智通财經APP觀察到，憑借龐大的規模、不斷增長的電子商務平台和強大的品牌，沃爾瑪(WMT.US)在全球零售領域排名第二，僅次于亞馬遜(AMZN.US)。雖然消費者向網上消費的轉移已成趨勢，但還有部分消費者将繼續要求零售商通過實體店提供服務。在這方面，沃爾瑪憑借其廣泛的門店網絡和有吸引力的産品定價具有明顯的優勢。此外，沃爾瑪正逐漸成為亞馬遜的強大競争對手，其線下服務是亞馬遜無法匹敵的。

盡管衛生事件導緻美國市場受到限制，但該公司在2020年全年的季度收入、毛利和EBITDA數據均大幅增長。

盡管公司基本面強勁，但沃爾瑪目前的股價水平明顯高于其曆史平均水平和對其内在價值。因此，投資者可以等待一個更有吸引力的入市點。

基本面的優勢

憑借其在零售領域的主導地位和龐大的采購規模，沃爾瑪提供了高度穩定的收入增長和盈利能力。沃爾瑪在27個國家經營着超過11500家門店。美國地區的業務在其2020财年的銷售額中占77%，墨西哥和中美洲占6%、英國占6%和加拿大占4%是其最大的外部市場。在美國，大約56%的銷售額來自食品雜貨，34%來自一般商品，10%來自保健用品。電子商務約占2020财年銷售額的7%，是沃爾瑪投資組合中增長最快的部分，2020财年其銷售額同比增長37%。

同店銷售額季度增長保持了明顯的穩定，約為2.0%。如下圖所示，沃爾瑪的同店銷售增長近年來有所改善，即使面對越來越多的采用網上購物。在衛生事件期間，沃爾瑪的銷售額也出現了大幅增長，這再次提醒投資者，沃爾瑪是美國經濟中不可或缺的重要組成部分。

毛利潤穩定

沃爾瑪提供高度穩定的利潤率，預計在可預見的未來将持續下去。

沃爾瑪的毛利潤從2016年的1211億美元增長到2020年的1294億美元(複合年增長率為1.7%)。毛利率從2016年的25.1%下降到2020年的24.7%。毛利潤的增長主要是由收入的增長推動的，抵消了毛利潤的小幅下降。

分析師一緻預計沃爾瑪的利潤率将保持穩定，毛利潤将不斷增加。

EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）

沃爾瑪的EBITDA美元從2016年的336億美元下降到2020年的329億美元(複合年增長率為-0.8%)。EBITDA利潤率從2016年的7.0%下降到2020年的6.3%。EBITDA美元下降的部分原因是毛利率受到擠壓，還有一部分原因是與發展電子商務平台相關的增長支出。

過去12個月EBITDA的顯著增長，是由衛生事件導緻沃爾瑪在其平台上的支出激增推動的。雖然增加支出受到股東歡迎，但預計不會持續下去。展望未來，分析師普遍預計EBITDA利潤率将持平，而EBITDA将實現增長。

淨利潤

沃爾瑪的淨利潤略有增長，從2016年的147億美元增至2020年的149億美元(複合年增長率0.3%)。淨利潤率從2016年的3.0%下降到2020年的2.8%。由于衛生事件，沃爾瑪在其平台上的支出激增，推動了LTM淨利潤的顯著增長。分析師普遍預計，未來三年每年的淨利潤率和淨收入增長都将有所改善。增長是由增加的EBITDA和穩定的其他費用所推動的。

未來的增長

分析師相信沃爾瑪未來将繼續穩步增長，綜合有機增長率在3%左右。這種增長在很大程度上是由個人零售推動的。沃爾瑪豐盛的食品超市會帶動客流量，并帶動整個商店的銷售。

市場預計該公司毛利潤和EBITDA利潤率将保持穩定，随着沃爾瑪利用其固定成本。其淨利潤率将會增加。

憑借良好的利潤率和充足的自由現金流，沃爾瑪一直以來都是的積極股票回購者，并且多年來一直派發穩定的股息。根據其增長和利潤前景，預計這些趨勢将持續下去，但股息或許不會有很大增長。沃爾瑪曆來在股票回購與股息支付之間的靈活切換。因此，投資者應該看到他們的大部分回報來自增加的收益和減少的股票數量(導緻更高的股價)。

股票價格與估值倍數

投資者喜歡将一家公司當前的估值倍數與它的長期平均水平、市場和行業進行比較。對沃爾瑪來說，這種比較并不有利。

盡管沃爾瑪目前的股價基準低于标普500指數(S&P 500)和日用消費品闆塊，但它的股價曆來如此。因此，這些折扣的吸引力不足。更重要的是，沃爾瑪目前的股價和估值指标明顯高于其7年來的平均估值——具體來說高出20-30%左右。

總結

沃爾瑪是全球領先的零售商，是亞馬遜的強大競争對手，是值得考慮的藍籌股。該公司的基本面堅如磐石，季度增長持續，利潤率穩定。沃爾瑪擁有大量的自由現金流，通過股票回購和股息提高了股東的回報。

沃爾瑪投資機會的問題在于其股價，其估值目前處于曆史高位。投資者目前可以等到合适的時機，直到其估值倍數回落至曆史平均水平。如果EV / EBITDA的倍數約為10.0倍，那将會是一個買入好機會。

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