五糧液集團

中國白酒龍頭，再交雙位數增長“成績單”。

8月26日，五糧液（000858.SZ）披露中報，上半年實現營業收入412.22億元、歸母淨利潤150.99億元，業績持續穩健增長。

業内人士表示，面對經濟大環境、疫情反複以及産品結構、渠道結構、營銷戰術優化調整等綜合因素影響，五糧液仍能實現營收、淨利潤兩位數增長，實屬不易。但這也側面顯示出，五糧液較強的抗風險能力。

钛媒體APP注意到，穩健增長的五糧液始終是二級市場優質标的，不僅持續獲得券商推薦和機構加倉，還是“國家隊”心頭好，獲長期堅定持有。

連續6年業績雙位數增長

中報顯示，今年上半年，五糧液實現營業收入412.22億元，同比增長12.17%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤150.99億元，同比增長14.38%。

數據顯示，五糧液已連續6年營收實現兩位數增長。且其也是2020年疫情以來，唯一一家每個季度營收、淨利均實現雙位數增長的白酒上市公司。

（五糧液業績變動情況，來源：wind）

從營收結構來看，五糧液産品貢獻收入319.73億元，同比增長17.82%，毛利率86.38%。其他酒産品貢獻收入65.40億元，毛利率59.75%。

銷售渠道方面，五糧液的經銷渠道實現營收226.87億元，同比增長19.99%，毛利率78.32%，同比提高2.85%；直銷渠道占比持續提升，實現營收158.26億元，同比增長4.15%，毛利率86.93%。

經銷渠道收入的明顯增長在于五糧液作為行業龍頭企業，通過一系列主動、靈活、柔性的舉措，大力支持幫扶經銷商，共克時艱。

武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青向钛媒體APP表示，“五糧液公司通過加強渠道建設和市場秩序管理等舉措，社會庫存一直處于趨于良性狀态，讓市場五糧液終端價格上揚，團購價站穩千元大關，各級銷售環節利潤加大，各級渠道夥伴推薦五糧液積極性高漲的良好局面。”

值得一提的是，五糧液第二季度單季經營現金流量淨額達到52.88億元，同比增長65.15%。在諸多不确定因素下回款能力依然較強，一方面取決于公司貫徹“總部抓總、戰區主戰”策略，促使業績穩健增長；另一方面也反映出經銷商對企業發展前景的定力和信心。

持續優化産品結構

實際上，五糧液能夠在諸多不确定因素影響下還保持業績的穩健增長，關鍵在其能夠以自身優勢持續優化産品體系，提升品牌價值。

2022年以來，為确保五糧液品質的純正性、包裝的一緻性、産品的等級性和品牌的辨識度，公司完成了45度五糧液、55度五糧液、60度五糧液、酒王酒、酒神酒等透支五糧液品牌形象産品的清理，并将生肖、熊貓、一帆風順等稀缺概念資源産品統一收回公司自營。

通過一系列産品體系調整，進一步強化“1 3”矩陣産品體系，其中，“1”是進一步強化第八代五糧液代際系列核心大單品的地位；“3”分别是以501五糧液為代表的窖池系列，以經典五糧液為代表的年份系列，以一帆風順、生肖等為代表的文化酒系列産品。

産品結構的優化體現在數據上，上半年公司五糧液産品生産量18615噸，同比增長19.27%，銷售量18639噸，同比增長15.13%，庫存量1914噸，同比減少11.02%。

值得一提的是，早在今年年度股東大會上，五糧液股份公司副總經理劉洋就曾表示：“經典五糧液是公司絕對的增長點和品牌價值提升的最主要抓手。這一産品現在處于産品導入期，現在對經典産品做兩項工作，一是消費意見領袖的培育期；二是經典産品的品牌影響力價值的拉升。”目前，經典五糧液在金融、藝術、汽車、運動、商會等高端圈層已取得階段性突破。

“砍貼牌，調整産品結構，嚴格管理市場秩序，取舍之間顯擔當。”肖竹青向钛媒體APP表示，通過持續優化産品體系，五糧液産品矩陣更加清晰，定位更加準确。産品矩陣完整覆蓋各個價格帶，給了消費者更多選擇。

穩健增長獲“國家隊”長期持有

業績符合預期、業績穩增長、長期配置價值顯現……穩健發展的背後，五糧液持續獲得券商推薦。wind數據顯示，截至8月26日中午，已有13份研報解讀五糧液中報。而将時間拉長，年内已有135份研報“推薦”或“買入”五糧液。

山西證券指出，目前公司較高端酒闆塊估值折價明顯，在第八代五糧液動銷和庫存情況邊際向好基礎上，業績增長穩定性趨強。新任管理層上任後公司供給側改革有望延續并深化。建議關注第八代五糧液批價環比改善、改革深化等催化下的估值修複機會。同時公司品牌産品思路更清晰，數字化營銷和渠道管理效應不斷顯現，堅持“高質量發展”，看好其長期發展。

平安證券也認為，公司對第八代五糧液挺價的決心堅定，明确價先于量的投放戰略。在需求環境總體偏弱的背景下，五糧液憑借強大的品牌力，仍有較強韌性。

安信證券分析師趙國防則給出強烈推薦評級，其認為，“随着疫情邊際好轉，市場動銷已逐步恢複，看好公司在中秋、國慶期間的業績彈性。”

不僅券商反複推薦，一衆機構也長期看好五糧液發展。其中，景順長城新興成長混合型證券投資基金自2020年第四季度建倉五糧液以來就一直持有，今年一季度、二季度持續加倉，分别增持113.43萬股、43.88萬股。截至二季度末，其持股增加至2253.72萬股。

另外，五糧液一直頗受“國家隊”的親睐。2015年第三季度，中央彙金資産管理有限責任公司和中國證券金融股份有限公司雙雙建倉五糧液，之後一直堅定持有，截至今年上半年末，二者分别持股3932.54萬股和9238.59萬股。

（本文首發钛媒體APP，作者｜蘇啟桃）

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