場着手，已赢得中端市場，很快将向低端手機市場發起沖擊。而諾基亞的Symbian系統“在領先市場缺乏競争力”，因此需要決定“是建造、促成還是加入某個生态系統”（這是史上最昂貴的“錯誤”管理備忘錄，也給諾基亞的未來帶來了極大的傷害）。

在這份備忘錄中，他引用了一個故事，即以諾基亞自喻北海油井工人發現自己身處于燃燒的鑽井平台，随後跳海求生。

發文的當天，諾基亞就終止了首款采用Meego操作系統的智能手機研發（Meego被認為是諾基亞在高端智能手機市場展開競争的關鍵，是由諾基亞和英特爾的Linux平台Maemo與Mobin合并而來）。

接下來，他要執行一個“三條腿戰略”：功能機（傳統的通訊電話）；塞班機（逐漸走向沒落的塞班）；新産品（2012年2月，諾基亞宣布與微軟合作，推出Windows Phone，即埃洛普所謂的WP手機戰略，即将于未來完全替代塞班業務的Windows Phone平台産品）。

諾基亞的傳統手機和智能手機在營收方面一直增長，而埃洛普接下來的戰略卻要告訴大家，接下來這兩個業務或将停滞或在轉型期趨于平緩增長，即功能機和塞班手機将維持在一定水準和出貨量，即使微降也沒關系，直到WP手機發展起來，最後這兩項業務會被轉移到WP上去。

2010年，塞班業務是赢利的，在埃洛普公布新戰略之後，來自2012年6月30日的一份數據顯示，塞班業務開始虧損，越虧越多，傳統功能機的銷量也未達标，損失49億歐元（64億美元），該部分業務從赢利變成虧損。WP手機收入并沒增加反而減少，僅僅兩個季度内，就損失了19億歐元（25億美元）。

情況繼續惡化，2012年全年财報顯示，諾基亞未實現盈利，淨營收為301.76億歐元，2011年為386.59億歐元，同比下滑22%。與此同時，諾基亞還在财報中宣布賽班系統正式死亡，808 PureView也成為了諾基亞最後一款塞班智能手機。

“賤賣”諾基亞？

埃洛普“備忘錄”事件成為諾基亞的一個明顯轉折點，導緻“全球向上、諾基亞向下”。人們把之稱為“埃洛普效應”，諾基亞新的三支柱戰略也宣告徹底失敗。

2013年1月下旬，時任微軟CEO鮑爾默給諾基亞董事長裡斯托•席拉斯瑪打了一個時長為5分鐘的電話，拉開了收購諾基亞的序幕。

2月巴塞羅那全球移動大會召開，兩家領導人在巴塞羅那的胡安卡洛斯一世酒店就合作的各種方案進行了長達一個小時的長談。随後，他們授意雙方高管層進一步探尋潛在的合作方案。

在意識到合作最終會走向收購時，裡斯托•席拉斯瑪則開始和董事會評估各種可能的選擇，包括非微軟的潛在合作和收購方案。

2013年4月22日，兩家法律顧問公司開始見面談判。微軟意向明确，想收購，但終因價格未談攏曾幾度陷入僵局。

5月24日，第二輪談判開始，有達成共識的苗頭，但卻在諾基亞的地圖業務是否出售方面再度陷入僵局。諾基亞不想出售，微軟卻堅定要買。

6月14日，鮑爾默和團隊親自飛往芬蘭，與席拉斯瑪等人談判，曆經兩小時，還是未能達成共識。

7月20日，談判地點改為紐約，僅限8名核心人物參會。最後談判結果也僅僅就幻燈片一些原則達成了初步共識。接下來雙方竭盡全力，期待在9月3日前達成決定性的合作，為此他們每天都要見面讨論。

8月23日夜，微軟在其官網上宣布鮑爾默将在12個月内退休（2014年2月薩提亞·納德拉正式接替鮑爾默擔任微軟總裁），在對外宣布前，鮑爾默給席拉斯瑪打電話進行了溝通，并征得了對方的認可。

9月1日，鮑爾默再次坐上去芬蘭的飛機。9月3日，雙方最終達成協議，将以72億美元收購諾基亞。在協議中，埃洛普回歸微軟，領導其中包括微軟當前所有的設備和工作室業務以及大部分來自諾基亞的團隊，并直接向鮑爾默彙報。與此同時，諾基亞的多名高管也将加入微軟。該項交易最終在2014年4月2日完成并購。

此消息一出，截止9月3日美國股市收盤，在紐交所挂牌的諾基亞大漲31.28%，而微軟股票則下跌了近4.55%。

72億價格對諾基亞來說意味着什麼？賤賣。彼時，連新生代小米手機的估值都已高達100億美元了，而計劃轉到微軟旗下的運營業務估價149億歐元，相當于諾基亞2012年淨銷售額的一半。

這條消息讓人們不得不猜想，埃洛普是不是微軟安插在諾基亞的卧底，以便日後以較低的價格收購諾基亞。也有人把埃洛普在諾基亞三年多的角色歸結為“未能完成拯救諾基亞的任務……他把所有雞蛋都放在一個籃子裡(Windows Phone)，讓諾基亞承受着巨大風險。”

微軟向上，諾基亞向下

當時全球許多分析師和消費者認為，正是埃洛普切換到微軟WP操作系統、放棄塞班系統和MeeGo系統、拒絕谷歌安卓系統的決定，才導緻了其後來的兵敗如山倒，諾基亞被微軟收購。

對于此次收購，也有人不看好。據說當時，微軟内部的一位高管薩提亞·納德拉（此人後來接任鮑爾默成為微軟第三任CEO）就提出了反對。2013年收購時，微軟曾豪言，預計到2018年Windows Phone系統将在全球15%的智能手機上運行，但事實并不如微軟所願。實際上，到2018年Windows Phone系統的市場占有率不足0.1%。2018年5月，微軟商場清空了Windows Phone智能手機的庫存，随後也正式終止了對Windows Phone的支持。

在收購諾基亞手機業務後，微軟的WP在全球的智能手機市場份額中不增反降，到2015年第一季度，市場份額隻有可憐的2.5%。當時的華爾街分析師普遍認為，微軟将遲早會對斥資70多億美元收購而來諾基亞業務進行資産減記。

2014年，接替鮑爾默的薩提亞·納德拉開啟拯救微軟之路。這個從印度普通農村出生的一路走到微軟CEO之位的工程師接手微軟時，微軟業績就處于下滑周期，手機市場敗得一塌糊塗，Windows和Office雖然還有着較高的盈利水平，但如果不做變革，微軟将默默老去。

他提出重塑生産力和業務流程，構建智能雲平台、創造更加個性化的計算等戰略，并反複提到“雲”。按照納德拉的轉型思想和業務理念，他開始搭建自己的高管團隊。

約一年後，2015年6月18日，微軟宣布諾基亞前CEO、微軟設備集團執行副總裁史蒂芬·埃洛普将離職（9月，埃洛普正式離職）。埃洛普的離開也意味着，諾基亞和微軟的整個手機策略的發展方向不符。

2015年7月8日，微軟開始宣布對業務進行“根本性重組”，微軟最多将裁員7800人，而諾基亞從被收購到此輪裁員，已經有超過2萬人被裁。此外，除了7.5億美元至8.5億美元的重組費用外，微軟還将計入約76億美元與收購諾基亞相關資産有關的減損費用。

在納德拉的努力下，三年内，微軟市值翻番，增加3000億美元，達到17年以來的高點。2017年10月20日，微軟市值重回巅峰時期的6000億美元。2018年12月1日，微軟市值超過蘋果，成為全球第一。這是微軟自1999年登頂之後首次回歸。

時至2018年3月29日，在納德拉的改革下，微軟将終結Windows部門，解散Windows工程師團隊，Windows業務團隊領導也将離職；而新的三大事業部調整為“體驗與設備部門”、“雲與AI平台部門”、“AI及研究部門”。

如今微軟市值早已破萬億大關。截止2021年，微軟市值已超1.7萬億美元，領先亞馬遜的超1.5萬億美元。

諾基亞的5G重生路？

其實，在微軟收購諾基亞之前，華為的餘承東曾表示對收購諾基亞持開放态度，雖然并不意味着會去做。2013年按照出貨量來看，華為已經僅次于三星和蘋果成為世界第三大智能手機廠商。

徹底放棄手機業務後的諾基亞，更加專注于電信市場上，除了曾是全球最大的手機廠商外，諾基亞還是三大電信通信運營商的巨頭之一。2019年的全球電信設備廠商排名裡，諾基亞排名第二，華為第一。

曾經誰也不會想象能做成手機的華為，悶着頭成功了。而那個被微軟收購後的諾基亞，涅槃重生依舊艱難。

手機方面，諾基亞公司總裁兼首席執行官Pekka Lundmark依舊懷有複興諾基亞手機的雄心，“不管付出怎樣的代價”。在2017MWC 大會上，諾基亞D1C正式亮相，2017年發布了安卓手機諾基亞6。2019年諾基亞推出了最新款手機Nokia 9 PureView，也是亮點滿滿。但失去的市場份額，要想重新奪回并不是那麼容易。諾基亞手機之路任重而道遠。

與此同時，諾基亞還推出了其用于支持Open RAN創新的服務支持平台（Service Enablement Platform，SEP），正積極與全球主要CSP和研究機構合作，以期在2021年實現用例（xApp）的商用化。

此外，諾基亞在視頻技術上依舊有自己的優勢，曾獲得多項大獎，其中包括四項技術與工程艾美獎。2021年3月12日，諾基亞和三星簽署了視頻标準的專利授權協議，三星将獲得諾基亞專利所涵蓋的視頻标準創新，以換取幫助諾基亞收回開發成本的專利費。

但2020年财報顯示，諾基亞全年淨銷售額219億歐元，同比下降6%（部分原因是網絡部署和計劃服務的下降）。CEO Pekka Lundmark表示，諾基亞将在未來不惜一切代價投資5G以赢得這場新的競争。

而2021年，諾基亞裁員11044人，在這一萬多人之中，中國地區裁員人數最多，很有可能是因為其在中國5G市場中的失利。

微軟在守護“王座”的路上一直買買買，業務也曾遭遇過拉鋸6年的反壟斷訴訟，但最終靠“雲”獲得重生，而非諾基亞。但關鍵的關鍵，是蓋茨選擇了薩提亞·納德拉。而諾基亞的未來，又究竟會因“誰”/業務重新騰飛呢？

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