不同于降準連續兩年“報到”，央行時隔一年半多首次“降息”，還是短期和中長期一起降。

1月17日，央行公告顯示，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展7000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天公開市場逆回購操作。MLF操作和公開市場逆回購操作的中标利率均下降10個基點（即0.1%），下降後分别為2.85%、2.1%。

為何“降息”？将有什麼影響？年内繼續下調利率的空間還大嗎？

為何“降息”？

提振融資需求，穩定市場預期

央行上一次“降息”還是在2020年4月，那時處于新冠肺炎疫情暴發初期，“降息”是多項寬松措施中的一項。公開資料顯示，2020年2月，央行調降7天期逆回購利率20個基點；2020年2月和4月，央行兩次調降MLF利率，累計降幅30個基點。

此後的一年多時間裡，降準多次“報到”，包括2021年7月和12月的兩次，而政策利率“降息”一直沒來。

不過近段時間市場對“降息”預期已較為強烈。“上月（2021年12月）央行進行了全面降準，并在LPR（貸款市場報價利率）報價19個月不變的背景下先行下調了一年期LPR，盡管當月MLF利率未變，但實際上開啟了貨币政策寬松的窗口，政策利率和市場利率再度下行的預期都在增強。 ”交通銀行金融研究中心稱。

該團隊認為，當前國内經濟複蘇仍不穩固，疊加疫情反複，需求收縮、 供給沖擊、預期轉弱“三重壓力”凸顯。（上周央行公布的）2021年12月人民币貸款同比少增1300億元，企業和居民部門融資需求雙雙偏弱；與“降息”同日公布的經濟數據顯示，去年四季度GDP增速僅有4%，12月投資和消費數據也不理想，表明供需兩端維持弱勢，市場信心恐顯不足。此時需要采取寬松的貨币政策，來提振實體經濟融資需求，穩定市場預期，為對沖經濟基本面的下行壓力提供支撐。

東方金誠首席宏觀分析師王青還提到，不久前公布的2021年12月美聯儲議息會議紀要顯示，在高通脹壓力下，今年美聯儲将加快政策收緊步伐，其中包括可能在2021年年底實施縮表，甚至最早3月就可能啟動加息。為避免國内降息與美聯儲加息“撞車”，進而給人民币彙率帶來較大下行壓力，央行1月降息落地。這在一定程度上也體現了貨币政策操作的前瞻性。

有何影響？

降低融資成本，LPR會否跟進下調預測分化

值得一提的是，1月17日有5000億MLF到期，而央行開展了7000億元規模操作。也就是說，央行不僅“降息”，且加量續作MLF。

王青認為，1月MLF利率下調，将帶動（本月20日）LPR報價跟進下調，明顯降低實體經濟融資成本，房地産市場下行壓力也會有所緩解。此外，在降息帶動下，接下來信貸、社融及M2增速整體上将進入一個較快上行階段，寬信用進程将明顯加速；與此同時，綜合考慮财政政策和産業政策也在積極推出有利于穩增長的措施，預計2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5%以上，進而确保宏觀經濟增速保持在潛在增長區間（5%-6%）。

不過也有銀行業分析師持相對觀望态度。其據過往規律分析稱，無論是MLF利率還是LPR報價，均沒有出現過連續兩個月調整的情況。即便是在2020年1至4月疫情暴發初期，央行也是分别于2月和4月下調MLF利率和LPR報價。

“由此看出，一項貨币政策工具出台之後，央行往往會觀察一段時間，看看政策效果是否達到了預期，而後抉擇判斷是否需要再一次實施。2021年12月一年期LPR已下調了5個基點，今年1月再度下調不太符合曆史規律。”該分析師稱。

下一步降息空間？

“春季躁動”行情可期，仍不排除降準可能性

在後續穩增長壓力加大的背景下，市場較為一緻地認為貨币政策将趨勢性寬松。

上周央行公布2021年度金融統計數據後，中國銀行研究院首席研究員宗良對貝殼财經記者表示，2022年因為外部形勢不穩定，内部仍有疫情、經濟下行壓力等，在這種背景下，社融應該會保持相對高一點的增速，貨币政策比2021年相對寬松一些。總體向上，同時根據形勢做出靈活變動。

不過本次MLF一下調降10個基點，降幅高于市場預期的5個基點，後續還有空間嗎？王青認為，1月MLF利率下調幅度超出預期，已基本兌現當前市場對今年降息的全部預期幅度，但利好兌現并不代表利好出盡，難言本輪貨币寬松将止于此次降息。後續貨币政策走向仍需密切觀測經濟基本面和房地産市場邊際變化。

招商證券宏觀團隊認為，近期央行可能還會推出降準、調降7天逆回購利率等多項政策措施，集中火力扭轉市場預期，“春季躁動”行情依然可期。交通銀行金融研究中心也表示，不排除後續仍有降準的可能性。降準可以起到緩釋經濟下行壓力、平滑跨年經濟波動的作用，提供的寬松流動性環境也能産生配合信用松綁的效果。

新京報貝殼财經記者 程維妙 編輯 陳莉 校對 劉軍

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