來源丨喜馬拉雅FM陸銘的精品課《經濟學名師陸銘：中國經濟72講》

編輯丨何嫱

現在最簡單的買理财産品的辦法，就是在微信的理财通上面去買。這裡我可不是在給他們做廣告，微信理财通上面的理财産品利率普遍會高到4%以上，有的高一點就是5%。大家知道這個回報率可比銀行的活期存款利率要高不少。這個還算利率不算太高，風險也比較低的。

這個名字聽起來就有點奇怪，他又叫銀行，又叫影子銀行，看起來好像有點騙人的。那麼到底什麼是影子銀行？

影子銀行包括兩種類型，一種是非正式的金融中介服務，這個定義非常寬泛，它包括了一些民間的信貸，地下錢莊，甚至可以包括一些非法的高利貸。而另外一個部分就是正規金融機構，包括銀行所提供的一些金融中介服務，但是現在的銀行都做一些所謂表外業務，也就是說它不是傳統的存貸業務，而是一種金融中介業務。這些金融中介業務都叫影子銀行，其中比較有代表性的叫委托貸款。

什麼是委托貸款？比如說我是一家大型國有企業，我手邊有錢，這筆錢如果放在銀行裡是存款的話，回報率非常低。這個時候正好市場上有另外一個人，他想借錢，銀行就跟着國有企業說，我來幫你做一個中介的服務，你把這筆錢委托給我，我幫你去找誰要來借款，從中我收一筆服務費，利率由你們倆去談。那麼這種業務就叫做委托貸款業務。

在一般情況下，在發達國家其實也存在影子銀行。在市場經濟情況下，總會有一些借款人，在正規金融機構很難借到錢。這個時候他們就不得不跑到一些影子銀行的市場上去借錢去了。

那麼這樣的企業很有可能是一些小企業，也有可能是一些高風險企業。他們到了影子銀行市場裡去借錢的時候，就可能需要支付更高的利率，但是這個利率仍然是由市場的供給和需求決定的。

不難理解，一個企業如果敢在影子銀行上去借利率10%的貸款的話，那麼它的期望收益率一定是高于10%，這樣他才敢去借，對吧？換句話來講，高風險、高收益、高回報。

但是從借錢這方來講，就像我前面所說的，他之所以敢付更高的利率，就是因為他的期望回報率也比較高。這樣的話，實際上影子銀行也在幫助金融市場完善它的功能，有一些融資方在正規金融市場裡很難融資，它就會繼續轉向影子銀行。

中國地方政府在借錢的時候，利率甚至可能高達10%甚至14%。那麼地方政府花這麼大的價錢去借錢，是不是因為他們借錢以後所投入的項目有這麼高的回報？不是的。如果他們所投資的項目真的有高于10%的回報，那就沒問題了。

中國的問題恰恰在于地方政府去借很貴的錢，他們的投資卻沒有很高的回報。他們之所以敢付很高的利率，不是因為項目帶來的回報高，而是他們缺錢要搞政績，要搞投資，然後他們就以自己未來的财政收入作為支付高利率的來源。

這樣一來大家想，如果他們投資所建成的一些項目沒有高回報，最終是不是仍然不可持續？怎麼辦？關于怎麼辦，我們就要區分國外和國内不同的情況。在一般的市場經濟國家，比如說美國，他們實行的是聯邦制。

在聯邦之下，地方政府是可以破産的，比如說底特律的地方政府就破産過了，借了錢還不掉，地方政府破産關門幾天，最後誰買了地方政府發行的債券誰倒黴。市場經濟每個人負起自己的責任，然後一些地方政府債務的問題，通過破産清算也就化解了。

可是到了中國就不是這樣了。中國的體制不是聯邦制，在這個意義上，地方政府是不會破産的。我想大家也應該很容易能理解這件事情。你們能接受中國的地方政府破産嗎？不要說破産了，哪怕地方政府關門幾天不提供服務，我估計大家就已經受不了了。

由于存在這樣的剛性兌付預期，就在中國金融市場上出現了一個非常壞的結果。用我的話來講，那就是低回報。高利率加剛性兌付，這三者的組合。這話怎麼說？大家來想，如果要是低回報，也是低利率的。沒問題，低的投資回報，我借錢的時候付一個比較低的利率沒問題。如果要是高回報，高利率也沒問題。

投資回報是低的，但是卻借的是高利率的貸款。這個時候如果不是剛性兌付的，是允許借款方破産的那也還好。那誰要你去買那個高利率的理财産品，隻要你把錢借給他自己負責。問題恰恰在于在中國出現的情況是低回報的項目，借了高利率的錢，最後還要剛性兌付。

結果就讓地方政府債務吃不消了。而我們老百姓買的一些理财産品，如果跟地方政府的高利率的借貸是挂鈎的，這種理财産品也就危險了。結果最後就會出現老百姓和地方政府之間糾纏不清處的關系。

最後我想跟大家說一句話，也算是建議，大家在買理财産品的時候，也千萬要看清楚你簽的合同，如果裡面已經明确的說明是存在投資風險的，那麼也許在未來的某一天，這個回報真的不能保證，甚至有可能血本無歸。所以大家千萬要慎重投資理财。

關于主播：

陸銘，複旦大學經濟學博士、教授，2001複旦大學經濟學博士。陸銘教授重視實地調研，足迹遍布全國，掌握了經濟運行的大量第一手資料，他關于城市發展、土地和戶籍制度的政策建議對相關改革産生了重要的推動作用。在本課程中，陸銘教授将經濟學的思維運用于中國的現實情境，形成一套掌握宏觀經濟的方法論，幫助你理解中國經濟的現狀和趨勢，從而把握時代發展的機會，更理性地作出各種決策。

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