随着我國老齡化趨勢加快，養老市場保持高增長速度。目前我國養老市場規模差不多達到7萬億元。随着人們養老意識的提高，養老服務需求将進一步增強，龐大的老年群體為養老市場帶來廣闊的前景。據有關部門預測，到2050年我國老年人口将達4.8億，老年人消費市場将增長至100萬億元左右。但是，目前養老産業的發展仍面臨一系列的困難和挑戰。剛剛結束的兩會，針對養老問題也提出了衆多相關提案議案，比如，資金投入不平衡，資源配置和政策配合力度不夠等等，因此，如何正确引導養老市場，推動養老相關産業的健康有序發展，是迫在眉睫的重要課題。

全國政協委員有關代表在今年兩會上針對投融資方面提出了相關建議——政府主導，加大财政扶持和投入力度，同時拓寬養老産業融資渠道。養老産業牽涉方方面面，是複雜的系統工程，需要長期大量資金投入。政府應做好主導工作，協調關系，化解矛盾，做到全局一盤棋。要從政府的稅收收入中提留部分作為養老産業專用發展資金，同時拓寬社會融資渠道，比如設立相關的基金，發行養老專用債券，動員社保資金配合參與，為養老産業健康快速發展提供強有力的資金支持。

目前，以政府主導建設的養老項目主要以普惠型為主，如普惠性的養老院、居家社區養老服務項目等，主要由政府投資建設或财政補貼鼓勵民營企業建設/改建養老設施和提供養老服務；而以市場盈利驅動建設的養老項目以中高檔型為主，如社區嵌入式養老機構、社區/機構綜合體項目，主要由社會資本建設/改建養老服務中心或養老公寓，配套醫療、教育、娛樂設施。

普惠型項目具有較強的公益性，是解決孤寡老人、困難老人養老及普通家庭無暇照料老人問題的主要方式，但項目主要提供基本生活照料、文娛健身、精神慰藉、助浴助餐等服務，服務内容較為單一，服務質量普遍較低。

中高端型項目以盈利為目的，是滿足市場多樣化養老需求的一種補充形式。項目服務内容多樣，服務質量較高。項目面向高收入的老人，主打醫療健康服務，并配套老年大學、旅居康養等文娛服務。

不同的養老項目根據立項目的，服務對象，盈利模式采用不同的投融資模式。目前主要有政府投資、政府聯合社會資本、社會資本自主投資三大類。

一、政府投資

政府投資又可以分為财政撥款、養老專項債兩大類。

1.财政撥款

政府作為投資主體，主要為符合政府補助要求的老人提供養老服務的企業發放财政補貼，以此擴大養老服務的有效供給。補助的老人主要為“三無”老人、低收入老人，經濟困難的失能半失能老人。優勢是有利于推動普惠養老體系建設，保障困難老人養老需求，減輕家庭養老負擔；但這種模式也會造成地方财政壓力增加，企業提供的養老服務質量難以保障。

2.養老專項債

地方政府作為融資主體，為發展當地養老産業、建設養老設施而發行的養老專項債，并以項目經營性收益進行償還的融資模式。項目收入主要來自運營中獲取的包括床位費、夥食費、醫療費、護理費、水電費等服務費用。該模式适用對象是具備一定盈利空間，能夠覆蓋債務本息、實現資金自平衡的養老項目。優勢是保障資金的專款專用，資金成本低，運作規範，劣勢是專項債總量較少，投資強度受限，經營提升效率不高。

二、政府聯合社會資本

1.PPP模式

PPP即政府和社會資本合作，政府是主導方，由其通過公開方式選擇社會資本方，再由政府出資方代表和社會資本方共同成立項目公司。項目公司負責項目投融資、建設及運營管理的實施。政府考核項目的實施情況并支付可行性缺口補助。此種模式适用對象為邊界較為清晰，經營需求明确，回報機制較為成熟的項目。而養老項目PPP模式相對較少，據财政部政府和社會資本合作中心數據，截至2022年3月，入庫的養老項目僅有99個，占所有入庫PPP項目的比重不到1%。養老項目投資額為612億元，占所有項目投資額的比重僅有0.4%。該模式的優勢是市場化運作，引入社會資本提高經濟效率及經營價值，風險收益合理分攤，減輕政府财政壓力；劣勢是受10%紅線影響，運作周期較長，符合PPP回報機制的項目偏少。

2.地方政府授權國企

地方國企為實施主體，通過承接債券資金與配套融資、發行債券、政策性銀行貸款等方式籌集資金。項目收入來源于項目收益、專項資金補貼等方面。該模式适用對象為需政府進行整體規劃把控，有一定經營收入，投資回報期限較長，需要一定補貼的項目。優勢是可有效利用國企資源及融資優勢，能承受較長期限的投資回報；劣勢是收益平衡期限較長、較難，在目前國家投融資體制政策下融資面臨挑戰。

3.政府引導基金

政府引導基金又稱創業引導基金，政府作為主導方，由政府出資引導基金，再根據設定的基金規模，剩餘部分由金融、投資機構和社會資本參與出資的融資方式。養老産業引導基金的投向一般為省市級的養老産業項目，或投向次級行政單位的子基金。優勢是政府債務性融資轉換為股權融資，提高資金利用效率；劣勢是受制于降低杠杆的政策要求，退出機制受政策影響較大，存在較大的違約風險。

上述的幾種養老項目的投融資模式多為政府主導，政府财政和社會資本共同投資。項目公益性較強，多為普惠型養老設施建設及服務提供。

三、社會資本自主投資

除了普惠型養老項目建設外，中高端的養老公寓及配套建設多為社會資本自主投資，項目以盈利為目的，服務對象是高收入老人。此類項目參與主體多樣，包括房地産企業、保險企業、養老服務企業、醫療機構等。從項目開發建設運營中的主導地位來看，目前此類項目的投融資模式主要有以房企主導、險企主導和醫療或養老服務機構主導三種。

1.房企主導模式

房地産企業作為實施主體，開發建設的資金來源分為自有資金、自有資金 外部資金（包括銀行貸款、發債、私募基金、信托基金等）兩類。養老服務一般由專業的養老服務機構提供，也可由自有運營團隊提供。項目盈利模式分為租售結合、房屋出售以及自持經營，目前多采用租售結合和自持經營的盈利模式。此種模式的優勢是房地産企業可快速整合各方資源，降低開發建設成本，利用自有儲備項目，快速實現品牌連鎖布局；劣勢是自有資金占用量大，收益平衡周期較長，運營不善易導緻長期虧損。

2.險企主導模式

保險企業作為實施主體，投資方式主要分為自有資金投資建設、自有資金 外部資金（來源于其他金融機構及實業類企業）投資建設，直接投資養老機構（參股或控股）。運營主體分為自有運營團隊、專業養老服務機構。項目收入來源于獲得入住資格的保險産品的銷售、房屋租賃和養老服務費。此種模式的優勢是保險企業擁有雄厚的長期資金，高收入客戶資源，能精準定位目标客戶，快速滿足養老項目的入住率要求。劣勢是自身開發建設經驗不足，運營管理能力普遍不強。

3.醫療或養老服務機構主導模式

醫療或養老服務機構作為實施主體，投資方式主要分為自有資金、自有資金 外部資金（來源于金融機構及實業類企業投資），養老醫療服務主要由自有運營團隊提供，項目主要獲取養老服務費、康複護理費、醫療保健費等經營性收入，此種模式的優勢是依靠自身擁有的醫療或養老服務資源，運營管理能力強，已成熟運營的機構盈利能力較強。劣勢是自身開發建設經驗不足，長期資金較為短缺。

要破解養老産業發展所面臨的資金瓶頸，必須進一步優化投融資環境，加快建立以社會籌集為主、政府投資為輔、金融信貸介入等多層次、多途徑、多種融資成分并存的投融資機制。因此，政府需完善相應财政預算制度并建立财政投入動态增長機制，創新運作投融資模式，鼓勵引導社會資本積極參與養老項目的投資、建設及運營，并配套出台相關土地、稅務、财政、金融、人才等扶持政策，鼓勵金融業加大力度支持養老産業發展，從而支持我國養老事業快速健康發展，滿足人民多層次的養老服務需求。

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