繼6月22日楓葉教育（01317.HK）宣布拟斥資4.87億美元收購新加坡CanadianInternationalSchool（CIS）運營者90%的已發行股本後。6月24日午間，楓葉教育又發布公告稱，将于2020年9月至2025年8月實施“六五規劃”。

“六五規劃”包括兩項主要戰略，即“大區發展戰略”及“标準實施戰略”。上述公告發布之後，楓葉教育股價一路上漲。

一邊增學員一邊穩師資

楓葉教育是一家國際學校辦學集團，主要提供K-12（學前教育至第十二級）階段雙語教學，學校主要分布在二三線城市。

中國的國際學校主要分為三類，包括外籍人員子女學校、中外合作高中或幼兒園、中國人士擁有的國内學校。楓葉教育旗下除了外籍人員子女學校及大連楓葉國際學校（高中）外，其餘均為中國人士擁有的國内學校。

根據大區發展戰略，楓葉教育拟于未來五年在中國設立10個大區，以招收10萬名學生作為目标。還将設立兩個海外大區，以招收至少10000名學生作為目标。倘若這一戰略順利實施，楓葉教育或将成為全球K-12教育領域最大的國際學校辦學團體之一。

标準實施戰略具體是，拟于未來五年内全面實施楓葉世界學校課程，并完成其與A-Level課程及加拿大BC省課程的對标，進一步保證集團所營運學校的畢業生能無縫過渡至全球大學。

楓葉教育此舉可以理解為更好地提升高中升學率。數據顯示，楓葉教育的高中入讀人數由2014/2015學年的6317人上升至2016/2017學年8948人，年均複合增速達19.02%。但到了2017/2018學年，高中入讀人數為8987人，隻比前一年增加了39人。最新的2018/2019學年數據顯示，高中人數甚至出現了負增長，同比減少832人。

此前曾有投資者對楓葉教育高中人數及畢業去向存疑，認為在讀人數和畢業人數存在較大差異，楓葉教育有非常高的學生流動率，很可能與教育質量直接相關，或者出于業績的需要，在招生環節疏于對招收适當性把控，導緻後期出現高流失情況。

一名不願具名的證券分析師指出，分年級學生人數、轉學、插班、留級、退學相關數據、學生畢業去向數據，構成判斷楓葉教育業績趨勢、教育質量趨勢等關鍵信息，這些需要投資者多多留意。

另外一方面，為了穩住師資，楓葉教育此次還制定了一套激勵計劃，旨在鼓勵雇員提供長期服務。

1、聘用三年或以上的中國雇員，符合資格的可以參與為中國雇員而設的股份購買計劃。每年雇員将根據彼等各自的職級作出供款，而受托人将負責代表彼等購買本公司股份。作為激勵政策，集團将按雇員每持有三股股份向其授出一股股份。

2、中國外籍教師退休金計劃，根據該建議的退休金計劃，集團将每月支付相當于有關雇員月薪3%的款項作為雇員退休金供款。集團已委托專業受托人管理退休金計劃項下的資金。雇員将根據其于本集團的服務年期收取本集團支付的部分或全部資金。

業績增收不增利

“十年種樹，百年育人”。随着國家一系列相關教育政策的頒布和利好釋放，教育行業駛入蓬勃發展軌道，競争也日趨白熱化。内地教育企業掀起一股赴港募資的熱潮。内地赴港上市的第一家教育企業就是楓葉教育，上市時間為2014年11月28日。天眼查數據顯示，其上市之前共有兩輪融資，投資方分别為貝祥投資集團和紅杉資本中國。

2020财年上半年，楓葉教育實現營收7.92億元，同比增長6.4%。從細分業務來看，學費及住宿費依舊是收入占比最大的部分。報告期内，共收入7.12億元，同比增長12.8%，占總營收的89.9%。

其他收入共計0.8億元，同比下降29.2%。其中受疫情影響，楓葉教育取消了原計劃農曆年後外出的國外冬令營。因此，冬夏令營收入0.03億元，同比大減87.8%；銷售課本收入0.3億元，同比增加0.4%。

利潤方面，報告期内，楓葉教育實現毛利3.51億元，同比增長7.5%；實現期内溢利2.64億元，同比下滑6.1%；經調整純利潤為2.75億元，同比下降9.6%。

利潤率方面，楓葉教育2020财年上半年實現毛利率44.4%，同比上升0.5個百分點；淨利率為33.3%，同比下降4.4個百分點；經調整淨利率為34.7%，同比下降6.2個百分點。

報告期内，楓葉教育營收成本有所增加，共計4.41億元，同比增長5.5%。其中，報告期内教師人數共計3521人，教學人員成本合計2.66億元，受教師人數同比增加374人的影響，教學人員成本同比增長6.4%。

現金流方面，2020财年上半年楓葉教育經營活動淨流出現金4.25億元，同比增加46.9%；投資活動淨流出現金7291.3萬元，同比減少76%；融資活動淨流出現金1.67億元，同比增加27.8%。截至2020年2月29日，楓葉教育擁有的現金及現金等價物餘額為20.95億元，較比截止去年同期的14.87億元，增加了40.91%。

一位關注教育行業的業内人士6月24日對《證券日報》記者表示：“疫情對楓葉教育2020财年的收入有一定影響，但留學業務受疫情影響僅會是短期情況，當前超過20省份中小學已恢複線下授課，公司遠期的增長邏輯不變。”

但裡昂發布報告稱，由于楓葉教育過去一直在擴大利潤率較低的低年級教育業務規模，使得學費連續三年累積下降10%，預計業務布局短期内将繼續限制利潤率的增長。

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